臨時(shí)性的政策措施是針對(duì)不同時(shí)點(diǎn)需要來(lái)設(shè)定的，當(dāng)設(shè)定情形不再適用就自動(dòng)退出了。
金融穩(wěn)定再貸款哪些機(jī)構(gòu)可以用？資管新規(guī)到底延期多久？臨時(shí)性貨幣政策何時(shí)退出？下半年宏觀(guān)杠桿率走勢(shì)如何？
7月10日，人民銀行舉行2020年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)，人民銀行辦公廳主任兼新聞發(fā)言人周學(xué)東、調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)兼新聞發(fā)言人阮健弘、研究局局長(zhǎng)王信、金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)鄒瀾、金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)孫天琦、貨幣政策司副司長(zhǎng)郭凱出席發(fā)布會(huì)，并回應(yīng)一系列熱點(diǎn)問(wèn)題。
重點(diǎn)一：房地產(chǎn)融資保持穩(wěn)定
今年上半年，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速均明顯高于去年，6月樓市回暖，股市有所上漲，是否存在著引發(fā)通脹和房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期？
阮健弘：從中央銀行的監(jiān)測(cè)來(lái)看，房地產(chǎn)融資也在保持比較穩(wěn)定的狀況，5月末全口徑的房地產(chǎn)融資增速10.3%，這個(gè)增速比同期的社會(huì)融資規(guī)模的增速要低2.2個(gè)百分點(diǎn)。
鄒瀾：在疫情最嚴(yán)峻的時(shí)候，房地產(chǎn)開(kāi)工建設(shè)和銷(xiāo)售都受到了比較大的影響，現(xiàn)在基本上恢復(fù)到疫情前的發(fā)展態(tài)勢(shì)。從金融角度看，這些年我們一直是著力于引導(dǎo)商業(yè)銀行優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，把投向房地產(chǎn)的金融資源控制在適度的范圍內(nèi)。早些年大家都很關(guān)注商業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)新增貸款占各項(xiàng)貸款增量的比例，曾經(jīng)高達(dá)43%、44%，這些年在相應(yīng)政策引導(dǎo)下，比例逐年下降，今年1-5月份占比已經(jīng)降到25%。
重點(diǎn)二：金融穩(wěn)定再貸款最近一次用在包商銀行
自7月1日起，央行下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款利率為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款（延期期間）利率為3.77%。金融穩(wěn)定再貸款目前為止發(fā)放了多少？發(fā)放給了哪些機(jī)構(gòu)？在什么條件下金融機(jī)構(gòu)可以獲得金融穩(wěn)定再貸款？
郭凱：金融穩(wěn)定再貸款的目的一般是處置金融風(fēng)險(xiǎn)，是人民銀行履行最后貸款人職能的一個(gè)重要的貨幣政策工具。最近下調(diào)了所有的再貸款利率，也包括金融穩(wěn)定再貸款利率，主要考慮是為了支持防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。
其實(shí)金融穩(wěn)定再貸款使用是非常少、非常罕見(jiàn)的，需要經(jīng)過(guò)非常審慎的評(píng)估，充分考慮了出險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的情況和金融風(fēng)險(xiǎn)的緊急性和系統(tǒng)重要性以后，在別的工具比如說(shuō)行業(yè)保障基金和金融機(jī)構(gòu)自身的資金沒(méi)法保障安全，同時(shí)這個(gè)機(jī)構(gòu)又有系統(tǒng)重要性影響的時(shí)候，才會(huì)選擇使用金融穩(wěn)定再貸款，來(lái)履行最后貸款人的職責(zé)，最終目的是為了防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
最近一次使用金融穩(wěn)定再貸款就是在包商銀行的處置過(guò)程中，當(dāng)時(shí)因?yàn)榘蹄y行的體量比較大，如果不使用金融穩(wěn)定再貸款可能會(huì)引發(fā)一些金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著蒙商銀行的成立和包商銀行的處置基本完成，有效防止了金融風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，人民銀行的這部分金融穩(wěn)定再貸款的作用也會(huì)逐漸被別的資金替代了，比如存保基金，金融穩(wěn)定再貸款就會(huì)退出。
重點(diǎn)三：臨時(shí)性貨幣政策完成使命就退出
近期，央行行長(zhǎng)易綱公開(kāi)表示，疫情應(yīng)對(duì)期間的金融支持政策具有階段性，要注重政策設(shè)計(jì)激勵(lì)相容，防范道德風(fēng)險(xiǎn)，要關(guān)注政策的“后遺癥”，總量要適度，并提前考慮政策工具的適時(shí)退出。哪些臨時(shí)性的政策工具將逐漸退出？下半年是否將更多依賴(lài)降息、降準(zhǔn)來(lái)保持流動(dòng)性合理充裕？
