進(jìn)入2022年，資管新規(guī)正式落地，已經(jīng)基本完成整改的銀行理財(cái)子公司成為銀行理財(cái)?shù)闹髁�。根�?jù)光大理財(cái)與波士頓咨詢公司近期聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2021》報(bào)告顯示，截至2021年底，理財(cái)公司產(chǎn)品規(guī)模同比增長(zhǎng)158%至17.19萬(wàn)億元，達(dá)到整體銀行理財(cái)份額的60%，標(biāo)志著理財(cái)公司正式占據(jù)銀行理財(cái)市場(chǎng)的主體地位。
與“資管新規(guī)”出爐之前不同的是，銀行理財(cái)正面臨截然不同的市場(chǎng)：凈值化讓銀行理財(cái)投資者感受到了市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的收益回撤的壓力，銀行理財(cái)子公司也因此調(diào)整了投資策略。不過(guò)，REITs等另類投資的開(kāi)閘、養(yǎng)老理財(cái)不斷試點(diǎn)，亦讓銀行理財(cái)蘊(yùn)含著無(wú)限的發(fā)展可能。
作為首批成立的銀行理財(cái)子公司、行業(yè)創(chuàng)新“行動(dòng)者”，光大理財(cái)不僅在理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)時(shí)打響了公布自購(gòu)計(jì)劃的“第一槍”，亦是首批公募REITs發(fā)行后首個(gè)推出相關(guān)銀行理財(cái)產(chǎn)品的“創(chuàng)新者”，更是養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)中的首批“探路者”。
財(cái)聯(lián)社記者近日采訪了光大理財(cái)總經(jīng)理潘東，通過(guò)這位資管行業(yè)女將獨(dú)到的視角，觀察銀行理財(cái)子公司未來(lái)展業(yè)的方向及邏輯。
挖掘更多可投資產(chǎn)能有效平滑收益波動(dòng)
自去年底開(kāi)始，權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)不斷，這讓剛剛?cè)孓D(zhuǎn)向凈值化的銀行理財(cái)出現(xiàn)了有史以來(lái)首次大面積收益回撤現(xiàn)象，超過(guò)10%的銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了凈值低于“1”的情況。3月23日，光大理財(cái)率先發(fā)布自購(gòu)公告，以此穩(wěn)定投資者信心。不過(guò)，市場(chǎng)依然脆弱敏感，銀行理財(cái)公司亦在調(diào)整投資策略。
財(cái)聯(lián)社：今年以來(lái)，銀行理財(cái)首次出現(xiàn)了大規(guī)模的凈值表現(xiàn)低于“1”的情況。有市場(chǎng)預(yù)測(cè)，這輪波動(dòng)會(huì)讓銀行面臨大量的贖回壓力。您如何看待這樣的壓力？
潘東：作為一個(gè)規(guī)模近30萬(wàn)億元的行業(yè)，銀行理財(cái)每個(gè)月、每個(gè)季度都有大量的申購(gòu)和贖回，也會(huì)有很多產(chǎn)品到期和發(fā)行，這是常態(tài)。在當(dāng)前的市場(chǎng)情況下，銀行理財(cái)是否會(huì)出現(xiàn)大量贖回，需要了解資金“從哪里來(lái)、到哪里去”的問(wèn)題。
根據(jù)光大理財(cái)觀察到的情況來(lái)看，隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，當(dāng)前投資者正在降低對(duì)收益的預(yù)期，而非盲目地選擇大量贖回資金。過(guò)去投資者希望銀行理財(cái)能夠給出穩(wěn)定在5%左右的收益，但現(xiàn)在可能只有3%左右。雖然不及預(yù)期，但依然保持了相對(duì)穩(wěn)健的正收益。與此同時(shí)，為了留住客戶，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的策略也變得更加的審慎。
實(shí)際上，近年來(lái)中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)財(cái)富端保持了雙位數(shù)的增長(zhǎng)。這意味著我國(guó)需要有更強(qiáng)大的基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)與之相匹配，不論股市、債市還是實(shí)物資產(chǎn)投資，都應(yīng)該加強(qiáng)其廣度、深度和活躍度，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)是支撐各類市場(chǎng)發(fā)展的最終力量。
財(cái)聯(lián)社：為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，光大理財(cái)在布局各類資產(chǎn)時(shí)會(huì)如何選擇？
潘東：今年市場(chǎng)波動(dòng)確實(shí)很大，但作為一家資管機(jī)構(gòu)，需要挖掘更多的可投資產(chǎn)。從數(shù)據(jù)上看，光大理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品總體業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健，雖然一些產(chǎn)品并未達(dá)到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，但絕大部分到期產(chǎn)品保持了正收益。光大理財(cái)在其中也做出了一些投資策略的調(diào)整。
