截至7月底，已有10家債券承銷機構(gòu)因低價競爭被點名。
多家銀行投資業(yè)務(wù)人士向《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者透露，隨著債券發(fā)行規(guī)模增長，承銷業(yè)務(wù)同業(yè)競爭也在加劇，承銷費率下降已成普遍趨勢。
與此同時，各商業(yè)銀行都在加大債券承銷業(yè)務(wù)的拓展力度，今年以來截至7月底，銀行債券承銷金額逾8.7萬億元，同比規(guī)模大幅增長；部分銀行也將債券承銷作為優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶業(yè)務(wù)拓展的抓手，擴大中間業(yè)務(wù)收入的同時增強客戶黏性，提高企業(yè)綜合化業(yè)務(wù)收入。
業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，未來債券市場成長空間巨大，銀行在發(fā)行及承銷等業(yè)務(wù)方面仍有很大提升空間，不過仍需要優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提升自身研發(fā)能力，以改變傳統(tǒng)的低價競爭模式。
承銷費率均價持續(xù)下滑
證監(jiān)會近日發(fā)布的公告顯示，在中核融資租賃公司發(fā)行招標(biāo)過程中，國泰君安等8家承銷機構(gòu)，存在承銷費報價偏低的情況，引發(fā)市場質(zhì)疑；交易商協(xié)會已對相關(guān)事宜啟動自律調(diào)查。
中核融資租賃公司此前公布的債券承銷項目公布中標(biāo)候選結(jié)果顯示，國泰君安和中信證券(600030,股吧)分別以第一和第二名進入了中標(biāo)候選人名單，承銷費率分別為總費率0.015%和年化0.01%。
此前，交易商協(xié)會就曾發(fā)布自律處分會議審議決定，2家債券承銷機構(gòu)因在海南省發(fā)展控股有限公司選聘發(fā)行中期票據(jù)過程中0.03‰的低價承銷費率被給予警告，并責(zé)令兩家機構(gòu)限期整改。
某股份制銀行投行部相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，債券承銷費用一直比較低，以前行業(yè)普遍價格在千分之三左右，近來價格持續(xù)走低，現(xiàn)在該行承銷價格已普遍降至萬分之五到千分之一左右。“部分資質(zhì)特別好的企業(yè)，同業(yè)競爭更大，價格壓得也會更低�！�
另一個股份行廣州分行投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也表示，現(xiàn)在債券承銷價格壓得很低，而且同業(yè)內(nèi)收費差異也不較大，但對于資質(zhì)越好的企業(yè)，競爭越大，價格也會被壓得越低，有些項目做下來費用也就幾十萬元，甚至難以覆蓋成本，存在虧損情況。
實際上，承銷價格與發(fā)債主體的資質(zhì)、規(guī)模、性質(zhì)、公司償債能力等因素息息相關(guān)，而承銷機構(gòu)的承銷能力和報價是發(fā)債主體擇定承銷商的主要評價指標(biāo)。
某券商固收業(yè)務(wù)副總經(jīng)理告訴記者，債券承銷業(yè)務(wù)同質(zhì)化比較嚴(yán)重，且競爭機構(gòu)多，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品區(qū)分度很低，各參與機構(gòu)通常都是通過壓低價格贏得客戶拿下項目�！皬恼w趨勢來看，未來平均價格可能還會更低，不過隨著監(jiān)管深入，平均價格將會穩(wěn)定在監(jiān)管規(guī)定的底線之上。”
對于承銷價格下降的原因，某資信評級公司研究員認(rèn)為，對于銀行等承銷機構(gòu)來說，更在意的是承銷金額，尤其國有大企、央企等大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，銀行首先看中的是做大承銷規(guī)模和參與企業(yè)融資環(huán)節(jié)，有時候為了獲得客戶，可以壓低價格，讓出一部分收益。
某券商投行業(yè)客戶經(jīng)理表示，一般單純的承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險相對不大，且成本也多為工作量成本，不會太大，因此在承銷費率上承銷機構(gòu)也會有一定的放寬，基本都能覆蓋成本。
承銷費率持續(xù)下降的同時，銀行債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)�？焖僭鲩L。
Wind數(shù)據(jù)最新統(tǒng)計顯示，2020年以來截至7月30日，205家承銷機構(gòu)實現(xiàn)債券承銷總金額137430.46億元，其中100余家銀行債券承銷總額87079.48億元，較去年同期增長約1.7萬億元。
