央行月末端出2000億“麻辣粉”，貨幣政策進(jìn)一步常態(tài)化

　　央行11月30日公告，為維護(hù)月末流動(dòng)性平穩(wěn)，2020年11月30日人民銀行開(kāi)展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和1500億元逆回購(gòu)操作。中標(biāo)利率為2.95%，與此前一致。

　　此外，央行將于12月15日開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作（含對(duì)12月7日和16日兩次MLF到期的一次性續(xù)做），具體操作金額將根據(jù)市場(chǎng)需求等情況確定。

　　未來(lái)幾個(gè)月MLF利率調(diào)整可能性較小

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，11月MLF操作利率不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，未來(lái)幾個(gè)月MLF利率調(diào)整的可能性較小。監(jiān)管層也曾表示，避免出現(xiàn)“政策懸崖”的現(xiàn)象（即政策突然收緊）。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，央行有意調(diào)控以同業(yè)存單利率為代表的中期市場(chǎng)利率上行勢(shì)頭，避免中長(zhǎng)期流動(dòng)性緊張。這有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，也有利于年底前銀行繼續(xù)下調(diào)企業(yè)實(shí)際貸款利率，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　廣發(fā)證券(000776,股吧)固定收益分析師劉郁表示，目前長(zhǎng)期限MLF投放，有助于對(duì)沖稅期和國(guó)債繳款的影響。資金面上，本周將形成以長(zhǎng)期限資金（MLF凈投放）換短期限資金（逆回購(gòu)到期）的局面，預(yù)計(jì)跨年資金面將略有好轉(zhuǎn)。

　　貨幣政策將進(jìn)一步回歸常態(tài)，全面降準(zhǔn)概率不大

　　日前發(fā)布的《2020年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，更好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展需要，更加注重金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效益。完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，根據(jù)宏觀形勢(shì)和市場(chǎng)需要，科學(xué)把握貨幣政策操作的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，既保持流動(dòng)性合理充裕，不讓市場(chǎng)缺錢(qián)，又堅(jiān)決不搞“大水漫灌”，不讓市場(chǎng)的錢(qián)溢出來(lái)。《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，處理好內(nèi)外部均衡和長(zhǎng)短期關(guān)系，盡可能長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

　　光大證券(601788,股吧)研究所金融業(yè)首席分析師王一峰表示，與二季度報(bào)告相比，三季度報(bào)告在貨幣政策展望部分，再度增加了“把好貨幣供給總閘門(mén)”的表述，貨幣政策“中性”溢于言表。今年春節(jié)以來(lái)，受疫情和經(jīng)濟(jì)下行壓力的影響，逆周期宏觀調(diào)控政策力度有所加大，導(dǎo)致我國(guó)宏觀杠桿率出現(xiàn)抬升。而隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐季復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)接近潛在增長(zhǎng)水平，貨幣政策逐步走向正常化，穩(wěn)定宏觀杠桿率再度納入監(jiān)管視野。結(jié)合央行強(qiáng)調(diào)“盡可能長(zhǎng)時(shí)間實(shí)施正常貨幣政策”的相關(guān)表述，預(yù)計(jì)下一階段，貨幣政策將繼續(xù)維持“不松不緊”的中性取向，全面降準(zhǔn)、下調(diào)或上調(diào)政策利率的概率均不大。

　　東吳證券(601555,股吧)李勇團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，貨幣政策在明年上半年前都將保持中性。就基本面而言，第三季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率雖有所放緩，但轉(zhuǎn)好仍是大趨勢(shì)；政策面來(lái)看，監(jiān)管層近期也重提“把好總閘門(mén)”以及“保持正常向上傾斜的收益率曲線(xiàn)”。因此，在經(jīng)濟(jì)仍處于邊際修復(fù)周期的情況下，貨幣政策將繼續(xù)維持中性。在財(cái)政政策發(fā)力和債券供給壓力緩解的情況下，流動(dòng)性將保持合理充裕。

　　王青認(rèn)為，伴隨著央行持續(xù)加大對(duì)銀行體系中長(zhǎng)期流動(dòng)性投放力度，加上銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)接近完成，年底前以同業(yè)存單為代表的中期市場(chǎng)利率也有望結(jié)束持續(xù)上升過(guò)程，“穩(wěn)貨幣”效應(yīng)或在短期和中期市場(chǎng)利率方面得到全面體現(xiàn)。