外資機(jī)構(gòu)眼里的中國經(jīng)濟(jì)下半場:從V型復(fù)蘇到結(jié)構(gòu)性分化

2020-07-29 15:32:24 第一財(cái)經(jīng)  周楠

  二季度的經(jīng)濟(jì)躍升令人振奮。

  中國二季度實(shí)際GDP的躍升令市場興奮。經(jīng)濟(jì)完成V型復(fù)蘇后,后續(xù)增長勢頭備受市場關(guān)注。

  近期多家外資銀行發(fā)布中國下半年經(jīng)濟(jì)展望,據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者梳理,“中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)、貨幣政策更靈活適度”成為一些外資機(jī)構(gòu)的共識(shí)。

  經(jīng)濟(jì)下半年繼續(xù)復(fù)蘇

  “中國經(jīng)濟(jì)在進(jìn)一步恢復(fù),但恢復(fù)的過程可能不太均衡。總的來看,供給方面的恢復(fù)較快,但需求端恢復(fù)仍較慢!花旗銀行首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛在媒體電話會(huì)上表示。他認(rèn)為,下半年中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐可能不均衡,生產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資的恢復(fù)要遠(yuǎn)超消費(fèi)和企業(yè)投資的恢復(fù)速度。

  德意志銀行中國首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊奕認(rèn)為,新冠疫情及隨后的復(fù)蘇是上半年中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要?jiǎng)右,但自下半年起,這些動(dòng)因會(huì)逐漸減弱。

  受新冠疫情沖擊,季節(jié)性調(diào)整后,中國2020年一季度實(shí)際GDP環(huán)比驟降,但自3月起開啟強(qiáng)勢反彈,第二季度實(shí)際GDP從一季度的-6.8%躍升至3.2%,實(shí)際GDP增速環(huán)比增長約12%。

  花旗預(yù)計(jì),中國下半年GDP將同比增長5.9%,三、四季度GDP增長逐季攀升;德銀預(yù)計(jì),2020年下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐將趨緩,GDP季度環(huán)比增長將略高于潛在增速。

  “下半年經(jīng)濟(jì)步伐不太均衡,我們預(yù)計(jì)第三季度經(jīng)濟(jì)增長逐漸攀升到5.5%!眲⒗麆偙硎荆瑥慕衲曦(cái)政政策情況分析,下半年財(cái)政政策的發(fā)力,將使中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)一步提升。但今年財(cái)政政策的設(shè)計(jì)不同以往,是比較大的擴(kuò)張財(cái)政刺激政策,政策執(zhí)行或滯后。

  “財(cái)政政策的實(shí)施可能在第三、四季度。財(cái)政刺激政策的設(shè)計(jì)是著重民生,使中小企業(yè)盡量能夠存活延續(xù)下去,讓它們不會(huì)大幅裁員。在經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對(duì)低迷的情況下,財(cái)政政策刺激的乘數(shù)可能會(huì)低一些,對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能比我們想象小一些!眲⒗麆傉f。

  貨幣政策將更加靈活適度

  寬松的財(cái)政和貨幣政策為中國經(jīng)濟(jì)在上半年實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇提供了有力支持,在此基礎(chǔ)上,下半年貨幣政策將更加靈活適度成為業(yè)內(nèi)共識(shí)。

  劉利剛提到,由于擔(dān)心新的金融套利,中國的貨幣政策寬松自5月以來已暫緩。但他認(rèn)為,貨幣政策的寬松遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

  花旗預(yù)計(jì),下半年央行將兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn),預(yù)計(jì)第三季度將MLF利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn),以達(dá)到人民幣20萬億新增貸款和人民幣30萬億社會(huì)融資總量。

  “貨幣政策在下半年需要繼續(xù)寬松,同時(shí)金融套利風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)上升!眲⒗麆傉f。

  德銀持有類似觀點(diǎn)。熊奕預(yù)計(jì),下半年政策基調(diào)仍將維持平穩(wěn)。貨幣與信貸規(guī)模的增加以及大規(guī)模的財(cái)政支持將繼續(xù)助推下半年的經(jīng)濟(jì)增長。

  “綜合來看,我們預(yù)計(jì)中國貨幣政策下半年的側(cè)重點(diǎn)仍是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。”三菱日聯(lián)銀行環(huán)球金融市場部首席金融市場分析師孫武表示,展望未來數(shù)月,中國貨幣政策將進(jìn)一步適合性下降。隨著貨幣政策的側(cè)重點(diǎn)從刺激經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向控制金融風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)一步降息的空間縮減。

  出現(xiàn)行業(yè)的分化

  在業(yè)內(nèi)看來,行業(yè)將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異——部分行業(yè)受疫情影響發(fā)展依舊承壓,部分則躋身為后疫情時(shí)代的贏家。

  “批發(fā)零售、運(yùn)輸、餐飲住宿、租賃及商業(yè)服務(wù)等若干行業(yè)受影響較為嚴(yán)重,復(fù)蘇相對(duì)緩慢。但與此同時(shí),其他行業(yè)的增速有望達(dá)到甚至超越6%!毙苻日f,新冠疫情改變了消費(fèi)者偏好及商業(yè)模式,而經(jīng)濟(jì)仍在適應(yīng)這些調(diào)整。

  部分行業(yè)或存在資源閑置與發(fā)展瓶頸的雙重壓力,部分固定資產(chǎn)與人力資本無法輕易實(shí)現(xiàn)跨行業(yè)轉(zhuǎn)移。例如,各地保持社交距離的措施給酒店、休閑娛樂等服務(wù)行業(yè)帶來嚴(yán)重沖擊,卻提速了電子商務(wù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;在長途旅行減少的同時(shí),短途出行卻有所增加,繼而推升了對(duì)汽車的需求等。

  此外,劉利剛提到,可能讓經(jīng)濟(jì)承壓的風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注:一、在研發(fā)出有效的治療方法或疫苗之前,不能排除本地新冠病毒疫情的重新出現(xiàn);二、如果財(cái)政刺激的執(zhí)行被推遲并且效率有限,投資增長可能會(huì)低于預(yù)期,商業(yè)資本支出將繼續(xù)拖累投資復(fù)蘇。

(責(zé)任編輯:李悅 )
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