寬信用環(huán)境下,也給資金“套利”、“空轉(zhuǎn)”或挪用于限制性領(lǐng)域等帶來(lái)了很大的空間和可能。
近日,對(duì)公結(jié)構(gòu)性存款與貸款增速同步增長(zhǎng)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)資金“套利”、“空轉(zhuǎn)”關(guān)注。
央行最新數(shù)據(jù)顯示,4月份結(jié)構(gòu)性存款余額新增4719億元,其中,單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模增幅較大;與此同時(shí),4月份人民幣貸款增加1.7萬(wàn)億元,其中,企(事)業(yè)單位貸款增加9563億元,短期貸款減少62億元,中長(zhǎng)期貸款增加5547億元,票據(jù)融資增加3910億元。
這意味著,寬信用環(huán)境給資金“套利”、“空轉(zhuǎn)”或挪用于限制性領(lǐng)域等帶來(lái)了很大的空間和可能。
打擊資金套利已寫(xiě)進(jìn)2020年政府工作報(bào)告:加強(qiáng)監(jiān)管,防止資金“空轉(zhuǎn)”套利。近期,債市頻繁大跌,債市經(jīng)歷快速“去杠桿”,被市場(chǎng)認(rèn)為央行有意打擊“資金套利”行為。此外,監(jiān)管還對(duì)部分銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo),要求銀行對(duì)結(jié)構(gòu)性存款“壓量控價(jià)”,堵住套利通道。
“解決的根本問(wèn)題在于利率的‘水位差’,應(yīng)讓‘水位差’收窄,以減少套利空間。”光大證券(601788,股吧)首席銀行業(yè)分析師王一峰稱。
警惕資金套利風(fēng)險(xiǎn)
“金融機(jī)構(gòu)要防范道德風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn),比如說(shuō)資金的空轉(zhuǎn),現(xiàn)在利率比較低,要防止出現(xiàn)資金的套利等!比嗣胥y行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝日前表示。
4月份結(jié)構(gòu)性存款余額新增4719億,連續(xù)4個(gè)月走高,企業(yè)的結(jié)構(gòu)性存款和貸款增速呈現(xiàn)出雙高的特點(diǎn),這引起市場(chǎng)關(guān)注。
央行數(shù)據(jù)顯示,截至4月末,全國(guó)性商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模為12.14萬(wàn)億元,環(huán)比增長(zhǎng)4.05%,首次突破12萬(wàn)億元。其中,單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模增幅較大,中小型銀行和大型銀行單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模分別環(huán)比增長(zhǎng)9.52%、6.65%;4月份人民幣貸款增加1.7萬(wàn)億元,同比多增6818億元。
這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于結(jié)構(gòu)性存款存在較大規(guī)模資金套利可能性的熱議。光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,今年資金市場(chǎng)價(jià)格更低,尤其是5月份以前,但結(jié)構(gòu)性存款又維持在高位,利率的“水位差”較大使得套利的空間增加!翱梢哉f(shuō),某種程度上存在廣泛的套利空間。比如,發(fā)行短期融資債券、抗疫資金使用、小微企業(yè)地方財(cái)政補(bǔ)貼是否有不規(guī)范的地方,這些領(lǐng)域都存在套利的空間!
實(shí)際上,這一現(xiàn)象早已引起監(jiān)管的注意。與3月相比,4月結(jié)構(gòu)性存款余額新增規(guī)模已有所下降。央行數(shù)據(jù)顯示,3月結(jié)構(gòu)性存款余額新增為8512.06億元。
北京銀保監(jiān)局局長(zhǎng)李明肖在銀保監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上指出,“監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示,部分企業(yè)疑似將貸款資金挪用至房地產(chǎn)、證券市場(chǎng)等限制性領(lǐng)域,這都是我們今年要采取措施予以監(jiān)管的重點(diǎn)。”。
此外,監(jiān)管也對(duì)部分銀行進(jìn)行了窗口指導(dǎo),要求銀行對(duì)結(jié)構(gòu)性存款“壓量控價(jià)”,以打擊利用結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行資金的套利行為。
與此同時(shí),嚴(yán)查信貸資金被挪用,近期監(jiān)管也對(duì)違規(guī)金融機(jī)構(gòu)連開(kāi)罰單。例如,根據(jù)浙江銀保監(jiān)局公開(kāi)信息,近日,定海海洋農(nóng)商銀行因存在信貸資金違規(guī)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)被罰;淳安農(nóng)村商業(yè)銀行因存在資金挪用入股市被審計(jì)發(fā)現(xiàn)后未有效整改,同一借款人仍發(fā)生多筆貸款資金流入股市被罰。
企業(yè)薅銀行羊毛
