《中國經營報(博客,微博)》記者注意到，雖然7月金融數(shù)據(jù)略低于市場預期，但結構優(yōu)化是亮點，尤其是新增企業(yè)和居民部門的中長期貸款雖然出現(xiàn)季節(jié)性回落，但仍然保持較高水平。
8月11日央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份，M2同比增長10.7%，增速比上月末低0.4個百分點，但比上年同期高2.6個百分點；社會融資規(guī)模增量為1.69萬億元，比上年同期多4068億元；人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元。尤其從信貸分項來看，新增企業(yè)中長期貸款5968億元，連續(xù)5個月高于去年同期。
這在業(yè)界看來，隨著國內疫情防控形勢向好，經濟出現(xiàn)積極改善，政策層面開始強調貨幣政策要精準導向，保持金融總量適度、合理增長。
因為 7月30日召開的政治局會議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。隨后，央行8月3日召開的2020年下半年工作電視會議與8月6日發(fā)布的《2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》都指出，“貨幣政策要更加靈活適度、精準導向”。
受訪經濟界專家對記者稱，貨幣政策由總量寬松轉向結構優(yōu)化，7月金融數(shù)據(jù)在總量上是適度的，在結構上是優(yōu)化的，體現(xiàn)出前期政策正在落實見效。從上述央行會議與報告來看，預計下半年資金面不會像上半年那么寬松，因為要確保資金流入實體經濟，避免“脫實向虛”。下半年貨幣政策可能將在“總量適度”前提下促進結構調整，進一步發(fā)揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用。
信貸結構優(yōu)化
央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份人民幣貸款增加9927億元，同比少增631億元，略低于市場預期。分部門看，住戶部門貸款增加7578億元，其中，短期貸款增加1510億元，中長期貸款增加6067億元；企（事）業(yè)單位貸款增加2645億元，其中，短期貸款減少2421億元，中長期貸款增加5968億元，票據(jù)融資減少1021億元。
記者采訪獲悉，雖然7月新增貸款略低于去年同期和市場平均預期。但信貸小幅回落無需過度擔憂，信貸結構優(yōu)化更值得關注。
“從結構上看，本月信貸增長低于預期，但結構有所優(yōu)化，信貸少增部分主要由短期貸款和票據(jù)融資的少增貢獻，中長期貸款整體不差。”民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬對記者說。
據(jù)溫彬具體分析，“企業(yè)部門新增人民幣貸款2645億元，基本與去年同期持平，但比上月少增6633億元，主要原因是短期貸款比上月減少2421億元，相當于少增6472億元。而短期貸款減少主要由于近期加大了資金違規(guī)使用的監(jiān)管力度，嚴控經營性、消費性短期貸款進入樓市空轉套利。而企業(yè)中長期貸款新增5968億元，雖較上月少增，但比去年同期多增2290億元，加大對制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸支持力度的政策導向發(fā)揮了積極效果�！�
“居民部門新增人民幣貸款7578億元，其中，短期貸款新增1510億元，比上月少增1890億元；中長期貸款新增6067億元，基本與上月持平，比去年同期多增1650億元，說明前期被抑制的購房需求逐漸釋放，在消費貸款嚴控入樓市從的形勢下，按揭貸款的需求仍然比較旺盛�！睖乇蜻�表示。
民銀智庫宏觀分析師王靜文日前接受記者采訪時也表示，首先，對企業(yè)來說，政策繼續(xù)加大寬信用力度，二季度銀行貸款審批指數(shù)仍然高達60.8%，僅次于一季度，為歷史次高，資金可得性較高；此外，經濟復蘇帶動企業(yè)貸款意愿回升，二季度企業(yè)家信心指數(shù)較一季度已經明顯反彈。
其次，對居民來說，30個大中城市的商品房成交面積7月份同比增長11.5%，為今年以來的最好表現(xiàn)，市場人氣仍在，居民部門中長期貸款會同比多增。
