導(dǎo)語：分析指出，此次危機(jī)與2008年次貸危機(jī)不可同日而語，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不高，對(duì)A股的擾動(dòng)也相對(duì)有限。
美國硅谷銀行破產(chǎn)事件已持續(xù)發(fā)酵整個(gè)周末，在經(jīng)歷客戶排長隊(duì)取錢無門、被曝接管前數(shù)小時(shí)發(fā)年終獎(jiǎng)后，美國官方終于表態(tài)將保護(hù)硅谷銀行所有未投保的存款，并考慮采取特別干預(yù)措施防止美國金融體系出現(xiàn)恐慌。
這家備受創(chuàng)投圈青睞的銀行突然“猝死”著實(shí)已引發(fā)行業(yè)大地震，紅杉在內(nèi)的上百家風(fēng)投機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)聲，要求監(jiān)管部門阻止災(zāi)難發(fā)生；國內(nèi)多家上市公司也紛紛發(fā)布公告安撫投資者情緒。
不過分析指出，此次危機(jī)與2008年次貸危機(jī)不可同日而語，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不高，對(duì)A股的擾動(dòng)也相對(duì)有限。
硅谷銀行危機(jī)引發(fā)創(chuàng)投圈地震
當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月12日晚間，美國財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）就硅谷銀行倒閉事件發(fā)布聯(lián)合聲明表示，在收到FDIC和美聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)的建議并與總統(tǒng)協(xié)商后，財(cái)政部長耶倫批準(zhǔn)采取行動(dòng)，使FDIC能夠以充分保護(hù)所有儲(chǔ)戶的方式完成其對(duì)加利福尼亞州圣克拉拉硅谷銀行的決議。從3月13日星期一開始，硅谷銀行儲(chǔ)戶將可以支取所有資金，與該行破產(chǎn)相關(guān)的任何損失不會(huì)由納稅人承擔(dān)。
此外，股東和某些無擔(dān)保債務(wù)人將不受保護(hù)。高級(jí)管理人員也已被免職。根據(jù)法律要求，存款保險(xiǎn)基金為支持未投保的存款人而遭受的任何損失，將通過對(duì)銀行進(jìn)行特別評(píng)估來彌補(bǔ)。
同時(shí)，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)周日宣布，其將向符合條件的存款機(jī)構(gòu)提供額外資金，以幫助確保銀行有能力滿足所有存款人的需求。
據(jù)悉，硅谷銀行是一家長期保持高估值美國上市銀行，主要服務(wù)于PE/VC、高科技企業(yè)以及這些企業(yè)的員工等高凈值個(gè)人客戶，同時(shí)也衍生出自己的私人銀行、股權(quán)投資和投行業(yè)務(wù)。相比傳統(tǒng)銀行業(yè)，該行主營業(yè)務(wù)具有高成長性、高盈利的特征，ROE水平長期高于傳統(tǒng)商業(yè)銀行。
正如中信建投(601066)指出，究其根本，資產(chǎn)負(fù)債久期錯(cuò)配導(dǎo)致的利率風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大力度加息預(yù)期下資產(chǎn)負(fù)債兩端同頻負(fù)向共振是硅谷銀行“暴雷”的核心原因。
該行破產(chǎn)事件發(fā)生后，恐慌情緒立即在科技圈、創(chuàng)投圈中蔓延。
美國著名創(chuàng)業(yè)孵化器YC的CEO表示，旗下投資組合內(nèi)的大約30%公司，可能在未來30日內(nèi)發(fā)不出工資。而這家公司有1/3的項(xiàng)目，約1000多個(gè)創(chuàng)業(yè)公司的所有錢都在硅谷銀行。
據(jù)流媒體公司ROKU披露，該公司26%現(xiàn)金存款存放在硅谷銀行，且基本上沒有保險(xiǎn)。目前，ROKU不知道能在多大程度上收回其在該行的定存現(xiàn)金。不過ROKU表示，除了在硅谷銀行的存款外，它還有足夠的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物來滿足未來12個(gè)月及以后的營運(yùn)資金需求。ROKU目前市值84億美元，或?qū)⒊蔀槭艽舜挝C(jī)影響最大的公司之一。
此外，在線金融服務(wù)公司派安贏Payoneer有不到2000萬美元的資金存放在硅谷銀行；被譽(yù)為“元宇宙第一股”的Roblox發(fā)布公告稱，公司30億美元現(xiàn)金中的5%存在硅谷銀行，但此狀況不會(huì)影響公司運(yùn)營……
根據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，截至3月12日，已有包括紅杉資本在內(nèi)的325家風(fēng)投機(jī)構(gòu)，簽署了一份共同的支持硅谷銀行聲明。此外，雇用超過22000名員工的650名創(chuàng)始人也共同簽署聲明表示，要求監(jiān)管部門阻止災(zāi)難發(fā)生。
國內(nèi)多家上市公司緊急回應(yīng)
不僅如此，這一風(fēng)波也早已波及至國內(nèi)。
美團(tuán)創(chuàng)始人王興就曾曬過硅谷銀行的存款截圖，不過美團(tuán)資本市場(chǎng)部11日對(duì)問詢的投資者回復(fù)郵件表示，美團(tuán)沒有存款在硅谷銀行，因此近期硅谷銀行事件對(duì)公司無影響。
