1月10日的召開主要銀行信貸工作座談會也對信貸投放提出了“適度靠前發(fā)力”的要求,因此政策性銀行和國有大行繼續(xù)發(fā)揮帶頭作用,疊加此前再貸款、政策性開發(fā)性金融工具等對實體融資需求的撬動,信貸“開門紅”順利實現(xiàn)。
信用債市場利率目前依然較高,發(fā)長期限債券會過早鎖定成本,因此不排除一部分企業(yè)債融資需求溢出至銀行貸款。
每經(jīng)記者 肖世清 李玉雯 劉嘉魁 每經(jīng)編輯 陳星
1月金融數(shù)據(jù)出爐后,市場期待的信貸“開門紅”終于落地。
數(shù)據(jù)顯示,1月份人民幣貸款增加4.9萬億元,同比多增9227億元,刷新單月最高紀錄。分部門看,住戶貸款增加2572億元,企(事)業(yè)單位貸款增加4.68萬億元。
值得注意的是,雖然1月新增信貸刷新單月最高紀錄,但從信貸結(jié)構(gòu)來看,1月企(事)業(yè)單位貸款對信貸增長形成主要貢獻,占新增貸款的95%以上。另外,雖然信貸在“飆升”,但新增社融卻比上年同期少1959億元。
信貸“狂飆”背后的推動因素是什么?“居民弱、企業(yè)強”的結(jié)構(gòu)未來是否會改善?2023年貨幣政策調(diào)整的空間有多大?是否還會進一步降息降準?帶著以上諸多問題,《每日經(jīng)濟新聞》(以下簡稱“NBD”)記者專訪了中信證券(600030)首席經(jīng)濟學家明明。
債券融資縮量問題會逐步解決
NBD:此前市場很多機構(gòu)預測,1月新增貸款將突破單月最高紀錄。如今數(shù)據(jù)出爐后得以印證,新增信貸在4.9萬億元的歷史高位,您如何分析1月信貸“開門紅”的原因?
明明:1月作為全年首月,銀行秉持著“早投放早收益”的原則,前期儲備項目往往會率先投放。
1月10日的召開主要銀行信貸工作座談會也對信貸投放提出了“適度靠前發(fā)力”的要求,因此政策性銀行和國有大行繼續(xù)發(fā)揮帶頭作用,疊加此前再貸款、政策性開發(fā)性金融工具等對實體融資需求的撬動,信貸“開門紅”順利實現(xiàn)。
此外,信用債市場利率目前依然較高,發(fā)長期限債券會過早鎖定成本,因此不排除一部分企業(yè)債融資需求溢出至銀行貸款。
NBD:在1月的新增貸款中,企事業(yè)單位貸款占比達95%以上,您如何看待這種信貸結(jié)構(gòu)?您認為后續(xù)可以在哪些方面作出調(diào)整?
明明:一方面,企業(yè)貸款的高增來源于再貸款等政策工具對融資需求的撬動,企業(yè)經(jīng)營預期改善自然也會主動借入資金以擴大生產(chǎn);另一方面,住戶部門信貸表現(xiàn)較弱則與居民購房加杠桿意愿較弱有關,尤其是在近期金融市場波動加大,缺乏合適的金融產(chǎn)品進行投資,也導致一部分居民提前償還按揭貸款。
后續(xù)既要繼續(xù)支持企業(yè)融資,保障企業(yè)中長貸穩(wěn)健增長,也要通過“保交樓”專項借款、首套住房貸款利率政策動態(tài)調(diào)整機制的建立等方式,釋放合理住房需求,提振房地產(chǎn)市場信心,鼓勵居民積極消費,改善信貸結(jié)構(gòu)。
NBD:我們注意到,雖然信貸打破單月歷史紀錄,但1月新增社融少于去年同期。而這當中,未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、企業(yè)債凈融資、政府債券凈融資、股票融資等表外融資均少于去年同期。您認為出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是什么?后續(xù)是否會改善?
明明:債券市場與理財贖回形成一定的循環(huán)反饋,雖然目前“贖回潮”基本結(jié)束,但信用債收益率仍處于相對高位,打擊企業(yè)債券融資意愿,導致債券融資計劃被推遲或取消。
政府債券方面,1月地方債發(fā)力明顯,但由于去年也是典型的“財政前置”,因此從同比的角度來看對于社融增長的拉動并不明顯。
上述因素均屬于短期擾動,我認為隨著信用債市場修復、企業(yè)債券融資環(huán)境改善,債券融資縮量問題也會逐步解決。
降準、降息都具備操作的空間和可能
NBD:近期,多城因房貸利率下調(diào)引發(fā)一波提前還貸潮,受到了市場廣泛關注。在此背景下,您如何看待信貸數(shù)據(jù)的后續(xù)走勢?
明明:考慮到住房貸款本身會滯后于銷售數(shù)據(jù),因此居民中長貸的反彈可能還須等待至一季度以后,不過企業(yè)貸款依然可以成為重要支撐,一季度新增信貸仍有望達到9萬億~10萬億元。
NBD:今年貨幣政策的發(fā)力重點會體現(xiàn)在哪些方面?針對社會發(fā)展重點領域、實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)等,是否會加大結(jié)構(gòu)性工具的使用?
明明:今年貨幣政策的核心還是支持經(jīng)濟修復、推動“穩(wěn)增長”進程,具體將體現(xiàn)在兩方面:總量方面要維持足夠的流動性供給,但同時也要關注經(jīng)濟修復中的結(jié)構(gòu)性問題,持續(xù)加大對普惠小微、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、基礎設施等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。
因此預計還將繼續(xù)落實好一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策,結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望呈現(xiàn)“增量、擴面、降價”等特征,可能繼續(xù)使用或者增加額度,也存在創(chuàng)設新工具的可能。
NBD:去年底召開的中央經(jīng)濟工作會議提到,穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力,要保持流動性合理充裕。請問在您看來,2023年貨幣政策調(diào)整的空間有多大?今年進一步降息降準是否還有空間?
明明:2022年底召開的中央經(jīng)濟工作會議指出穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力,這意味著,2023年的貨幣政策總量要夠、結(jié)構(gòu)要準。我們認為央行將繼續(xù)活用貨幣政策工具箱,降準、降息都具備操作的空間和可能。
NBD:去年以來,全球多國央行開啟加息進程,但我國一直保持穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策。您如何看待我國當前貨幣政策的持續(xù)性?去年3月至今,美聯(lián)儲累計加息8次,累計加息幅度450個基點,我國如何去應對美聯(lián)儲加息的溢出影響?
明明:我國貨幣政策始終保持定力、科學施策,堅持穩(wěn)字當頭、以我為主,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定,保持貨幣金融條件不受外界干擾,在全球復雜的金融環(huán)境下保持了物價形勢穩(wěn)定,支持宏觀經(jīng)濟大盤合理運行。
對中國而言,美聯(lián)儲加息的影響主要表現(xiàn)在跨境資本流動、人民幣匯率波動和拖累出口上,對此我們建議繼續(xù)推動“穩(wěn)增長”政策落地顯效,增強中國經(jīng)濟的內(nèi)生動力;加強宏觀審慎管理,加強對金融機構(gòu)的風險監(jiān)管;有效管理預期,保障人民幣匯率雙向波動,總體穩(wěn)定。
最新評論