郭凱：疫情以來(lái)我國(guó)貨幣政策有兩個(gè)主線(xiàn)，一是正常的貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)，二是針對(duì)疫情出臺(tái)的一些特殊的、階段性的貨幣政策工具。例如，2月出臺(tái)3000億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款保障醫(yī)療產(chǎn)品的生產(chǎn)和重要生活物資供應(yīng)；春節(jié)后開(kāi)市前兩天投放了1.7萬(wàn)億元的流動(dòng)性保證春節(jié)后開(kāi)市市場(chǎng)正常的運(yùn)轉(zhuǎn)等等。
這些措施都是針對(duì)疫情的特殊情況和不同的特點(diǎn)設(shè)計(jì)的，本身就是一個(gè)臨時(shí)性的政策措施，是針對(duì)不同時(shí)點(diǎn)需要來(lái)設(shè)定的。當(dāng)政策設(shè)定的情形不再適用的時(shí)候就自動(dòng)退出了。
目前，3000億元再貸款已完成使命，已經(jīng)退出；5000億元再貸款再貼現(xiàn)支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)，目前基本上已經(jīng)完全復(fù)工，經(jīng)濟(jì)基本上恢復(fù)到了正常水平，6月30日也完成了它的使命退出了；春節(jié)后超額投放流動(dòng)性的做法在當(dāng)時(shí)是必要的，但隨著金融市場(chǎng)交易恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)沒(méi)有問(wèn)題，我們也不再超額投放流動(dòng)性了。這些政策措施確實(shí)是根據(jù)疫情的變化，完成了使命就退出了。
重點(diǎn)四：資管新規(guī)延期一年是比較合適的
目前，距離資管新規(guī)過(guò)渡期限臨近不足6個(gè)月，近期有行業(yè)報(bào)告建議并延長(zhǎng)過(guò)渡期至2022年底。資管新規(guī)是否會(huì)明確進(jìn)行延期?
孫天琦：目前，全球經(jīng)濟(jì)受到疫情的影響暫時(shí)出現(xiàn)了萎縮，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也存在一定的下行壓力，確實(shí)也增加了資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改的難度，市場(chǎng)非常關(guān)注資管新規(guī)過(guò)渡期相關(guān)政策。有些人建議嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律，嚴(yán)格執(zhí)行資管新規(guī)，有些人建議延長(zhǎng)過(guò)渡期一年、兩年，都有各自不同的邏輯和道理。下一步，人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門(mén)在堅(jiān)持資管新規(guī)基本要求的基礎(chǔ)上，密切跟蹤監(jiān)測(cè)資管業(yè)務(wù)規(guī)范整改的情況，按照實(shí)事求是的原則做好相關(guān)工作，穩(wěn)妥有序推進(jìn)資管行業(yè)的整改與轉(zhuǎn)型。
周學(xué)東：各界對(duì)資管新規(guī)延長(zhǎng)的建議比較多，但是無(wú)論是延1年、2年還是3年，對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵是必須要轉(zhuǎn)型的，再回到過(guò)去大搞表外業(yè)務(wù)、以錢(qián)炒錢(qián)、制造金融亂象是不可能。過(guò)去兩年對(duì)影子銀行的治理力度還是相當(dāng)大的。比如，委托貸款今年上半年減少了2300億，而去年和前年減得更多，去年上半年接近5000億。不規(guī)范的影子銀行的規(guī)模明顯在壓縮，從信托貸款和委托貸款也能看得出來(lái)。關(guān)于資管新規(guī)延期，因?yàn)榻衲暌咔闆_擊，應(yīng)該延期。但也有機(jī)構(gòu)、學(xué)者建議不能延太長(zhǎng)，可能延一年是比較合適的。
重點(diǎn)五：影子銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步收斂
過(guò)去兩年對(duì)影子銀行的治理力度相當(dāng)大，目前影子銀行規(guī)模有多大？
阮健弘：大家通常理解影子銀行就是銀行體系以外的信用中介，這是一個(gè)很寬泛的概念。目前資管產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)范圍包括八大類(lèi)：銀行的非保本理財(cái)、信托公司的資管產(chǎn)品、證券公司及其子公司的資管產(chǎn)品、基金管理公司及其子公司的專(zhuān)戶(hù)、期貨公司及其子公司的資管產(chǎn)品、保險(xiǎn)的資管產(chǎn)品、金融資產(chǎn)投資公司的資管產(chǎn)品和公募基金，到今年5月末，這些資管產(chǎn)品直接匯總的資產(chǎn)總量是90.1萬(wàn)億元，比年初增加了4萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.5%。
