銀行理財子公司日益增多，正賦予FOF/MOM產(chǎn)品（基金中的基金/管理人的管理人基金）新的成長空間。
一位銀行理財子公司業(yè)務(wù)總監(jiān)告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，目前他們正在研究發(fā)行權(quán)益類FOF/MOM產(chǎn)品，希望通過足夠的分散化配置與風險對沖，實現(xiàn)較低的凈值波動率與較高的投資回報率。
“由于非標投資受限，不少信托公司每月非標固收類產(chǎn)品到期額達到數(shù)十億元，但僅有40%-50%資金續(xù)投。我們?nèi)裟苎邪l(fā)出低凈值波動且相對高回報的FOF/MOM產(chǎn)品，很有機會贏得剩余50%-60%個人投資資金的青睞。”上述業(yè)務(wù)總監(jiān)透露。
近幾年，F(xiàn)OF/MOM產(chǎn)品的發(fā)行明顯放緩。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年成立的組合基金（FOF/MOM）數(shù)量達到614只，2017年降至589只，2018年與2019年進一步跌至約350只。今年股市好轉(zhuǎn)令FOF/MOM發(fā)行數(shù)量有所反彈，前8個月達到375只，但仍很難超過2016與2017年的發(fā)行量。
私募排排網(wǎng)創(chuàng)始人李春瑜在第五屆中國FOF&MOM基金管理人年會上接受記者采訪時表示，近年FOF/MOM產(chǎn)品發(fā)展較慢，一個重要原因是它主要面向個人投資者，卻無法滿足投資者的較高收益要求；此外，部分個人投資者不愿承擔兩次收費（即FOF/MOM，以及子基金都要收取管理費與超額利潤分紅）。
“隨著銀行理財子公司的介入，這些痛點很可能迎刃而解�！崩畲鸿ふJ為：“目前我們正與多家銀行理財子公司溝通，嘗試發(fā)行收益穩(wěn)健、費用較低的FOF/MOM產(chǎn)品�！�
“FOF/MOM要抓住這個機會進入新的成長期，除了基金管理人需提高優(yōu)質(zhì)子基金遴選與資產(chǎn)多元化配置能力以外，還需對運作模式有更大幅度的創(chuàng)新。”李春瑜表示，一是引入產(chǎn)品定制化模式，針對個別超高凈值人群的個性化資產(chǎn)配置與投資偏好，量身定制一款FOF/MOM產(chǎn)品并提供高效的下單交易服務(wù)；二是擴充委外投資范疇，吸引更多高凈值人群將資金委托給專業(yè)機構(gòu)，由機構(gòu)根據(jù)投資者偏好設(shè)計專門的FOF/MOM資產(chǎn)池進行資產(chǎn)配置。
FOF/MOM為什么發(fā)展變緩了？
在多位私募業(yè)內(nèi)人士看來，近年FOF/MOM產(chǎn)品發(fā)展較慢，一個重要因素是投顧資格監(jiān)管趨嚴。
以往，不少民間資管機構(gòu)發(fā)行FOF/MOM產(chǎn)品，再通過關(guān)聯(lián)投資顧問機構(gòu)向個人投資者募集資金。隨著投資資格監(jiān)管趨嚴，這類操作漸行漸難。近年來，不少民間資管機構(gòu)“爆雷”，個人投資者對類似機構(gòu)避而遠之。
“在操作層面，F(xiàn)OF/MOM產(chǎn)品存在諸多痛點�！币晃籑OM機構(gòu)負責人向記者透露。此前，國內(nèi)MOM的一種流行操作模式是，MOM管理機構(gòu)直接受托管理個人投資者的賬戶資金，但是一方面，個人投資者賬戶資金有限，無法拿到一些業(yè)績出色的私募基金產(chǎn)品認購份額；另一方面，個人投資者可能因為業(yè)績大幅波動，與MOM管理人產(chǎn)生矛盾。
在李春瑜看來，背后深層次原因，是因為國內(nèi)FOF/MOM產(chǎn)品主要面向個人投資者，缺乏機構(gòu)投資者作為“中間機構(gòu)”，有效平衡各方利益與分歧。相比而言，歐美國家FOF/MOM主要面向機構(gòu)投資者，機構(gòu)投資者起到“橋梁”作用，有效權(quán)衡個人投資者與FOF/MOM機構(gòu)的利益訴求。
“銀行理財子公司若能扮演這樣的角色，無疑將推動國內(nèi)FOF/MOM產(chǎn)品迎來新的成長期�！崩畲鸿ふJ為。
