近日，銀行將獲得券商牌照的傳言再起，在監(jiān)管著力打造航母級券商的背景下，此事迅速成為業(yè)界討論焦點(diǎn)。
6月27日，《財(cái)新周刊》援引權(quán)威人士消息稱，證監(jiān)會計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點(diǎn)設(shè)立券商。
28日晚間，證監(jiān)會新聞發(fā)言人就此回應(yīng)稱，“證監(jiān)會目前沒有更多的信息需要向市場通報(bào)。發(fā)展高質(zhì)量投資銀行是貫徹落實(shí)國務(wù)院關(guān)于資本市場發(fā)展決策部署的需要，也是推進(jìn)和擴(kuò)大直接融資的重要手段。關(guān)于如何推進(jìn)，有多種路徑選擇，現(xiàn)尚在討論中。不管通過何種方式，都不會對現(xiàn)有行業(yè)格局形成大的沖擊�！�
有龍頭券商高管對證券時(shí)報(bào)﹒券商中國記者表示，改革開放四十多年來，民族產(chǎn)業(yè)或者品牌都是在市場中成長起來的，而不是保護(hù)出來的。有競爭才會進(jìn)步，如果銀行獲取券商牌照，會強(qiáng)迫券商思考、改變，促進(jìn)券商的整合和成長。從資本市場發(fā)展角度來看，不見得是壞事，“市場是競爭出來的，而不是保護(hù)出來的。”
券商高管熱議傳聞
近年來，金融行業(yè)能否實(shí)行混業(yè)監(jiān)管一直是行業(yè)熱門話題。早在2015年3月，時(shí)任證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會正在研究商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請券商牌照的制度和配套安排，但政策落地尚無明確時(shí)間表。
近幾年來，銀行將獲得券商牌照的傳言屢屢出現(xiàn)。而對于券商行業(yè)來說，雖然一方面大家普遍認(rèn)為混業(yè)經(jīng)營牽涉面復(fù)雜，監(jiān)管定會謹(jǐn)慎研究；但另一方面，時(shí)移世易，金融開放大踏步推進(jìn)，行業(yè)競爭日趨激烈，“外資狼”、“互聯(lián)網(wǎng)狼”、“銀行狼”……各種“狼”應(yīng)接不暇，券商早已不再“躺著數(shù)錢”過日子，在市場的大潮中，大家深知競合才能做大。
去年11月份，監(jiān)管層表態(tài)要打造航母級券商，而133家內(nèi)資券商的體量才等于一個(gè)高盛，要快速產(chǎn)生能與國際投行抗衡的航母，內(nèi)生發(fā)展談何容易？
而近日銀行獲取券商牌照的傳聞再度襲來，證券時(shí)報(bào)﹒券商中國記者在這一日的采訪中，明顯感受到券商人士不再“談之色變”，更多談及的是如何尋找自身突破之路。
“這個(gè)傳聞已經(jīng)有好幾年了，相信不是空穴來風(fēng)。”多位券商高管都表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。
那么，銀行如果獲取券商牌照，將會對券商行業(yè)帶來什么影響，券商應(yīng)該抓住哪些機(jī)遇，并彌補(bǔ)哪些短板？即便能實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營，我國距離打造航母券商還有多遠(yuǎn)？證券時(shí)報(bào)﹒券商中國記者就這些問題采訪了多位券商高管及研究人士。
觀點(diǎn)一：加速證券業(yè)兼并重組，利好頭部券商
“銀行狼”來了，其遍布各地的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、客戶資源都非券商所能抗衡，必然利空券商嗎？前述頭部券商高管向記者表示，在人才資源、薪酬激勵(lì)、專業(yè)能力等方面，銀行系短時(shí)間無法和國內(nèi)頭部券商相比。
資深券商研究人士、券商中國專欄作家程大爺向記者表示，如果銀行獲取券商牌照，對券商行業(yè)尤其是頭部券商形成利好：
