金融政策非簡(jiǎn)單刺激之舉！周小川、肖鋼、朱民云端共議經(jīng)濟(jì)對(duì)策

2020年注定是要載入史冊(cè)的一年，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情席卷全球。目前，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）已將2020年全球GDP增速預(yù)測(cè)下調(diào)至-3%，中國(guó)、美國(guó)和歐元區(qū)等主要經(jīng)濟(jì)體一季度GDP均為負(fù)增長(zhǎng)，讓原本脆弱的全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜。

如何在疫情防控的同時(shí)，盡可能降低疫情給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的短期沖擊，防止經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期低迷，成為各國(guó)各行業(yè)面臨的首要難題。

5月16日，“2020清華五道口全球金融論壇”特別策劃在線上召開(kāi)，業(yè)內(nèi)重量級(jí)嘉賓云端連線，共議“金融戰(zhàn)疫，共克時(shí)艱”。與會(huì)專(zhuān)家普遍認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇取決于疫情的控制程度，疫情沖擊下中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在諸多不確定性，但中國(guó)有能力應(yīng)對(duì)好此次挑戰(zhàn)，隨著金融供給側(cè)改革的不斷深入，中國(guó)金融體系的韌性不斷增強(qiáng)。

金融抗疫，不是簡(jiǎn)單刺激市場(chǎng)

目前，全球主要經(jīng)濟(jì)體都在竭盡全力應(yīng)對(duì)疫情，甚至拿出壓箱底的政策工具，力圖扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)低迷，把財(cái)政政策和貨幣政策用到極致，以避免經(jīng)濟(jì)走上大危機(jī)、大衰退的老路。

例如，3月份，美聯(lián)儲(chǔ)兩次緊急降息，將政策利率降至0～0.25%的水平，隨后又提供了3770億美元針對(duì)小微企業(yè)的信貸支持，希望能夠幫助它們渡過(guò)危機(jī)；歐央行通過(guò)QE為區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體注入流動(dòng)性，同時(shí)鼓勵(lì)銀行向企業(yè)和家庭發(fā)放信貸，保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)活力；英國(guó)央行也在3月份將利率降至零區(qū)間等。

但值得注意的是，上述部分舉措也引發(fā)了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的深度擔(dān)憂(yōu)，例如，美國(guó)股指一個(gè)月內(nèi)前所未有的發(fā)生四次熔斷。相比其他國(guó)家，我國(guó)財(cái)政和貨幣政策空間充足，回旋余地很大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展、就業(yè)市場(chǎng)也具有較強(qiáng)韌性。

中國(guó)金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院名譽(yù)院長(zhǎng)周小川表示：“疫情爆發(fā)后，在流動(dòng)性和價(jià)格機(jī)制上，貨幣政策出拳及時(shí)且有力度，一部分是克服疫情提振總需求的政策，一部分是代行救助的功能，總體效果不錯(cuò)�！�

“中國(guó)的金融抗疫之路，從來(lái)都不是簡(jiǎn)單的刺激市場(chǎng)，而是抓住時(shí)機(jī)推進(jìn)金融市場(chǎng)的改革和開(kāi)放，理順市場(chǎng)關(guān)系，構(gòu)建面向全球而充滿(mǎn)活力的金融市場(chǎng)�！鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)張曉慧表示，隨著金融供給側(cè)改革的不斷深入，中國(guó)金融體系的韌性不斷提高，將有力支持中國(guó)奪取抗擊疫情和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展“雙勝利”，為全球金融抗疫之路提供獨(dú)特的“中國(guó)經(jīng)驗(yàn)”。

全國(guó)政協(xié)委員、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)原主席肖鋼認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)對(duì)新冠疫情的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)是具有超大規(guī)模的市場(chǎng)潛力，表現(xiàn)在勞動(dòng)力數(shù)量與質(zhì)量、制造業(yè)地位、金融市場(chǎng)規(guī)模等。

肖鋼表示，目前中央國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)17.7萬(wàn)億元，地方國(guó)有企業(yè)凈資產(chǎn)達(dá)42萬(wàn)億元，國(guó)有金融企業(yè)凈資產(chǎn)也達(dá)到17.2萬(wàn)億元，行政事業(yè)性單位的凈資產(chǎn)也有23.6萬(wàn)億元，這都是改革開(kāi)放以后隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展積累下來(lái)的巨額財(cái)富，如何將其盤(pán)活用好，對(duì)于中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都是潛力。