在此輪波動(dòng)中，光大理財(cái)首先增加了打底資產(chǎn)的投資能力。今年光大理財(cái)增配了如存款、短久期CD等對(duì)利率彈性較小的打底資產(chǎn)，這可以有效控制產(chǎn)品不出現(xiàn)大幅波動(dòng)。
在久期管控上，光大理財(cái)仍堅(jiān)持審慎的原則。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息通道，中美利率已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，人民幣匯率波動(dòng)加大，因此光大理財(cái)在資產(chǎn)久期的靈活度把控上，做了很多工作。今年還加大了產(chǎn)品創(chuàng)新資產(chǎn)的力度，如今年一季度光大理財(cái)挖掘了一些優(yōu)質(zhì)的非標(biāo)客戶。此外，光大理財(cái)還運(yùn)用了如量化對(duì)沖國(guó)債期貨等對(duì)沖工具，試水了公募REITs的相關(guān)產(chǎn)品等。
期待參與發(fā)行和管理REITs項(xiàng)目
隨著公募REITs產(chǎn)品開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，這為銀行理財(cái)在另類投資中開(kāi)辟了一片新的天地。光大理財(cái)去年10月發(fā)布的“陽(yáng)光紅基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs優(yōu)選1號(hào)”，是理財(cái)公司首支試水公募REITs的理財(cái)產(chǎn)品。
以REITs為代表的另類資產(chǎn)，如今越來(lái)越受到各類資管公司的青睞與重視。據(jù)《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2021》報(bào)告，這主要是因?yàn)槠髽I(yè)和機(jī)構(gòu)客戶以及高凈值客戶對(duì)于另類資產(chǎn)的配合需求日益提升，同時(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了大量的私募股權(quán)、私募債券、實(shí)物資產(chǎn)的投資需求。
財(cái)聯(lián)社：您如何看待另類資產(chǎn)在銀行理財(cái)公司中的作用，光大理財(cái)將如何所布局另類資產(chǎn)？
潘東：盡管中國(guó)已經(jīng)發(fā)展出了龐大的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)市場(chǎng)，但市場(chǎng)上，領(lǐng)先機(jī)構(gòu)仍以美元基金投資人和各類企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)投資人為主。因此打造中國(guó)本土的以人民幣投資為主的領(lǐng)先另類資管機(jī)構(gòu)是中國(guó)資管行業(yè)要實(shí)現(xiàn)的“關(guān)鍵一躍”。而中國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)應(yīng)該突破傳統(tǒng)的價(jià)值鏈，也需要資管行業(yè)體系化地重構(gòu)另類資產(chǎn)的投資能力。
從國(guó)際資管行業(yè)對(duì)于非標(biāo)資產(chǎn)的定義來(lái)看，大宗商品、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、私募股權(quán)都屬于另類資產(chǎn)，但在我國(guó)大宗商品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等另類資產(chǎn)尚處于發(fā)展的起步階段。以另類投資基金為力，有數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)另類投資基金僅有市場(chǎng)中性策略這一單一品種，而美國(guó)另類投資基金可按投資策略不同向下細(xì)分為17個(gè)子類別。
不過(guò)，對(duì)于資管行業(yè)而言，建立另類資管業(yè)務(wù)是一個(gè)體系化工程，需要外部環(huán)境和機(jī)構(gòu)能力建設(shè)的共同作用，這需要解決募、投、管、退、治理等五個(gè)方面的問(wèn)題。也就是說(shuō)，募資方面要解決人民幣長(zhǎng)期資金來(lái)源問(wèn)題；在投資和管理方面要解決實(shí)物資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力和企業(yè)賦能能力的問(wèn)題；在退出方面要解決退出通路和工具的問(wèn)題；在治理方面要解決激勵(lì)約束和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控等問(wèn)題。