21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，盡管銀行理財子公司對權(quán)益類FOF/MOM產(chǎn)品頗為青睞，但產(chǎn)品設(shè)立與合作機構(gòu)準入門檻設(shè)定，仍處于起步階段。
一家國內(nèi)大型銀行理財子公司人士向記者透露，目前他們?nèi)栽谡心紮?quán)益類FOF/MOM人才團隊，并搭建相關(guān)操作系統(tǒng)。近期已經(jīng)與部分私募機構(gòu)有過溝通，但相關(guān)評估標準尚未建立。
銀行理財子公司對FOF/MOM產(chǎn)品合作方有著較高的準入門檻，一是合作機構(gòu)必須有一定名氣與資產(chǎn)管理規(guī)模；二是投資策略必須足夠的分散化與多元化；三是收益回報需大幅高出結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。目前多數(shù)銀行結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品年化回報率低于4%，導(dǎo)致不少零售存款流失�！皞�人認為FOF/MOM的年化平均回報率至少要在5%-6%，才能吸引個人投資者。”上述理財子公司人士表示。
“我們內(nèi)部會先設(shè)立一個白名單，只有在白名單里的私募機構(gòu)，才能開展FOF/MOM產(chǎn)品合作�！鄙鲜鋈耸恐赋�。其中主要包括業(yè)界知名、業(yè)績出色、投資策略多元化的FOF/MOM機構(gòu)。
記者了解到，盡管銀行理財子公司圍繞FOF/MOM的合作準入門檻不低，未必會難倒投研與資產(chǎn)分散化配置能力出色的私募FOF/MOM機構(gòu)。今年前8個月，得益于投資策略多元化等因素，F(xiàn)OF/MOM組合基金的平均收益率達到18.40%，僅次于股票策略的19.15%，位列私募基金八大策略的第二名。
“穿透式”溯源產(chǎn)品收益來源
李春瑜坦言，與理財子公司合作，考驗的是FOF/MOM機構(gòu)調(diào)研能力與投資決策科學性。在歐美國家，F(xiàn)OF/MOM管理機構(gòu)會密切跟蹤子基金的投資風格與投資策略“異動”，以判斷其收益來源是否與原先設(shè)定的投資獲利邏輯一致。若兩者出現(xiàn)偏差，即便子基金短期內(nèi)獲得不菲收益，F(xiàn)OF/MOM管理機構(gòu)也會贖回份額。
“我給FOF/MOM領(lǐng)域調(diào)研員的一項KPI考核，是一年內(nèi)需調(diào)研200余家私募基金。有些投資風格靈活的私募機構(gòu)需要根據(jù)市場波動多次調(diào)研，才能準確掌握他們的投資獲利邏輯�！崩畲鸿ふf。
平安銀行總行事業(yè)部副總裁陳華良向記者表示，盡管FOF/MOM機構(gòu)正在積極提升子基金調(diào)研與遴選能力，但不同銀行對合作機構(gòu)有著不同要求。比如平安會看重FOF/MOM機構(gòu)的收益來源，是來自BETA（即被動跟隨股指上漲獲利），還是阿爾法（靠主動配置獲得超額回報）；若兩只FOF產(chǎn)品收益相差無幾，就比較他們各自的凈值回撤值，選擇回撤值較低的產(chǎn)品；若凈值回撤值也相差不多，就再比較風險對沖成本高低，選擇風險對沖成本較低的產(chǎn)品。
“只有對FOF/MOM產(chǎn)品進行穿透式分析，才能真正了解他們能否提供持續(xù)穩(wěn)健可觀的收益，以及長期較低的投資風險�！标惾A良說。目前國內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模超過百億的專業(yè)FOF/MOM機構(gòu)不多，多數(shù)機構(gòu)的投資策略不夠豐富，并缺乏獲取優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的實力。
李春瑜直言，國內(nèi)FOF/MOM產(chǎn)品能否抓住銀行理財子公司介入的新風口，主要取決于它們對風險收益比的更好掌控、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的獲取能力、投資策略日益多元化等。
（作者：陳植 編輯：馬春園）
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