8月9日，央行網(wǎng)站發(fā)布2021年第二季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）。報(bào)告指出，今年上半年，貨幣政策力度已基本回到疫情前的常態(tài)，在全球宏觀政策中保持領(lǐng)先態(tài)勢(shì)。其中，6月的貸款加權(quán)平均利率為4.93%，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)新低；企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.58%，較上年同期下降0.06個(gè)百分點(diǎn)，小微企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
報(bào)告明確，下一階段穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持正常的貨幣政策，搞好跨周期政策設(shè)計(jì)，增強(qiáng)宏觀政策自主性，根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和物價(jià)走勢(shì)把握好政策力度和節(jié)奏，處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，維護(hù)經(jīng)濟(jì)大局總體平穩(wěn)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展韌性。
此外，報(bào)告就上半年熱點(diǎn)話題做了專欄研究，包括貨幣與通脹的關(guān)系、實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降、人民幣匯率雙向波動(dòng)成為常態(tài)等。
我國(guó)通脹壓力整體可控
目前，全球經(jīng)濟(jì)正在波動(dòng)中復(fù)蘇。但與中國(guó)“穩(wěn)字當(dāng)頭”的貨幣政策和財(cái)政政策風(fēng)格不同，一些發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體出臺(tái)了史無(wú)前例的寬松政策，在為市場(chǎng)注入流動(dòng)性的同時(shí)，令全球蒙上通脹隱憂。
針對(duì)這一隱憂，報(bào)告分析認(rèn)為，2020年主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實(shí)施了極度寬松貨幣政策和大規(guī)模財(cái)政刺激的政策組合，由政府主導(dǎo)推動(dòng)貨幣增長(zhǎng)。央行購(gòu)買國(guó)債增加超額準(zhǔn)備金，財(cái)政新增發(fā)債推動(dòng)銀行超額準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)為財(cái)政存款，財(cái)政向家庭、企業(yè)支出使得財(cái)政存款轉(zhuǎn)為經(jīng)濟(jì)主體存款，這些行為相互交織配套，貨幣因此增加。
上述操作為通脹推波助瀾：2020年末，美、歐、日等國(guó)貨幣增長(zhǎng)大幅偏離了名義GDP增速。從物價(jià)走勢(shì)看，美國(guó)通脹形勢(shì)最為嚴(yán)峻，其貨幣擴(kuò)張相對(duì)名義GDP增速的偏離也最大。除此之外，報(bào)告指出，政府主導(dǎo)增加廣義貨幣，也會(huì)帶來(lái)破壞財(cái)經(jīng)紀(jì)律、損壞銀行體系市場(chǎng)化貨幣創(chuàng)造能力、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生活力不足等諸多不利的后遺癥。
今年上半年，我國(guó)多個(gè)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)上漲。根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月9日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，7月中國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比上漲9.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)；除去食品和能源的核心CPI同比上漲1.3%，創(chuàng)下2020年2月以來(lái)的新高，漲幅比上月擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)整體來(lái)看，市場(chǎng)供需依然平穩(wěn)。而從長(zhǎng)期來(lái)看，報(bào)告認(rèn)為，隨著基數(shù)效應(yīng)消退和全球生產(chǎn)供給恢復(fù)，未來(lái)PPI有望趨于回落。中長(zhǎng)期看，勞動(dòng)生產(chǎn)率增速下降、人口老齡化會(huì)抑制通脹，碳排放成本顯性化會(huì)一定程度推升物價(jià)，相互對(duì)沖，整體上有利于穩(wěn)定物價(jià)。
此外，報(bào)告明確，穩(wěn)住通脹的關(guān)鍵還是要管住貨幣。當(dāng)前我國(guó)通脹壓力整體可控，這很大程度得益于我國(guó)貨幣供應(yīng)量增速自去年5月起就領(lǐng)先其他大型經(jīng)濟(jì)體逐步回歸正常。下一步，要保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，堅(jiān)持央行和財(cái)政兩個(gè)“錢袋子”定位，從根本上保持物價(jià)水平總體穩(wěn)定。
貸款利率處于歷史低位
信貸是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固發(fā)展的基石之一。根據(jù)報(bào)告，2020 年應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情期間，企業(yè)額外融資需求比較多，金融機(jī)構(gòu)予以充分滿足，使得2020年上半年金融數(shù)據(jù)基數(shù)較高；在高基數(shù)的基礎(chǔ)上，今年上半年金融數(shù)據(jù)同比保持多增，且增量不少，企業(yè)正常融資需求得到了較好滿足。
