總理喊話9天后，全面降準如期而至！8000億流動性在路上

　　此次降準降低銀行資金成本每年約150億元。

　　總理喊話9天后，全面降準如期而至！

　　2019年12月23日，中共中央政治局常委、國務(wù)院總理李克強在成都考察時表示，國家將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現(xiàn)等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本，推動小微企業(yè)融資難融資貴問題明顯緩解。

　　1月1日元旦當日，央行稱，決定于2020年1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含財務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此次降準是全面降準，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，釋放長期資金約8000多億元，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定資金來源，降低金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的資金成本，直接支持實體經(jīng)濟。

　　央行表示，此次降準增加了金融機構(gòu)的資金來源，大銀行要下沉服務(wù)重心，中小銀行要更加聚焦主責(zé)主業(yè)，都要積極運用降準資金加大對小微、民營企業(yè)的支持力度。

　　并非“大水漫灌”

　　此次降準釋放長期資金約8000多億元，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定資金來源。

　　央行負責(zé)人強調(diào)，此次降準保持流動性合理充裕，有利于實現(xiàn)貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境，并且用市場化改革辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，有利于激發(fā)市場主體活力，進一步發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　值得注意的是，元旦當日，央行發(fā)布消息稱，2019年12月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會2019年第四季度（總第87次）例會在北京召開。會議提出，創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與國內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，不搞“大水漫灌”，保持物價水平總體穩(wěn)定。

　　一方面是通脹CPI上升壓力，另一方面則面臨穩(wěn)增長壓力。的確，貨幣政策從某種意義上說陷入一個兩難境地。這意味著，為了防止通脹預(yù)期擴散，保持貨幣政策的針對性、穩(wěn)定性至關(guān)重要。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)Φ谝回斀?jīng)記者表示，貨幣政策靈活適度，意味著貨幣政策要根據(jù)宏觀經(jīng)濟形勢、通貨膨脹水平、內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境進行前瞻性的考量，從而提高貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對性。

　　當然，此次全面降準并不意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變。央行相關(guān)負責(zé)人表示，此次降準與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現(xiàn)了科學(xué)穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

　　此前，中央經(jīng)濟工作會議提出，2020年主要的政策目標，貨幣政策還是要降低實體經(jīng)濟融資成本，降準有助于在新的LPR（貸款報價）機制下，引導(dǎo)金融機構(gòu)降低實體經(jīng)濟的貸款利率。

　　溫彬表示，此次全面降準0.5個百分點，符合市場預(yù)期。鑒于1月份有6000億元逆回購陸續(xù)到期，疊加繳稅、地方政府專項債發(fā)行、春節(jié)期間的現(xiàn)金需求等因素，流動性出現(xiàn)壓力，通過降準釋放的8000億元資金一方面可以滿足上述流動性需要，另一方面釋放低成本長期資金有利于降低銀行資金成本，引導(dǎo)銀行降低實體經(jīng)濟融資成本。預(yù)計1月20日新一期LPR報價會出現(xiàn)小幅下降，1年期LPR為4.1%，5年以上期為4.75%。

　　此外，溫彬認為，此次降準有利于提振投資者市場信心，對股市將帶來利好。同時，全面降準將進一步發(fā)揮貨幣政策工具逆周期調(diào)節(jié)作用，穩(wěn)固當前逐步企穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟，對上市公司業(yè)績帶來提升。

　　前瞻性政策補流動性缺口

　　春節(jié)臨近,由于節(jié)前對現(xiàn)金的需求量很大，預(yù)計會對流動性形成一定的缺口。

　　此前，有業(yè)內(nèi)專家曾做過測算稱，流動性壓力最大時點在2020年1月，或高達15000億元左右，而由于財政部提前下達了2020年部分新增專項債務(wù)限額1萬億元，并要求早發(fā)行、早使用，確保明年初即可使用見效，對債券供給沖擊或也較大，疊加沒有貨幣政策工具到期，1月的流動性缺口或接近2.8萬億元，需要一次降準來對沖。

　　從近期操作看，央行為維護年末流動性平穩(wěn)，已多次開展公開市場操作。

　　2019年11月5日，人民銀行開展MLF操作4000億元，期限為1年，中標利率為3.25%，較上期下降5個基點；11月18日，人民銀行以利率招標方式開展了1800億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.5%，較此前中標利率2.55%下調(diào)5個基點；12月18日，人民銀行以利率招標方式開展了2000億元逆回購操作。其中，14天逆回購操作中標量為1500億元，中標利率2.65%，較往期下降5個基點。

