債市大幅回調(diào)-資管產(chǎn)品凈值大幅回撤-巨額贖回又引起債市大跌的負(fù)向反饋效應(yīng)已經(jīng)被打破。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 周炎炎 上海報(bào)道
經(jīng)歷了上周債市的一番踩踏，“跌跌不休”的理財(cái)產(chǎn)品中的短債類(lèi)理財(cái)已經(jīng)開(kāi)始逐步企穩(wěn)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，多只銀行短債類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)歷了上周的凈值波動(dòng)之后，從上周四、周五開(kāi)始凈值逐步企穩(wěn)，并有些產(chǎn)品凈值已經(jīng)開(kāi)始回升。
圖：某只銀行理財(cái)短債產(chǎn)品的凈值變化
比如“招銀理財(cái)豐和短債14天持有期1號(hào)”，11月14、15、16日凈值漲跌幅分別為-0.10%、-0.04%、-0.06%，而17日為0.00%，18日還漲了0.01%�！靶陪y理財(cái)樂(lè)贏穩(wěn)健中短債”18日凈值也增長(zhǎng)了0.01%。
除了理財(cái)產(chǎn)品，債基也是一樣，比如廣發(fā)安澤短債C17日、18日的漲幅分別是0.02%、0.03%。
雖然距離“收復(fù)失地”還有一定的距離，但是相比于上半周的泥沙俱下還是有所好轉(zhuǎn)。
可以說(shuō)，債市大幅回調(diào)-資管產(chǎn)品凈值大幅回撤-巨額贖回又引起債市大跌的負(fù)向反饋效應(yīng)已經(jīng)被打破。
為什么反彈？危機(jī)是否已經(jīng)過(guò)去？什么時(shí)候能把凈值修復(fù)到跌前那樣？
記者從多位銀行理財(cái)投資經(jīng)理處了解到，目前在央行呵護(hù)流動(dòng)性的系列舉措下，債市踩踏已經(jīng)于上周四周五好轉(zhuǎn)，以債券為主要投向的投資品凈值逐步企穩(wěn)。
“中期來(lái)看，債券價(jià)格估計(jì)還是會(huì)軟著陸。最近市場(chǎng)大跌雖然對(duì)短債產(chǎn)品凈值有影響，但是只要不出信用風(fēng)險(xiǎn)，一般情況下，快的話(huà)一個(gè)月收益能漲回去，慢的話(huà)需要三個(gè)月。不過(guò)一切都要看市場(chǎng)走勢(shì)�！币晃焕碡�(cái)公司投資經(jīng)理對(duì)記者表示�？傮w來(lái)看，債券仍是跌得快、漲得慢的投資品種，因此理財(cái)或債基凈值大幅反彈很難快速實(shí)現(xiàn)。
凈值反彈歸因
短債類(lèi)理財(cái)和債基的“轉(zhuǎn)危為安”的背景是債市超跌的情況扭轉(zhuǎn)。銀行間市場(chǎng)資金供給充裕，主要資金利率明顯下行，債市出現(xiàn)反彈。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就此問(wèn)詢(xún)了多位分析師和一線(xiàn)債券交易員。普遍認(rèn)為兩種情況交織形成了債市的利好：一是央行表現(xiàn)出呵護(hù)流動(dòng)性的姿態(tài)，而此前債市急跌的原因之一就是市場(chǎng)認(rèn)為央行主動(dòng)投放規(guī)模將持續(xù)偏弱；二是國(guó)內(nèi)疫情又出現(xiàn)了反復(fù)，形成了底部支撐，債市在震蕩中出現(xiàn)了一絲企穩(wěn)的跡象。
為什么17日就開(kāi)始出現(xiàn)了理財(cái)和貨基凈值企穩(wěn)回暖呢？
11月16日晚間，人民銀行發(fā)布《2022年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，對(duì)于貨幣信貸政策，報(bào)告明確要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。
11月17日，央行公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，11月17日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1320億元逆回購(gòu)操作，當(dāng)日逆回購(gòu)到期90億，意味著央行此次凈投放1230億元。
11月18日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了210億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.0%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有120億元逆回購(gòu)到期，因此當(dāng)日凈投放資金90億元。21日，凈回籠20億元。
央行的系列操作都有利于主要資金利率下行，以及債券價(jià)格的修復(fù)，從而間接利好理財(cái)產(chǎn)品和債基的凈值。
為何是短債產(chǎn)品？
這次理財(cái)贖回潮中受到最大影響的就是短債類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。
