正準(zhǔn)備在滬港兩地上市的螞蟻集團(tuán)，收到來自監(jiān)管部門的連續(xù)監(jiān)管表態(tài)。11月2日晚，證監(jiān)會發(fā)布消息稱，今天，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局對螞蟻集團(tuán)實(shí)際控制人馬云、董事長井賢棟、總裁胡曉明進(jìn)行了監(jiān)管約談。
同日，銀保監(jiān)會、中國人民銀行就《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》公開征求意見。該意見監(jiān)管范圍涉及螞蟻兩款核心貸款產(chǎn)品——花唄、借唄。
上周六10月31日，金融委召開專題會議，明確指出。“要加強(qiáng)監(jiān)管，依法將金融活動全面納入監(jiān)管，有效防范風(fēng)險。”
近年來，一些互聯(lián)網(wǎng)公司利用旗下網(wǎng)絡(luò)小貸牌照，借助發(fā)行ABS、助貸或聯(lián)合貸款等模式規(guī)避杠桿限制，無限放貸，幾近變身零售銀行。在央行最新的監(jiān)管文件中，對互聯(lián)網(wǎng)小貸的聯(lián)合貸款額度、出資比例均做限制。可以說，監(jiān)管意在終止這一無限加杠桿模式。
“指名道姓”大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)
“相當(dāng)于指名道姓大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，表面看拉高了門檻利好螞蟻等頭部玩家。但實(shí)際上意味著，長期想象空間受限了，而互聯(lián)網(wǎng)估值是靠未來前景預(yù)期來判斷的。阿里巴巴、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)公司都會受影響�！�11月2日，一位香港大型券商投行人士表示。
當(dāng)日，央行主管的《金融時報》刊文稱：大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展金融業(yè)務(wù)更易觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。
該文稱，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展金融業(yè)務(wù)可能帶來市場壟斷、監(jiān)管套利、數(shù)據(jù)安全和保護(hù)、信息技術(shù)監(jiān)管有效性，以及更易觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險等一系列問題。
一位接近監(jiān)管的人士表示，市場低估了周末金融委會議的表態(tài)，即“依法將金融活動全面納入監(jiān)管”。
10月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（簡稱“金融委”）召開專題會議指出，當(dāng)前金融科技與金融創(chuàng)新快速發(fā)展，必須處理好金融發(fā)展、金融穩(wěn)定和金融安全的關(guān)系。其中包括“既要鼓勵創(chuàng)新、弘揚(yáng)企業(yè)家精神，也要加強(qiáng)監(jiān)管，依法將金融活動全面納入監(jiān)管，有效防范風(fēng)險�！�
實(shí)際上，一系列監(jiān)管大型互聯(lián)網(wǎng)公司從事金融活動的動作，正在路上。
今年10月，央行連續(xù)發(fā)布《中國人民銀行法（修訂草案征求意見稿）》、《商業(yè)銀行法（修改建議稿）》，將監(jiān)管金融控股公司、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)新增納入監(jiān)管職責(zé)。
一位資深業(yè)內(nèi)人士指出，像螞蟻這類從事金融業(yè)務(wù)的非金融機(jī)構(gòu)，如經(jīng)國務(wù)院金融委認(rèn)定，也可能既要受到金融控股公司辦法的約束，又要納入系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
今年8月，央行發(fā)布《非銀行支付機(jī)構(gòu)重大事項(xiàng)報告管理辦法（征求意見稿）》，非銀行支付機(jī)構(gòu)的監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)，IPO上市、對外投資等9種情況需事前報告。
螞蟻、騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)公司從事金融業(yè)務(wù)的支付業(yè)務(wù)，早期通過旗下支付寶、財付通作為核心流量入口，并拓展業(yè)務(wù)。
馬云在上述外灘金融峰會上稱，我們必須改掉金融的當(dāng)鋪思想，在當(dāng)下，我們必須用借助技術(shù)的能力，用大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的信用體系來取代當(dāng)鋪思想。這個信用體系不是建立在IT和熟人社會的基礎(chǔ)上，而是建立在大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，如此才能真正讓信用等于財富。