早前,部分銀行通過(guò)同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)進(jìn)行的資金套利和資金空轉(zhuǎn)行為非常盛行。伴隨近年來(lái)金融監(jiān)管趨嚴(yán),監(jiān)管指標(biāo)細(xì)化約束,各類金融機(jī)構(gòu)處于規(guī)范運(yùn)作的狀態(tài)。但此次資金空轉(zhuǎn)、套利則有所不同!斑@次的資金空轉(zhuǎn)、套利主要不是銀行的行為,而是實(shí)體企業(yè)行為!眹(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛對(duì)記者表示。
記者了解到,由于存貸款利率市場(chǎng)化不同步,導(dǎo)致在資產(chǎn)端加大貨幣信貸力度的同時(shí),貸款利率成本低于銀行結(jié)構(gòu)性存款或者理財(cái)收益,在短期內(nèi)給企業(yè)帶來(lái)了一定的套利機(jī)會(huì)。即企業(yè)在以較低成本獲得貸款等低成本資金的同時(shí),又可以將資金存入銀行,獲取利息收入。
“企業(yè)啥也沒(méi)干,錢(qián)也沒(méi)有進(jìn)入到實(shí)體解決就業(yè)等問(wèn)題,但企業(yè)套利了,銀行被薅了羊毛!痹鴦偡Q,貸款利率下行的速度和存款端利率下行速度不一致導(dǎo)致了這種套利機(jī)會(huì)的存在。
另外,隨著票據(jù)貼現(xiàn)利率的大幅下行,結(jié)構(gòu)性存款利率與票據(jù)貼現(xiàn)利率之間利差擴(kuò)大,也產(chǎn)生了套利空間。
李明肖在上述會(huì)上指出,近期企業(yè)發(fā)債和票據(jù)融資規(guī)模上升、成本下降,部分企業(yè)一邊通過(guò)債券、票據(jù)以及疫情期間優(yōu)惠利率貸款等融入低成本資金,一邊購(gòu)買(mǎi)金額相近的理財(cái)和結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行資金“套利”。
實(shí)際上,早在去年初,就有利用結(jié)構(gòu)性存款進(jìn)行息差套利的行為出現(xiàn),當(dāng)時(shí)票據(jù)融資增長(zhǎng)明顯、結(jié)構(gòu)性存款與票據(jù)間的息差套利鏈條也引發(fā)了監(jiān)管關(guān)注。
根據(jù)上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2020年一季度,票據(jù)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為2.95%,較上年同期和上年末分別下降66個(gè)和29個(gè)基點(diǎn),較同期LPR低110個(gè)基點(diǎn)。其中,中型企業(yè)和小微企業(yè)貼現(xiàn)加權(quán)平均利率分別為2.88%和3.01%,同比下降72個(gè)和65個(gè)基點(diǎn),比一年期LPR的同期報(bào)價(jià)4.05%分別低117個(gè)和104個(gè)基點(diǎn)。
央行數(shù)據(jù)也顯示,在新增人民幣貸款中,3、4月份,票據(jù)融資分別增加2075億元、3910億元。
王一峰認(rèn)為,本輪資金套利的形成機(jī)制,主要與我國(guó)利率雙軌制有關(guān),在前期十分寬松的流動(dòng)性環(huán)境下,資金利率與存貸款利率的割裂加劇,進(jìn)而強(qiáng)化了套利空間!敖鉀Q的根本問(wèn)題在于利率的‘水位差’。無(wú)論哪種套利形式,都繞不開(kāi)水位差,水位差大、套利渠道就會(huì)多;水位差少,套利渠道則少。因此,應(yīng)讓‘水位差’收窄,以減少套利空間!
創(chuàng)新工具消除可能的套利空間
“(資金空轉(zhuǎn)、套利)從銀行來(lái)看,反映結(jié)果會(huì)是息差收窄、利潤(rùn)減少,這擾亂了整個(gè)金融市場(chǎng)秩序,影響了資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),削弱了政策的作用!睂(duì)于資金空轉(zhuǎn)套利帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),曾剛這樣評(píng)價(jià)。
打擊資金套利,已成為短期內(nèi)貨幣政策的重要目標(biāo)。近期,債市頻繁大跌,尤其是短期債券,調(diào)整幅度更大。債市經(jīng)歷快速“去杠桿”,被市場(chǎng)認(rèn)為央行有意打擊“資金套利”行為。
曾剛認(rèn)為,從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化是解決方式之一;短期內(nèi),根據(jù)目前貸款端利率下行情況,適度下調(diào)存款基準(zhǔn)利率與貸款端相適應(yīng),可在一定程度上縮小套利空間。
此外,監(jiān)管的震懾也至關(guān)重要。曾剛表示,要強(qiáng)化監(jiān)管力度,強(qiáng)化對(duì)現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管規(guī)則以及資金使用投放的監(jiān)管,對(duì)資金空轉(zhuǎn)、套利、進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)等行為,加大違規(guī)處罰的力度。
在精準(zhǔn)滴灌的貨幣政策要求下,近期,央行兩項(xiàng)創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體的貨幣政策工具落地。以往,央行通過(guò)將資金投放給銀行、降低銀行資金成本、鼓勵(lì)銀行放貸,但操作中產(chǎn)生了資金沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體、空轉(zhuǎn)的問(wèn)題。與以往央行寬松政策不同的是,“此次創(chuàng)設(shè)直達(dá)實(shí)體的貨幣政策工具,是從救助方式、制度上創(chuàng)新,來(lái)消除可能的套利空間!痹鴦偡Q。
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