秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場(chǎng)公平和秩序。
近期的國(guó)企信用債風(fēng)波仍在發(fā)酵，“國(guó)企信仰”被打破，給市場(chǎng)信心造成較大打擊，市場(chǎng)情緒蔓延，引起了高層關(guān)注。
11月21日，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理、國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（下稱“金融委”）主任劉鶴主持召開金融委第四十三次會(huì)議，研究規(guī)范債券市場(chǎng)發(fā)展、維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)定工作。
會(huì)議指出，近期違約個(gè)案有所增加，是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結(jié)果。要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，按照市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化原則，處理好促發(fā)展與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，推動(dòng)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。
為此，金融委提出五大要求：一是提高政治站位，切實(shí)履行責(zé)任；二是秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場(chǎng)公平和秩序；三是加強(qiáng)行業(yè)自律和監(jiān)督，強(qiáng)化市場(chǎng)約束機(jī)制；四是加強(qiáng)部門協(xié)調(diào)合作；五是繼續(xù)深化改革。
對(duì)于此輪AAA級(jí)國(guó)企債引發(fā)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，光大證券(601788,股吧)金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，其根源與債券發(fā)行主體自身經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期存在問(wèn)題、信用評(píng)級(jí)虛高且靜態(tài)化不能同步調(diào)整，導(dǎo)致市場(chǎng)遴選機(jī)制失靈等有關(guān)。對(duì)于問(wèn)題機(jī)構(gòu)的處置，應(yīng)盡量堅(jiān)持“在線修復(fù)”的原則，少進(jìn)行破產(chǎn)清算。但也不能簡(jiǎn)單依靠財(cái)務(wù)重組，更應(yīng)按照債務(wù)重組與企業(yè)重整相結(jié)合的方式，改變企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活力。
國(guó)企、民企一視同仁
近期，主體信用等級(jí)均為AAA級(jí)的華晨汽車集團(tuán)控股有限公司和河南永城煤電控股集團(tuán)有限公司（下稱“永煤”）相繼發(fā)布債券違約公告，“超預(yù)期”的違約令市場(chǎng)愕然。AAA是債券信用評(píng)級(jí)的最高級(jí)，意味著償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，違約風(fēng)險(xiǎn)極低。
隨后幾天，地方國(guó)企債違約迅速掀起了信用債市場(chǎng)的沖擊波，形成連鎖反應(yīng)，眾多公募基金、券商資管踩雷，各期限、各等級(jí)信用利差迅速提高，信用債一級(jí)市場(chǎng)取消發(fā)行的情況增加。
市場(chǎng)普遍擔(dān)心，信用違約風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)影響幾何？未來(lái)國(guó)企違約現(xiàn)象會(huì)否頻發(fā)？
東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，短期看，本輪違約對(duì)信用債市場(chǎng)沖擊較大，并通過(guò)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)情緒傳導(dǎo)至利率債、可轉(zhuǎn)債、股票等其他資產(chǎn)，但預(yù)計(jì)不會(huì)影響債市的中長(zhǎng)期穩(wěn)定。考慮到本輪違約主體主要是自身信用狀況較弱的產(chǎn)業(yè)類地方國(guó)企，風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)仍呈點(diǎn)狀，后續(xù)債券市場(chǎng)的恐慌情緒有望逐步緩解。預(yù)計(jì)國(guó)企債券發(fā)行將面臨定價(jià)重構(gòu)，敏感地區(qū)或行業(yè)內(nèi)的弱資質(zhì)國(guó)企面臨融資難度加大，從而導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)上升的可能性。
近年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)改革開放不斷深化，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能持續(xù)增強(qiáng)，但隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上升，債券市場(chǎng)違約進(jìn)入多發(fā)期。特別是2018年民企信用債連環(huán)違約，成為債券市場(chǎng)關(guān)注的突出問(wèn)題。
金融委會(huì)議要求，提高政治站位，切實(shí)履行責(zé)任。金融監(jiān)管部門和地方政府要從大局出發(fā)，按照全面依法治國(guó)要求，堅(jiān)決維護(hù)法制權(quán)威，落實(shí)監(jiān)管責(zé)任和屬地責(zé)任，督促各類市場(chǎng)主體嚴(yán)格履行主體責(zé)任，建立良好的地方金融生態(tài)和信用環(huán)境。
“此次金融委用語(yǔ)還是比較重的，提高政治站位，切實(shí)履行責(zé)任。國(guó)企債券違約事實(shí)上會(huì)帶來(lái)一系列連鎖反應(yīng)，破壞地方金融生態(tài)和信用環(huán)境。比如，會(huì)導(dǎo)致地方政府或城投平臺(tái)發(fā)債難度增加，地方投資率下降等。這對(duì)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的保增長(zhǎng)、促轉(zhuǎn)型也會(huì)帶來(lái)一定影響，甚至是沖擊�！蔽髂县�(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究中心主任陳文對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，既要建立民企信用，也要建立國(guó)企信用，金融委此次會(huì)議體現(xiàn)出對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)一視同仁的態(tài)度。
