2月18日，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，人民銀行(下稱“央行”)開展1050億元公開市場逆回購操作和5000億元中期借貸便利（MLF）操作。其中，7天期逆回購中標(biāo)利率與MLF中標(biāo)利率分別維持1.8%、2.5%不變。由于2月有4990億元MLF到期量，央行實(shí)現(xiàn)MLF凈投放10億元，為超額平價續(xù)作。
MLF利率是央行中期政策利率，與公開市場操作7天期逆回購利率共同構(gòu)成了央行政策利率體系。雖然MLF利率“按兵不動”，意味著2月貸款市場報(bào)價利率（LPR）的定價基礎(chǔ)未變，但部分專家觀點(diǎn)認(rèn)為，央行在2月初開展的降準(zhǔn)和“定向降息”操作有望帶動LPR報(bào)價單獨(dú)下調(diào)。
延續(xù)超額續(xù)作，2月MLF凈投放10億元
2月18日，央行開展5000億元MLF操作，當(dāng)月MLF凈投放量為10億元，MLF中標(biāo)利率維持不變，實(shí)現(xiàn)超額平價續(xù)作。
中期借貸便利等流動性投放工具可以為社會融資總量及貨幣信貸合理增長提供有力支撐。在過去一年里，央行每月均到期超額續(xù)作MLF，促進(jìn)貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)。2024年前2個月，央行繼續(xù)超額續(xù)作MLF，保持流動性合理充裕。
東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，2024年一季度已進(jìn)入穩(wěn)增長關(guān)鍵階段，MLF超額續(xù)作有助于增加銀行體系中長期流動性，支持信貸增長以及政府、企業(yè)債券發(fā)行，同時也能鼓勵銀行等金融機(jī)構(gòu)參與地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解。
不過，在月初央行開展降準(zhǔn)操作，向市場提供長期流動性1萬億元后，2月MLF凈投放規(guī)模僅10億元。一些觀點(diǎn)認(rèn)為，2月MLF延續(xù)超額續(xù)作主要是釋放積極信號，體現(xiàn)貨幣政策總量發(fā)力。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟指出，2月MLF小幅加量可能有防止資金套利和資金空轉(zhuǎn)，促進(jìn)資金利率波動中樞穩(wěn)步下移的考慮。
在價格方面，2月MLF利率不變符合市場普遍預(yù)期。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)向好恢復(fù)態(tài)勢，1月金融數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)“開門紅”，且在央行下調(diào)提供給金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率，實(shí)現(xiàn)“定向降息”后，市場機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)下調(diào)MLF利率的可能性偏低。
在浙商證券(601878)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超看來，短期內(nèi)MLF利率調(diào)整還受到匯率壓力的掣肘。他認(rèn)為，當(dāng)前美聯(lián)儲貨幣政策與美國財(cái)政政策的后續(xù)走勢仍有較大不確定性，人民幣匯率短期或維持震蕩。
2月LPR報(bào)價有望下行
MLF利率是央行中期政策利率，與公開市場操作7天期逆回購利率共同構(gòu)成了央行政策利率體系。雖然MLF利率“按兵不動”，意味著2月貸款市場報(bào)價利率（LPR）的定價基礎(chǔ)未變，但部分專家觀點(diǎn)認(rèn)為，央行在2月初開展的降準(zhǔn)和“定向降息”操作有望帶動LPR報(bào)價單獨(dú)下調(diào)。
2023年四季度，國內(nèi)主要銀行相繼下調(diào)存款利率，銀行負(fù)債端成本壓力得到緩解。1月25日，央行把提供給金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率由2%下調(diào)到1.75%。人民銀行行長潘功勝近日在國新辦發(fā)布會上表示，這些措施都將有助于推動信貸定價基準(zhǔn)的貸款市場報(bào)價利率，“也就是我們說的LPR下行”。
業(yè)內(nèi)人士指出，2022年以來銀行4次主動下調(diào)存款掛牌利率，商業(yè)銀行負(fù)債端成本壓力得到有效緩解，為進(jìn)一步傳導(dǎo)降低企業(yè)居民的信貸成本、提升讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性創(chuàng)造了有利條件。
當(dāng)前，物價水平和價格預(yù)期目標(biāo)相比仍有距離。即使名義利率持續(xù)下降，偏低的物價水平也導(dǎo)致實(shí)際利率仍然偏高。人民銀行《2023年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》明確提出，要“深入推進(jìn)利率市場化改革，暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道�！�廣發(fā)證券(000776)宏觀分析師鐘林楠對此表示，這可能指在前期降低存款利率與降準(zhǔn)節(jié)省負(fù)債成本的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)商業(yè)銀行降低實(shí)體融資成本，將金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本的下行傳導(dǎo)至實(shí)體融資成本。
多位專家均認(rèn)為，央行全面降準(zhǔn)和“定向降息”有助于推動LPR下行。為進(jìn)一步降低實(shí)體部門融資成本，2月LPR報(bào)價下調(diào)的概率較大。王青認(rèn)為，2月的LPR報(bào)價有可能單獨(dú)下調(diào)，預(yù)計(jì)1年期和5年期以上LPR報(bào)價將分別下調(diào)5個基點(diǎn)。
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