5月信貸社融增速超預(yù)期，寬信用推動資金直達實體

　　各項寬信用政策仍在推進，繼續(xù)為實體經(jīng)濟提供較為寬松的信貸環(huán)境。

　　信貸、社融均超預(yù)期！5月金融數(shù)據(jù)透露出金融支持實體經(jīng)濟力度不斷增強的信號。

　　6月10日，央行公布數(shù)據(jù)顯示，5月狹義貨幣M1同比增長6.8%，廣義貨幣M2同比增長11.1%。社會融資規(guī)模存量增速為12.5%，比上月提升了0.5個百分點；金融機構(gòu)人民幣新增貸款1.48萬億元，同比多增2984億元。

　　業(yè)內(nèi)專家認為，雖然近期為了打擊資金套利貨幣政策邊際有所收緊，但并不改變信用擴張趨勢，各項寬信用政策仍在推進，繼續(xù)為實體經(jīng)濟提供較為寬松的信貸環(huán)境。

　　M2增速大概率延續(xù)上升

　　隨著前期一系列“寬貨幣”政策不斷落地，市場流動性更加合理充裕。央行數(shù)據(jù)顯示，5月M2增速維持在11.1%的水平，略低于市場預(yù)期；M1同比增長6.8%，增速分別比上月末和上年同期高1.3和3.4個百分點。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀認為，M1增速由5.5%快速反彈至6.8%，反映出企業(yè)經(jīng)營活力有逐漸回升的積極信號。隨著前期各類支持實體經(jīng)濟的政策落地，以及復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度逐漸接近或達到疫情爆發(fā)前水平，M1增速逐漸確認反彈趨勢。

　　M2漲幅與上月持平，專家分析認為，這主要是由于5月地方政府專項債發(fā)行規(guī)模增加，財政存款新增1.31萬億元，比去年同期多增8251億元，影響了M2增速進一步提高。

　　“M2增速維持11.1%，主要受到財政存款回籠資金1.31萬億元的拖累，財政存款單月新增規(guī)模為2005年以來之最。但事有特殊，疫情期間向后遞延的稅收可能復(fù)工復(fù)產(chǎn)后在5月出現(xiàn)了集中繳納。”陳冀認為，驅(qū)動M2增速持續(xù)回升的因素依然顯著。信貸增速的持續(xù)攀升，金融機構(gòu)購債參與直接融資的信用創(chuàng)造擴大等因素都是推動M2持續(xù)向上的積極因素。在未來積極財政下和稅款繳納正常化之后，M2增速大概率延續(xù)上升步伐。

　　信貸社融增速持續(xù)回升

　　政府債券供給較多是推動社融增速高位運行的主要因素。央行數(shù)據(jù)顯示，5月末，社會融資規(guī)模存量達到268.39萬億元，同比增長12.5%，比上月提升0.5個百分點。當月新增社會融資規(guī)模3.19萬億元，比上月和去年同期分別多增959億和14776億元。

　　具體而言，社會融資規(guī)模增量上升主要與人民幣貸款、政府債券和企業(yè)債三項指標上升相關(guān)。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.55萬億元，同比多增3647億元；政府債券凈融資1.14萬億元，同比增加7505億元；企業(yè)債凈融資2971億元，同比增加1938億元。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認為，在財政政策不斷發(fā)力的背景下，5月份地方債融資較大幅度上升，凈發(fā)行量約為1.3萬億元。由于地方政府專項債要求在9月底前發(fā)完，預(yù)計將拉動三季度社融增速保持高速增長。

　　隨著金融加大對實體經(jīng)濟的支持力度，信貸投放也明顯高于去年同期。央行數(shù)據(jù)顯示，5月末，金融機構(gòu)各項貸款余額163.39萬億元，同比增長13.2%，漲幅比上月提升0.1個百分點。當月新增人民幣貸款1.48萬億元，比上月少增2200億元，但比去年同期多增3000億元。

　　從結(jié)構(gòu)來看，企（事）業(yè)單位中長期貸款的增加是人民幣貸款上升的主因。數(shù)據(jù)顯示，5月企（事）業(yè)單位貸款增加8459億元，其中，短期貸款增加1211億元，中長期貸款增加5305億元，達到去年的2.1倍。

　　中國銀行研究院李義舉認為，企業(yè)的中長期貸款增加反映出金融機構(gòu)不斷加大了對實體經(jīng)濟的支持力度。未來隨著投資的不斷修復(fù)，人民幣貸款將持續(xù)保持高增速增長，尤其是基建領(lǐng)域較強的信貸需求將拉動人民幣貸款增速上升。

　　居民部門本月新增人民幣貸款7043億元，比上月和去年同期分別多增374和418億元。其中，居民短期貸款新增2381億元，比上月和去年同期分別多增101億元和433億元。

　　溫彬分析，居民短期貸款的穩(wěn)中有升，也從側(cè)面反映了消費的逐漸改善，特別是近期汽車消費的回升，促進了消費貸款需求增加。居民中長期貸款新增4662億元，比上月多增273億元，基本與去年同期持平，說明前期因疫情被抑制的房地產(chǎn)市場供求開始釋放，按揭貸款需求增加。

　　貨幣政策將更注重結(jié)構(gòu)化取向

　　在信貸社融高增速下，近期監(jiān)管也在規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款等，打擊資金空轉(zhuǎn)套利，貨幣政策邊際也有所收緊。

　　不過，業(yè)內(nèi)專家認為，打擊資金空轉(zhuǎn)套利，只是短期擾動，并不會改變信用擴張大趨勢�；涢_證券首席經(jīng)濟學家李奇霖表示，未來仍需要政策積極寬信用，主動增加信用供給來護航經(jīng)濟。

　　同時，在業(yè)內(nèi)專家看來，貨幣政策將更注重結(jié)構(gòu)化取向。此前，央行創(chuàng)設(shè)了普惠小微金融企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃。李義舉認為，支持中小企業(yè)，未來貨幣政策將繼續(xù)多措并舉緩解流動性的結(jié)構(gòu)短缺，以促進實體經(jīng)濟不斷發(fā)展。

　　今年政府工作報告以及央行5月發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告定調(diào)：貨幣政策的基調(diào)會保持穩(wěn)健靈活適度，流動性供給將略高于實體經(jīng)濟需要，M2和社融等金融指標增速將明顯高于去年。

　　“在穩(wěn)增長、保就業(yè)壓力仍大的背景下，偏松調(diào)節(jié)力度下降并不等于政策轉(zhuǎn)向�！标惣秸J為，年內(nèi)M2和社融增速仍有較大上行空間，金融支持實體經(jīng)濟的力度將持續(xù)保持。考慮到金融傳導至實體經(jīng)濟的時滯，預(yù)計二季度經(jīng)濟增長將出現(xiàn)積極企穩(wěn)跡象，三四季度經(jīng)濟增速或?qū)⒚黠@回升。