第一是會加速券商行業(yè)的改革開放，尤其是兼并重組。過去是行業(yè)內(nèi)的兼并重組，未來有望出現(xiàn)行業(yè)內(nèi)與跨行業(yè)的兼并重組，券商航母出現(xiàn)的速度會明顯加快。
第二是銀行業(yè)里先是頭部銀行獲得牌照，以后可能是一些非頭部的銀行通過收購中小券商來建立證券業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)。這對中小券商來說，也不是壞事。
第三，如果頭部銀行可以獲得券商牌照，則意味著頭部券商也有可能獲得銀行牌照。混業(yè)經(jīng)營格局破題，券商中也有望出現(xiàn)更大的金融控股集團(tuán)，改變現(xiàn)在券商頭部不強(qiáng)，市值偏小的現(xiàn)狀。
九州證券合規(guī)總監(jiān)陳美興表示，金融供給側(cè)改革的核心是打造航母級券商，必需混業(yè)經(jīng)營，銀行資本參與證券行業(yè)才能做大做強(qiáng)。但這并不意味著券商發(fā)展會遭遇更多困境�！邦^部券商有自己的生存法則，中小券商有自己的特色發(fā)展之路，二者可以共存。但是，那些沒有特色的、依靠政策紅利生存的券商，未來展業(yè)中將會越來越消耗掉政策紅利�！�
觀點(diǎn)二：客戶資源是銀行優(yōu)勢，銀行背景券商未來發(fā)展空間更大
銀行獲得券商牌照雖然會對券商行業(yè)帶來一些利好，但不可否認(rèn)的是，銀行本身的客戶資源、資本體量對券商形成碾壓式的優(yōu)勢。
銀河證券副總裁羅黎明表示，若銀行獲取券商牌照，對證券行業(yè)影響較大，在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型方面，無論從客戶資源、產(chǎn)品和服務(wù)等方面都有很大的想象空間。
程大爺對記者表示，首先，銀行的機(jī)構(gòu)客戶和個(gè)人高凈值客戶遠(yuǎn)多于券商，對券商的投行、資管與財(cái)富管理都構(gòu)成沖擊；第二，銀行的業(yè)務(wù)體系本來就很全面，未來如果可以持有券商牌照，對構(gòu)筑銀行的金融服務(wù)與財(cái)富管理的全業(yè)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)是非常重要的環(huán)節(jié)；第三，銀行與國際接軌，參與國際競爭的能力更加強(qiáng)大。
行業(yè)排名靠前的一家中部券商副總裁向記者表示，大型商業(yè)銀行參與進(jìn)來的優(yōu)勢還是非常明顯的，最重要的應(yīng)該是對兩個(gè)方向會有大的影響：一個(gè)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)財(cái)富管理；另一個(gè)是投行業(yè)務(wù)，應(yīng)該都會創(chuàng)造不一樣的格局。
“未來，有銀行資源背景的券商肯定會得到更好發(fā)展，主要就是它龐大的客戶基礎(chǔ)，還有廉價(jià)的負(fù)債來源。在公司業(yè)務(wù)上，有貸款支持，完全可以做到投貸聯(lián)動，這都是現(xiàn)階段券商做不到的。從這些角度來看，有銀行背景或者銀行能夠參與的券商，未來業(yè)務(wù)會有很大的發(fā)展�！鄙鲜鲋胁咳谈笨偛谜J(rèn)為。
觀點(diǎn)三：資本市場改革是提升券商實(shí)力的根本途徑
去年底以來，當(dāng)業(yè)內(nèi)人士探討國內(nèi)券商和頂級投行差距時(shí)，首先提及的是資本規(guī)模以及杠桿率。昨日，有券商高管向證券時(shí)報(bào)﹒券商中國記者表示，國內(nèi)證券行業(yè)和國際投行的根本差距不是資本金，但和銀行相比的首要差距是資本金，所以即便銀行能獲得券商牌照，也不意味著航母級券商就能呼之欲出，也并不必然會對券商行業(yè)造成致命沖擊。