與此同時(shí)，6月，貸款加權(quán)平均利率為4.93%，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)新低。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為5.20%，同比下降0.06個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)新低。企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.58%，同比下降0.06個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史較低水平，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效果持續(xù)顯現(xiàn)。
實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降，得益于貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）改革紅利及優(yōu)化存款利率監(jiān)管的政策效果。報(bào)告顯示，在推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)健全運(yùn)用LPR定價(jià)機(jī)制方面，目前，全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)均建立了內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)（FTP）相關(guān)制度和系統(tǒng)，并不斷完善掛鉤LPR的貸款FTP機(jī)制，LPR的變動(dòng)可及時(shí)通過(guò)FTP傳導(dǎo)至貸款端。63%的地方法人金融機(jī)構(gòu)已建立了內(nèi)部FTP管理制度，較LPR改革前提高了14個(gè)百分點(diǎn)。
在通過(guò)管理存款成本從而以維持貸款利率保持低位方面，目前各金融機(jī)構(gòu)均已落實(shí)利率自律機(jī)制有關(guān)要求，新的存款利率自律上限實(shí)施情況良好，落地平穩(wěn)有序。從掛牌利率看，全國(guó)性銀行存款掛牌利率基本保持不變，部分地方法人金融機(jī)構(gòu)的中長(zhǎng)期限存款掛牌利率有所下調(diào)，均符合新的存款利率自律上限要求。
報(bào)告稱，下一步，央行將完善政策利率體系，持續(xù)釋放LPR改革潛力，暢通貸款利率傳導(dǎo)渠道，優(yōu)化金融資源配置結(jié)構(gòu)，鞏固好前期貸款利率下行成果。同時(shí)，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，保持銀行負(fù)債端成本基本穩(wěn)定，并督促銀行將政策紅利傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低。
不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)手段
報(bào)告指出，下一階段，央行將統(tǒng)籌今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩(wěn)定性，增強(qiáng)前瞻性、有效性，重點(diǎn)聚焦下述幾個(gè)方面：
保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，健全中央銀行調(diào)節(jié)銀行貨幣創(chuàng)造的流動(dòng)性、資本和利率約束的長(zhǎng)效機(jī)制，管好貨幣總閘門，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。
聚焦綠色金融發(fā)展，運(yùn)用好碳減排支持工具推動(dòng)綠色低碳發(fā)展，包括有序推動(dòng)碳減排支持工具落地生效，向符合條件的金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，支持金融機(jī)構(gòu)為具有顯著碳減排效應(yīng)的重點(diǎn)領(lǐng)域提供優(yōu)惠利率融資。同時(shí)，完善碳中和金融債管理制度，推動(dòng)碳中和金融債從嚴(yán)規(guī)范發(fā)展。嚴(yán)格控制高耗能高排放項(xiàng)目信貸規(guī)模，推動(dòng)“兩高”項(xiàng)目綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)。
針對(duì)今年來(lái)監(jiān)管部門的調(diào)控重點(diǎn)房地產(chǎn)市場(chǎng)，報(bào)告明確，未來(lái)堅(jiān)持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，堅(jiān)持穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期，保持房地產(chǎn)金融政策的連續(xù)性、一致性、穩(wěn)定性，實(shí)施好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度。
此外，央行還將繼續(xù)加強(qiáng)債券市場(chǎng)法治建設(shè)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)職責(zé)，落實(shí)公司信用類債券信息披露要求，完善信用評(píng)級(jí)制度。堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化原則，持續(xù)落實(shí)債券違約處置機(jī)制建設(shè)各項(xiàng)成果，堅(jiān)決打擊各類逃廢債。
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