馬云的表態(tài)獲得大量點(diǎn)贊的同時，也招致金融專業(yè)人士的批評。央行旗下金融時報官方公眾號周六轉(zhuǎn)載學(xué)者文章稱，有些BigTech公司設(shè)立之初不需要接受審慎監(jiān)管，但后來變相吸收公眾存款，比如螞蟻集團(tuán)拿到了很多的金融業(yè)務(wù)牌照，可以進(jìn)行與銀行類似的存貸款業(yè)務(wù)，就需要進(jìn)行審慎監(jiān)管。金融科技存在誘導(dǎo)過度負(fù)債消費(fèi)、形成“贏家通吃”、增強(qiáng)金融風(fēng)險傳染性、過度采集客戶數(shù)據(jù)等四大特殊風(fēng)險。
此外，一段標(biāo)注為同濟(jì)大學(xué)金融領(lǐng)域的學(xué)者反駁馬云的視頻，亦在網(wǎng)上熱傳。該視頻指出，馬云旗下的螞蟻是想做高杠桿循環(huán)放貸，而要實(shí)現(xiàn)這一目的只有兩個辦法：一個是銀行放貸，但有抵押率限制；另一個做法是資產(chǎn)證券化，但這又受資本金的限制，這也是“巴塞爾協(xié)議”中要求的。正因?yàn)橛猩鲜霰O(jiān)管的限制，因此才有馬云批評銀行要改掉當(dāng)鋪的想法，并批評“巴塞爾協(xié)議”是老人俱樂部一說。從近期發(fā)布招股書的螞蟻集團(tuán)數(shù)據(jù)看，真正貸給小微企業(yè)的比重只有20%，其它80%都是消費(fèi)貸款。馬云的言論并不是為中小企業(yè)貸款難貸款貴發(fā)聲，本質(zhì)是為旗下的螞蟻金服繞開監(jiān)管大力發(fā)展信用貸款備書。
終結(jié)“互聯(lián)網(wǎng)小貸”無限杠桿
多位市場人士指出，《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》（簡稱《辦法》）將限制“聯(lián)合貸款”這一互聯(lián)網(wǎng)貸款主要形式的規(guī)模。
《辦法》明確了聯(lián)合貸款的定義。經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司開展助貸或聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)的，在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%。
助貸或聯(lián)合貸款，是螞蟻、騰訊等金融科技公司從事貸款業(yè)務(wù)的主要模式。招商銀行(600036,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華撰文指出，螞蟻集團(tuán)所促成的信貸規(guī)模飛速增長，主要是依靠聯(lián)合貸款以及助貸模式。2.15萬億元的貸款當(dāng)中，屬于螞蟻集團(tuán)的表內(nèi)貸款占比只有2%，其余的98%都是由合作金融機(jī)構(gòu)發(fā)放或者證券化。
丁安華認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)的聯(lián)合貸款模式，本質(zhì)上是一次科技引領(lǐng)的信貸分工改革。銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)是把吸收的存款用于放貸，屬于表內(nèi)加杠桿；后來的資產(chǎn)證券化則是在貸后管理環(huán)節(jié)對資產(chǎn)進(jìn)行出表處理，把出資者與組織者角色進(jìn)行了分離，其中最為關(guān)鍵的風(fēng)險管理角色由組織者承擔(dān)。而螞蟻集團(tuán)的聯(lián)合貸款則更進(jìn)一步，在貸前環(huán)節(jié)就把貸款的出資者與組織者的角色獨(dú)立開來。
此外，《辦法》明確網(wǎng)絡(luò)小額貸款貸款金額：對自然人的單戶網(wǎng)絡(luò)小額貸款余額原則上不得超過人民幣30萬元，不得超過其最近3年年均收入的三分之一，該兩項(xiàng)金額中的較低者為貸款金額最高限額；對法人或其他組織及其關(guān)聯(lián)方的單戶網(wǎng)絡(luò)小額貸款余額原則上不得超過人民幣100萬元。
更重要的是，小貸公司未經(jīng)批準(zhǔn)不得跨�。�
《辦法》明確，小額貸款公司經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)主要在注冊地所屬省級行政區(qū)域內(nèi)開展；未經(jīng)國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，小額貸款公司不得跨省級行政區(qū)域開展網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)。
特別是，互聯(lián)網(wǎng)小貸牌照需要每3年審批1次。
《辦法》規(guī)定，網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證自頒發(fā)之日起，有效期為3年。小額貸款公司擬于網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證期滿后繼續(xù)從事該業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)在期滿前90日以內(nèi)向發(fā)證部門提出續(xù)展申請。發(fā)證部門準(zhǔn)予續(xù)展的，每次續(xù)展的有效期為3年。小額貸款公司未提出續(xù)展申請的，發(fā)證部門在期滿后注銷其網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證，并且督促其依法妥善結(jié)清存量業(yè)務(wù)。
