國常會(huì)聚焦小微企業(yè)：直達(dá)性政策精準(zhǔn)滴灌，確保新增融資流向

　　確保新增融資重點(diǎn)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)。

　　“穩(wěn)貨幣”階段全面開啟。

　　8月17日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議。會(huì)議指出，下一步，要繼續(xù)落實(shí)好金融支持政策。保持流動(dòng)性合理充裕但不搞大水漫灌，有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性直達(dá)貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用，確保新增融資重點(diǎn)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)。

　　實(shí)際上，從近期央行公開市場操作的節(jié)奏、力度來看，貨幣政策維持穩(wěn)健基調(diào)，更加靈活適度，強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)導(dǎo)向，提高政策的“直達(dá)性”已成業(yè)內(nèi)共識(shí)。不少市場分析人士認(rèn)為，下半年央行將維持市場流動(dòng)性合理充裕的情況下，進(jìn)一步加大中小微、制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持力度。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，目前宏觀形勢企穩(wěn)向好，但金融仍需加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，保持貨幣政策靈活適度，聚焦小微、精準(zhǔn)滴灌，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本將成為下半年貨幣政策和金融工作的重心。

　　貨幣政策結(jié)構(gòu)性直達(dá)

　　受疫情影響，今年以來我國的貨幣政策走向一直備受市場關(guān)注。

　　國常會(huì)指出，今年以來，金融部門貫徹黨中央、國務(wù)院部署，落實(shí)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策措施，按照商業(yè)可持續(xù)原則，前7個(gè)月已為市場主體減負(fù)8700多億元，支持小微企業(yè)力度明顯加大。下一步，要繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕但不搞大水漫灌，而是有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性直達(dá)貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌作用。

　　疫情防控期間，金融系統(tǒng)積極采取多項(xiàng)政策措施，加大貨幣信貸投放。6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長11.1%，社會(huì)融資規(guī)模同比增長12.8%，增速都明顯高于去年同期。上半年累計(jì)新增人民幣貸款12.09萬億元，同比多增2.42萬億元。

　　而隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，貨幣政策也已基本回歸常態(tài)。

　　8月17日，MLF招標(biāo)利率保持不變，增量續(xù)作7000億元（8月到期量為5500億元，凈增量為1500億元），基本符合市場預(yù)期。近期央行頻頻釋放下半年貨幣政策“總量適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向”的信號(hào)，也讓市場普遍對降準(zhǔn)降息等總量工具的缺席有了準(zhǔn)備。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，未來央行貨幣政策的重點(diǎn)將進(jìn)一步從“總量擴(kuò)張”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)導(dǎo)向”，以直達(dá)工具為代表的結(jié)構(gòu)性貨幣政策是主要發(fā)力點(diǎn)，降息降準(zhǔn)概率下降；即使運(yùn)用這兩項(xiàng)貨幣政策工具，下調(diào)幅度也會(huì)遠(yuǎn)低于上半年。同時(shí)，考慮到未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境還有較大的不確定性和不穩(wěn)定性，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速逐步向潛在增長水平（6.0%左右）靠攏，夯實(shí)穩(wěn)就業(yè)基礎(chǔ)，下半年貨幣政策將保持高度靈活性，轉(zhuǎn)向全面收緊的可能性很小。

　　“若下半年外部環(huán)境對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生較大擾動(dòng)，作為儲(chǔ)備政策的一部分，未來也不能完全排除降息、降準(zhǔn)的可能。綜合經(jīng)濟(jì)走勢以及今年宏觀經(jīng)濟(jì)管理目標(biāo)判斷，我們認(rèn)為，下半年降息、降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)有可能落在三季度末或四季度初。”王青稱。

　　引導(dǎo)貸款利率繼續(xù)下行

　　“今年，金融系統(tǒng)將向各類企業(yè)合理讓利1.5萬億元。我們將落實(shí)落細(xì)各項(xiàng)金融紓困政策，千方百計(jì)降低企業(yè)融資成本。目前，人民幣貸款余額是165萬億元，貸款利率平均下降1個(gè)百分點(diǎn)就是1.65萬億元，再加上減免一些收費(fèi)項(xiàng)目，完全有條件實(shí)現(xiàn)讓利1.5萬億元�！苯�日，中國人民銀行黨委書記、中國銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示。

　　而對于金融系統(tǒng)向企業(yè)合理讓利，此次國常會(huì)也給出了建設(shè)性路徑。國常會(huì)提出，支持中小銀行運(yùn)用大數(shù)據(jù)進(jìn)行有效銀企對接，疏通傳導(dǎo)機(jī)制，擴(kuò)大企業(yè)受益面。深化市場報(bào)價(jià)利率改革，引導(dǎo)貸款利率繼續(xù)下行。確保小微企業(yè)全年融資量增、面擴(kuò)、價(jià)降。嚴(yán)禁銀行亂收費(fèi)。防范金融風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性。

　　“讓中小銀行更加聚焦服務(wù)小微企業(yè)發(fā)展，不能用傳統(tǒng)的信貸和風(fēng)險(xiǎn)管理模式，還是要積極探索運(yùn)用金融科技手段來提高風(fēng)險(xiǎn)管理的水平和能力，從而在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下更好地服務(wù)小微企業(yè)發(fā)展。”溫彬稱。

　　8月17日，MLF操作利率不變，8月貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）也有可能隨之保持不動(dòng)，但在業(yè)內(nèi)專家看來，企業(yè)一般貸款利率下行趨勢并不會(huì)改變。

　　王青認(rèn)為，即使下半年政策利率未做下調(diào)，在今年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元、其中利率下行讓利幅度要達(dá)到9300億元的目標(biāo)下，銀行對企業(yè)的一般貸款利率、特別是對小微企業(yè)的普惠貸款利率也將保持較快下行勢頭。這既是精準(zhǔn)滴灌效果的具體體現(xiàn)，也能對推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、穩(wěn)定就業(yè)市場發(fā)揮關(guān)鍵作用。

　　央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也強(qiáng)調(diào)，實(shí)際上，LPR與MLF利率的點(diǎn)差不完全固定，體現(xiàn)了報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)的市場化特征。LPR改革有效推動(dòng)了存款利率市場化，6月各類銀行發(fā)行的大額存單利率、結(jié)構(gòu)性存款利率均有所下行。這意味著即使MLF招標(biāo)利率保持不變，銀行在存款端的資金成本下降也可能推動(dòng)LPR報(bào)價(jià)下行，從而改變2019年9月以來1年期LPR報(bào)價(jià)與1年期MLF招標(biāo)利率的點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)的局面。