凈資產(chǎn)排名前20的一家券商副總裁認(rèn)為，券商行業(yè)并不會因?yàn)殂y行的進(jìn)入就會在短期內(nèi)帶來大的改變�！般y行客戶已經(jīng)被券商開發(fā)了多年，預(yù)計(jì)未來零售客戶增量可能并不可觀；在服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶上，銀行相較券商也存在短板，比如在IPO保薦、再融資、并購重組等，銀行和券商的差距不是一丁半點(diǎn)�！薄叭绻绣X就能做好投行的話，在美國市場上也就輪不上高盛了�！痹摳笨偛帽硎�。
該副總裁認(rèn)為，雖然券商行業(yè)存在很多問題，但是銀行在服務(wù)資本市場方面和券商還是存在很大差距。即便給銀行發(fā)放券商牌照，效果就和外資進(jìn)入中國一樣，最終還是要依靠國內(nèi)券商自身能力的內(nèi)生發(fā)展。當(dāng)然，通過完成大的并購來實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展是可行的，銀行若想另起爐灶新設(shè)券商，并不容易。
有行業(yè)排名前列的券商財(cái)富管理負(fù)責(zé)人表示， 國內(nèi)外券商的根本差距在于制度，證券行業(yè)欠缺的不是錢，而是資本市場的改革，注冊制、場外市場、買方投顧業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)等等進(jìn)一步加大改革力度，券商行業(yè)有望和國際投行匹敵。
觀點(diǎn)四：券商獲得銀行牌照也可期待
在銀行有望獲取券商牌照的消息傳出后，不少業(yè)內(nèi)人士都表示，若要實(shí)現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營，券商業(yè)應(yīng)該獲取銀行牌照。程大爺表示，頭部券商也有可能獲得銀行牌照，混業(yè)經(jīng)營格局破題，券商中也有望出現(xiàn)更大的金融控股集團(tuán)。
程大爺表示，相對銀行巨大的不良資產(chǎn)包袱，頭部券商資產(chǎn)質(zhì)量更高，包袱更輕，也有可能發(fā)展得更快更好。
此外，假如頭部券商也獲得銀行牌照，券商現(xiàn)有的客戶保證金就不需要銀行的第三方存管了，券商就可擁有天量的存款客戶與客戶保證金，這對銀行極為不利。
“一般認(rèn)為銀行體量巨大，券商體量小，券商牌照對銀行而言只是多了一只碗，銀行牌照對券商來說是多了一口鍋�！背檀鬆敱硎�。
分業(yè)監(jiān)管下銀行系券商發(fā)展受限，未來諸多細(xì)則有待完善
1993年之前，中國實(shí)行銀行、證券、保險(xiǎn)、投資等業(yè)務(wù)全方位分叉，由央行統(tǒng)一監(jiān)管。但后來由于出現(xiàn)多種金融亂象，1993年至1995年，監(jiān)管逐漸確立“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”的原則。1996年至今，我國金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營的模式，但商業(yè)銀行可以從事保險(xiǎn)代理、境外信托和證券等業(yè)務(wù)。
據(jù)一位中型券商人士研究，目前國內(nèi)屬于銀行控股的券商主要為國開證券（國家開發(fā)銀行持股80%）、中銀證券（中國銀行子公司中銀國際控股持股33.42%）、交銀國際、工銀國際、建銀國際證券、農(nóng)銀國際證券、中德證券、匯豐前海證券、東亞前海證券、瑞銀證券、瑞信方正證券等。
其中，國開證券、中德證券、交銀國際、匯豐前海證券、東亞前海證券、瑞銀證券、瑞信方正證券(601901,股吧)等7家是由銀行直接控股；中銀證券、工銀國際、建銀國際、農(nóng)銀國際證券等由銀行間接控股。
這些券商中，大多銀行系券商不能在內(nèi)地展業(yè)，目前能在內(nèi)地展業(yè)的內(nèi)資銀行系券商有國開證券和中銀證券。國開證券是由國家開發(fā)銀行直接控股的證券公司，是開發(fā)銀行在收購原航空證券全部股權(quán)基礎(chǔ)上增資更名而來，成立于2003年12月29日，2010年完成工商變更登記；中銀證券成立于2002年，于2020年2月在上交所主板成功上市。這兩家券商的2018年凈資本規(guī)模排名三十名之后，凈利潤排名行業(yè)20名左右。
