新年首次LPR不變超預(yù)期，MLF、OMO降息可能性提升

　　在降準(zhǔn)效果較弱、空間有限的情況下，降息顯得更有必要。

　　2020年首次LPR報(bào)價(jià)出爐，利率與此前持平，這超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　1月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年1月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為4.15%，5年期以上LPR為4.80%。此次報(bào)價(jià)為L(zhǎng)PR改革后的第六次報(bào)價(jià)，本次LPR兩個(gè)品種報(bào)價(jià)均與去年12月報(bào)價(jià)持平。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，在1月降準(zhǔn)的背景下，LPR依然不動(dòng)，說明降準(zhǔn)本身并不足以降成本。預(yù)計(jì)春節(jié)后將很快迎來再一次的MLF和OMO降息。

　　報(bào)價(jià)不變與兩因素相關(guān)

　　元旦當(dāng)日，央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約8000多億元，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，這將有助于降低銀行資金成本，進(jìn)而引導(dǎo)1月LPR報(bào)價(jià)下行。

　　對(duì)于此次LPR報(bào)價(jià)未調(diào)整的原因，中信證券(600030,股吧)研究部固定收益首席分析師明明表示，1月雖有全面降準(zhǔn)，但釋放的8000億元流動(dòng)性主要用于彌補(bǔ)春節(jié)期間流動(dòng)性缺口，資金利率并沒有像去年9月降準(zhǔn)后快速下行，1月降準(zhǔn)對(duì)銀行資金成本影響小，因此LPR報(bào)價(jià)維持不變。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，LPR報(bào)價(jià)之所以保持不變，與兩個(gè)因素有關(guān)：一是自去年11月5日1年期MLF利率下調(diào)5個(gè)bp至3.25%后，至今未動(dòng)；二是銀行點(diǎn)差部分除了考慮資金成本外，還包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、供求關(guān)系等因素，目前銀行負(fù)債成本呈剛性，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也有所上升，對(duì)銀行點(diǎn)差收窄構(gòu)成牽制。

　　而對(duì)于5年期LPR并未調(diào)整的原因，專家則認(rèn)為符合當(dāng)前房地產(chǎn)政策仍然堅(jiān)持“房住不炒”的政策思路�！傲硪环矫妫琇PR改革以來，5年期LPR報(bào)價(jià)下行幅度小，長(zhǎng)期融資成本處于較高水平，LPR貸款期限利差仍然高于原貸款基準(zhǔn)利率期限利差和國(guó)債收益率期限利差�！泵髅鞣治觥�

　　2019年8月，央行啟動(dòng)LPR改革，目前改革效果正在逐步顯現(xiàn)。央行2019年金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上 ，貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，通過LPR改革，打破貸款市場(chǎng)利率隱性下行的效果非常明顯。2019年12月，新發(fā)放貸款中利率低于原來的貸款基準(zhǔn)利率0.9倍，占比已達(dá)到超過16%，也帶動(dòng)了整個(gè)貸款實(shí)際利率水平下降。去年12月份新發(fā)放貸款，一般貸款利率是5.74%，是2017年第二季度以來的最低水平，比2018年高點(diǎn)下降了0.55個(gè)百分點(diǎn)，其中，2019年8月LPR改革后下降了0.36個(gè)百分點(diǎn)。8月份以后，新發(fā)放的一般貸款利率下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，下降幅度比LPR下降幅度要大，說明利率傳導(dǎo)效率在提升。

　　“降息”有必要

　　在市場(chǎng)分析看來，2020年貨幣政策目標(biāo)降成本勢(shì)在必行。

　　明明分析，一是，通過降準(zhǔn)來降低資金成本，空間不大，后續(xù)全面降準(zhǔn)會(huì)更加謹(jǐn)慎，更多是結(jié)構(gòu)性調(diào)整和優(yōu)惠；其次，降息，直接壓低企業(yè)貸款利率，但需要銀行降利差來配合；另外，進(jìn)一步深化利率市場(chǎng)化改革，打破貸款利率隱性下限，壓降大企業(yè)的利差后，通過利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)倒逼銀行將更多金融資源轉(zhuǎn)向小微企業(yè)。

　　對(duì)于2020年降準(zhǔn)、降息何時(shí)開展，市場(chǎng)熱議不斷，孫國(guó)峰在央行2019年金融數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)上表示，在今年1月1日宣布降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)后，目前金融機(jī)構(gòu)的平均法定存款準(zhǔn)備金率是9.9%，略低于10%。其中，中小銀行最低檔的存款準(zhǔn)備金率已降至6%�！熬C合國(guó)際、國(guó)內(nèi)情況，目前我國(guó)法定準(zhǔn)備金率處于適度水平。根據(jù)宏觀調(diào)控的需要，進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率存在一定空間，當(dāng)然這個(gè)空間是有限的。”

　　在降準(zhǔn)效果較弱、空間有限的情況下，降息顯得更有必要。

　　“降息預(yù)期下，LPR不降，繼續(xù)推升降息預(yù)期�！泵髅鞣Q，在鼓勵(lì)制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款的同時(shí)要求降成本，后續(xù)長(zhǎng)期限貸款利率下調(diào)也有賴于MLF降息。此外，利率市場(chǎng)化改革、完善MPA考核辦法等也會(huì)繼續(xù)推進(jìn)，引導(dǎo)貸款的實(shí)際利率下行。

　　明明表示，本次LPR報(bào)價(jià)維持不變表明LPR和MLF利差空間壓縮難，在降成本的目標(biāo)下，貨幣政策將進(jìn)一步寬松以引導(dǎo)LPR和實(shí)際貸款利率下行，特別在1月份降準(zhǔn)的背景下，LPR依然不動(dòng)，說明降準(zhǔn)本身并不足以降成本�！邦A(yù)計(jì)，春節(jié)后將很快迎來再一次的MLF和OMO降息。”明明稱。