2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主邁克爾·斯賓塞在論壇上表示，截至目前，各國(guó)央行放松貨幣政策并不是為了刺激經(jīng)濟(jì)，而是為了增加財(cái)政政策空間�！爸袊�(guó)和歐洲的政策，相比美國(guó)是更好的，因?yàn)橹袊?guó)和歐洲的做法能夠確保就業(yè)�！�

此外，即便在新冠疫情肆虐下，中國(guó)在金融體制機(jī)制改革和高水平對(duì)外開(kāi)放上的步伐也始終堅(jiān)定不移：取消外資券商持股比例限制、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革取得重大進(jìn)展、取消境外機(jī)構(gòu)投資者額度限制、推動(dòng)金融市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放，腳步從未放慢。

張曉慧強(qiáng)調(diào)，改革和開(kāi)放才是經(jīng)濟(jì)發(fā)展最根本的動(dòng)力，也是中國(guó)金融發(fā)展永不枯竭的源泉。疫情期間不斷推出的一系列改革舉措不僅彰顯了中國(guó)堅(jiān)持金融改革開(kāi)放的堅(jiān)定信心，也凸顯了中國(guó)金融體系的巨大韌性。

疫情持續(xù)，資本市場(chǎng)面臨極大不確定性

受疫情等多因素影響，今年以來(lái)，全球股市經(jīng)歷了三個(gè)階段下跌。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）原副總裁朱民認(rèn)為，這反映了市場(chǎng)基于疫情發(fā)展以及政府應(yīng)對(duì)措施，對(duì)未來(lái)公司盈利能力的理性預(yù)判，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)期。隨后，各國(guó)央行開(kāi)始大規(guī)模出臺(tái)流動(dòng)性支持，并且有的直接購(gòu)買(mǎi)國(guó)債來(lái)提振市場(chǎng)，歐美股市應(yīng)聲反彈。

“可以看到的是，本次股市跌幅和反彈都是超大幅度的，股市估值也開(kāi)始逐步修復(fù)，這表明當(dāng)前各國(guó)政策的干預(yù)力度非常大。”朱民認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于第一階段流動(dòng)性支持的反彈階段，下一階段股市走向要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。

上海新金融研究院理事長(zhǎng)、上海市原常務(wù)副市長(zhǎng)屠光紹指出，疫情對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了兩次巨大沖擊：一次是國(guó)內(nèi)疫情的爆發(fā)，一次是全球疫情的爆發(fā)。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放，國(guó)際間資本市場(chǎng)相互影響，這也反映出金融市場(chǎng)信息的流動(dòng)和相互影響越來(lái)越密切。

不過(guò)，與會(huì)專(zhuān)家均認(rèn)為，面對(duì)疫情沖擊，中國(guó)資本市場(chǎng)保持了強(qiáng)大的韌性。

“疫情中，中國(guó)的股市表現(xiàn)優(yōu)于世界上所有的股市�！敝烀穹治霎�(dāng)前中國(guó)股市表現(xiàn)優(yōu)于其他國(guó)家的具體原因時(shí)認(rèn)為，一是中國(guó)進(jìn)入疫情時(shí)間較早，2月份起，政府就開(kāi)始向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，為股市反彈提供支持；二是，中國(guó)有大規(guī)模財(cái)政、貨幣政策支持，IMF預(yù)計(jì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是1.2%，表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)在第三季度開(kāi)始反彈，今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望朝3%的目標(biāo)前進(jìn)；三是，相較于世界經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，特別是高科技的投資，在科技、醫(yī)療等企業(yè)的帶動(dòng)下，外資持續(xù)進(jìn)入中國(guó)。

從全球來(lái)看，疫情還未結(jié)束，經(jīng)濟(jì)下一步恢復(fù)和增長(zhǎng)面臨著極大的不確定性。

屠光紹分析稱(chēng)，下一步中國(guó)資本市場(chǎng)走勢(shì)，包括全球資本市場(chǎng)走勢(shì)可能都會(huì)面臨一個(gè)極大的不確定性，資本市場(chǎng)依然有巨大的波動(dòng)。投資人、市場(chǎng)的各方面對(duì)此要有思想準(zhǔn)備，甚至不排除在極端情況下出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。