SOHO中國董事長潘石屹也發(fā)布微博稱，“從來沒有在硅谷銀行開過戶，從來沒有存過款�！�
根據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者獲得的一份由Castle Hall整理的盡職調(diào)查編制報(bào)告則顯示，至少截至2022年3月-6月，有多家中國知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)或存資金業(yè)務(wù)。其中，紅杉中國旗下包括紅杉中國種子基金二期在內(nèi)的10只私募股權(quán)基金，涉及銀行均為硅谷銀行。
此外，還與硅谷銀行存資金業(yè)務(wù)的國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)包括高榕資本、紅點(diǎn)中國、嘉御資本、CPE源峰、中信基金等。其中，高榕資本涉及的私募股權(quán)基金價(jià)值高達(dá)百億美元。
同時(shí)，國內(nèi)多家上市公司也紛紛發(fā)布消息回應(yīng)該事件對(duì)公司的影響。
醫(yī)藥科技公司云頂新耀(01952.HK)表示，該公司董事會(huì)已就事件對(duì)公司的風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行全面分析，并宣布公司于硅谷銀行只存有非常少量現(xiàn)金(遠(yuǎn)低于公司現(xiàn)金總額的1%)，而聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司未承保的金額約為100萬美元。除硅谷銀行外，公司于其他美國銀行概無任何現(xiàn)金存款。董事會(huì)預(yù)計(jì)將通過聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)結(jié)合其他補(bǔ)償措施收回于硅谷銀行的大部份現(xiàn)金存款。董事會(huì)認(rèn)為事件并不會(huì)對(duì)公司造成任何重大不利影響。
諾亞控股(06686.HK)披露，公司目前在硅谷銀行擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物少于100萬美元，占其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額0.2%以下，因此認(rèn)為其因硅谷銀行接管程序而面臨的任何流動(dòng)資金風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營或財(cái)務(wù)狀況而言并不重大。
生物科技公司北海康成(01228.HK)公告稱，集團(tuán)存放于硅谷銀行的現(xiàn)金金額并不重大，通常在美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司擔(dān)保的金額范圍內(nèi)，因此，公司認(rèn)為硅谷銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口亦不重大。公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物以及定期存款目前主要存放于多家大型商業(yè)銀行賬戶，硅谷銀行關(guān)閉對(duì)相關(guān)存款的影響很小。
生物制藥公司基石藥業(yè)（02616.HK）稱，公司在硅谷銀行設(shè)立的營運(yùn)賬戶中僅有少量現(xiàn)金結(jié)余。公司在該行的賬戶超出FDIC承保金額的部分低于60萬美元，且占公司現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及定期存款總額低于0.5%。公司將積極保護(hù)其存款，此次事件對(duì)公司影響甚微。
此次危機(jī)“與2008年不可同日而語”
目前，市場(chǎng)擔(dān)憂美國硅谷銀行事件是否會(huì)導(dǎo)致2008年“雷曼時(shí)刻”的再現(xiàn)，演變成更廣泛的危機(jī)事件。市場(chǎng)之所以對(duì)本次事件反應(yīng)較大，是擔(dān)憂在當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息可能更久和更高，推升融資成本和債券利率的情況下，是否會(huì)誘發(fā)更大范圍的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、甚至波及到整個(gè)金融體系。
中金公司指出，雖然硅谷銀行致力于釋放積極信號(hào)，但資本市場(chǎng)更側(cè)重看到了該行的投資虧損和再融資需求，因此股價(jià)大幅下跌；同時(shí)擔(dān)心在利率上行環(huán)境下，其他銀行也會(huì)面臨和硅谷銀行類似的壓力，或有較大幅度的債券拋壓，或有多家銀行出現(xiàn)投資虧損，或有密集的銀行融資需求出現(xiàn)，因此帶動(dòng)了美國銀行指數(shù)的明顯下跌。
“從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，流動(dòng)性沖擊具有突發(fā)性和不可預(yù)測(cè)性。正因如此，也往往會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂和線性外推，表現(xiàn)為‘先賣再看’。但我們認(rèn)為，分析是否會(huì)導(dǎo)致更大級(jí)別的金融體系危機(jī)，要從區(qū)分流動(dòng)性沖擊和債務(wù)問題兩個(gè)層面入手區(qū)別對(duì)待，前者更多是現(xiàn)金流和利潤表的問題，后者則是資產(chǎn)負(fù)債表的問題。”中金公司表示。