杜絕國(guó)企“逃廢債”
10月下旬以來(lái)的債務(wù)違約事件頻發(fā)之所以引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，除了違約主體是高評(píng)級(jí)國(guó)企外，還有一個(gè)原因是：市場(chǎng)質(zhì)疑地方國(guó)企有能力還款，但卻通過(guò)“無(wú)償劃轉(zhuǎn)重組方式”進(jìn)行“逃廢債”。
對(duì)此，此前有專家撰文表示，預(yù)計(jì)會(huì)有更高層面的監(jiān)管出面協(xié)調(diào)地方政府，強(qiáng)化“市場(chǎng)講信用，欠債必還錢”的觀念，由財(cái)政、金融一起出力，解決國(guó)企信用違約的問(wèn)題，杜絕國(guó)企“逃廢債”的現(xiàn)象，還信用市場(chǎng)以信心，防止信用風(fēng)險(xiǎn)演變成區(qū)域乃至系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的局面。
金融委會(huì)議強(qiáng)調(diào)，秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場(chǎng)公平和秩序。要依法嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)厲處罰各種“逃廢債”行為，保護(hù)投資人合法權(quán)益。
實(shí)際上，對(duì)于“逃廢債”，監(jiān)管層一直持“零容忍”態(tài)度。對(duì)于此輪債務(wù)違約，監(jiān)管部門也已介入調(diào)查。
近日，國(guó)家發(fā)展改革委回應(yīng)企業(yè)債違約時(shí)表示，針對(duì)企業(yè)債中個(gè)別苗頭性風(fēng)險(xiǎn)隱患，發(fā)改委將密切關(guān)注相關(guān)債券的付息兌付工作，督促制定化解方案，保護(hù)投資者合法權(quán)益。
11月12日，交易商協(xié)會(huì)公告稱，對(duì)永城煤電等相關(guān)機(jī)構(gòu)啟動(dòng)自律調(diào)查；19日，自律調(diào)查擴(kuò)至興業(yè)銀行(601166,股吧)、光大銀行(601818,股吧)、中原銀行等主承銷商，以及中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司、希格瑪會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）等；20日，證監(jiān)會(huì)公告稱，已依法對(duì)華晨汽車集團(tuán)開展專項(xiàng)檢查，對(duì)華晨集團(tuán)采取出具警示函的行政監(jiān)管措施并決定對(duì)其涉嫌信息披露違法違規(guī)立案調(diào)查，對(duì)華晨集團(tuán)有關(guān)債券涉及的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行同步核查，嚴(yán)肅查處有關(guān)違法違規(guī)行為。
金融委表示，發(fā)債企業(yè)及其股東、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等各類市場(chǎng)主體必須嚴(yán)守法律法規(guī)和市場(chǎng)規(guī)則，堅(jiān)持職業(yè)操守，勤勉盡責(zé)，誠(chéng)實(shí)守信，切實(shí)防范道德風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、發(fā)現(xiàn)、預(yù)警、處置機(jī)制，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隱患摸底排查，保持流動(dòng)性合理充裕，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
對(duì)于此輪AAA級(jí)國(guó)企債引發(fā)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，王一峰稱，其根源與債券發(fā)行主體自身經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期存在問(wèn)題、信用評(píng)級(jí)虛高且靜態(tài)化不能同步調(diào)整，導(dǎo)致市場(chǎng)遴選機(jī)制失靈等有關(guān)。
一方面，部分企業(yè)存在管理混亂、盲目涉足資本市場(chǎng)并購(gòu)擴(kuò)張、產(chǎn)權(quán)不清晰等問(wèn)題，核心業(yè)務(wù)板塊長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)不善。而部分地方性國(guó)企，在經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換過(guò)程中，周期性、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題較為突出，長(zhǎng)期高杠桿運(yùn)行，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流明顯不足，逐步滑落至投機(jī)性融資或龐氏融資階段；另一方面，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)迫于業(yè)績(jī)壓力，存在過(guò)度迎合客戶評(píng)級(jí)要求的現(xiàn)象，對(duì)于企業(yè)的評(píng)級(jí)模型和財(cái)務(wù)分析方法，都存在一定系統(tǒng)性偏差，導(dǎo)致一些獲得AAA評(píng)級(jí)的企業(yè)，其信用評(píng)級(jí)與實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力存在較大不匹配。
王一峰認(rèn)為，應(yīng)主要遵循兩方面原則進(jìn)行違約風(fēng)險(xiǎn)處置：一是按照市場(chǎng)化、法制化原則進(jìn)行，避免形成過(guò)多市場(chǎng)干預(yù)，但也要防止發(fā)生次生風(fēng)險(xiǎn)；二是堅(jiān)持“在線修復(fù)”方式，債務(wù)重組與企業(yè)重整相結(jié)合。對(duì)問(wèn)題機(jī)構(gòu)的處置，應(yīng)盡量堅(jiān)持“在線修復(fù)”的原則，少進(jìn)行破產(chǎn)清算。但也不能簡(jiǎn)單依靠財(cái)務(wù)重組，更應(yīng)按照債務(wù)重組與企業(yè)重整相結(jié)合的方式，改變企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活力。
金融委還強(qiáng)調(diào)，要深化債券市場(chǎng)改革，建立健全市場(chǎng)制度，完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品服務(wù)。要深化國(guó)有企業(yè)改革，提升運(yùn)行的質(zhì)量和效率。
最新評(píng)論