總體看，資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步收斂。一是同業(yè)交叉持有的占比持續(xù)下降，5月末資管產(chǎn)品的同業(yè)資金來(lái)源占其全部資金來(lái)源的比重為49.8%，比年初下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)；二是杠桿率回落（總資產(chǎn)跟募集資金的比例），資管產(chǎn)品的負(fù)債杠桿率平均為107.7%，比年初回落了0.9個(gè)百分點(diǎn)；三是凈值型產(chǎn)品占比持續(xù)上升，5月末凈值型產(chǎn)品募集資金占全部資管產(chǎn)品募集資金的余額是60.3%，比年初高了4.9個(gè)百分點(diǎn)；四是非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)規(guī)模持續(xù)減少，5月末資管產(chǎn)品投資的非標(biāo)準(zhǔn)化的債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模同比下降7.6%，比年初多下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。資管產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)整體上在進(jìn)一步收斂。
5月末，資管產(chǎn)品的底層資產(chǎn)配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的余額是39.3萬(wàn)億元，比年初增加了2.2萬(wàn)億元，占全部資產(chǎn)的43.6%，比年初提高了0.6個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，新增的投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的底層資產(chǎn)主要是企業(yè)債券和股票標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)。
重點(diǎn)六：信托違約要防道德風(fēng)險(xiǎn)
近期，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)集中暴露。資管新規(guī)打破剛兌后，監(jiān)管如何平衡投資者利益，哪些風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由投資者承擔(dān)，哪些是由信托公司不合規(guī)操作造成？
孫天琦：這幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)處置案例相關(guān)監(jiān)管部門(mén)和地方政府正在研究方案，人民銀行也在緊密配合。第一，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化的原則，壓實(shí)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)股東的主體責(zé)任。第二，依法保護(hù)投資者的合法權(quán)益，保護(hù)這些投資者的知情權(quán)、公平選擇權(quán)、財(cái)產(chǎn)安全權(quán)、求得賠償權(quán)等合法權(quán)益。第三，加強(qiáng)投資者教育，幫助投資者樹(shù)立“收益自享、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任意識(shí)，準(zhǔn)確評(píng)估自己的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力。產(chǎn)品處理上，要嚴(yán)肅市場(chǎng)紀(jì)律，防止道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。第四，對(duì)監(jiān)管部門(mén)而言要舉一反三，加強(qiáng)金融業(yè)行為監(jiān)管體系的構(gòu)建，規(guī)范類(lèi)似產(chǎn)品的銷(xiāo)售行為，杜絕欺詐誤導(dǎo)投資者，保護(hù)投資者合法權(quán)益。
重點(diǎn)七：宏觀(guān)杠桿率階段性上升是允許的
央行貨幣政策委員會(huì)2020年第二季度例會(huì)內(nèi)容，刪除了“宏觀(guān)杠桿率基本穩(wěn)定”的表述，上半年末整個(gè)宏觀(guān)杠桿率情況如何？接下來(lái)的宏觀(guān)杠桿率走勢(shì)如何？
阮健弘：一季度受疫情影響，我們測(cè)算我國(guó)宏觀(guān)杠桿率是提升了14.5個(gè)百分點(diǎn)。從現(xiàn)在情況看，二季度宏觀(guān)杠桿率還會(huì)上升。當(dāng)前宏觀(guān)杠桿率上升是逆周期政策調(diào)節(jié)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市，在這個(gè)過(guò)程中應(yīng)當(dāng)允許宏觀(guān)杠桿率有階段性上升，這種階段性上升是金融擴(kuò)大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信用支持。
雖然二季度宏觀(guān)杠桿率還會(huì)上升，但更要看到逆周期政策支持實(shí)體取得了顯著成效，金融逆周期調(diào)節(jié)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的效果都在體現(xiàn)。我們對(duì)全國(guó)1萬(wàn)家實(shí)體企業(yè)調(diào)查顯示，截至6月15號(hào)，工業(yè)企業(yè)設(shè)備利用率已經(jīng)達(dá)到或是超過(guò)去年二季度的平均水平；服務(wù)業(yè)開(kāi)工率已經(jīng)回升到了90.7%。逆周期政策提供信用支持已經(jīng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面取得效果，當(dāng)前宏觀(guān)杠桿率階段性上升是允許的。
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