一個寬松的小序幕：14天逆回購重啟并“降息”20BP維穩(wěn)資金面

　　下半年，貨幣政策還將保持流動性的合理充裕，預計將帶動全年的人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模的增量將超過30萬億元。

　　繼昨日國常會提出要推動金融系統(tǒng)全年向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元后，6月18日，央行“降息”來臨。

　　據(jù)央行公告稱，為維護半年末流動性平穩(wěn)，2020年6月18日人民銀行以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作，包括500億元7天期和700億元14天期。值得注意的是，這是央行時隔逾四個月重新進行14天期逆回購操作，而更令市場意外的是，14天期逆回購實現(xiàn)“降息”，中標利率由此前的2.55%一次性下降20BP至2.35%。

　　有市場人士分析認為，此次14天逆回購利率的下調(diào)實際上是跟隨了此前7天期逆回購利率下調(diào)，以此保持7天期和14天期之間15BP的點差。而此時重啟14天期逆回購，或是基于兩方面因素：一是配合抗疫特別國債的發(fā)行；二是平抑資金面在臨近臨近半年末時點的波動。

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉稱，逆回購利率下調(diào)在于引導和企穩(wěn)市場短端利率，在貨幣政策邊際放緩后，市場一度呈現(xiàn)政策收緊預期，短端利率上行較快。

　　這在數(shù)據(jù)上也有直觀表現(xiàn)。一段時間以來，市場資金利率一路上行，接近政策利率水平。最新數(shù)據(jù)顯示，18日Shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）延續(xù)全線上行，隔夜品種上行7.5BP報2.1230%，7天期上行4.3BP報2.10%，1個月期上行3BP報2.0230%。

　　唐建偉稱，在當前存在貨幣市場利率回升不利于市場流動性穩(wěn)定的預期下，此時下調(diào)“天花板”利率具有穩(wěn)定市場預期，維持流動性合理充裕的政策涵義。同時，逆回購利率的調(diào)整再次表明央行平穩(wěn)“修復”市場利率期限結(jié)構(gòu)的態(tài)度。

　　而今日的“降息”，疊加前一日國常會釋放的信息，一定程度上也修復了近期市場對于貨幣政策的悲觀情緒。有業(yè)內(nèi)人士表示，盡管最近一次MLF（中期借貸便利）操作利率未做調(diào)整，但持續(xù)引導LPR（貸款市場報價利率）下行給實體企業(yè)讓利的趨勢不變。另外，近期幾家大行下調(diào)了大額存單利率，引導存款成本下降，這為貸款報價利率下調(diào)提供了空間。

　　在此背景下，“本月1年期LPR報價下調(diào)5BP概率較大，5年期LPR報價可能維持不變�！碧平▊ケ硎�。

　　除了“降息”，近期降準可能也會落地。17日國常會明確下一階段政策需要在量價兩個方面繼續(xù)寬信用和降成本，提及降準而未提降息，由此，中信證券(600030,股吧)研究所副所長明明稱，降準近期可能會落地，大概率定向降準0.5個百分點。

　　此外，國常會還提到要推動金融系統(tǒng)合理讓利，即發(fā)揮銀行等作為貨幣政策傳導中樞的作用，使得金融系統(tǒng)承擔部分央行支持實體的任務。在18日召開的第十二屆陸家嘴(600663,股吧)論壇上，央行行長易綱就提及，央行正通過利率市場化的改革，引導市場利率持續(xù)下降，推動金融部門向企業(yè)合理讓利，著力緩解融資貴的問題。

　　易綱表示，今年以來，金融部門向企業(yè)讓利主要包括三方面，一是通過降低利率讓利，二是通過直達貨幣政策工具推動讓利，三是銀行減少收費讓利，預計金融系統(tǒng)通過以上三方面將在今年全年向企業(yè)讓利1.5萬億。

　　另至于未來貨幣政策走向，易綱稱，下半年，貨幣政策還將保持流動性的合理充裕，預計將帶動全年的人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規(guī)模的增量將超過30萬億元。不過他也提及，疫情應對期間的金融支持政策具有階段性，要注意政策設計，要關(guān)注政策的后遺癥，總量要適度，并提前考慮政策工具的適時退出。