呵護(hù)流動(dòng)性：央行連續(xù)兩日凈投放3200億，降準(zhǔn)降息仍可期

　　央行網(wǎng)站6月23日公告顯示，為維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，23日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了2000億元逆回購(gòu)操作。其中，900億元為7天期，1100億元為14天期；中標(biāo)利率分別為2.20%和2.35%，均與上次持平。因今日無(wú)逆回購(gòu)到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放2000億元，而22日央行也同樣實(shí)現(xiàn)凈投放1200億元。

　　連續(xù)多日的凈投放使得貨幣市場(chǎng)上資金價(jià)格漲幅出現(xiàn)收窄。

　　在銀行間貨幣市場(chǎng)上，近期質(zhì)押式回購(gòu)利率也出現(xiàn)較大幅度上漲。

　　在6月以前價(jià)格長(zhǎng)期低于2%的七天質(zhì)押式回購(gòu)利率，自上周以來(lái)開(kāi)始出現(xiàn)明顯上漲，隨著央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的寬松，23日，DR007加權(quán)利率報(bào)2.1070％，比22日有所下跌；而在22日全線(xiàn)上漲的Shibor利率，除跨月的14天Shibor保持上漲外，其余期限品種漲幅明顯收窄，且隔夜Shibor轉(zhuǎn)頭下行，23日隔夜Shibor利率下行16.20BP至1.9710％。

　　“14天Shibor持續(xù)上漲的原因，主要還是和跨半年節(jié)點(diǎn)相關(guān)。因?yàn)橐话銇?lái)說(shuō)，半年節(jié)點(diǎn)面臨繳稅、資金回籠審計(jì)等問(wèn)題，跨半年周期的資金都會(huì)相對(duì)緊張。”深圳地區(qū)某股份行交易員表示，“此外，前期監(jiān)管部門(mén)查資金套利等問(wèn)題，有部分企業(yè)將信貸用于購(gòu)買(mǎi)銀行結(jié)構(gòu)性存款，而目前監(jiān)管部門(mén)在壓制結(jié)構(gòu)性存款，市場(chǎng)預(yù)期政策有所收緊，也對(duì)資金價(jià)格帶來(lái)了一定影響�！�

　　中信證券(600030,股吧)首席債券分析師明明表示，6月中旬以來(lái)資金利率再次快速回升，6月15日開(kāi)展2000億元MLF操作，一次性縮量續(xù)作到期的7400億元MLF，且維持操作利率不變，在6月中旬MLF縮量續(xù)作、政府債券發(fā)行、繳準(zhǔn)繳稅等因素綜合影響下，資金利率快速上行接近5月底高點(diǎn)，也是貨幣政策預(yù)期在延續(xù)寬松和邊際收緊之間來(lái)回?cái)[動(dòng)。

　　此外，昨日公布的6月LPR利率并未下調(diào)。民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬指出，從市場(chǎng)流動(dòng)性上看，6月適逢跨季末、跨半年時(shí)點(diǎn)，疊加繳稅、債券發(fā)行等因素影響，市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊，短端資金利率上行，隔夜Shibor回升至2.1%以上，長(zhǎng)端10年期國(guó)債收益率較上月末上升近20個(gè)BP，資金價(jià)格的整體上行對(duì)LPR下行形成一定牽制。

　　“雖然近期市場(chǎng)感覺(jué)資金價(jià)格上行，但整體而言，目前的資金價(jià)格仍比疫情之前稍低，而此前隔夜不到1%、7天不到1.5%等情形是比較罕見(jiàn)的。近年來(lái)，央行特別注重維護(hù)半年末、年末的市場(chǎng)流動(dòng)性，沒(méi)有再發(fā)生過(guò)2016年、2017年那樣跨年、跨半年流動(dòng)性十分緊張的局面，因此不用特別擔(dān)心流動(dòng)性狀況�？赡芘R近季末的時(shí)候DR007會(huì)再度小幅上行，但整體來(lái)看，預(yù)期短期內(nèi)資金價(jià)格將維持在目前水平，既不會(huì)大跌到此前2%以下，也不會(huì)出現(xiàn)大幅上行�！鄙鲜鼋灰讍T表示。

　　此外，考慮到國(guó)常會(huì)要求金融機(jī)構(gòu)全年向企業(yè)讓利1.5萬(wàn)億元，并再次提出通過(guò)降準(zhǔn)及再貸款等工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。多位接受采訪(fǎng)的分析師表示，雖然在打擊資金空轉(zhuǎn)套利和季末流動(dòng)性相對(duì)緊張的情況下，6月LPR沒(méi)有下調(diào)，但年內(nèi)降準(zhǔn)、降息都還存有空間。

　　瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室發(fā)文表示，為引導(dǎo)企業(yè)融資成本下降，央行自2月以來(lái)已為中小型銀行定向降準(zhǔn)150至200個(gè)基點(diǎn)，并下調(diào)中期借貸便利（MLF）利率30個(gè)基點(diǎn)。我們預(yù)期年內(nèi)有望再降準(zhǔn)100至300個(gè)基點(diǎn)，MLF利率將再下調(diào)10至40個(gè)基點(diǎn)。

　　“國(guó)常會(huì)政策部署釋放了積極的信號(hào)，有助于對(duì)市場(chǎng)關(guān)于政策收緊的預(yù)期給予一定修正。下階段，貨幣金融政策將繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，隨著CPI漲幅進(jìn)一步回落，降準(zhǔn)和降息仍有空間和必要，適時(shí)適度調(diào)降存款基準(zhǔn)利率，引導(dǎo)LPR下行，實(shí)現(xiàn)直接融資和間接融資成本‘雙下降’�！睖乇虮硎�。

　　國(guó)海固收發(fā)布的研究報(bào)告也表示，上周央行減量續(xù)作MLF，中長(zhǎng)端利率上行明顯，但資金面不存在持續(xù)趨緊的空間。考慮到6月17日國(guó)常會(huì)再次預(yù)告“降準(zhǔn)”消息，6月底前央行大概率會(huì)公布降準(zhǔn)安排。因此近期央行公開(kāi)市場(chǎng)回籠流動(dòng)性，屬于降準(zhǔn)前的“欲揚(yáng)先抑”，也符合先前做出的“降準(zhǔn)、再貸款替代MLF釋放流動(dòng)性”的判斷。