在去年年末的債市沖擊波之下，理財(cái)產(chǎn)品申購慘淡，又遇上巨額贖回。艱難抉擇下，多家理財(cái)公司推出攤余成本法產(chǎn)品，以求熨平流動性危機(jī)，攬客效果如何呢？
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，公布實(shí)際募集規(guī)模的9只攤余成本法計(jì)價(jià)的理財(cái)產(chǎn)品中，7個(gè)產(chǎn)品募集過億，未過億的兩只產(chǎn)品的募集規(guī)模均在3000萬元以下，管理者均為城商行理財(cái)子公司。興銀理財(cái)?shù)囊恢划a(chǎn)品募集了8.22億元，另外建信理財(cái)、光大理財(cái)也有產(chǎn)品募集超過5億元。
“這個(gè)募集規(guī)模相較于其他產(chǎn)品算是比較高的，”一位大行理財(cái)子投資經(jīng)理對記者表示，“但新發(fā)行的攤余成本法產(chǎn)品規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)彌補(bǔ)不了客戶贖回的金額�！�
確實(shí)，從整個(gè)盤子來看，2022年的最后兩個(gè)月理財(cái)產(chǎn)品新品募集乏力。
據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，有587只新發(fā)產(chǎn)品公布了實(shí)際募集規(guī)模情況。從“吸金”規(guī)模看，12月587只新品理財(cái)合計(jì)募集規(guī)模為1985.50億元。單只產(chǎn)品規(guī)模上，12月單只產(chǎn)品平均募集規(guī)模仍然較低，為3.38億元，環(huán)比11月份的3.42億略降1.17%，和10月份的4.65億元相比也大幅下降�？梢钥闯觯�銀行理財(cái)11月和12月的發(fā)行規(guī)模仍然比較低迷，主要是因?yàn)樵诮?jīng)歷“破凈潮”和“贖回潮”之后，投資者信心仍未恢復(fù)，理財(cái)客戶流失較多。
當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品淪為“迷你基”
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)查詢發(fā)現(xiàn)，多項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際募集規(guī)模低于1億元甚至5000萬元。而這些產(chǎn)品的計(jì)劃募集上限經(jīng)常是10億元、20億元甚至100億元、3000億元。
“一般我們都會往高了報(bào)計(jì)劃募集上限�！币晃还煞葜沏y行理財(cái)公司人士對記者表示，“寫多了，募集不到這個(gè)金額沒關(guān)系；但是寫少了，萬一以后規(guī)模大了，還得重新報(bào)備，比較麻煩。所以我們有些產(chǎn)品成立的時(shí)候都寫1000億元的募集上限。”她表示，有些定開產(chǎn)品特別容易上量，接近千億也是很有可能的事情。
記者還發(fā)現(xiàn)，多項(xiàng)產(chǎn)品的募集數(shù)據(jù)不只低于1億元，甚至低于500萬元。上述人士表示，這種情況比較少見，有可能產(chǎn)品還在內(nèi)部募集期，也就是內(nèi)測階段，“現(xiàn)金趴賬，把戶開出來”。產(chǎn)品開出來之后，要給出產(chǎn)品成立以來的所有數(shù)據(jù)，可能會出現(xiàn)這種極低的數(shù)字，后面正式募集之后情況會好轉(zhuǎn)。
在基金市場上，“迷你基”指的是成立規(guī)模不大且認(rèn)購戶數(shù)較少的基金，主流的劃分標(biāo)準(zhǔn)是5000萬元以下。以此標(biāo)準(zhǔn)來看，很多募集不太順利的產(chǎn)品已經(jīng)接近“迷你基”。
根據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，12月，26家理財(cái)公司中，7家公司的單只產(chǎn)品平均募集規(guī)模低于1億元，其中包括一家國有大行理財(cái)公司、一家股份制銀行理財(cái)公司、3家城商行理財(cái)公司和2家中外合資理財(cái)公司，最低的平均單只產(chǎn)品只募到1600多萬元。
不過這主要是產(chǎn)品單期的募集情況，很多產(chǎn)品分期發(fā)行，可能疊加前面的產(chǎn)品規(guī)模，整體規(guī)模還不錯(cuò)。
國有大行中，中郵理財(cái)?shù)哪技闆r較好，單品募集規(guī)模超過20億，達(dá)到21.72億元，遠(yuǎn)超其余理財(cái)公司；民生理財(cái)和興銀理財(cái)單品募集規(guī)模較為接近，分別為9.08億元和9.05億元，另杭銀理財(cái)、浦銀理財(cái)和廣銀理財(cái)單品募集規(guī)模也超過5億元。
如果理財(cái)產(chǎn)品變成“迷你基”，對于投資經(jīng)理來說還是很難操盤的�；鸸就顿Y經(jīng)理為數(shù)眾多，還可以操盤多個(gè)迷你基，但理財(cái)公司本身人才實(shí)力就比較薄弱，平均每位投資經(jīng)理管理百億級別資金，很難分配人力去覆蓋規(guī)模較小的、甚至不足千萬資金規(guī)模的產(chǎn)品。
攤余產(chǎn)品難掩總量“潰敗”
