銀行股市盈率普遍偏低是全球現(xiàn)象,并非國內(nèi)獨(dú)有現(xiàn)象。次貸危機(jī)之后,巴塞爾協(xié)議III出臺(tái),對(duì)全球銀行業(yè)的監(jiān)管力度明顯加強(qiáng),在提高資本充足率、嚴(yán)格資本扣除限制、擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)覆蓋范圍、引入杠桿率以及加強(qiáng)流動(dòng)性管理等方面的進(jìn)一步強(qiáng)化,這令全球銀行股的市盈率普遍下降。
而美歐由于次貸危機(jī)后經(jīng)濟(jì)低迷,長期推行低利率與負(fù)利率,且銀行的準(zhǔn)備金率偏低,所以美歐中小銀行的風(fēng)險(xiǎn)普遍偏高,因此全球銀行股的市盈率普遍偏低,這主要是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速下滑、市場風(fēng)險(xiǎn)、銀行業(yè)績?cè)鲩L瓶頸期以及監(jiān)管加強(qiáng)等因素的綜合反映。
而國內(nèi)銀行股市盈率的偏低主要是我國經(jīng)濟(jì)降速、房地產(chǎn)業(yè)宏觀調(diào)控、利率雙軌制改革、監(jiān)管讓利、銀行凈息差收窄、行業(yè)競爭性加強(qiáng)以及解禁潮等多方面因素形成的。
由于國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)長期以來在GDP中占比過大,形成了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),不僅令房價(jià)泡沫化,且將財(cái)政、地方債、企業(yè)負(fù)債、居民負(fù)債、銀行信貸及表外、金融機(jī)構(gòu)、資本市場等風(fēng)險(xiǎn)捆綁在一起,牽一發(fā)動(dòng)全身,將居民70%的財(cái)富都捆綁在了房地產(chǎn)上,這不僅令國內(nèi)的長期債務(wù)問題日漸嚴(yán)重,同時(shí)還阻塞了消費(fèi),阻塞了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整大局,因此國內(nèi)加大了對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控,在住房原則與銀行信貸上都限制流動(dòng)性向房地產(chǎn)業(yè)高速流動(dòng)。
而房地產(chǎn)業(yè)長期以來的高度金融化已經(jīng)將銀行業(yè)全面捆綁,銀行的各種債務(wù)結(jié)構(gòu)、表外、理財(cái)產(chǎn)品、利潤等等都與房地產(chǎn)業(yè)息息相關(guān),所以當(dāng)房地產(chǎn)業(yè)從系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上沖擊中國經(jīng)濟(jì)并有調(diào)整要求時(shí),銀行股的估值必然提前反映。
銀行股的流通盤多屬于超級(jí)航母,隨著國內(nèi)A股的快速擴(kuò)容,市場供大于求的現(xiàn)象比較明顯,原本推動(dòng)市場走高的資金就不足,這種情況下主力資金介入銀行股的意愿就不強(qiáng)。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至今年一季度末,基金的銀行持倉市值減少了960億元,持有的上市銀行家數(shù)從36家減少到31家。單季度減持比例為2016年以來的最高水平,減持集中于龍頭銀行。由于一季度國內(nèi)面臨衛(wèi)安問題沖擊,機(jī)構(gòu)對(duì)銀行股的預(yù)期下降,導(dǎo)致銀行股遭受減持,以至于令銀行股的估值逐步跌入歷史低位。
今年一季度,36家上市銀行中22家銀行營收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長,18家銀行盈利保持兩位數(shù)增長。上市銀行的利潤長期占據(jù)全部A股上市公司利潤的40%~50%之間,這令國內(nèi)在宏觀調(diào)控上加強(qiáng)了管理,在央行基準(zhǔn)利率不動(dòng)的情況下,通過不斷壓低銀行貸款利率向市場讓利,這會(huì)逐步壓低銀行業(yè)的凈息差,會(huì)給銀行業(yè)的利潤增長帶來一些壓力。
而全球經(jīng)濟(jì)今年的衰退會(huì)影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速,政府、企業(yè)與個(gè)人的債務(wù)壓力都在擴(kuò)張過程之中,這令市場預(yù)期銀行業(yè)的不良率會(huì)提高。
2019年,上市銀行平均不良貸款率從年初的1.52%下降至年末的1.46%。其中,大型商業(yè)銀行和全國性股份制銀行的不良貸款率下降,而城商行和農(nóng)商行的不良貸款率則上升。而據(jù)銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù),今年一季度末,全國商業(yè)銀行不良貸款率是1.91%,比去年末上升5個(gè)基點(diǎn)。預(yù)期今年下半年銀行的不良率會(huì)進(jìn)一步提升,但總體還是處于可控范圍內(nèi)。
2019年,銀行板塊的整體市凈率在0.72倍左右,大面積破凈,今年這一情況并沒有得以改變,雖然銀行股目前估值偏低,且日前有所反彈,但還是缺乏市場資金面的有力支持,因此漲幅有限。投資者可根據(jù)市場資金的實(shí)際情況而確定是否投資銀行股,若未來市場資金情況有本質(zhì)性的好轉(zhuǎn),銀行股還是有投資價(jià)值的。(本文系馨月(博客,微博)說財(cái)經(jīng)原創(chuàng)文章,轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明作者及來源于微信公眾號(hào)人弗財(cái)經(jīng))
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