財(cái)聯(lián)社（北京，記者 張曉翀）近日國(guó)股銀行票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益率屢創(chuàng)歷史新低。市場(chǎng)人士對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，票據(jù)市場(chǎng)火爆或預(yù)示7月信貸投放不足，導(dǎo)致銀行瘋狂購(gòu)入票據(jù)填充規(guī)模，預(yù)計(jì)后續(xù)監(jiān)管對(duì)信貸投放態(tài)度或?qū)⒏鼮榉e極，政策層面有望通過(guò)邊際放松流動(dòng)性加大對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。
市場(chǎng)人士同時(shí)稱(chēng)，7月銀行票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益率中樞顯著下行，月末各期限收益率最低成交價(jià)均創(chuàng)歷史新低。月內(nèi)收益率波幅也較大，以跨月為主的短端品種收益率波幅最為明顯，1個(gè)月國(guó)股轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益率中樞月內(nèi)波幅接近230個(gè)基點(diǎn)（bp）。
華南某非銀機(jī)構(gòu)票據(jù)交易員對(duì)財(cái)聯(lián)社表示，7月城商行、農(nóng)商行等中小銀行貸款投放料較差，或因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)仍偏弱，貸款需求不強(qiáng)，疊加中小銀行議價(jià)能力較弱，在大行連續(xù)下調(diào)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)收益率的帶動(dòng)下，市場(chǎng)失衡現(xiàn)象不斷加劇。
7月信貸數(shù)據(jù)或較差
光大證券研究所金融業(yè)首席分析師王一峰表示，上述現(xiàn)象或預(yù)示著7月份信貸結(jié)構(gòu)較差，銀行開(kāi)始通過(guò)票據(jù)沖量占據(jù)狹義信貸額度，對(duì)非銀貸款維持高增長(zhǎng)。雖然7月信貸投放可能不佳，但后續(xù)監(jiān)管對(duì)于信貸投放態(tài)度或更為積極。
王一峰預(yù)計(jì)，7月新增規(guī)模低于1萬(wàn)億，并延續(xù)“兩頭平、中間凹”特征，其中國(guó)有大行在信貸投放中發(fā)揮穩(wěn)定器作用，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份需求相對(duì)穩(wěn)定，但股份制銀行信貸投放相對(duì)偏弱，“月初回落、月末沖高”特點(diǎn)明顯。
招商證券固收分析師尹睿哲也認(rèn)為，由于票據(jù)融資規(guī)模屬于表內(nèi)信貸，票據(jù)利率下行，說(shuō)明銀行中長(zhǎng)期貸款投放不足、貸款額度剩余，迫切需要通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)入票據(jù)的方式提升表內(nèi)信貸規(guī)模。結(jié)合社融數(shù)據(jù)來(lái)看，4月以來(lái)，票據(jù)融資已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，7月可能仍將大幅增長(zhǎng)，銀行用票據(jù)“沖量”的行為在增加，實(shí)體融資需求正在轉(zhuǎn)弱。
市場(chǎng)人士同時(shí)表示，7月經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)或?qū)@示出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐將有所放緩，疊加國(guó)內(nèi)疫情反彈的影響，經(jīng)濟(jì)前景面對(duì)更多不確定性，后續(xù)政策層面有望加大對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度。
國(guó)金證券宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，考慮到7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率表現(xiàn)不佳以及后續(xù)巨量的中期借貸便利（MLF）到期，未來(lái)降準(zhǔn)、降息都可期，四季度隨著財(cái)政逐步發(fā)力，利率可能會(huì)有一定的上行壓力。
票據(jù)利率大幅下行持續(xù)性偏弱
申萬(wàn)宏源債券首席分析師孟祥娟認(rèn)為，票據(jù)利率創(chuàng)新低，預(yù)計(jì)持續(xù)性弱，8月有望有所恢復(fù)。近期票據(jù)利率的大幅下行或?yàn)闄C(jī)構(gòu)短期行為，長(zhǎng)期持續(xù)的可能性不大。
市場(chǎng)人士指出，從以往走勢(shì)判斷，歷年8月中下旬票據(jù)利率中樞大多呈現(xiàn)震蕩上行走勢(shì)，價(jià)格波動(dòng)幅度約在30-50個(gè)基點(diǎn)（bp）。
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