《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》此前曾以《一張網(wǎng)絡(luò)小貸牌照如何撬動數(shù)十億貸款》為題報道，上市的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，并非持牌消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)，而是主要通過地方金融辦下發(fā)的網(wǎng)絡(luò)小貸牌照從事放貸業(yè)務(wù)。
例如，螞蟻金服已經(jīng)將其花唄等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)至小貸平臺。“花唄”業(yè)務(wù)始于2014年12月，本質(zhì)為消費(fèi)金融，原始權(quán)益人是重慶市螞蟻小貸。其中，花唄賬單分期業(yè)務(wù)原以重慶市螞蟻商誠小額貸款有限公司（簡稱“阿里小貸”）為主體，自2016年2月1日起，阿里小貸將所有面向買家提供的融資服務(wù)（除發(fā)生逾期的外）全部轉(zhuǎn)入原始權(quán)益人螞蟻小貸名下，新增消費(fèi)信貸也由螞蟻小貸對接�；▎h賬單交易分期業(yè)務(wù)運(yùn)營主體原為商融（上海）商業(yè)保理有限公司，自2017年4月起由螞蟻小貸開展。
此后，互聯(lián)網(wǎng)貸款產(chǎn)業(yè)鏈逐漸演變成“信貸聚合模式”，即助貸或聯(lián)合貸款，由螞蟻金服、平安普惠、度小滿金融、微眾銀行或新網(wǎng)銀行等金融科技機(jī)構(gòu)牽頭或撮合，引入大數(shù)據(jù)風(fēng)控、擔(dān)保增信、銀行等資金方。
網(wǎng)絡(luò)貸款風(fēng)險在哪里？
近日，央行主管《金融時報》連續(xù)刊文指出，反思金融科技發(fā)展。
11月2日，一篇署名資深學(xué)者時雨撰寫的文章稱，對于當(dāng)前所謂最具“創(chuàng)新”色彩的螞蟻集團(tuán)，穿透來看，其基本的業(yè)務(wù)模式仍然是支付（支付寶）、吸收存款（網(wǎng)商銀行、支付寶歷史上曾經(jīng)形成的客戶資金沉淀）、發(fā)放貸款（網(wǎng)商銀行、兩家小貸公司、花唄借唄等類信用卡業(yè)務(wù)）、貨幣市場基金（天弘基金的余額寶）、代銷金融產(chǎn)品（支付寶連接到余額寶所形成的貨幣市場基金與其他資管產(chǎn)品代銷）、保險業(yè)務(wù)（信美人壽、螞蟻保保險代理、與商業(yè)保險高度相似的“相互寶”）等。只不過是支付寶這一非銀行支付機(jī)構(gòu)偏離支付主業(yè)，擴(kuò)張成為了綜合金融服務(wù)平臺，使螞蟻集團(tuán)實(shí)質(zhì)上跨界開展非金融、金融、類金融和金融基礎(chǔ)設(shè)施等多種業(yè)務(wù)，成為了全世界混業(yè)程度最高的機(jī)構(gòu)。
其表示，對于螞蟻集團(tuán)，監(jiān)管者需要思考和明確的一系列問題包括：是否應(yīng)當(dāng)盡快實(shí)施《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》，從機(jī)制上隔離實(shí)業(yè)與金融板塊；除了將集團(tuán)內(nèi)的持牌金融機(jī)構(gòu)（網(wǎng)商銀行、天弘基金、眾安保險、信美人壽、螞蟻保保險代理等）納入金融控股公司框架，是否還應(yīng)將所有類金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)，如支付寶、小貸公司以及由其交叉融合形成的類信用卡產(chǎn)品（花唄、借唄），全部納入金融控股公司框架；另外，是否還應(yīng)按照歸并同類業(yè)務(wù)原則，對同類（如業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)為信貸）的持牌金融和類金融機(jī)構(gòu)/業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，如將花唄、借唄等類信用卡業(yè)務(wù)并入網(wǎng)商銀行，防止利用金融與類金融機(jī)構(gòu)的規(guī)則差異進(jìn)行監(jiān)管套利；分析判斷“相互寶”網(wǎng)絡(luò)互助的業(yè)務(wù)本質(zhì)，若實(shí)質(zhì)為商業(yè)保險，是否應(yīng)并入集團(tuán)內(nèi)的持牌保險機(jī)構(gòu)等。
11月2日，《金融時報》更是刊文稱，大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展金融業(yè)務(wù)更易觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。
其表示，大型互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入金融領(lǐng)域并沒有從根本上改變金融業(yè)的本質(zhì)特征，金融業(yè)傳統(tǒng)上面臨的風(fēng)險，如信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、期限和幣種錯配風(fēng)險，以及一些總量和結(jié)構(gòu)性問題都繼續(xù)存在，短期內(nèi)也看不出有實(shí)質(zhì)性改變。但大型互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)入金融領(lǐng)域產(chǎn)生了一些新的風(fēng)險和問題。
