大變身的Libra年內(nèi)或落地，疫情加速全球央行數(shù)字貨幣研發(fā)

　　為了應(yīng)對(duì)新冠疫情導(dǎo)致的衰退，使得財(cái)政刺激能夠直達(dá)家庭和企業(yè)，精準(zhǔn)化的“數(shù)字QE（量化寬松）”需求已經(jīng)在全球升溫。

　　近期，F(xiàn)acebook（臉書(shū)）的Libra2.0版本白皮書(shū)發(fā)布，整體設(shè)計(jì)在第一版的基礎(chǔ)上大變身，最主要的變化在于新增錨定單一法幣的單幣種穩(wěn)定幣方案，并調(diào)整原先的多幣種穩(wěn)定幣Libra Coin（≋LBR）為這些單幣種穩(wěn)定幣的固定權(quán)重組合。Libra采取積極擁抱監(jiān)管的態(tài)度，并承諾，當(dāng)央行數(shù)字貨幣發(fā)行后，會(huì)將Libra直接與該國(guó)央行數(shù)字貨幣掛鉤，避免直接競(jìng)爭(zhēng)，這使得Libra在年內(nèi)推出的可能性攀升。

　　值得注意的是，此前第一財(cái)經(jīng)研究院也提及，“大變身”也為L(zhǎng)ibra協(xié)會(huì)在全球各國(guó)快速推出類(lèi)似支付寶這樣的數(shù)字支付系統(tǒng)掃清障礙，讓多貨幣穩(wěn)定幣“≋LBR”推出有了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和可行路徑。同時(shí)，因其單一貨幣穩(wěn)定幣會(huì)與各國(guó)央行數(shù)字貨幣事實(shí)上構(gòu)成直接競(jìng)爭(zhēng)，因此會(huì)加速各國(guó)央行數(shù)字貨幣的研發(fā)和推出。事實(shí)上，為了應(yīng)對(duì)新冠疫情導(dǎo)致的衰退，使得財(cái)政刺激能夠直達(dá)家庭和企業(yè)，精準(zhǔn)化的“數(shù)字QE（量化寬松）”需求已經(jīng)在全球升溫。

　　Libra年內(nèi)推出概率攀升

　　相對(duì)于第一版，第二版Libra白皮書(shū)主要在四個(gè)方面進(jìn)行了修訂。

　　首先，將原有的錨定一籃子貨幣轉(zhuǎn)變錨定單一貨幣，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建一籃子貨幣（固定權(quán)重）支持的多貨幣穩(wěn)定幣“≋LBR”。

　　具體而言，新白皮書(shū)將≋LBR重新定義為基于多種單幣種穩(wěn)定幣的智能合約（例如1≋LBR是0.5LibraUSD + 0.3LibraEUR + 0.2LibraGBP的智能合約）；推行強(qiáng)制合規(guī)體系，比如在系統(tǒng)中設(shè)立金融情報(bào)功能（FIU功能）以監(jiān)視網(wǎng)絡(luò)并標(biāo)記可疑活動(dòng)；放棄無(wú)許可公鏈的計(jì)劃，即改變?cè)�本設(shè)定的“無(wú)許可網(wǎng)絡(luò)”（完全去中心化）道路，并承諾當(dāng)央行數(shù)字貨幣發(fā)行后，會(huì)將Libra直接與該國(guó)央行數(shù)字貨幣掛鉤，避免直接競(jìng)爭(zhēng)；增強(qiáng)儲(chǔ)備資產(chǎn)管理。