朱民認(rèn)為，中國(guó)股市是世界股市的一部分，當(dāng)世界股市面臨繼續(xù)波動(dòng)和調(diào)整時(shí)，中國(guó)股市也會(huì)有波動(dòng)和調(diào)整。針對(duì)下一階段的市場(chǎng)走向，要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展看疫情�！爸灰�疫情還在發(fā)展，它對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊和影響就會(huì)不斷加深，股市就會(huì)不斷調(diào)整。”朱民稱(chēng)。

穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)，政策還應(yīng)如何發(fā)力

“疫情爆發(fā)后，貨幣政策出拳及時(shí)且有力度。”周小川指出，各部門(mén)采取多種措施，加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)。比如，多次降準(zhǔn)超預(yù)期投放流動(dòng)性、運(yùn)用常備借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具，確保金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

不過(guò)，需要注意的是，社會(huì)對(duì)金融體系的期望值較高，希望貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制更加有效，對(duì)于受疫情沖擊的中小企業(yè)、個(gè)體救助能夠更加精準(zhǔn)、更有針對(duì)性�！靶鹿谝咔橄拢�金融服務(wù)需要更接地氣�！敝苄〈ǚQ(chēng)。

穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)基本盤(pán)，接下來(lái)政策應(yīng)如何發(fā)力？

“貨幣政策要注意節(jié)約彈藥，防止后續(xù)產(chǎn)生副作用。”周小川認(rèn)為，財(cái)政政策在此時(shí)可以發(fā)揮更大的作用，但財(cái)政政策的傳導(dǎo)機(jī)制也不夠充分有效、順暢，過(guò)去主要依靠的辦法是將財(cái)政資金層層分解，在此過(guò)程中會(huì)發(fā)生一些截留、挪用，而我國(guó)現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)和基層還是有緊密聯(lián)系的，因此可以盡可能的利用創(chuàng)新方式使金融體系更好的服務(wù)于克服疫情。

“無(wú)論是財(cái)政政策還是金融政策，都不可能百分之百有效，不可能百分之百的把資金完全用在刀刃上，這種過(guò)高的期望值是不現(xiàn)實(shí)的。另外，也不可能逆市場(chǎng)化改革來(lái)推進(jìn)有關(guān)政策。同時(shí)也要注意到，金融機(jī)構(gòu)在抗疫過(guò)程中是否會(huì)產(chǎn)生金融資產(chǎn)質(zhì)量以及金融市場(chǎng)效率方面的問(wèn)題，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致新的金融市場(chǎng)混亂和金融危機(jī)，這是需要加以研究的。”周小川表示。

陸磊則認(rèn)為，新挑戰(zhàn)需要新思路，比如，貨幣發(fā)行的規(guī)則條件和紀(jì)律約束是否需要新共識(shí)，貨幣是總閥門(mén)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是總關(guān)口，把住總關(guān)口，必須有力有效調(diào)節(jié)總閥門(mén)；第二，金融監(jiān)管如何實(shí)現(xiàn)投資者保護(hù)，金融創(chuàng)新和金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健運(yùn)行之間的平衡，金融市場(chǎng)化必須堅(jiān)持投資者適當(dāng)性管理和持牌經(jīng)營(yíng)，金融法治化、必須堅(jiān)持契約精神等；第三，財(cái)政政策與貨幣政策如何進(jìn)一步優(yōu)化組合。

陸磊表示，經(jīng)過(guò)多年探索，中國(guó)實(shí)際上已經(jīng)完成了一個(gè)重要的創(chuàng)新性政策設(shè)計(jì)，財(cái)政職能的金融化，而非財(cái)政赤字的貨幣化；其好處在于金融部門(mén)通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)了具備正向激勵(lì)的資源配置，同時(shí)貨幣發(fā)行的紀(jì)律性得到了保障。

新冠疫情仍在全球持續(xù)蔓延，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍存在巨大不確定性，由此引發(fā)的前所未有的沖擊給金融發(fā)展帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。在張曉慧看來(lái)，必須始終保持清醒的頭腦。金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)才能穩(wěn)。中國(guó)金融一方面要持續(xù)歷練抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，防范境外金融風(fēng)險(xiǎn)向境內(nèi)傳遞；另一方面，更要突出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，在助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上繼續(xù)發(fā)力，幫扶中小企業(yè)渡過(guò)難關(guān)，推動(dòng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。