總體而言，在溫彬看來，貨幣增速的回調、信貸期限結構的調整、社融增量的放緩，既與趨勢性因素有關，也說明了貨幣政策精準導向逐漸發(fā)力，這不僅有利于對實體經濟精準紓困，也有利于防范化解金融風險。
貨幣政策重心或將轉向調結構
記者注意到，近月，隨著經濟持續(xù)改善，市場熱議貨幣政策回歸正常化。有券商在最新研報中就指出，8月6日央行公布的《2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，則以“完善跨周期設計和調節(jié)”的全新導向，成為中國版“貨幣政策正�；钡闹匾蚰�。
就此，王靜文告訴記者，“ 6月以來，貨幣政策實際上已經邊際收緊，市場利率已經觸底反彈�！�
并且在他看來，“之所以要對貨幣政策進行微調，一方面是因為當前經濟形勢已經逐漸企穩(wěn)，政策繼續(xù)加碼的必要性下降；另一方面是因為資金面過于寬松，導致資金流入股市和房市，引發(fā)了脫實向虛的擔憂�！�
東方金誠首席宏觀分析師王青也指出，7月金融數(shù)據(jù)或標志著前期金融總量較快擴張過程告一段落。若下半年外部環(huán)境未對國內經濟復蘇產生較大擾動，“總量適度、精準導向”將持續(xù)推進。這意味著接下來人民幣貸款、社融及M2增速將穩(wěn)中有降，以直達工具為代表的結構性貨幣政策將成為主要發(fā)力點，這也意味著貨幣政策正在重返今年2月之前的常規(guī)狀態(tài)。
對于未來貨幣政策的走向，溫彬向記者表示，“下階段，貨幣政策的重心將從總量寬松轉向結構優(yōu)化，降準、降息的概率降低，更大程度發(fā)揮結構性貨幣政策工具的作用�！�
因為在溫彬看來，一方面，保持金融總量適度、合理增長，按照30萬億元社融和20萬億元信貸的全年增量計劃，剩余5個月7.5萬億元新增社融和7萬億元新增信貸仍會對穩(wěn)企業(yè)和保就業(yè)形成有力支撐，預計全年能夠實現(xiàn)M2和社融增速明顯高于去年的目標。另一方面，繼續(xù)用好直達實體經濟貨幣政策工具，加大對制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸的支持力度，嚴控資金空轉套利，并提前做好金融風險處置和防范，為經濟恢復發(fā)展營造安全穩(wěn)健的貨幣金融環(huán)境。
王靜文也對記者說，“預計下半年貨幣政策重心可能將轉向調結構，在支持實體經濟恢復與可持續(xù)發(fā)展的導向下，預計將進一步發(fā)揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，通過積極發(fā)揮再貸款、再貼現(xiàn)和直達實體經濟的貨幣政策工具的牽引帶動作用，做好穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)工作；通過進一步完善‘三檔兩優(yōu)’存款準備金框架，建立健全銀行增加中小微企業(yè)貸款投放的長效機制�？偟哪繕司褪峭ㄟ^提高政策的‘直達性’，支持實體經濟特別是中小微企業(yè)渡過難關、平穩(wěn)發(fā)展�！�
不過，王靜文同時指出，“考慮到下半年經濟仍然面臨一定的不穩(wěn)定與不確定因素，貨幣政策轉向的可能性也不大。下半年的貨幣政策將在‘總量適度’前提下促進結構調整。”
對于下一階段的主要政策思路，央行發(fā)布的《2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》的指出，“穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長，完善跨周期設計和調節(jié)，處理好穩(wěn)增長、保就業(yè)、調結構、防風險、控通脹的關系，實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風險長期均衡。”以及“有效發(fā)揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的‘直達性’，支持實體經濟特別是中小微企業(yè)渡過難關、平穩(wěn)發(fā)展”。
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