中美財報季成市場新主線,銀行股下半年還會被增配嗎

2021-07-20 09:25:38 第一財經(jīng)  周艾琳

  6月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體好于預期,央行意外全面降準,短期風格有望均衡,周期板塊及銀行等價值股反彈有望延續(xù)。但銀行之間的分化也將持續(xù)。

  今年以來,全球銀行股都是成長到價值輪動下的市場寵兒。截至上周,華爾街資產(chǎn)規(guī)模最大的六大行都已全數(shù)交出亮眼成績單,凈利潤幾乎都出現(xiàn)大漲,更大程度上也反應的是疫情后壞賬撥備的解除,加之波動率下降、收益率曲線趨平的預期可能影響未來銀行交易收入,銀行股股價重挫。

  與此同時,中國各大銀行也即將迎來中報季。去年四季度,今年一季度公募基金和外資都罕見地大幅增配銀行股,推動銀行業(yè)估值部分修復,市場也在觀望下半年機構究竟會否繼續(xù)增配中國銀行股。但機構人士也認為,銀行之間的分化也將持續(xù)。

  華爾街大行財報無力支撐股價

  美國銀行股今年以來漲勢如虹,遠遠跑贏了標普500指數(shù)。例如,截至7月9日二季報發(fā)布前,摩根大通股價自2021年初迄今上漲了約20%,富國銀行股價自2021年初迄今上漲了43%,美國銀行漲幅為30%,明顯高于15.5%的標普500指數(shù)同期走勢。

  向來領跑財報季的銀行二季度業(yè)績也引人關注。目前,包括摩根大通、美國銀行、花旗、富國銀行、高盛、摩根士丹利在內(nèi)的華爾街六大行已全部公布二季度財報。但亮眼的財報反而引發(fā)了一波獲利了結行情。

  得益于后疫情時代的經(jīng)濟復蘇、貸款拖欠率的減少和IPO活動的增加,富國銀行、花旗、摩根大通、高盛、美國銀行的凈利潤分別增加197%、484%、155%、140%、34%,只有摩根士丹利的凈利潤下滑了5.6%。然而,亮眼的賬面數(shù)字更大程度上反應的是疫情后壞賬撥備的解除。在營收上,由于低利率導致的利息收入降低,六大投行二季度數(shù)據(jù)便顯得不再那么好看。

  例如,摩根大通二季度凈利潤為119億美元,同比增長155%,較去年同期增長73億美元。這主要受益于30億美元的貸款損失準備金釋放,而公司去年同期貸款損失撥備高達89億美元;再如,摩根士丹利此次的貸款損失撥備為7300萬美元,而上年同期則高達2.39億美元。

  City Index資深分析師西卡摩爾(Tony Sycamore)對記者表示,“銀行業(yè)績表現(xiàn)亮眼,但市場價格卻沒有進行反饋,他認為這可能是因為各界此前都預計到二季度復蘇將加速。此外,2020年銀行因為疫情而計提了很多撥備(應對潛在壞賬),2021年撥備開始釋放,這在表面上提振了銀行的營收。但未來撥備計提釋放能對業(yè)績帶來的提振效應將下降,因此投資者在業(yè)績發(fā)布后的反應也較為負面!

  此外,如今市場交易量很小、夏季波動率下降,這會影響銀行的交易收入,畢竟大銀行有很多交易對手方。他也提及,目前美債收益率曲線開始走平(10年美債收益率大跌,但短端收益率例如2年、5年期卻因加息預期上行),一般在收益率曲線更陡峭時,銀行可以賺更多錢,畢竟利率更高時,銀行的凈息差(NIM)也更高。因此,這些未來可能對銀行的營收產(chǎn)生負面影響。

  不過,在去年禁止股票回購并限制派息后,美聯(lián)儲已批準最近接受壓力測試的所有23家金融機構增加派息。機構預計,銀行業(yè)未來將提高股息并推出更大規(guī)模回購計劃。

  中國銀行股表現(xiàn)將繼續(xù)分化

  A股銀行中報季也已經(jīng)臨近,考慮到今年經(jīng)濟明顯復蘇,且去年同期銀行中報基數(shù)較低,機構預計不少優(yōu)質銀行中報業(yè)績亮麗。疊加此次降準政策,有望驅動部分銀行板塊估值修復。

