智通財(cái)經(jīng)注意到，盡管美聯(lián)儲(chǔ)的一項(xiàng)關(guān)鍵流動(dòng)性工具正處于低位，但市場分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)繼續(xù)縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模。
美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購協(xié)議工具（RRP）的使用規(guī)模上周一度降至5000億美元以下，延續(xù)了數(shù)月來的下滑趨勢(shì)。符合條件的交易對(duì)手可以在該工具中存放現(xiàn)金以獲得市場利率。
與此同時(shí)，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，銀行準(zhǔn)備金余額——央行資產(chǎn)負(fù)債表上的另一項(xiàng)重大負(fù)債——為3.54萬億美元。這高于美聯(lián)儲(chǔ)2022年6月開始縮減資產(chǎn)時(shí)的水平，這一過程被稱為量化緊縮（QT）。
Wrightson ICAP經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall在給客戶的報(bào)告中寫道：“RRP機(jī)制的盈余流出無處可去，只能回流到準(zhǔn)備金余額中，它們可能會(huì)堵塞銀行的資產(chǎn)負(fù)債表�！薄懊缆�(lián)儲(chǔ)可能會(huì)認(rèn)為，準(zhǔn)備金率準(zhǔn)備金機(jī)制的過�，F(xiàn)金流入銀行準(zhǔn)備金賬戶是低效的，是繼續(xù)從整個(gè)金融體系中抽走流動(dòng)性的一個(gè)理由。”
QT已實(shí)施超過一年半，美聯(lián)儲(chǔ)每月允許多達(dá)600億美元的公債和多達(dá)350億美元的機(jī)構(gòu)債到期。但關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)是否誤判了在不造成金融體系儲(chǔ)備短缺的情況下能夠收緊流動(dòng)性的程度，一場爭論正在醞釀之中。
策略師們一直在試圖確定，即使在存款準(zhǔn)備金率空了之后，這種放松是否還能繼續(xù)下去，以及在銀行準(zhǔn)備金變得稀缺并像2019年9月那樣在融資市場引發(fā)動(dòng)蕩之前，它們能收縮到什么程度。
巴克萊和美國銀行的策略師都推遲了開始縮減量化寬松的時(shí)間。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上月在聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，政策制定者計(jì)劃在3月份的會(huì)議上進(jìn)行更深入的討論。他承認(rèn)，個(gè)別成員在會(huì)議期間提出了QT縮減計(jì)劃。會(huì)議紀(jì)要將于周三公布。
但Crandall表示，目前尚不清楚官員們?nèi)绾慰创婵顪?zhǔn)備金率余額的迅速下降。
達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席 Lorie Logan 指出了存款準(zhǔn)備金率水平的重要性，他在1月曾表示，隨著逆回購余額接近低位，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)放慢縮表速度。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席 John Williams上月指出，銀行準(zhǔn)備金——用于指導(dǎo)放松的關(guān)鍵指標(biāo)——與QT之前相比變化不大。
自6月以來，對(duì)RRP的總體需求一直在減弱，當(dāng)時(shí)美國財(cái)政部在債務(wù)上限暫停后加大了新債券的發(fā)行，為短期投資者提供了另一種選擇。隨著交易員開始押注美聯(lián)儲(chǔ)今年將大幅降息，貨幣市場基金進(jìn)一步配置短期國債以獲得更高的收益率，短期國債的買盤加速了。
Wrightson ICAP的數(shù)據(jù)顯示，截至1月31日，政府貨幣市場基金持有的期限超過90天的美國國債規(guī)模攀升至4，890億美元，而2022年3月時(shí)為170億美元。更重要的是，貨幣基金在私人回購市場的敞口擴(kuò)大。根據(jù)美國金融研究辦公室（Office of Financial Research）的數(shù)據(jù)，上月貨幣基金在私人回購市場的敞口又激增2，070億美元。
Wrightson的Crandall表示，他預(yù)計(jì)未來數(shù)月貨幣基金將“積極培育”這些另類投資，從而繼續(xù)減少對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)RRP工具的依賴。
他表示：“如果他們成功做到了這一點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該樂于讓過剩流動(dòng)性繼續(xù)流失，而不是在銀行體系中積累�！�
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