周小川：金融脫鉤實(shí)體經(jīng)濟(jì)易導(dǎo)致災(zāi)難性后果

　　縱觀全球，中國(guó)是提倡金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國(guó)家。不過，如何闡述“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這一理念及內(nèi)涵？長(zhǎng)期以來，業(yè)界少有探討。

　　在不久前舉辦的第十三屆陸家嘴(600663,股吧)論壇上，博鰲亞洲論壇副理事長(zhǎng)、中國(guó)金融學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周小川就“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)理念相關(guān)政策和長(zhǎng)期效果”發(fā)表了主題演講，對(duì)“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的含義及關(guān)系進(jìn)行了詳述。周小川認(rèn)為，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)是一種正和博弈。如何引導(dǎo)金融資源的配置，長(zhǎng)期來看，將關(guān)系到國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)以及人民的福祉。

　　如何理解“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”

　　中國(guó)得出一個(gè)重要結(jié)論，2008年的全球金融危機(jī)的發(fā)生，原因之一是有一些過度投機(jī)的金融衍生品脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。隨后，中共中央和國(guó)務(wù)院反復(fù)強(qiáng)調(diào)“金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”。

　　2011年，中國(guó)人民銀行推出了社會(huì)融資規(guī)模的相關(guān)統(tǒng)計(jì)口徑，從數(shù)據(jù)上反映金融業(yè)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的規(guī)模和水平，表明了對(duì)“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的重視。如今，即使在討論加密貨幣的創(chuàng)新時(shí)，我國(guó)的態(tài)度也是注重其能否為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

　　實(shí)際上，對(duì)于什么是“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，目前全球范圍都沒有明確的共識(shí)。“尤其金融業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系比較復(fù)雜，有一部分金融業(yè)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的組成部分，也是直接為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供服務(wù)的，還有一些金融服務(wù)和金融市場(chǎng)的交易，有可能離實(shí)體經(jīng)濟(jì)稍微遠(yuǎn)一些，近遠(yuǎn)的程度不一樣，可以用‘0’（和實(shí)體經(jīng)濟(jì)距離遠(yuǎn)）和‘1’（和實(shí)體經(jīng)濟(jì)距離近）之間的分布來說明�！敝苄〈ㄕf。

　　處在“1”的位置上，至少有三方面含義：第一是支付體系，沒有支付體系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)不起來，所以金融在做支付體系的過程中可以被看作是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一部分；第二是為企業(yè)提供流動(dòng)資金的支持，特別是流動(dòng)資金貸款；第三是為企業(yè)提供的新的投資，為這種投資所進(jìn)行的融資服務(wù)包括銀行信貸，也包括其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的活動(dòng)、資本市場(chǎng)為它們的融資，這也應(yīng)該看作是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的組成部分。

　　“也有一部分，譬如二級(jí)市場(chǎng)中一些復(fù)雜的衍生產(chǎn)品，有可能在不同程度上脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，甚至有一些已經(jīng)走到‘0’的地步，基本上完全脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)此要加以警惕，甚至政策上需要加以控制�！敝苄〈ㄖ赋�。

　　須從三方面看待金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

　　理解“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的含義的同時(shí)，也要正確認(rèn)識(shí)到金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。周小川認(rèn)為，二者的關(guān)聯(lián)，可以從三個(gè)方面進(jìn)行探討：

　　第一，它是正和博弈還是零和博弈。周小川指出，真正服務(wù)實(shí)體的金融是一種正和博弈，而脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面的金融則是一種零和博弈。

　　正和博弈如，金融會(huì)引導(dǎo)一些投資進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，比如上市公司融了資去搞了研發(fā)、新設(shè)備、新技術(shù)、新產(chǎn)品，因此價(jià)值也有所提高，市值也有所提高，而且還能有不錯(cuò)的分紅，企業(yè)和職工得益，市場(chǎng)產(chǎn)品得以豐富，投資者有錢可賺，這樣是正和博弈。而零和博弈是指投資者只能從其他投資者輸?shù)腻X里掙錢。

　　第二，觀察宏觀調(diào)控或者政策調(diào)控，要看它究竟是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面為依據(jù)進(jìn)行宏觀調(diào)控，還是脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本面，產(chǎn)生了一種脫離基本面來制定財(cái)政政策和貨幣政策的現(xiàn)象。

　　第三，財(cái)務(wù)的平衡性。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)調(diào)三大主體的財(cái)務(wù)平衡，政府、企業(yè)、家庭和個(gè)人三大主體應(yīng)該實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)平衡，比如，你創(chuàng)造了多少財(cái)富、有多少收入，就可以有多少花銷。

　　周小川表示，在過去多年，市場(chǎng)上很多錯(cuò)誤的做法起因于與實(shí)體經(jīng)濟(jì)脫鉤，最后產(chǎn)生了災(zāi)難性的后果。如美國(guó)2008年所發(fā)生的次貸危機(jī)，大量發(fā)放的次貸與脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有著密切的關(guān)系。

　　周小川認(rèn)為，真正對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)產(chǎn)生影響的是資源的配置。金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一場(chǎng)長(zhǎng)跑，需要注意長(zhǎng)期效果。長(zhǎng)期來看，這關(guān)系到國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力、經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)以及人民的福祉。