當(dāng)前，外資投行對(duì)科創(chuàng)板IPO的參與度仍然有限，“跟投”是主要的挑戰(zhàn)。
多家外資行近期陸續(xù)公布財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)普遍好于預(yù)期，交易、投行業(yè)務(wù)成了主要驅(qū)動(dòng)力，其中，中國(guó)的IPO活躍度是全球亮點(diǎn)。
日前，瑞銀集團(tuán)公布了二季度財(cái)報(bào)，凈利潤(rùn)為12.32億美元，同比下降11%，其中貸款損失撥備為2.72億美元，上季度為2.68億美元。但投行交易業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)為6.12億美元，同比增長(zhǎng)43%。根據(jù)今年亞太區(qū)IPO的金額來(lái)看，2020年上半年，瑞銀以14.87億美元的總金額排名第一，占比7.9%，其后依次為中金、摩根士丹利、瑞信、華泰等。
近期，瑞銀亞太區(qū)總裁許健洲（Edmund Koh）在接受第一財(cái)經(jīng)記者獨(dú)家專訪時(shí)表示，亞太區(qū)上半年稅前盈利為13億美元，同比增長(zhǎng)86%，對(duì)瑞銀集團(tuán)的貢獻(xiàn)達(dá)30%，為所有地區(qū)中最高，其中，大中華區(qū)表現(xiàn)突出。
瑞銀對(duì)中國(guó)內(nèi)地的合資券商實(shí)現(xiàn)控股已逾一年，內(nèi)地業(yè)務(wù)的重要性愈發(fā)突出。此前，瑞銀證券成為首家為科創(chuàng)板IPO提供保薦業(yè)務(wù)的外資投行，突破了“跟投”的合規(guī)、資本金等限制，是科創(chuàng)板公司昊海生科IPO唯一的保薦機(jī)構(gòu)。未來(lái)，不排除適時(shí)繼續(xù)提升控股比例，并將加大尤其是TMT行業(yè)的中國(guó)IPO布局。
突破“跟投”限制，加碼科創(chuàng)板
受到新冠疫情和全球經(jīng)濟(jì)衰退的影響，事實(shí)上今年全球并購(gòu)和IPO活動(dòng)不如以往景氣，但亞太地區(qū)尤其是中國(guó)成了全球亮點(diǎn)。
“中國(guó)資本市場(chǎng)是少有的亮點(diǎn)，業(yè)務(wù)量逆勢(shì)攀升，”許健洲表示。路孚特?cái)?shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板7月成交量創(chuàng)開(kāi)板以來(lái)紀(jì)錄。截至7月10日，通過(guò)包括二次上市在內(nèi)的IPO共集資72億美元，高于6月成交量5倍，較上年7月增長(zhǎng)46%。2020年初至今的集資額排名，科創(chuàng)板已躍升至第二位，成為全球領(lǐng)先的IPO和二次上市場(chǎng)所，超過(guò)了港交所主板，排名第一的是納斯達(dá)克。
當(dāng)前，外資投行對(duì)科創(chuàng)板IPO的參與度仍然有限，“跟投”是主要的挑戰(zhàn)。事實(shí)上，在IPO業(yè)務(wù)中，保薦是利潤(rùn)最豐厚的環(huán)節(jié)，但是上交所規(guī)定，券商保薦跟投的比例為發(fā)行人首次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的2%-5%。但對(duì)于外資投行而言，一方面“跟投”并非國(guó)際慣例，或存在利益沖突的可能性；另一方面，外資投行在中國(guó)內(nèi)地的業(yè)務(wù)規(guī)模和營(yíng)收較小，資本金有限也成了“跟投”的阻礙。
“科創(chuàng)板要求投行‘跟投’可以理解，新政策伴隨著不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，因此監(jiān)管要求投行跟投是強(qiáng)化投行主體作用，但‘跟投’需要大量資本金，外資很難在規(guī)模上與中資本土機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，但我們希望挑選合適的項(xiàng)目進(jìn)行跟投，例如此前的昊海生物。”許健洲稱。
據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解，瑞銀此前通過(guò)全球集團(tuán)層面的協(xié)調(diào)，通過(guò)QFII以集團(tuán)出資跟投的形式解決了內(nèi)地合資券商資本金的問(wèn)題。但是當(dāng)前，其他多家合資券商仍在跟投問(wèn)題上受阻，無(wú)法參與科創(chuàng)板IPO的保薦，而僅作為主承銷(xiāo)商參與，也和利潤(rùn)最豐厚的保薦業(yè)務(wù)失之交臂。
