凈值化轉(zhuǎn)型過半 理財(cái)子公司加碼權(quán)益投資

　　資管新規(guī)落地實(shí)施以來，過往銀行理財(cái)通過非標(biāo)資產(chǎn)增厚收益的方式受到多重約束，增配權(quán)益投資是轉(zhuǎn)型的必然之選，也是監(jiān)管鼓勵(lì)的投資方向。

　　近日，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(博客,微博)》記者從普益標(biāo)準(zhǔn)得到的數(shù)據(jù)顯示，今年三季度，全市場(chǎng)商業(yè)銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量27237款，較二季度增加4159款，環(huán)比增長(zhǎng)18.02%；凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)度方面，今年三季度，全市場(chǎng)銀行機(jī)構(gòu)凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)度為57.98%，較上季度環(huán)比上升4.16個(gè)百分點(diǎn)。在探索銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化方面，理財(cái)子公司也在積極布局權(quán)益類產(chǎn)品。

　　在采訪中記者了解到，目前，理財(cái)子公司正通過FOF、MOM和指數(shù)投資的方式布局權(quán)益市場(chǎng)。不過，光大證券(601788,股吧)分析師王一峰認(rèn)為，作為新設(shè)機(jī)構(gòu)，理財(cái)子公司的投研能力偏弱特別是權(quán)益類投資有明顯短板，完善投研體系的構(gòu)建與成熟投資團(tuán)隊(duì)培育尚需時(shí)日，因此，目前理財(cái)子公司將加大與投研體系成熟的基金、券商等機(jī)構(gòu)的合作，并有望成為合作機(jī)構(gòu)重要的資金來源。

　　試水與私募機(jī)構(gòu)合作開拓權(quán)益型理財(cái)

　　光大證券公布數(shù)據(jù)顯示，從產(chǎn)品類型看，9月發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中共有7676只披露相關(guān)信息，權(quán)益類 52只，較上月增加13只，增幅33.33%。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)公布的數(shù)據(jù)顯示，不包含由銀行遷移至理財(cái)子公司的權(quán)益類產(chǎn)品，自2019年10月以來，已有7家理財(cái)子公司布局權(quán)益市場(chǎng)，共計(jì)發(fā)售了42款權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品。其中，截至2020年10月底，建信理財(cái)已累計(jì)發(fā)售了18款權(quán)益產(chǎn)品，占比43%；在股份制銀行的理財(cái)子公司中，招銀理財(cái)則已累計(jì)發(fā)行了7款產(chǎn)品，首款產(chǎn)品于2020年4月發(fā)售。另外，在2020年9月之前，共有4家理財(cái)子公司涉足權(quán)益市場(chǎng)，9月新增了杭銀理財(cái)、信銀理財(cái)、中郵理財(cái)?shù)热�家機(jī)構(gòu)。

　　近年來，監(jiān)管層多次鼓勵(lì)銀行理財(cái)向權(quán)益類轉(zhuǎn)型。中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清在6月曾對(duì)外表示，要加大權(quán)益類資管產(chǎn)品發(fā)行力度，支持理財(cái)子公司提高權(quán)益類產(chǎn)品比重，并要求推進(jìn)銀行與基金公司、銀行與保險(xiǎn)公司等各類機(jī)構(gòu)深度合作，鼓勵(lì)銀行及理財(cái)子公司將更多符合條件的公募基金管理人納入合作機(jī)構(gòu)名單。

　　理財(cái)子公司對(duì)于向權(quán)益類產(chǎn)品轉(zhuǎn)型也十分重視。8月31日，工商銀行副行長(zhǎng)廖林在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，關(guān)于權(quán)益性產(chǎn)品配置計(jì)劃，下一步，工銀理財(cái)將堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念，緊緊圍繞資本市場(chǎng)、行業(yè)政策導(dǎo)向和客戶需求，積極探索推出各類主題權(quán)益產(chǎn)品。

　　某股份制銀行旗下理財(cái)子公司人士亦向記者透露，該公司目前正加緊研發(fā)權(quán)益型的理財(cái)產(chǎn)品，通過FOF、MOM的方式布局權(quán)益市場(chǎng)，和市場(chǎng)上最優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)合作，比如私募機(jī)構(gòu)等。

　　根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至11月13日，僅名稱中含“FOF”字樣的理財(cái)子公司旗下的存續(xù)產(chǎn)品就有95款。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，加碼FOF投資正是理財(cái)子公司間接投資權(quán)益市場(chǎng)的重要手段。

　　針對(duì)在資管新規(guī)的框架下，部分銀行理財(cái)子公司通過與私募機(jī)構(gòu)的合作開拓權(quán)益型理財(cái)?shù)那闆r，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員張迪告訴記者，理財(cái)子公司和私募合作各具優(yōu)勢(shì)，存在較大合作空間�！皩�(duì)私募來說理財(cái)子公司資金背景強(qiáng)大，在社會(huì)上有很高的公信力，對(duì)理財(cái)子公司來說，看中的是私募投研團(tuán)隊(duì)，能補(bǔ)充自身在投研能力方面的欠缺�！�

　　不過，張迪也指出，目前來看這種合作案例還在少數(shù)，并且合作資金量不大，仍處于起步階段，同時(shí)雙方合作也存在一些難點(diǎn)，包括理財(cái)子公司在風(fēng)險(xiǎn)管理方面要求嚴(yán)格，對(duì)量化私募而言策略對(duì)接較難，例如理財(cái)子公司FOF需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行穿透的風(fēng)險(xiǎn)管理；且部分私募公司目前存在投資不透明、公司治理不成熟等問題，成為理財(cái)子公司與之合作的阻力。

　　通過指數(shù)化投資搶灘權(quán)益市場(chǎng)

　　雖然理財(cái)子公司向權(quán)益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型方向明顯，但張迪告訴記者，目前理財(cái)子公司的產(chǎn)品仍以固定收益類為主，以六家國(guó)有銀行理財(cái)子公司為例，固收類產(chǎn)品數(shù)量占比在六成以上，存款、債券及貨幣市場(chǎng)工具都是理財(cái)產(chǎn)品的重要資產(chǎn)配置方向。

　　某理財(cái)子公司人士告訴記者，目前理財(cái)子公司的產(chǎn)品依然以固收類為主，是因?yàn)槔碡?cái)子公司成立時(shí)間較短，投研團(tuán)隊(duì)仍需重點(diǎn)建設(shè)；在開局時(shí)主打固收類產(chǎn)品可延續(xù)母行優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，在轉(zhuǎn)型過程中，固收類產(chǎn)品能夠讓投資者更加容易接受凈值化要求帶給產(chǎn)品的收益浮動(dòng)變化。

　　王一峰坦言，短期內(nèi)理財(cái)子公司權(quán)益投資或難以上量，出于凈值化轉(zhuǎn)型過程中維穩(wěn)規(guī)模的考慮，理財(cái)權(quán)益投資或主要為嘗試性探索；但中長(zhǎng)期來看，隨著理財(cái)子公司逐步理順運(yùn)營(yíng)模式、改進(jìn)激勵(lì)機(jī)制、完善產(chǎn)品布局，依托母行綜合化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，頭部理財(cái)子公司有望脫穎而出，并進(jìn)一步開拓機(jī)構(gòu)客戶、養(yǎng)老金融等業(yè)務(wù)板塊，理財(cái)子公司做大做強(qiáng)之后，委外合作需求只會(huì)增強(qiáng)不會(huì)減弱。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)方面認(rèn)為，事實(shí)上對(duì)于銀行理財(cái)而言，增加權(quán)益投資與銀行理財(cái)客群較低的風(fēng)險(xiǎn)偏好存在天然的沖突，在投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好短期內(nèi)無法提升的情況下，銀行或理財(cái)子公司必須謹(jǐn)慎地把握權(quán)益投資與投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的平衡，通過風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的形式進(jìn)行權(quán)益投資，指數(shù)化投資無疑是一個(gè)很好的選擇。

　　指數(shù)化投資是指通過復(fù)制并跟蹤某個(gè)證券價(jià)格指數(shù)，或按照證券價(jià)格指數(shù)的編制規(guī)則構(gòu)建投資組合而進(jìn)行的投資。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)方面認(rèn)為，在目前的情況下，指數(shù)化投資是銀行理財(cái)?shù)囊粋�(gè)重要發(fā)展方向。其一是因?yàn)殡S著資管新規(guī)及其細(xì)則逐一落地，銀行理財(cái)、公募基金、信托等資管子行業(yè)被拉至同一起跑線上，其中以銀行理財(cái)和公募基金之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系最為激烈，在公募基金指數(shù)化投資已經(jīng)相當(dāng)成熟的背景下，銀行和理財(cái)子公司有必要發(fā)展指數(shù)化投資來增強(qiáng)自身產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力；其二是由于指數(shù)化投資具有風(fēng)險(xiǎn)分散、交易成本低、透明度高、回報(bào)穩(wěn)定等諸多優(yōu)點(diǎn)，可以很好地解決銀行理財(cái)需要擴(kuò)大權(quán)益投資和投資者低風(fēng)險(xiǎn)偏好之間的矛盾，銀行可以通過指數(shù)化投資發(fā)展混合類和權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品，在滿足投資者需求的同時(shí)，也符合政策的要求。此外，部分銀行發(fā)布了自有指數(shù)，在展示產(chǎn)品特色的同時(shí)，也有助于形成獨(dú)特的品牌標(biāo)識(shí)，建立差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。