短債類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品2020年開(kāi)始興起，稍晚于現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品。短債類(lèi)理財(cái)投資以短久期的標(biāo)準(zhǔn)化債券以及銀行存單存款一類(lèi)，其實(shí)投資標(biāo)的跟現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品也有相似之處。在開(kāi)放期上，短債理財(cái)?shù)纳贲H規(guī)則比較與眾不同，通常都是持有7天/14天/30天/90天之后開(kāi)放每日申贖，也就是說(shuō)短債產(chǎn)品的封閉期后申贖規(guī)則與現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品較為類(lèi)似。
但不同的是，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品使用攤余成本法進(jìn)行估值，而短債類(lèi)理財(cái)采用市值法估值，可以說(shuō)后者能夠更直接反饋市場(chǎng)變化，因此短債產(chǎn)品這一次的波動(dòng)更大一些。此外，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的流動(dòng)性要求會(huì)比短債類(lèi)產(chǎn)品高一些。
自從監(jiān)管醞釀《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，短債類(lèi)產(chǎn)品就開(kāi)始上量。
2021年6月，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)了現(xiàn)金管理新規(guī)，對(duì)現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模作出相關(guān)規(guī)定，要求銀行機(jī)構(gòu)現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模不得超過(guò)全部理財(cái)產(chǎn)品的30%，理財(cái)子公司現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模不得超過(guò)其風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的200倍。
為了不失去對(duì)流動(dòng)性需求較大的這部分客群，銀行資管部和理財(cái)子公司不約而同地?cái)U(kuò)大了短債類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模。有理財(cái)公司人士對(duì)記者透露，持有期90天以下的短債產(chǎn)品的規(guī)模幾乎是該公司理財(cái)規(guī)模的一半左右，這也是行業(yè)平均水平。
當(dāng)然，疫情反復(fù)和今年以來(lái)低利率的環(huán)境有利于資管機(jī)構(gòu)從事債券投資，這也是短債類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模不斷創(chuàng)新高的大背景。
雖然業(yè)內(nèi)均認(rèn)可這是一種兼顧流動(dòng)性和收益性的產(chǎn)品，但一旦遇上上周初的債市超跌的情況，還是會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)。對(duì)于長(zhǎng)期默認(rèn)銀行理財(cái)收益持續(xù)穩(wěn)定的客戶(hù)而言，收益突然縮窄甚至產(chǎn)品破凈，這是不可接受的，因此出現(xiàn)了大規(guī)模贖回。客戶(hù)對(duì)理財(cái)?shù)睦斫猓c理財(cái)向公募基金看齊的現(xiàn)狀之間的鴻溝，開(kāi)始顯現(xiàn)。
“不建議投資者看到債市超跌就恐慌性贖回，”一位理財(cái)經(jīng)理對(duì)記者表示，理財(cái)產(chǎn)品存在申購(gòu)費(fèi)等手續(xù)費(fèi)，假使持有時(shí)間較短就贖回，可能損失的不僅僅是本金，還有手續(xù)費(fèi)。目前債市超跌之后出現(xiàn)了回暖跡象，還不如將資金留在原先的產(chǎn)品中“靜等花開(kāi)”。
多位債券交易員認(rèn)為債市在波動(dòng)中轉(zhuǎn)入熊市的大趨勢(shì)是大概率的，目前看來(lái)“軟著陸”的可能性很高。但無(wú)論是理財(cái)產(chǎn)品，還是銀行自營(yíng)，都還是會(huì)把債券作為其主要配置方向，只不過(guò)不采用交易性策略，而是持有至到期，看絕對(duì)收益。
此外，市場(chǎng)上也有消息稱(chēng)，有部分理財(cái)公司等機(jī)構(gòu)近期抄底債券。
“前幾天也有基金經(jīng)理問(wèn)我，債市探底要不要順勢(shì)加倉(cāng)來(lái)一波抄底，我回復(fù)他，不贖回是最后的溫柔�！币晃怀巧绦袀灰讍T稱(chēng)。
11月21日，LPR與上期持平，與此前預(yù)期一致，也未能給市場(chǎng)提供新的方向。債券交易員們還保持著謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)的態(tài)度。
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