Wind數(shù)據(jù)顯示，以7月21日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，41家參與科創(chuàng)板公司跟投的券商實(shí)現(xiàn)浮盈，合計(jì)金額達(dá)148.13億元，平均單家券商浮盈3.61億元。不過(guò)，牽涉到跟投的資本金亦不容小覷。
相關(guān)測(cè)算顯示，早在1月科創(chuàng)板運(yùn)行半年之時(shí)，當(dāng)時(shí)科創(chuàng)板上市股票77只，保薦承銷(xiāo)費(fèi)合計(jì)約45.5億元，平均保薦費(fèi)率約為5.79%，涉及的30家保薦券商累計(jì)跟投金額32.9億元，中金公司以5.6億元的跟投金額位居榜首。加上已披露未上市項(xiàng)目（剔除終止審查），中金公司將合計(jì)跟投約10.3億元，占跟投子公司注冊(cè)資本金13%，占公司凈資本（2018年）僅3%，資本金對(duì)外資構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。
“但監(jiān)管要求也會(huì)不斷演進(jìn)，例如，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制放松券商跟投要求，同時(shí)瑞銀財(cái)富管理也在亞洲管理了4000億-5000億美元的私人客戶資金，若有合適的跟投項(xiàng)目，我們也希望可以以這些資金進(jìn)行跟投，和客戶共享收益�！痹S健洲表示。
除了IPO業(yè)務(wù)，當(dāng)前直接參與科創(chuàng)板二級(jí)市場(chǎng)交易的外資也屈指可數(shù)，這和科創(chuàng)板企業(yè)估值較高、流動(dòng)性有待觀察不無(wú)關(guān)系。但許健洲表示，MSCI花了多年時(shí)間才將A股的納入因子提升到20%，當(dāng)前北向資金持有A股的市值為2900億美元，占流通總市值的9%（2017年初僅為1%），因此一切都要循序漸進(jìn)。隨著外資對(duì)科創(chuàng)板的了解加深，QFII等也會(huì)逐步參與進(jìn)來(lái)。
二次上市強(qiáng)化香港國(guó)際金融中心地位
除了中國(guó)內(nèi)地的IPO，今年也是香港市場(chǎng)IPO的大年，在美中概股（ADR）二次上市為港股注入活力。
6月上市的京東、網(wǎng)易均由瑞銀保薦，許健洲表示，預(yù)計(jì)“回歸”的趨勢(shì)將持續(xù)。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，目前在美上市的中概股共251家，總市值達(dá)1.71萬(wàn)億美元。根據(jù)港交所的最新原則，在美中概股回歸的要求為市值大于400億港元，或市值大于100億港元且當(dāng)期收入超過(guò)10億港元。據(jù)瑞銀統(tǒng)計(jì)，截至6月4日，42家在美首次上市的中資公司符合二次上市的要求。
他也提及，鑒于ADR和相應(yīng)港股之間隨時(shí)可互相轉(zhuǎn)換，因此當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)持有ADR的擔(dān)憂下降，受到港股市場(chǎng)歡迎的二次上市企業(yè)也提振了ADR的股價(jià)。
值得一提的是，眾多外資機(jī)構(gòu)一直以來(lái)都在亞太地區(qū)采取新加坡、香港“雙總部”的模式，當(dāng)前各界也關(guān)注機(jī)構(gòu)未來(lái)的布局。
許健洲稱，新加坡在財(cái)富管理方面維持一貫的優(yōu)勢(shì)，其法律制度完善、背靠東南亞并管理著約3.5萬(wàn)億新幣的資產(chǎn)，新加坡近幾年不斷鞏固其作為亞洲“財(cái)資中心”的地位，眾多信托、家族辦公室聚集于此；與此同時(shí)，香港的資本市場(chǎng)更為活躍、流動(dòng)性強(qiáng)，并將持續(xù)作為中國(guó)內(nèi)地通往全球的“金融走廊”�！靶枰獜�(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，我們近期并未看到香港出現(xiàn)資金外流，港元對(duì)美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度維持強(qiáng)勁，香港的國(guó)際金融中心地位將得到鞏固。”
“新加坡和香港這兩大亞太區(qū)金融中心對(duì)外資機(jī)構(gòu)而言都非常重要，并非互為‘對(duì)沖策略’（hedging strategy），我們將維持‘雙總部’的成長(zhǎng)戰(zhàn)略�！彼Q。
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