上個(gè)月，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道曾經(jīng)報(bào)道過，在銀行理財(cái)頻繁“破凈”的背景下，也有理財(cái)公司為了應(yīng)對波動，將使用攤余成本法估值作為賣點(diǎn)進(jìn)行宣傳。
凈值化轉(zhuǎn)型壓力與市場劇烈波動之下，銀行理財(cái)發(fā)行低波理財(cái)應(yīng)對凈值波動、穩(wěn)定規(guī)模，更類似于主動貼近客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力的一場“向下兼容”。對銀行理財(cái)產(chǎn)品來說，采用“攤余成本法”的好處是，可以抹平凈值波動，投資者每天看到的收益相對穩(wěn)定，是一條向上傾斜的平滑曲線。
攤余成本法估值并非不能使用，而是有特定的使用要求。具體而言，“資管新規(guī)”第十八條中，對可使用攤余成本進(jìn)行計(jì)量的情形做出了規(guī)定：一是資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期；二是資產(chǎn)管理產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，且所投金融資產(chǎn)暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)、也不能采用估值技術(shù)可靠計(jì)量公允價(jià)值。
根據(jù)記者的多方了解，這并不是監(jiān)管方面發(fā)文或窗口指導(dǎo)的結(jié)果，而是理財(cái)公司主動留客的舉動。
但多位投資經(jīng)理表示，攤余成本法留客能力并沒有想象中強(qiáng)。攤余成本法產(chǎn)品吸引力不足的主要原因是產(chǎn)品期限過長，按照監(jiān)管要求，這類產(chǎn)品不能投資超過封閉期限的資產(chǎn)，所以我們通常見到這類產(chǎn)品的封閉期在半年以上。
而之前債市風(fēng)波中資金出逃最快的是短債類產(chǎn)品。這類產(chǎn)品一般投資7天/14天/28天之后可以隨時(shí)申贖，也就是短暫的封閉期后申贖規(guī)則和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品差不多。
一個(gè)是長封閉期產(chǎn)品，一個(gè)是高流動性產(chǎn)品，相比之下，銀行客戶還是更加偏愛后者。這導(dǎo)致的后果就是，近期流失的資金遠(yuǎn)超攤余成本法產(chǎn)品募集的客戶資金。
這個(gè)“窟窿”有多大？
以債市風(fēng)波乍起、產(chǎn)品凈值波動最大、客戶流失速度最快的11月為例。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道獨(dú)家獲取的一份部分股份制銀行（口徑包括母行和理財(cái)子公司）2022年11月理財(cái)余額數(shù)據(jù)顯示，8家股份制銀行當(dāng)月理財(cái)余額合計(jì)跌了超過5000億元。多位市場人士稱，疊加六家大行的數(shù)據(jù)，全市場理財(cái)余額大概率下滑過萬億元。而目前銀行理財(cái)?shù)目傮w量大約是30萬億元左右。
根據(jù)上述數(shù)據(jù)，當(dāng)中7家股份制銀行的11月末余額低于上個(gè)月，只有一家股份行的理財(cái)余額上升（這主要是發(fā)行節(jié)奏的問題，可能多數(shù)產(chǎn)品發(fā)行在11月中旬債市風(fēng)波之前）。兩家股份行的產(chǎn)品余額甚至低于2022年年初，還有一家單月跌幅達(dá)到這家股份行整體理財(cái)規(guī)模的八分之一。
多位銀行理財(cái)人士表示，11月理財(cái)客戶流失，12月也還是這個(gè)趨勢。
債市沖擊波與理財(cái)公司資金出逃互為因果，風(fēng)波也蔓延至基金業(yè)。一家基金代銷機(jī)構(gòu)對記者表示，今年四季度首次出現(xiàn)了代銷規(guī)模下滑的情況，而他們的主要客戶是銀行理財(cái)子公司。當(dāng)銀行出現(xiàn)大額贖回的時(shí)候，在踩踏以后又只能拋流動性很強(qiáng)的資產(chǎn)，所以首選是賣出委外基金。這導(dǎo)致他們的代銷規(guī)模大幅下滑。
目前資金從理財(cái)產(chǎn)品中抽水，并沒有流進(jìn)權(quán)益市場或者樓市的明顯跡象，而主要回流到居民存款之中。根據(jù)國信證券(002736)經(jīng)濟(jì)研究所銀行團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2022年1-11月，累計(jì)新增居民存款14.95萬億元，同比多增6.93萬億元，創(chuàng)歷史同期最高記錄。同時(shí)，存款定期化趨勢明顯加劇，反映了居民對經(jīng)濟(jì)信心偏弱。
國信證券認(rèn)為居民存款高增核心原因是疫情沖擊下居民收入增速下降，且未來不確定性加大，居民預(yù)防性儲蓄意愿增強(qiáng)。同時(shí)，疫情對消費(fèi)場景破壞較大、房地產(chǎn)市場景氣度低迷，以及資本市場表現(xiàn)欠佳等因素，消費(fèi)和投資行為難以開展，也會帶來居民被動儲蓄的增加。
本報(bào)記者李覽青對此文亦有貢獻(xiàn)
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