結(jié)構(gòu)性存款壓降、股市太火
商業(yè)銀行負(fù)債來源出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性壓力,同業(yè)存單利率大幅,不僅反超MLF利率,與回購利率之間的利差已創(chuàng)下兩年來的新高。
9月15日,1年期AAA級同業(yè)存單收益率當(dāng)日收盤3.0587%,與銀行間7天回購利差加權(quán)平均利率的利差創(chuàng)2018年中以來的新高,并連續(xù)多日超過同期限的1年期中期借貸便利(MLF)利率2.95%。
銀行缺少“長錢”
同日,央行開展6000億元1年期MLF操作,中標(biāo)利率2.95%維持不變,今日有1700億元逆回購到期,9月17日有2000億元MLF到期。
在流動性大幅寬松下,同業(yè)存單收益率在今年快速下行,1年期AAA級同業(yè)存單收益率在4月11日創(chuàng)下1.6%的歷史新低,隨后隨貨幣政策收緊而收益率大幅反彈。6月5日、7月10日,1年期AAA級同業(yè)存單收益率先后突破2%、2.5%。8月28日,1年期AAA級同業(yè)存單收益率至2.9516%,超過1年起MLF中標(biāo)利率的2.9500%。
與此同時(shí),銀行間市場資金利率實(shí)際上并未大幅收緊,銀行間7天回購利差加權(quán)平均利率今年以來不斷震蕩下行。
造成業(yè)內(nèi)人士指出,造成上述現(xiàn)象的原因,主要是銀行負(fù)債缺少“長錢”,長期限負(fù)債匱乏,超儲率處于地位,導(dǎo)致銀行同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)上升,超過1年期MLF中標(biāo)利率。若同業(yè)存單利率繼續(xù)上行,則可能繼續(xù)拖累債券市場。
光大證券(601788,股吧)首席金融業(yè)分析師王一峰認(rèn)為,自7月份開始,貨幣市場短期與中長期資金利率運(yùn)行出現(xiàn)明顯分化跡象,表現(xiàn)為DR001和DR007以及利率走廊形態(tài)運(yùn)行穩(wěn)定,而同業(yè)存單利率則明顯上行,特別是1年期NCD利率已突破1年期MLF利率,上行至3.05%。這反映出,當(dāng)前銀行間市場資金面在期限上存在分層現(xiàn)象,即銀行并不缺“短錢”,而缺穩(wěn)定的“長錢”。
降準(zhǔn)概率不大
造成這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因,一方面主要與結(jié)構(gòu)性存款壓降以及股市對一般存款的分流,造成銀行負(fù)債穩(wěn)定性下降所致,流動性管理壓力加大,對中長期穩(wěn)定資金的需求較為旺盛。另一方面,央行連續(xù)暫停降準(zhǔn)操作,通過公開市場操作、MLF模式投放基礎(chǔ)貨幣,在政府債券持續(xù)發(fā)力影響下,銀行體系超儲率不斷下滑,資金面邊際收斂。
在此情況下,央行是否將準(zhǔn)?王一峰認(rèn)為,央行在超額續(xù)作MLF的同時(shí),依然維持了MLF利率保持不變,基本符合市場預(yù)期。盡管近期資金利率有所上行,但銀行仍在主動下調(diào)負(fù)債定價(jià),預(yù)計(jì)9月份LPR報(bào)價(jià)將大概率保持不變。展望后期,年內(nèi)仍有1.4萬億MLF到期,隨著財(cái)政資金逐步撥付使用,將有助于緩解當(dāng)前銀行負(fù)債端的壓力,央行仍將大概率通過等額或超額續(xù)作方式予以對沖,降準(zhǔn)概率并不大。
今年以來,商業(yè)銀行發(fā)行同業(yè)存單,連續(xù)創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。Wind數(shù)據(jù)顯示,8月共計(jì)發(fā)行19394億元同業(yè)存單,創(chuàng)2018年10月以來新高。7月當(dāng)月發(fā)行量逼近1.8萬億元。
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