評(píng)級(jí)行業(yè)由“監(jiān)管驅(qū)動(dòng)”向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)變已是大勢(shì)所趨。
繼五部門發(fā)布信評(píng)新規(guī)后，評(píng)級(jí)行業(yè)再迎重磅改革舉措。
8月11日晚，央行發(fā)布公告稱，為進(jìn)一步提升市場(chǎng)主體使用外部評(píng)級(jí)的自主性，推動(dòng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)市場(chǎng)化改革，決定試點(diǎn)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具（下稱“債務(wù)融資工具”）發(fā)行環(huán)節(jié)信用評(píng)級(jí)的要求，即日起實(shí)施。
這意味著，債券強(qiáng)制評(píng)級(jí)的取消再進(jìn)一步。接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，監(jiān)管此舉主要是出于市場(chǎng)化的考慮，同時(shí)也是進(jìn)一步落實(shí)信評(píng)新規(guī)的政策要求，從而以市場(chǎng)為導(dǎo)向優(yōu)化評(píng)級(jí)生態(tài)，避免評(píng)級(jí)虛高，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。
從評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的角度來(lái)說(shuō)，由“監(jiān)管驅(qū)動(dòng)”向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”的轉(zhuǎn)變已是大勢(shì)所趨，市場(chǎng)化是唯一途徑。有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者稱，在市場(chǎng)化進(jìn)程不斷推進(jìn)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力就在于業(yè)務(wù)水平、級(jí)別準(zhǔn)確度、對(duì)市場(chǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)判斷以及公信力。
穩(wěn)步推進(jìn)強(qiáng)制評(píng)級(jí)的取消
根據(jù)央行日前發(fā)布的公告，試點(diǎn)期間，非金融企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具暫時(shí)停止適用《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》（中國(guó)人民銀行令〔2008〕第1號(hào)以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）第九條的規(guī)定。
另外，公告未說(shuō)明的債務(wù)融資工具發(fā)行與交易的其他要求，繼續(xù)按照《管理辦法》規(guī)定執(zhí)行。公告自2021年8月11日起執(zhí)行。
該公告一經(jīng)發(fā)出，引起市場(chǎng)熱議，被業(yè)內(nèi)視為推進(jìn)強(qiáng)制評(píng)級(jí)取消的又一重大動(dòng)作。此前由于債券市場(chǎng)對(duì)外部評(píng)級(jí)過(guò)度依賴，信用等級(jí)被大量應(yīng)用于債券發(fā)行、交易及風(fēng)險(xiǎn)管理的多個(gè)環(huán)節(jié)，在一定程度上帶來(lái)評(píng)級(jí)中樞偏高、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能不足、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警不及時(shí)的問(wèn)題。因此，自去年以來(lái)，監(jiān)管就在逐步推動(dòng)降低外部評(píng)級(jí)依賴改革舉措。
比如，去年年底，央行聯(lián)合多部委發(fā)布《公司信用類債券信息披露管理辦法》，將信用評(píng)級(jí)報(bào)告從發(fā)行時(shí)必須披露的文件列示中刪去。
今年1月29日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布取消注冊(cè)發(fā)行強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求的分階段方案，并發(fā)布《關(guān)于有關(guān)事項(xiàng)的補(bǔ)充通知》，明確債務(wù)融資工具注冊(cè)環(huán)節(jié)取消信用評(píng)級(jí)報(bào)告的要件要求，即在超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)等產(chǎn)品注冊(cè)環(huán)節(jié)，企業(yè)可不提供信用評(píng)級(jí)報(bào)告，從而將企業(yè)評(píng)級(jí)選擇權(quán)交予市場(chǎng)決定。
2月26日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》與《證券市場(chǎng)資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理辦法》，前者取消了公開(kāi)發(fā)行公司債強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求，以及普通投資者參與認(rèn)購(gòu)的債券評(píng)級(jí)必須達(dá)到AAA的規(guī)定；后者則明確取消注冊(cè)環(huán)節(jié)的強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求。
3月26日，交易商協(xié)會(huì)再發(fā)文，稱在前期債務(wù)融資工具注冊(cè)申報(bào)環(huán)節(jié)取消信用評(píng)級(jí)報(bào)告要件要求基礎(chǔ)上，進(jìn)一步在發(fā)行環(huán)節(jié)取消債項(xiàng)評(píng)級(jí)強(qiáng)制披露，僅保留企業(yè)主體評(píng)級(jí)披露要求，將企業(yè)評(píng)級(jí)選擇權(quán)交予市場(chǎng)決定。
如今，人民銀行試點(diǎn)取消債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評(píng)級(jí)的要求相當(dāng)于更進(jìn)一步，這也意味著，在試點(diǎn)期內(nèi)不論在注冊(cè)環(huán)節(jié)，還是發(fā)行環(huán)節(jié)，債務(wù)融資工具都不再需要任何信用評(píng)級(jí)要求。
一位評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)總監(jiān)對(duì)記者稱，這實(shí)際上是對(duì)近期信評(píng)新規(guī)的落實(shí)，取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)，將推動(dòng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更快向市場(chǎng)化邁進(jìn)，有助于評(píng)級(jí)行業(yè)建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)新秩序。
