6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，央行意外全面降準(zhǔn)，短期風(fēng)格有望均衡，周期板塊及銀行等價(jià)值股反彈有望延續(xù)。但銀行之間的分化也將持續(xù)。
今年以來(lái)，全球銀行股都是成長(zhǎng)到價(jià)值輪動(dòng)下的市場(chǎng)寵兒。截至上周，華爾街資產(chǎn)規(guī)模最大的六大行都已全數(shù)交出亮眼成績(jī)單，凈利潤(rùn)幾乎都出現(xiàn)大漲，更大程度上也反應(yīng)的是疫情后壞賬撥備的解除，加之波動(dòng)率下降、收益率曲線(xiàn)趨平的預(yù)期可能影響未來(lái)銀行交易收入，銀行股股價(jià)重挫。
與此同時(shí)，中國(guó)各大銀行也即將迎來(lái)中報(bào)季。去年四季度，今年一季度公募基金和外資都罕見(jiàn)地大幅增配銀行股，推動(dòng)銀行業(yè)估值部分修復(fù)，市場(chǎng)也在觀(guān)望下半年機(jī)構(gòu)究竟會(huì)否繼續(xù)增配中國(guó)銀行股。但機(jī)構(gòu)人士也認(rèn)為，銀行之間的分化也將持續(xù)。
華爾街大行財(cái)報(bào)無(wú)力支撐股價(jià)
美國(guó)銀行股今年以來(lái)漲勢(shì)如虹，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了標(biāo)普500指數(shù)。例如，截至7月9日二季報(bào)發(fā)布前，摩根大通股價(jià)自2021年初迄今上漲了約20%，富國(guó)銀行股價(jià)自2021年初迄今上漲了43%，美國(guó)銀行漲幅為30%，明顯高于15.5%的標(biāo)普500指數(shù)同期走勢(shì)。
向來(lái)領(lǐng)跑財(cái)報(bào)季的銀行二季度業(yè)績(jī)也引人關(guān)注。目前，包括摩根大通、美國(guó)銀行、花旗、富國(guó)銀行、高盛、摩根士丹利在內(nèi)的華爾街六大行已全部公布二季度財(cái)報(bào)。但亮眼的財(cái)報(bào)反而引發(fā)了一波獲利了結(jié)行情。
得益于后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、貸款拖欠率的減少和IPO活動(dòng)的增加，富國(guó)銀行、花旗、摩根大通、高盛、美國(guó)銀行的凈利潤(rùn)分別增加197%、484%、155%、140%、34%，只有摩根士丹利的凈利潤(rùn)下滑了5.6%。然而，亮眼的賬面數(shù)字更大程度上反應(yīng)的是疫情后壞賬撥備的解除。在營(yíng)收上，由于低利率導(dǎo)致的利息收入降低，六大投行二季度數(shù)據(jù)便顯得不再那么好看。
例如，摩根大通二季度凈利潤(rùn)為119億美元，同比增長(zhǎng)155%，較去年同期增長(zhǎng)73億美元。這主要受益于30億美元的貸款損失準(zhǔn)備金釋放，而公司去年同期貸款損失撥備高達(dá)89億美元；再如，摩根士丹利此次的貸款損失撥備為7300萬(wàn)美元，而上年同期則高達(dá)2.39億美元。
City Index資深分析師西卡摩爾（Tony Sycamore）對(duì)記者表示，“銀行業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，但市場(chǎng)價(jià)格卻沒(méi)有進(jìn)行反饋，他認(rèn)為這可能是因?yàn)楦鹘绱饲岸碱A(yù)計(jì)到二季度復(fù)蘇將加速。此外，2020年銀行因?yàn)橐咔槎?jì)提了很多撥備（應(yīng)對(duì)潛在壞賬），2021年撥備開(kāi)始釋放，這在表面上提振了銀行的營(yíng)收。但未來(lái)?yè)軅溆?jì)提釋放能對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)的提振效應(yīng)將下降，因此投資者在業(yè)績(jī)發(fā)布后的反應(yīng)也較為負(fù)面�！�
此外，如今市場(chǎng)交易量很小、夏季波動(dòng)率下降，這會(huì)影響銀行的交易收入，畢竟大銀行有很多交易對(duì)手方。他也提及，目前美債收益率曲線(xiàn)開(kāi)始走平（10年美債收益率大跌，但短端收益率例如2年、5年期卻因加息預(yù)期上行），一般在收益率曲線(xiàn)更陡峭時(shí)，銀行可以賺更多錢(qián)，畢竟利率更高時(shí)，銀行的凈息差（NIM）也更高。因此，這些未來(lái)可能對(duì)銀行的營(yíng)收產(chǎn)生負(fù)面影響。
不過(guò)，在去年禁止股票回購(gòu)并限制派息后，美聯(lián)儲(chǔ)已批準(zhǔn)最近接受壓力測(cè)試的所有23家金融機(jī)構(gòu)增加派息。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，銀行業(yè)未來(lái)將提高股息并推出更大規(guī)模回購(gòu)計(jì)劃。
中國(guó)銀行股表現(xiàn)將繼續(xù)分化