以REITs這類實(shí)物資產(chǎn)為例，資管機(jī)構(gòu)要拓展運(yùn)營(yíng)能力，從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、建設(shè)、招租、運(yùn)營(yíng)等方面提供一攬子服務(wù)。在這一過(guò)程中把基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化并向投資者募資，助力基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最終落地。對(duì)于銀行理財(cái)子公司而言，REITs未來(lái)前景廣闊。
此外，對(duì)于光大理財(cái)而言，另類資產(chǎn)是未來(lái)布局的重要方向。當(dāng)前光大理財(cái)針對(duì)ABS、RMBS、REITs等創(chuàng)新資產(chǎn)設(shè)立了專門(mén)的投研團(tuán)隊(duì)，以此來(lái)構(gòu)建另類資產(chǎn)的投資能力。
財(cái)聯(lián)社：光大理財(cái)去年在行業(yè)內(nèi)率先試水發(fā)行了公募REITs的理財(cái)產(chǎn)品。在這一領(lǐng)域光大理財(cái)還有怎樣的布局和思考？
潘東：REITs的底層邏輯是基于資產(chǎn)的投資，它與股票基于企業(yè)的成長(zhǎng)和債券基于公司的信用，投資邏輯是不一樣的。REITs具有相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流、與股債的相對(duì)低相關(guān)性以及抗通脹等特性，國(guó)內(nèi)REITs在多個(gè)維度對(duì)項(xiàng)目有著較高標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也要求上市資產(chǎn)未來(lái)三年每年的分紅原則上不低于4%，整體非常適合中長(zhǎng)期銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行投資。
目前光大理財(cái)已經(jīng)發(fā)布了一支含有公募REITs的理財(cái)產(chǎn)品，目前收益率總體表現(xiàn)良好。這支產(chǎn)品是把公募REITs基金作為基礎(chǔ)投資品，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建的權(quán)益類產(chǎn)品。這是我們?cè)谔剿鱎EITs相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品中的第一步。
我國(guó)對(duì)公募REITs的改造，是把這個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)最后給它變成了公募基金的份額，這是特別巨大的變革。對(duì)于銀行理財(cái)子公司而言，REITs未來(lái)的發(fā)展空間廣闊。相對(duì)于以已有的公募REITs基金作為基礎(chǔ)投資品構(gòu)建產(chǎn)品，光大理財(cái)更期待可以獨(dú)立發(fā)行和管理REITs項(xiàng)目。
與基金公司相比，銀行理財(cái)公司在做REITs業(yè)務(wù)的資源稟賦更有優(yōu)勢(shì)。REITs的底層是非標(biāo)資產(chǎn)，銀行理財(cái)子公司對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)遠(yuǎn)比基金公司更為熟悉。而當(dāng)前我國(guó)的大型不動(dòng)產(chǎn)、大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源資產(chǎn)，主體仍是大型企業(yè)，依托母行強(qiáng)大的客戶基礎(chǔ)，銀行理財(cái)公司是最靠近企業(yè)和基礎(chǔ)資產(chǎn)的資管公司。
我們預(yù)計(jì)，未來(lái)REITs的交易形態(tài)、結(jié)構(gòu)或還將有不斷優(yōu)化。而要將其變?yōu)橐粋�(gè)活躍的大市場(chǎng)，就需要更多的參與者進(jìn)入，銀行理財(cái)子公司不應(yīng)缺席。
搶占養(yǎng)老金藍(lán)海市場(chǎng)
隨著我國(guó)老齡化趨勢(shì)顯現(xiàn)，盡快構(gòu)建養(yǎng)老體系成為重要的話題之一。據(jù)《中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)2021》報(bào)告顯示，養(yǎng)老資金持續(xù)高速增長(zhǎng)，愈發(fā)成為資管市場(chǎng)重要的資金來(lái)源。2021年，養(yǎng)老金總體資金達(dá)到14萬(wàn)億元，其中委托外部投資管理的規(guī)模達(dá)6.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27%，與2020年增速25%接近，延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
銀行理財(cái)作為當(dāng)前資管市場(chǎng)的重要組成部分，在推進(jìn)養(yǎng)老第三支柱中的作用不斷顯現(xiàn)。在銀保監(jiān)會(huì)開(kāi)閘養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)之后，近期國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》首次將銀行理財(cái)納入到個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的投資范圍內(nèi)。