有熟知銀行系券商發(fā)展的金融人士表示，目前，銀行控股證券公司的模式實(shí)質(zhì)上是在分業(yè)經(jīng)營的格局下，金融業(yè)初步探索和有限制地實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營的一種組織形式，不能直接進(jìn)行資本和資源的輸送，因此發(fā)展受到抑制。
該人士提醒，銀行控股證券公司可能會出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)傳遞，如果要重新實(shí)現(xiàn)混業(yè)監(jiān)管，需要構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制�！般y行控股證券公司，可能使資本市場的震蕩更容易傳播，特別是由于銀行的負(fù)債主要來自客戶存款，流動性較強(qiáng)，銀行投放到證券市場的資金很有可能會出現(xiàn)短期行為，不僅使得證券市場的波動性加大，同時(shí)也會對證券公司風(fēng)險(xiǎn)防控產(chǎn)生影響。現(xiàn)在銀保監(jiān)會對銀行實(shí)行并表監(jiān)管，也就是只要納入報(bào)表的就要進(jìn)行監(jiān)管，而券商又歸證監(jiān)會管。很重要的問題就是分屬不同的監(jiān)管部門，制度必須明確�！�
【評論】證券業(yè)需要放真正的“狼”進(jìn)來！
作者：桂衍民
近日，《財(cái)新周刊》援引權(quán)威人士消息稱，證監(jiān)會計(jì)劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照。該消息引爆端午期間整個(gè)金融圈，不少證券行業(yè)從業(yè)者高呼“狼來了”。
金融混業(yè)源自德國，后續(xù)被歐洲大陸其他國家、日本和美國所仿效，并由此推動了金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展，也逐漸成為現(xiàn)代國際金融業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)趨勢。中國香港地區(qū)也將不同的金融子業(yè)務(wù)分成不同的牌照，企業(yè)只需滿足各自子牌照要求，都可以申請展業(yè)，實(shí)質(zhì)也是一種金融混業(yè)經(jīng)營狀態(tài)。
中國金融市場隨著改革開放推進(jìn)而逐步發(fā)展起來，出于防范風(fēng)險(xiǎn)需要和對金融業(yè)務(wù)的謹(jǐn)慎探索，一直實(shí)行著分業(yè)經(jīng)營和監(jiān)管。此前，央行、銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會各自分管著一塊，對應(yīng)的銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)分屬不同部委監(jiān)管。
2008年金融危機(jī)爆發(fā)，過往分業(yè)監(jiān)管顯然應(yīng)對不了危機(jī)，臨時(shí)組建了以央行為首的“一行三會”金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。2017年，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立。2018年《國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案》出爐，銀監(jiān)會保監(jiān)會合并為銀保監(jiān)會。銀保會的成立，對金融子行業(yè)而言，意味著銀行、保險(xiǎn)、信托三大牌照進(jìn)入混業(yè)監(jiān)管，但證券依然處于單列狀態(tài)，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會也一直延續(xù)至今。