中金公司認(rèn)為，當(dāng)前整體情況可能并沒有市場(chǎng)擔(dān)憂的那么緊張。杠桿方面，金融危機(jī)后，美國金融部門在強(qiáng)監(jiān)管下整體杠桿處于較低水平，且資本充足率也相對(duì)健康，因此發(fā)生大面積的債務(wù)危機(jī)的可能性似乎并不高，上述事件可能無法代表整個(gè)美國銀行體系。流動(dòng)性角度，一系列美國在岸及離岸流動(dòng)性的收緊也并沒有那么顯著。在極端假設(shè)下，如果后續(xù)流動(dòng)性繼續(xù)收緊引發(fā)更大層面和程度的流動(dòng)性沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)可能而且也有充裕的手段提供流動(dòng)性支持。
華泰證券(601688)也認(rèn)為出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不高。其研報(bào)指出，美國大行由于更強(qiáng)的吸儲(chǔ)能力、較高的準(zhǔn)備金、可以通過SRF（回購便利工具）等工具向美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口借錢，出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不高。而且相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)一直在美聯(lián)儲(chǔ)視野范圍內(nèi)，在暫時(shí)沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的影響可能不會(huì)太大。美聯(lián)儲(chǔ)一方面可能加強(qiáng)對(duì)中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，另一方面可能準(zhǔn)備相關(guān)工具進(jìn)行應(yīng)對(duì)，比如停止隔夜逆回購升息甚至考慮進(jìn)行降息。
中信建投研報(bào)指出，硅谷銀行“爆雷”產(chǎn)生的系統(tǒng)性影響與2008年不可同日而語。首先，硅谷銀行的破產(chǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的，本質(zhì)上是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，與2008年的信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)完全不同。而硅谷銀行本身是一家業(yè)務(wù)非常簡(jiǎn)單且優(yōu)秀的銀行，資產(chǎn)端配置的國債和MBS是非常安全、流動(dòng)性好的資產(chǎn)，而不是引發(fā)次貸危機(jī)的CDS、CDO等復(fù)雜不透明的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，資產(chǎn)本身不產(chǎn)生壞賬，沒有信用風(fēng)險(xiǎn)。
“其次，硅谷銀行高度聚焦科技初創(chuàng)企業(yè)的客戶結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式，與大部分美國商業(yè)銀行完全不同�？萍汲鮿�(chuàng)企業(yè)在加息周期下融資困難，持續(xù)的存款提用流出導(dǎo)致硅谷銀行不得不處置長期資產(chǎn)應(yīng)對(duì)負(fù)債流出了。目前美國監(jiān)管部門迅速行動(dòng)將硅谷銀行與美國銀行體系切割，疊加硅谷銀行自身的特殊性，產(chǎn)生的系統(tǒng)性影響與2008年次貸危機(jī)不可同日而語�！� 中信建投表示。
華西證券(002926)表示，硅谷銀行的破產(chǎn)尚未到引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但在后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)落地和美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議前，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好較難有明顯的改善，階段性對(duì)增量外資流入產(chǎn)生制約。對(duì)于A股而言，外圍因素的擾動(dòng)相對(duì)有限。其一，無論是從估值還是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來看，當(dāng)前A股性價(jià)比相對(duì)合理；其二，近期高頻數(shù)據(jù)陸續(xù)驗(yàn)證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇，企業(yè)盈利大概率持續(xù)改善，支撐A股底部區(qū)間。結(jié)構(gòu)上，建議重視政策多次強(qiáng)調(diào)的“科技”、“數(shù)據(jù)”領(lǐng)域。
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