永煤超短融違約在債券市場引發(fā)“鏈式反應”，進而引發(fā)了對銀行資產(chǎn)質量、金融投資的公允價值以及理財產(chǎn)品收益的擔憂。
11月21日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第四十三次會議，研究規(guī)范債券市場發(fā)展、維護債券市場穩(wěn)定工作。會議指出，近期違約個案有所增加是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結果，并提出要依法嚴肅查處惡意轉移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴厲處罰各種“逃廢債”行為，保護投資人合法權益等要求。
“監(jiān)管此次出手，劍指債券違約的‘行為性’因素，但‘周期性’和‘綜合性’因素仍在，預計后續(xù)債券違約仍將發(fā)生，但逃廢債行為將有收斂，違約的可預測性增強，連帶影響減弱，對市場的沖擊也將邊際下降�！北本┮患掖笮�券商分析師表示。
興業(yè)證券金融分析師傅慧芳表示，市場此前擔憂銀行在信用債方面的持倉風險敞口，以及其他潛在的地方平臺類債權風險敞口，金融委會議的定調(diào)有利于穩(wěn)定市場的預期和情緒，降低銀行潛在的各類相關風險敞口暴露，對于銀行資產(chǎn)質量的穩(wěn)定作用正向積極。
在中泰證券金融組負責人戴志鋒看來，近期信用債違約對銀行基本面沖擊有限：一方面，信用債違約對銀行資產(chǎn)質量影響的傳導有限，存量和增量風險完全可控；另一方面，銀行表內(nèi)投資信用債占比不足3.5%，表外風險偏好下降。
銀行資產(chǎn)質量沖擊有限
近期信用債違約頻發(fā)，尤其是部分國企信用債違約，引發(fā)市場對后續(xù)銀行資產(chǎn)質量的擔憂。民生證券金融行首席分析師郭其偉表示，信用債違約并不罕見，當前風險并未躍升。截至11月17日，信用債余額約23.23萬億元，僅占債市余額的20.63%。
“信用債違約并非首次出現(xiàn)，而且今年的違約數(shù)量和違約規(guī)模均小于前兩年的均值水平。此外，四季度本就是企業(yè)首次違約的高發(fā)時段，今年四季度首次違約企業(yè)數(shù)量遠少于前兩年，因此近期信用債風險集中爆發(fā)并不代表風險顯著提升�！惫鋫フJ為。
郭其偉表示，信用債違約對銀行資產(chǎn)質量的沖擊十分有限：一方面，由于我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)投向仍以貸款為主，信用債和所需撥備的占比較低，而且信用債違約率僅0.33%左右，造成的損失遠小于商業(yè)銀行凈利潤水平；另一方面，銀行貸款質量穩(wěn)健，風險抵御能力充足，預計能夠很好地化解由信用債違約帶來的風險。
據(jù)中金公司的一份調(diào)研顯示，2016年-2019年銀行信貸資產(chǎn)投放審慎，分行業(yè)看采礦、制造業(yè)、批發(fā)零售行業(yè)壓降，服務行業(yè)等占比提升。今年信貸投放增長較快，水利、公共事業(yè)行業(yè)占比提升，房地產(chǎn)行業(yè)占比下降。
“2016年以來新發(fā)貸款不良率維持低位，部分銀行反饋在0.5%左右，具體來看銀行煤炭業(yè)敞口估算在1%以內(nèi)。疫情后大部分銀行對公司貸款進行徹底摸牌，煤炭業(yè)貸款中大約10%被納入了關注類貸款。同時，銀行授信體系內(nèi)信用債采用集中授信方式，銀行表內(nèi)外投資風控是一致性的。所以我們判斷信用債相關敞口也是在下降的，風險可控。”中金公司表示。
理財產(chǎn)品收益影響不大
與資產(chǎn)質量一同被擔憂的還有銀行表外理財產(chǎn)品。據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場報告》，截至2019年底非保本理財穿透各類資管產(chǎn)品后持有資產(chǎn)余額26.24萬億元。其中，債券是理財產(chǎn)品重點配置的資產(chǎn)之一，在理財資金投資各類資產(chǎn)中占比最高，達到59.72%。
據(jù)戴志鋒測算，假設2020年年中規(guī)模與年初接近，且商業(yè)性金融債券與同業(yè)存單在理財資產(chǎn)結構與信用債行業(yè)整體結構一致，則銀行表外理財持有信用債規(guī)模預計在10萬億左右。
“銀行理財信用債投資比例較高，風險偏好高于表內(nèi)，但低于其他金融機構。多數(shù)銀行理財子公司反饋，對高評級弱行業(yè)的債券投資一直態(tài)度審慎。”中金公司表示。
普益標準研究員楊超認為，近期債市違約對銀行理財影響相對有限：一方面，銀行理財實質上投資低等級企業(yè)信用債的比例相對較低，底層資產(chǎn)風險相對更加可控，因而信用債市場風險上升導致的利率下行對銀行理財收益影響不大；另一方面，此次企業(yè)信用債市場的波動受單一事件情緒影響較大，且違約規(guī)模相對于整個債券市場來說占比很小。
一位銀行業(yè)人士表示，銀行理財產(chǎn)品大部分是個人持有，對市場敏感度較低，預計不會出現(xiàn)贖回大量增加、進而造成流動性壓力的情況。
“信用債違約作用在表外資產(chǎn)后，會對銀行手續(xù)費及傭金收入造成一定負面影響，但由于規(guī)模和占比較小，影響預計可控。”郭其偉稱。
此外，得益于2017年來監(jiān)管系列去杠桿和資管新規(guī)，當前金融交叉?zhèn)魅镜母怕室呀?jīng)大幅降低，表外影子銀行風險近兩年明顯壓降。
（作者：李愿 編輯：曾芳）
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