此次消息所言，就是將銀行與證券再次打通，實(shí)質(zhì)就是打破當(dāng)前證券單列的狀態(tài)，讓中國徹底進(jìn)入金融混業(yè)時(shí)代。從大的意義上來說，這是中國融入世界的必然，尤其是讓中國金融業(yè)融入現(xiàn)代國際金融業(yè)的需要；從小的事件來看，近幾年國內(nèi)發(fā)生的一些風(fēng)險(xiǎn)事件，其實(shí)基本囊括了所有的主流金融機(jī)構(gòu)，如包商銀行事件、華信集團(tuán)事件、安邦保險(xiǎn)事件，無一不閃現(xiàn)著銀行、保險(xiǎn)、信托和券商身影，機(jī)構(gòu)展業(yè)已實(shí)際進(jìn)入混業(yè)，分業(yè)已隔離不了當(dāng)初期望的風(fēng)險(xiǎn)不互相傳導(dǎo)。
從現(xiàn)實(shí)中客戶需求角度看，單獨(dú)的銀行、券商、信托或保險(xiǎn)，顯然并不能完全服務(wù)好客戶，也滿足不了客戶全部的金融需求，客戶金融服務(wù)需求呈現(xiàn)多樣化趨勢。銀行客戶除了需要銀行本身服務(wù)外，往往還有證券投資需求、保險(xiǎn)、信托等需求。反過來，證券客戶除了證券投資外，還有儲蓄、保險(xiǎn)、信托等需求。從這一點(diǎn)來看，混業(yè)也是金融業(yè)服務(wù)好客戶多樣化需求的需要。
從另一方面來說，一國投行強(qiáng)則金融強(qiáng)，在當(dāng)前國際國內(nèi)錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境下，發(fā)展資本市場提升直接融資占比已成共識，其中券商或投行的作用是關(guān)鍵。去年證監(jiān)會也喊出要打造航母級券商，要對標(biāo)高盛、摩根等國際大行。很顯然，以目前國內(nèi)133家券商的體量和能力，尚無一家可與之相提并論。要速成，唯有“金主爸爸”銀行出手。
至于銀行持牌券商對當(dāng)下證券業(yè)的影響，其實(shí)已經(jīng)并不那么重要。首先，中國的證券業(yè)本身是從銀行分離出來的，而且就當(dāng)前中國證券業(yè)這個(gè)賺錢效應(yīng)和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)勢，相信也并非每家銀行都那么想獲得一張券商牌照。
其次，目前證券業(yè)133家公司，本身銀行直系或旁系的就有不少，近的如中銀國際與中國銀行、國開證券與國開銀行；兄弟關(guān)系的更多，如中信證券(600030,股吧)與中信銀行(601998,股吧)、平安證券與平安銀行(000001,股吧)、招商證券(600999,股吧)與招商銀行(600036,股吧)、光大證券(601788,股吧)與光大銀行(601818,股吧)等。這些公司包括中信證券在內(nèi)，似乎也并未成長為監(jiān)管所期望的航母級券商。
換個(gè)角度來看，行業(yè)內(nèi)做得相對好的券商，拿當(dāng)前處于龍頭地位的幾家來說，中信證券、中信建投證券、國泰君安證券、海通證券(600837,股吧)、華泰證券(601688,股吧)等也并未有多么高度依賴銀行資源，當(dāng)下的實(shí)力和規(guī)模也基本都是自身在市場上打拼而來的。
最后，筆者想說的是，證券業(yè)上一次高呼“狼來了”，還是中國加入WTO前后，這么多年過去了，海外的“狼”已然放進(jìn)來了不少，但似乎并未如當(dāng)初大家高呼的那么可怕。從行業(yè)發(fā)展角度來看，我國證券業(yè)也的確需要放一些真正的“狼”進(jìn)來，如此整個(gè)國內(nèi)證券業(yè)才能真正“強(qiáng)”起來。
一句話，金融混業(yè)是趨勢。但給銀行發(fā)放券商牌照真的會“狼來了”嗎？希望是真的，但實(shí)際效果還有待觀察。
來源：券商中國（ID：quanshangcn）
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