財(cái)聯(lián)社：近期國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見(jiàn)》中明確，參加人“每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金的上限為12000元”、“參加人應(yīng)當(dāng)指定或者開(kāi)立一個(gè)本人唯一的個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶”等，您如何看待這些條款背后的機(jī)會(huì)？
潘東：別看每年只有12000元，但年輕人從二三十歲開(kāi)始積累，到其六七十歲時(shí)這就是一大筆資金。只要這件事長(zhǎng)期可持續(xù)，那么每人每年12000元的稅優(yōu)也是養(yǎng)老第三支柱中巨大的進(jìn)步。
此次《意見(jiàn)》中還明確指出，參加人可以自主選擇賬戶設(shè)立的銀行。這對(duì)銀行的重要性將不亞于“代發(fā)工資”業(yè)務(wù)。個(gè)人養(yǎng)老金賬戶除了每人每年12000元的資金以外，還會(huì)牽扯到稅優(yōu)抵扣等綁定操作，變更賬戶流程相對(duì)繁瑣，因此商業(yè)銀行若能在第一輪搶占市場(chǎng)時(shí)抓住客戶，就意味著抓住了客戶未來(lái)幾十年的長(zhǎng)期持續(xù)的養(yǎng)老金流入的先機(jī)。
這一規(guī)定還將促使銀行對(duì)客戶的維護(hù)從B端擴(kuò)展到C端，從對(duì)企業(yè)客戶的競(jìng)爭(zhēng)延伸到對(duì)員工個(gè)人客戶的競(jìng)爭(zhēng)，需要銀行加強(qiáng)公私聯(lián)動(dòng)，更加重視對(duì)零售客戶的服務(wù)提升。
因此接下來(lái)，商業(yè)銀行將利用好這一機(jī)會(huì)，盡可能抓住更多的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶。不過(guò)，在這一過(guò)程中，預(yù)計(jì)銀行將呈現(xiàn)出養(yǎng)老第二支柱與第三支柱聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷的趨勢(shì)，銀行還需在科技系統(tǒng)、客群維護(hù)等多個(gè)方面有所準(zhǔn)備。
財(cái)聯(lián)社：《意見(jiàn)》還首次將銀行理財(cái)納入到個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的投資范圍內(nèi)。您認(rèn)為銀行理財(cái)有怎樣的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)如何做準(zhǔn)備？
潘東：此前業(yè)界一直呼吁，希望相關(guān)監(jiān)管部門(mén)可以制定一份養(yǎng)老金可投資的產(chǎn)品范圍或名單，并將投資產(chǎn)品的選擇權(quán)交還給投資者。就像“貨架”一樣，監(jiān)管部門(mén)可對(duì)“貨架”進(jìn)行規(guī)范、進(jìn)行豐富，但如何選擇應(yīng)由市場(chǎng)、投資者自行決定。
雖然養(yǎng)老理財(cái)仍處于試點(diǎn)階段，但銀行理財(cái)已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。從規(guī)模上來(lái)講銀行理財(cái)應(yīng)成為投資標(biāo)的之一，截至2021年末，理財(cái)子公司的產(chǎn)品規(guī)模同比增長(zhǎng)158%至17.19萬(wàn)億元。而自養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)開(kāi)閘之后，市場(chǎng)反應(yīng)良好，這是因?yàn)槠漤槕?yīng)了當(dāng)前市場(chǎng)化變革的大方向。
實(shí)際上，養(yǎng)老第三支柱是中國(guó)養(yǎng)老體系中最薄弱的一環(huán)。未來(lái)各類資管機(jī)構(gòu)還應(yīng)進(jìn)一步夯實(shí)和呈現(xiàn)自身在第三支柱產(chǎn)品打造和投資管理上的優(yōu)勢(shì)，抓住產(chǎn)品供給政策放開(kāi)的機(jī)遇。銀行理財(cái)公司可利用品牌信任度和大類資產(chǎn)配置能力等優(yōu)勢(shì)，為客戶提供長(zhǎng)期限、收益有競(jìng)爭(zhēng)力、資產(chǎn)配置隨用戶生命周期需求變化的養(yǎng)老金產(chǎn)品。
與此同時(shí)，銀行理財(cái)公司可以基于母行賬戶資源，開(kāi)展財(cái)富管理與個(gè)人養(yǎng)老投資的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，為客戶設(shè)計(jì)覆蓋儲(chǔ)蓄、財(cái)富管理、養(yǎng)老規(guī)劃、養(yǎng)老投資等一站式的養(yǎng)老服務(wù)，并提升稅收優(yōu)惠核算及清繳等服務(wù)的便捷性，激發(fā)客戶投資于第三支柱的興趣。
銀行理財(cái)被納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍之后，未來(lái)或可以推動(dòng)、反哺養(yǎng)老第二支柱的改革，希望將來(lái)銀行理財(cái)也可被納入到養(yǎng)老第二支柱的范圍內(nèi)。
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