A股銀行中報(bào)季也已經(jīng)臨近，考慮到今年經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，且去年同期銀行中報(bào)基數(shù)較低，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)不少優(yōu)質(zhì)銀行中報(bào)業(yè)績(jī)亮麗。疊加此次降準(zhǔn)政策，有望驅(qū)動(dòng)部分銀行板塊估值修復(fù)。
年初的一波公募加倉(cāng)潮仍令人印象深刻。一季度全球銀行股的復(fù)蘇也已經(jīng)體現(xiàn)在了中國(guó)銀行業(yè)上。
從去年四季度開(kāi)始，基于對(duì)順周期方向的看好，公募基金就開(kāi)始向銀行股調(diào)倉(cāng)，興業(yè)銀行(601166,股吧)、中國(guó)平安(601318)、寧波銀行(002142,股吧)、招商銀行(600036,股吧)等金融板塊個(gè)股成為加倉(cāng)重點(diǎn)。3月，北向資金前五大凈流入行業(yè)分別為銀行、化工、電氣設(shè)備、交通運(yùn)輸和醫(yī)藥生物，分別為112.6億元、51.2億元、49.1億元、44.6億元和21.9億元。向來(lái)對(duì)銀行業(yè)持謹(jǐn)慎態(tài)度的外資也因追逐順周期、美債收益率飆升、中國(guó)貸款利率逐步上行等預(yù)期而久違地大幅加倉(cāng)銀行，占了北向資金總流入量的60%。
近幾周，銀行股出現(xiàn)回調(diào)。7月12日是降準(zhǔn)后首個(gè)交易日，但銀行股不漲反跌。當(dāng)天上證指數(shù)上漲0.67%，但銀行板塊卻整體下跌0.56%，杭州銀行和成都銀行分別下跌5.87%和5.52%，表現(xiàn)較差。
光大銀行(601818,股吧)分析師周茂華對(duì)記者說(shuō)，這主要是兩方面因素影響：一是此次降準(zhǔn)對(duì)整個(gè)銀行業(yè)盈利提振有限。本次央行全面降準(zhǔn)并未改變貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)，意在推動(dòng)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，可能對(duì)銀行盈利改善偏有限；二是短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍強(qiáng)，短期投資者更偏好一些概念、成長(zhǎng)性的板塊個(gè)股。
中金公司發(fā)布的研報(bào)也提到，測(cè)算本次降準(zhǔn)的靜態(tài)影響為提升上市銀行2021年凈息差預(yù)測(cè)0.2BP，提升凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)0.2%，而動(dòng)態(tài)來(lái)看，則需要考慮后續(xù)的信貸供需關(guān)系及新發(fā)放貸款定價(jià)的走勢(shì)。
不過(guò)，招商證券(600999,股吧)銀行業(yè)首席分析師廖志明認(rèn)為，較低基數(shù)之下，預(yù)計(jì)不少優(yōu)質(zhì)銀行中報(bào)凈利潤(rùn)增速超20%，個(gè)別銀行超25%。亮麗的中報(bào)業(yè)績(jī)有望催化銀行板塊中報(bào)行情，短期內(nèi)優(yōu)質(zhì)銀行股價(jià)有望反彈。尤其是零售銀行受經(jīng)濟(jì)下行及金融讓利影響較小，回調(diào)帶來(lái)優(yōu)質(zhì)銀行的配置機(jī)會(huì)。
經(jīng)歷了年初一波猛烈的加倉(cāng)行情，如今機(jī)構(gòu)對(duì)銀行的看法普遍更為平衡。共識(shí)在于，銀行之間的分化仍將持續(xù)，這也是中長(zhǎng)期的主題。上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授潘英麗在《銀行產(chǎn)業(yè)地圖：2021春季報(bào)告》發(fā)布會(huì)上對(duì)記者提及，目前銀行規(guī)模擴(kuò)張的時(shí)代已近尾聲，銀行業(yè)正走向存量博弈格局，輕資產(chǎn)銀行和重資產(chǎn)銀行的發(fā)展前景將顯著分化。
“傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)已經(jīng)接近天花板，從市場(chǎng)偏好來(lái)看，市場(chǎng)更偏好輕資產(chǎn)銀行。總資產(chǎn)除以總市值，倍數(shù)越少表示越輕型化。招商銀行、平安銀行(000001,股吧)股票過(guò)去52周漲了70%-80%，也說(shuō)明市場(chǎng)也偏好輕資產(chǎn)。業(yè)務(wù)方面，市場(chǎng)更看好零售業(yè)務(wù)（相比對(duì)公業(yè)務(wù)）。之前主要家庭貸款是信用卡，最近財(cái)富管理比較熱門(mén)，這是零售的發(fā)展路徑�！迸擞Ⅺ惙Q(chēng)。
此外，她認(rèn)為平臺(tái)經(jīng)濟(jì)和服務(wù)輸出也是未來(lái)的看點(diǎn)。近期銀行普遍出現(xiàn)了產(chǎn)品銷(xiāo)售平臺(tái)的新趨勢(shì)，交叉銷(xiāo)售能力將是未來(lái)的關(guān)鍵。就服務(wù)輸出而言，目前部分股份行、城商行向企業(yè)輸出免費(fèi)的數(shù)字化服務(wù)，目的旨在增強(qiáng)客戶(hù)黏性。
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