　　Libra積極擁抱監(jiān)管的態(tài)度也展露無(wú)遺�！氨M管我們一直希望Libra網(wǎng)絡(luò)能夠補(bǔ)充法定貨幣，而不是與之競(jìng)爭(zhēng)，但人們共同關(guān)心的一個(gè)核心問(wèn)題是：如果Libra網(wǎng)絡(luò)達(dá)到相當(dāng)大的規(guī)模，并進(jìn)行大量Libra幣支付，則多貨幣背書(shū)的Libra幣可能會(huì)干擾貨幣主權(quán)和貨幣政策�！卑灼�書(shū)中稱(chēng)，每種單一貨幣穩(wěn)定幣，都將有充分的儲(chǔ)備金支持，包括現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物以及以該貨幣計(jì)價(jià)的短期政府證券。希望與世界各地的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、中央銀行以及金融機(jī)構(gòu)合作，隨著時(shí)間的推移擴(kuò)展Libra網(wǎng)絡(luò)上可用單貨幣穩(wěn)定幣的數(shù)量。

　　中金公司提及，這次新提出的LibraUSD等單幣種穩(wěn)定幣和目前已發(fā)行的USDT、USDC非常類(lèi)似，“我們認(rèn)為只要能滿足G20金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）等機(jī)構(gòu)的最新監(jiān)管意見(jiàn)，推行可能遇到的法律障礙較小”。

　　但可能存在的問(wèn)題在于，基于非區(qū)塊鏈技術(shù)的CBDC如何接入≋LBR的智能合約，以及如何避免多幣種穩(wěn)定幣≋LBR在未被包含在一籃子貨幣中的國(guó)家（如中國(guó)）使用時(shí)，對(duì)當(dāng)?shù)刂鳈?quán)貨幣（如人民幣）的沖擊等問(wèn)題都依然存在，因此中金也認(rèn)為短期內(nèi)馬上落地的難度也較大。

　　疫情下全球CBDC研發(fā)加速

　　第一財(cái)經(jīng)研究院近期提及，Libra協(xié)會(huì)在全球快速推出數(shù)字支付系統(tǒng)掃清障礙，也讓其多貨幣穩(wěn)定幣“≋LBR”推出有了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和可行路徑。為了避免私營(yíng)部門(mén)的穩(wěn)定幣對(duì)法幣構(gòu)成的潛在挑戰(zhàn)，各國(guó)央行數(shù)字貨幣的研發(fā)和推出也會(huì)因此而加速。

　　事實(shí)上，在美國(guó)國(guó)會(huì)早先的一攬子財(cái)政刺激方案中，據(jù)稱(chēng)曾有美聯(lián)儲(chǔ)一并推出央行數(shù)字貨幣，并直接發(fā)放救助資金到家庭和企業(yè)的安排。雖然沒(méi)有出現(xiàn)在最終公布方案中，但這并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)（聯(lián)合私營(yíng)部門(mén)）將不會(huì)采取行動(dòng)。

　　此次，為了應(yīng)對(duì)新冠疫情導(dǎo)致的衰退，發(fā)達(dá)國(guó)家推出巨量財(cái)政刺激方案（平均將達(dá)GDP的10%），其政策目標(biāo)是讓公共部門(mén)盡可能承擔(dān)疫情損失，政策實(shí)施路徑則為直接給予家庭和企業(yè)不需償還的資金。在這樣的框架下，公共部門(mén)的資金需要直接觸達(dá)和發(fā)放到家庭和企業(yè)。而基于原有金融（銀行和非銀機(jī)構(gòu)）和支付系統(tǒng)（RTGS）的金融體系，就會(huì)因覆蓋不夠、效率不足而力不從心。

　　前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家科羅納多（Julia Coronado）和彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所（PIIE）研究員波特（Simon Potter）提出，解決之道是一個(gè)全新的金融基礎(chǔ)設(shè)施：由美聯(lián)儲(chǔ)支持的數(shù)字支付系統(tǒng)。數(shù)字支付提供商（DPP）系統(tǒng)在美聯(lián)儲(chǔ)的管理下負(fù)責(zé)為央行數(shù)字貨幣（CBDC）提供支付服務(wù)，每個(gè)人都將開(kāi)通數(shù)字錢(qián)包，確保系統(tǒng)可達(dá)性。

