9月21日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，本月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，已連續(xù)五個(gè)月未變。
本月LPR報(bào)價(jià)符合市場(chǎng)預(yù)期，多名分析人士認(rèn)為銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力不足。
MLF利率未變影響LPR報(bào)價(jià)
究其原因，主要是因?yàn)樽鳛長(zhǎng)PR報(bào)價(jià)參考的MLF利率保持在2.95%未變。《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中提到，LPR改革后，由報(bào)價(jià)行在MLF利率上加點(diǎn)報(bào)出。雖然MLF在銀行負(fù)債中占比不高，但MLF利率是央行中期政策利率，代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎(chǔ)貨幣的邊際資金成本，適合作為銀行貸款定價(jià)的參考。
方正證券(601901,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色對(duì)此表示，由于MLF利率未下調(diào)，銀行的負(fù)債端成本相對(duì)較高，所以LPR報(bào)價(jià)未動(dòng)。由于要進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，要求銀行進(jìn)一步壓縮LPR加點(diǎn)部分，目前銀行其實(shí)面臨著較大的利潤(rùn)壓力。
在東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青看來，5月以來，LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)五個(gè)月保持不動(dòng)，根本原因在于這段時(shí)間宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入較快修復(fù)過程，以降息降準(zhǔn)為代表的總量寬松不再加碼，貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間把握平衡。這段時(shí)間寬信用強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)導(dǎo)向、直達(dá)實(shí)體；市場(chǎng)資金利率中樞則持續(xù)上行，旨在打擊金融空轉(zhuǎn)套利，防范大水漫灌，重點(diǎn)是防范流動(dòng)性過度向房地產(chǎn)領(lǐng)域外溢。當(dāng)然在這一“緊貨幣”過程中，也不可避免地導(dǎo)致銀行平均邊際資金成本相應(yīng)走高，對(duì)銀行壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)形成一定阻礙。
企業(yè)貸款利率下行趨勢(shì)不改
蘇寧金融研究員陶金解釋道，近期貨幣政策著重強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)導(dǎo)向，這意味著廣譜利率的調(diào)降預(yù)期降低。從總量上看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，但前期的結(jié)構(gòu)性分化的問題仍然存在，這些問題在短期內(nèi)不易通過調(diào)降廣譜利率的方法來解決，總體來看降息的概率較小。未來貨幣政策主要聚焦于定向和結(jié)構(gòu)性政策，尤其是針對(duì)小微、制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新工具的發(fā)力值得期待。同時(shí)短端維持流動(dòng)性平穩(wěn)，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率回歸政策利率。
不過，王青認(rèn)為，銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性持續(xù)收緊過程出現(xiàn)拐點(diǎn)跡象，“緊貨幣”過程或?qū)⒏嬉欢温�，接下來銀行平均邊際資金成本上行壓力有望獲得實(shí)質(zhì)性緩解。即使未來MLF操作利率保持不動(dòng)，銀行也可能小幅下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)，改變自去年9月以來MLF利率與1年期LPR報(bào)價(jià)點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)的局面，進(jìn)而觸發(fā)1年期LPR報(bào)價(jià)小幅下行。
LPR報(bào)價(jià)未變不改企業(yè)一般貸款利率下行趨勢(shì)。根據(jù)央行公告，存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換原則上應(yīng)于2020年8月31日前完成。這意味著未來銀行凈息差對(duì)LPR報(bào)價(jià)的敏感度進(jìn)一步上升，報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)趨于謹(jǐn)慎。
在今年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億的背景下，銀行對(duì)企業(yè)的一般貸款利率、特別是對(duì)小微企業(yè)的普惠貸款利率也將保持較快下行勢(shì)頭。多名分析人士認(rèn)為，即使年底前MLF招標(biāo)利率保持穩(wěn)定，LPR報(bào)價(jià)未見下行，但是金融讓利強(qiáng)度不會(huì)削弱。這既是精準(zhǔn)滴灌效果的具體體現(xiàn)，也能對(duì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、穩(wěn)定就業(yè)市場(chǎng)發(fā)揮關(guān)鍵作用。
至于呼聲一直較高的降準(zhǔn)窗口何時(shí)打開？王青認(rèn)為，考慮到四季度銀行貸款增速不減，政府債券凈融資同比大幅上升，以及四季度銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)仍然很重，銀行中長(zhǎng)期性流動(dòng)性需求較大。若這一態(tài)勢(shì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)寬信用產(chǎn)生明顯的拖累效應(yīng)，作為重要的儲(chǔ)備性政策之一，四季度降準(zhǔn)窗口有可能再度打開。這也是引導(dǎo)未來LPR報(bào)價(jià)恢復(fù)下調(diào)的一個(gè)潛在因素。
民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，在適當(dāng)時(shí)點(diǎn)結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)的可能性仍然存在并且必要。今年后5個(gè)月還要繼續(xù)通過降低利率減負(fù)4600億元，四季度，銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款的壓力仍然較大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展中還需要較大力度的信貸支持�！�
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