同時Wind數(shù)據(jù)顯示，幾大國有銀行承銷金額、承銷數(shù)量均位居前列，其中工商銀行承銷金額以9021.7億元排名第一，中國銀行以8314.0億元排名第二；興業(yè)銀行(601166,股吧)以5904.64億元承銷金額排名股份制銀行之首。
銀行研發(fā)能力仍待提升
價格持續(xù)下降的情況下，銀行為何持續(xù)加碼債券承銷？
中國銀行研究院熊啟躍認(rèn)為，債券承銷是銀行非利息收入的重要構(gòu)成�！霸诘屠虱h(huán)境下，市場主體發(fā)債需求不斷上升，債券市場規(guī)模持續(xù)擴大。尤其上半年疫情影響下，在傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)收入增速有所放緩背景下，部分綜合化經(jīng)營能力較強銀行對債券承銷業(yè)務(wù)拓展力度加大，收入逆勢上漲。在獲取傭金收入的同時，債券承銷業(yè)務(wù)是拓展對公客戶的重要業(yè)務(wù)品種，可增強公司客戶黏性，并為銀行帶來交易銀行、信貸、代發(fā)薪等業(yè)務(wù)機會，有利于拓展銀行綜合化業(yè)務(wù)收入�！�
上述股份行廣州分行投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者，債券承銷服務(wù)是其所在銀行服務(wù)大企業(yè)客戶的切入口，一般資質(zhì)好的大企業(yè)議價能力非常強，銀行在傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)上不具有優(yōu)勢，只能通過具有優(yōu)勢的債券承銷業(yè)務(wù)方面入手，通過拿下企業(yè)債券承銷業(yè)務(wù)，進而逐步深入，滲入企業(yè)的其他業(yè)務(wù)。
“一些信用評級高的大企業(yè)，資質(zhì)較好，是各大銀行爭奪的優(yōu)質(zhì)資源，議價能力強，但也都有發(fā)行債券的需求，這對股份制銀行來說是一個很好的機會。優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行債券，承銷競爭的同業(yè)非常多，有時候為了拿下客戶，我們會壓降價格，甚至做完項目都是虧損的，但經(jīng)過其他業(yè)務(wù)的綜合，綜合化收益非�？捎^�！鄙鲜龉煞菪袕V州分行投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人如上表示。
在熊啟躍看來，疫情后，全球范圍內(nèi)企業(yè)發(fā)債需求旺盛，且利率下降也刺激了債券市場，未來債券市場發(fā)行規(guī)模仍會持續(xù)擴大，銀行在債券承銷，特別是專項債、資本債以及綠色債券等特色債券領(lǐng)域業(yè)務(wù)具有較好的增長空間。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年各類機構(gòu)發(fā)行債券再創(chuàng)新高，達到25.80萬億元，同比增長18%；公司債市場上，一般公司債與私募債的發(fā)行增速明顯，同比增長分別達到46%與59%。
上述股份行廣州分行投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，未來企業(yè)債券融資需求將會越來越大，對銀行來說，通過債券融資服務(wù)，更容易帶動綜合化業(yè)務(wù)增長，這也是“商行+投行”戰(zhàn)略的初衷。
不過，該投行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也指出，債券市場規(guī)模增長的同時，同業(yè)競爭也在加劇，且同質(zhì)化嚴(yán)重。要想贏得優(yōu)質(zhì)客戶、實現(xiàn)綜合業(yè)務(wù)提升的逾期，除了價格優(yōu)勢外，更重要的還是要有差異化的競爭力。
熊啟躍認(rèn)為，要提升債券承銷業(yè)務(wù)的競爭能力，關(guān)鍵是要提高銀行自身研發(fā)能力，針對企業(yè)自身特性及具體需求，進行不同的產(chǎn)品設(shè)計，如優(yōu)先劣后的風(fēng)險設(shè)計、綠色債券如何根據(jù)企業(yè)業(yè)務(wù)特點實現(xiàn)產(chǎn)品落地等，對承銷機構(gòu)自身能力都有很高的要求。
與此同時，近來債券違約風(fēng)險持續(xù)上升，上述券商固收業(yè)務(wù)副總經(jīng)理認(rèn)為，為了擴大市場份額，很多銀行在債券承銷過程中采用了包銷或半包銷模式，進行主動投資，一定程度上增加了風(fēng)險；債券違約風(fēng)險上升的情況下，承銷銀行也需要適時調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高項目準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，同時提升自身研發(fā)能力，增強市場競爭力。
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