一是壟斷和不公平競爭。大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可大量“燒錢”，從搶流量、搶客戶入手占領(lǐng)市場，利用直接補(bǔ)貼或交叉補(bǔ)貼，先使自己成為“贏者”，再兼并其他競爭者，造成“贏者通吃”的局面。
二是產(chǎn)品和業(yè)務(wù)邊界模糊。若大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)大量開展金融業(yè)務(wù)，但卻宣稱自己是科技公司，不僅是逃避監(jiān)管，更容易無序擴(kuò)張，造成風(fēng)險隱患，不利于公平競爭，也不利于消費(fèi)者保護(hù)。不僅如此，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入金融領(lǐng)域，其持有的一些金融機(jī)構(gòu)從個體看其業(yè)務(wù)范圍、地域限制等都有明確規(guī)定，但往往憑借技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)平臺模糊其邊界，突破地域和業(yè)務(wù)范圍限制。例如，有大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)旗下的小貸公司不僅從事網(wǎng)絡(luò)信貸甚至信用卡業(yè)務(wù)，還突破地域限制，通過支付平臺將客戶拓展到全國。
三是信息技術(shù)可控性、穩(wěn)定性風(fēng)險。大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，以平臺模式為大量長尾用戶提供廣泛的金融服務(wù)，涉及對公眾資金的快速大范圍轉(zhuǎn)移、隱蔽性聚合和不透明管理。尤其是，大數(shù)據(jù)模型尚存在理論基礎(chǔ)不完善、穩(wěn)健性較差等問題，一旦發(fā)生失誤，觸發(fā)金融風(fēng)險，或進(jìn)一步增加風(fēng)險處置難度。
四是數(shù)據(jù)泄露與侵權(quán)風(fēng)險。大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從事金融業(yè)務(wù)意味著消費(fèi)者各種金融和非金融信息的集中采集和暴露。大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不僅掌握消費(fèi)者的社交、購物、網(wǎng)頁瀏覽信息，而且還掌握其賬戶、支付、存取款、金融資產(chǎn)持有和交易信息，甚至還可通過面部識別、健康監(jiān)測等將這些信息與其生物信息緊密關(guān)聯(lián)。一旦保管不當(dāng)或遭受網(wǎng)絡(luò)攻擊造成數(shù)據(jù)泄露，稍加分析便可獲得客戶精準(zhǔn)畫像，導(dǎo)致大量客戶隱私泄露，進(jìn)而造成重大財產(chǎn)損失和人身安全隱患。同時，大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)易導(dǎo)致“算法歧視”，嚴(yán)重?fù)p害特殊群體利益。相較于傳統(tǒng)歧視行為，算法歧視更難約束。
五是系統(tǒng)性風(fēng)險。首先，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“大而不能倒”。螞蟻集團(tuán)個人用戶超10億，機(jī)構(gòu)用戶超8000萬家，數(shù)字支付交易規(guī)模118萬億，其上市市值可能創(chuàng)歷史記錄。一旦出現(xiàn)風(fēng)險暴露，將引發(fā)嚴(yán)重的風(fēng)險傳染。其次，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)服務(wù)群體數(shù)量龐大，服務(wù)對象常常是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)覆蓋不到的長尾人群。這類客戶通常缺乏較為專業(yè)的金融知識與投資決策能力，從眾心理嚴(yán)重，當(dāng)市場出現(xiàn)大的波動或者市場狀況發(fā)生逆轉(zhuǎn)時，容易出現(xiàn)群體非理性行為，長尾風(fēng)險可能迅速擴(kuò)散，形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險。最后，大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)跨行業(yè)、跨領(lǐng)域金融產(chǎn)品相互交錯，關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，順周期性更顯著，其風(fēng)險隱蔽性與破壞性會更嚴(yán)重。不僅如此，由于大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)覆蓋面寬，經(jīng)營模式、算法趨同，金融風(fēng)險傳染將更為快速，可能在極短時間內(nèi)迅速演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險。
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