　　他們認(rèn)為，覆蓋所有人的數(shù)字錢(qián)包讓美聯(lián)儲(chǔ)得以直接針對(duì)消費(fèi)者實(shí)行QE政策。具體而言，國(guó)會(huì)可以授權(quán)創(chuàng)造一定金額的零利息衰退保護(hù)債券（RIB），總額應(yīng)超過(guò)名義GDP的10%（2.5萬(wàn)億美元），作為家庭部門(mén)的數(shù)字資產(chǎn)被保管。一旦美聯(lián)儲(chǔ)政策利率降至零，且確定經(jīng)濟(jì)需要新的刺激，就可激活部分或全部RIB，相應(yīng)資金會(huì)被存入居民數(shù)字錢(qián)包中。RIB應(yīng)不被視為政府債務(wù)，而是美聯(lián)儲(chǔ)被授權(quán)創(chuàng)造貨幣的規(guī)模，政府應(yīng)確保RIB授權(quán)總量隨著名義GDP增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。就理念而言，RIB的思路和所謂MMT(現(xiàn)代貨幣理論)如出一轍。而就金融基礎(chǔ)設(shè)施而言，該建議指向一個(gè)央行數(shù)字貨幣和私人數(shù)字支付提供商（類(lèi)似中國(guó)的支付寶和微信支付）共生的新系統(tǒng)。

　　國(guó)際清算銀行（BIS）經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W爾（Raphael Auer）、康奈爾（Giulio Cornelli）和弗羅斯特（Jon Frost）認(rèn)為，新冠疫情將加速支付方式向數(shù)字支付轉(zhuǎn)變，原因包括公眾擔(dān)心現(xiàn)金可能傳播病毒，疫情中無(wú)接觸商業(yè)活動(dòng)的興起以及社交隔離政策，減少現(xiàn)金的使用場(chǎng)景，將對(duì)沒(méi)有銀行賬戶人群構(gòu)成很大負(fù)面影響。在這樣的情況下，要求央行發(fā)行數(shù)字貨幣的呼聲會(huì)越來(lái)越高。在低利率的環(huán)境下，由美聯(lián)儲(chǔ)支持的CBDC還可維持就業(yè)和通脹穩(wěn)定，同時(shí)在快速數(shù)字化的世界中維持金融穩(wěn)定。

　　第一財(cái)經(jīng)研究院認(rèn)為，可以預(yù)期的是，Libra單一貨幣將在年內(nèi)至少獲得瑞士和美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)問(wèn)世，而基于單一貨幣的數(shù)字組合——多貨幣穩(wěn)定幣“≋LBR”可望在新興市場(chǎng)和欠發(fā)達(dá)國(guó)家快速拓展市場(chǎng)。在全球疫情導(dǎo)致“美元稀缺”的大背景下，美國(guó)央行數(shù)字貨幣和Libra的聯(lián)動(dòng)無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步加大欠發(fā)達(dá)國(guó)家“美元化”的程度。若人民幣國(guó)際化和中國(guó)的央行數(shù)字貨幣（DC/EP）“國(guó)際版”不能相應(yīng)推進(jìn)和加速推出，中國(guó)在“一帶一路”和非洲等欠發(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)償還可控和金融影響力將面臨挑戰(zhàn)。

　　日前，人民銀行2020年全國(guó)貨幣金銀和安全保衛(wèi)工作電視電話會(huì)議在北京召開(kāi)。會(huì)議要求，要加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)，堅(jiān)定不移推進(jìn)法定數(shù)字貨幣研發(fā)工作。同時(shí)，第一財(cái)經(jīng)記者也了解到，當(dāng)前數(shù)字人民幣正處于先行在深圳、蘇州、雄安、成都及未來(lái)的冬奧場(chǎng)景進(jìn)行內(nèi)部封閉試點(diǎn)測(cè)試階段，數(shù)字人民幣目前的封閉測(cè)試不會(huì)影響上市機(jī)構(gòu)商業(yè)運(yùn)行，也不會(huì)對(duì)測(cè)試環(huán)境之外的人民幣發(fā)行流通體系、金融市場(chǎng)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響。