　　回看2019年央行貨幣政策一系列操作，高層多次發(fā)聲表達，實際上貨幣政策的基調(diào)以及操作思路一脈相承。

　　2019年全年，央行共開展了全面降準及定向降準操作共計8次。1月4日，央行宣布下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點，于1月15日、1月25日分別下調(diào)0.5個百分點；5月6日，央行發(fā)布定向降準通知，從2019年5月15日開始，對聚焦當?shù)�、服�?wù)縣域的中小銀行，實施較低的存款準備金率，5月15日、6月17日和7月15日分三次實施到位；9月6日，央行宣布全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點，同時再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準備金率1個百分點，10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。

　　此外，2019年利率市場化改革迎來了標志性突破。8月20日起，全國銀行間同業(yè)拆借中心每月20日公布LPR，作為銀行發(fā)放貸款的主要參考和定價基準。

　　目前，自去年8月20日首次發(fā)布至12月20日第5次發(fā)布新LPR，1年期LPR已較同期限貸款基準利率低了20個基點，5年期以上LPR較同期限貸款基準利率低了10個基點。

　　在多為業(yè)內(nèi)專家看來，完善LPR形成機制，有利于推動銀行降低實際貸款利率，將更多信貸資源向小微和民營企業(yè)配置，提高小微企業(yè)貸款的競爭力。

　　去年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議宣布2020年的宏觀政策基調(diào)，穩(wěn)固了市場的預(yù)期。會議強調(diào)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)，降低社會融資成本。要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，增加制造業(yè)中長期融資，更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題。

　　加大力度支持民營、小微

　　“國家會加大對直接服務(wù)小微企業(yè)的中小銀行的支持，推動貸款需要的涉企信息共享，完善考核辦法，促進大中小銀行形成服務(wù)小微企業(yè)合理分工機制，希望中小銀行也進一步提高小微貸款比重。”這是2019年12月23日，李克強總理在成都考察時，在成都銀行自貿(mào)區(qū)支行，了解小微貸款規(guī)模和利率等情況時說的一段話。

　　2019年1月4日，李克強就曾考察中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行普惠金融部并在銀保監(jiān)會主持召開座談會，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具。

　　與此前選擇3家國有大行進行考察有所不同，此次選擇中小銀行同樣意義非凡。這也側(cè)面印證了解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資問題仍將繼續(xù)成為新的一年經(jīng)濟金融工作中的重中之重。

　　2019年以來，致力于疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，促進金融和實體經(jīng)濟良性循環(huán)，“一行兩會”相繼祭出高招。

　　比如，為了保持中小銀行流動性充足，央行于2019年6月增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，加強對中小銀行流動性支持；于去年7月增加支小再貸款額度500億元，重點支持中小銀行擴大對小微、民營企業(yè)的信貸投放。

　　去年12月12日，國常會在部署推動進一步降低小微企業(yè)綜合融資成本時提出，2020年實現(xiàn)普惠小微貸款綜合融資成本再降0.5個百分點，5家國有大型銀行普惠小微貸款增速不低于20%。

　　銀保監(jiān)會普惠金融部主任李均鋒在銀保監(jiān)會近期重點工作通報會上表示，銀保監(jiān)會將從多個方面入手。包括，持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強小微企業(yè)的信貸供給；健全商業(yè)銀行考核評價的長效機制，馬上要制定出臺《商業(yè)銀行小微企業(yè)金融服務(wù)監(jiān)管評價辦法》；進一步推動小微企業(yè)降低融資成本；進一步改進小微企業(yè)貸款方式，主要是擴大續(xù)貸、信用貸款等來提高小微借貸效率，減少對抵押擔(dān)保的過度依賴；另外，還將會同相關(guān)部門深入研究推進企業(yè)信用信息共享平臺建設(shè)，為商業(yè)銀行獲客，降低商業(yè)銀行小微貸款的交易成本。

　　央行表示，此次降準增加了金融機構(gòu)的資金來源，大銀行要下沉服務(wù)重心，中小銀行要更加聚焦主責(zé)主業(yè)，都要積極運用降準資金加大對小微、民營企業(yè)的支持力度。在此次全面降準中，僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行、服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元，有利于增強立足當?shù)�、回歸本源的中小銀行服務(wù)小微、民營企業(yè)的資金實力。同時，此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導(dǎo)可降低社會融資實際成本，特別是降低小微、民營企業(yè)融資成本。