8月6日，人民銀行等有關(guān)監(jiān)管部門正式發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》（下稱《通知》），被業(yè)內(nèi)稱之為信評(píng)新規(guī)�！锻ㄖ访鞔_，將擇機(jī)適時(shí)調(diào)整監(jiān)管政策關(guān)于各類資金可投資債券的級(jí)別門檻，弱化債券質(zhì)押式回購(gòu)對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴，將評(píng)級(jí)需求的主導(dǎo)權(quán)交還市場(chǎng)。
不難發(fā)現(xiàn)，近期監(jiān)管出臺(tái)的一系列舉措都是對(duì)降低外部評(píng)級(jí)依賴的落實(shí)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，目前各監(jiān)管部門在弱化外部評(píng)級(jí)依賴的改革舉措上正逐步形成合力，將助力推動(dòng)我國(guó)評(píng)級(jí)行業(yè)由“監(jiān)管驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”，有助于加快評(píng)級(jí)行業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程，促進(jìn)債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。
聯(lián)合資信總裁萬(wàn)華偉也曾表示，從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果不合理使用的取消，評(píng)級(jí)需求將逐步從監(jiān)管需求遷移至投資人需求，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)重心將從發(fā)行人轉(zhuǎn)向投資人，評(píng)級(jí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將更趨市場(chǎng)化。
中信證券(600030,股吧)研究所副所長(zhǎng)明明對(duì)記者稱，通過(guò)取消債券強(qiáng)制評(píng)級(jí)，可弱化投資人對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴，進(jìn)而解決評(píng)級(jí)虛高、區(qū)分度不足等問(wèn)題，使得評(píng)級(jí)回歸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、促進(jìn)市場(chǎng)合理風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的本源。
評(píng)級(jí)行業(yè)向市場(chǎng)化邁進(jìn)
在邁向市場(chǎng)化過(guò)程中，業(yè)內(nèi)的共識(shí)在于，這對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提出了更高要求，行業(yè)將加快轉(zhuǎn)，機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)也將更加激烈。畢竟在短期內(nèi)，取消強(qiáng)制評(píng)級(jí)可能會(huì)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)需求造成一定影響。
這在數(shù)據(jù)上已有體現(xiàn)。根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際研究院的統(tǒng)計(jì)，自3月底交易商協(xié)會(huì)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具債項(xiàng)強(qiáng)制評(píng)級(jí)要求以來(lái)，4～7月份市場(chǎng)中總計(jì)發(fā)行了320只沒(méi)有進(jìn)行債項(xiàng)評(píng)級(jí)的相關(guān)債券。
其中，有4只無(wú)評(píng)級(jí)的公募公司債，數(shù)量和占比較6月份略有上升；有20只無(wú)評(píng)級(jí)的短期融資券，數(shù)量和占比同樣較6月份略有上升；有69只無(wú)評(píng)級(jí)的中期票據(jù)，數(shù)量和占比較6月份均顯著下降。據(jù)悉，7月份城投企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)數(shù)量的減少是造成無(wú)評(píng)級(jí)中期票據(jù)數(shù)量和占比回落的主要原因。
不過(guò)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有分析稱，聲譽(yù)機(jī)制的驅(qū)動(dòng)將推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)回歸本源，有助于行業(yè)更加重視評(píng)級(jí)質(zhì)量和產(chǎn)品服務(wù)，形成良性的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。
“對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而言，市場(chǎng)化是唯一途徑，其核心競(jìng)爭(zhēng)力就在于業(yè)務(wù)水平、級(jí)別準(zhǔn)確度、對(duì)市場(chǎng)投資的風(fēng)險(xiǎn)判斷以及公信力。未來(lái)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)全流程的系統(tǒng)建設(shè)，在保證合規(guī)性和獨(dú)立性的基礎(chǔ)上，努力提高業(yè)務(wù)能力�！鼻笆鲈u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)總監(jiān)對(duì)記者稱。
東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總經(jīng)理張伊君也表示，可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)幾年將是評(píng)級(jí)市場(chǎng)需求的重塑期、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型期和洗牌期。短期來(lái)看評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能在收入、評(píng)級(jí)技術(shù)改進(jìn)等方面都有一定壓力。
“但有壓力才有動(dòng)力，未來(lái)隨著相關(guān)政策的落地，以及各項(xiàng)配套指引的完善，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的生存發(fā)展將更取決于投資人的認(rèn)可，會(huì)更加重視聲譽(yù)機(jī)制�！睆堃辆Q，這有助于推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)在評(píng)級(jí)方法、模型等方面的不斷完善，更好的發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)揭示及定價(jià)功能，滿足資本市場(chǎng)信用服務(wù)新需求，從而推動(dòng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展。
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