  年初的一波公募加倉潮仍令人印象深刻。一季度全球銀行股的復蘇也已經(jīng)體現(xiàn)在了中國銀行業(yè)上。

  從去年四季度開始,基于對順周期方向的看好,公募基金就開始向銀行股調倉,興業(yè)銀行(601166,股吧)、中國平安(601318)、寧波銀行(002142,股吧)、招商銀行(600036,股吧)等金融板塊個股成為加倉重點。3月,北向資金前五大凈流入行業(yè)分別為銀行、化工、電氣設備、交通運輸和醫(yī)藥生物,分別為112.6億元、51.2億元、49.1億元、44.6億元和21.9億元。向來對銀行業(yè)持謹慎態(tài)度的外資也因追逐順周期、美債收益率飆升、中國貸款利率逐步上行等預期而久違地大幅加倉銀行,占了北向資金總流入量的60%。

  近幾周,銀行股出現(xiàn)回調。7月12日是降準后首個交易日,但銀行股不漲反跌。當天上證指數(shù)上漲0.67%,但銀行板塊卻整體下跌0.56%,杭州銀行成都銀行分別下跌5.87%和5.52%,表現(xiàn)較差。

  光大銀行(601818,股吧)分析師周茂華對記者說,這主要是兩方面因素影響:一是此次降準對整個銀行業(yè)盈利提振有限。本次央行全面降準并未改變貨幣政策穩(wěn)健基調,意在推動銀行業(yè)金融機構進一步讓利實體經(jīng)濟,可能對銀行盈利改善偏有限;二是短期市場風險偏好仍強,短期投資者更偏好一些概念、成長性的板塊個股。

  中金公司發(fā)布的研報也提到,測算本次降準的靜態(tài)影響為提升上市銀行2021年凈息差預測0.2BP,提升凈利潤預測0.2%,而動態(tài)來看,則需要考慮后續(xù)的信貸供需關系及新發(fā)放貸款定價的走勢。

  不過,招商證券(600999,股吧)銀行業(yè)首席分析師廖志明認為,較低基數(shù)之下,預計不少優(yōu)質銀行中報凈利潤增速超20%,個別銀行超25%。亮麗的中報業(yè)績有望催化銀行板塊中報行情,短期內(nèi)優(yōu)質銀行股價有望反彈。尤其是零售銀行受經(jīng)濟下行及金融讓利影響較小,回調帶來優(yōu)質銀行的配置機會。

  經(jīng)歷了年初一波猛烈的加倉行情,如今機構對銀行的看法普遍更為平衡。共識在于,銀行之間的分化仍將持續(xù),這也是中長期的主題。上海交通大學安泰經(jīng)濟與管理學院教授潘英麗在《銀行產(chǎn)業(yè)地圖:2021春季報告》發(fā)布會上對記者提及,目前銀行規(guī)模擴張的時代已近尾聲,銀行業(yè)正走向存量博弈格局,輕資產(chǎn)銀行和重資產(chǎn)銀行的發(fā)展前景將顯著分化。

  “傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務已經(jīng)接近天花板,從市場偏好來看,市場更偏好輕資產(chǎn)銀行?傎Y產(chǎn)除以總市值,倍數(shù)越少表示越輕型化。招商銀行、平安銀行(000001,股吧)股票過去52周漲了70%-80%,也說明市場也偏好輕資產(chǎn)。業(yè)務方面,市場更看好零售業(yè)務(相比對公業(yè)務)。之前主要家庭貸款是信用卡,最近財富管理比較熱門,這是零售的發(fā)展路徑!迸擞Ⅺ惙Q。

  此外,她認為平臺經(jīng)濟和服務輸出也是未來的看點。近期銀行普遍出現(xiàn)了產(chǎn)品銷售平臺的新趨勢,交叉銷售能力將是未來的關鍵。就服務輸出而言,目前部分股份行、城商行向企業(yè)輸出免費的數(shù)字化服務,目的旨在增強客戶黏性。

(責任編輯:李悅 )
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