對于市場圍繞人工智能(AI)的投資狂潮是否正在引發(fā)美股科技股泡沫，華爾街有很多分析師感到恐慌:一些分析師引經(jīng)據(jù)典，認為當前美股與“互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期”相比截然不同;還有一些對于科技股處于泡沫甚至泡沫即將破裂的呼吁已響徹天際，總而言之他們對于美國股市是處于科技股大泡沫之中還是強勁長牛態(tài)勢分歧較大。華爾街大行花旗近日發(fā)布報告稱，盡管投資者和分析師們近期頻繁爭論人工智能是否帶來泡沫以及與泡沫對于美股的利弊，但不可否認是，無論如何英偉達等熱門科技股的估值可能還有非常大的擴張空間。
來自花旗的華爾街知名分析師克里斯托弗?丹尼利(Christopher Danely)在一份投資者報告中寫道:“我們必須注意到的是，類似泡沫的行情可能將持續(xù)一年或更長時間，就像1999年年末的互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫時期一樣�！彼a充表示，只要科技股估值持續(xù)上升，類似泡沫的科技股行情可能甚至有持續(xù)到2025年。
受人工智能投資狂潮影響最大的市場領(lǐng)域是美股半導體板塊，像英偉達(NVDA.US)和AMD(AMD.US)這樣的“AI中堅企業(yè)”最近的估值大幅躍升。英偉達股價在過去五年里“狂飆”近2000%，在過去12個月里則大幅上漲266%，同期英偉達最強競爭對手之一AMD的股價分別飆升約700%以及109%。
花旗分析師丹尼利表示，盡管這類科技股的走勢可能令部分未持有這些股票的投資者因FOMO(錯失恐懼癥)而有投資焦慮感，但包含這些芯片巨頭在內(nèi)的熱門科技股的整體趨勢和估值大概率將繼續(xù)走高。
本輪科技股瘋漲浪潮具備“基本面基礎(chǔ)”
與上世紀90年代中期至末期的科技股泡沫時期一樣，科技公司的股價和估值當前也在迅速飆升。然而，與上世紀最后十年完全不同的是，當前圍繞科技股的狂歡情緒則是建立在一些“真實的基礎(chǔ)”之上，花旗分析師丹尼利表示。
業(yè)績方面，在截至1月28日的2024財年第四季度，英偉達總營收規(guī)模增加了兩倍多，達到221億美元。英偉達最核心業(yè)務部門，即為全球數(shù)據(jù)中心提供A100/H100芯片的業(yè)務部門——數(shù)據(jù)中心業(yè)務部門，Q4營收規(guī)模達到約184億美元，同比激增409%。
更重要的是，英偉達預計本季度總營收將再次大幅增長，這有助于證明其股價大漲趨勢完全合理，使其繼續(xù)成為全球最有價值的公司之一。
英偉達在業(yè)績展望部分表示，該公司2025財年Q1(截至2024年4月底)總營收將達到約240億美元。這一數(shù)據(jù)可謂大幅超越219億美元的華爾街分析師平均預測數(shù)據(jù)。這一強勁無比的業(yè)績前景凸顯出英偉達位列全球企業(yè)布局AI熱潮的最佳受益者，堪稱AI核心基礎(chǔ)設施領(lǐng)域的“最強賣鏟人”。
丹尼利解釋稱:“這是難得的與眾不同時期之一�！彼赋�，全球企業(yè)人工智能的浪潮正在擴大英偉達等AI芯片巨頭的潛在市場。他在報告中預計，AI芯片的潛在市場總額今年將達到大約900億美元，遠遠高于去年的大約400億美元。
一些華爾街分析師預測，這一數(shù)字將在未來幾年內(nèi)將大幅上升。美國銀行最近發(fā)布的研究報告預計，未來三到五年內(nèi)，全球AI芯片市場的總計規(guī)�？赡軐⑦_到2500億美元至5000億美元，高于此前不到2500億美元的預期。
英偉達最強大競爭對手——AMD對于未來AI芯片市場的預期更加樂觀。在“Advancing AI”發(fā)布會上，英偉達最強力競爭對手AMD將截至2027年的全球AI芯片市場規(guī)模預期，從此前預期的1500億美元猛然上修至4000億美元，而AMD給出的2023年AI芯片市場規(guī)模預期僅僅為300億美元左右。
“考慮到整個AI市場的增長機遇和去年半導體市場的銷售額下降約19%，我們預計半導體板塊股票溢價交易具備基本面基礎(chǔ)�！被ㄆ旆治鰩煹つ崂硎尽�
丹尼利預計，科技股估值可能將繼續(xù)上升。在最悲觀情況下，他預計，科技公司的極端高估值“直到2000年底才出現(xiàn)明顯的分化”，暗示美股當前即使處于泡沫之中，也存在非常樂觀的上漲空間。
美光(MU.US)是花旗分析師丹尼利在美股半導體板塊的首選標的，主要因該公司受益于AI芯片需求激增帶來的無比強勁的HBM存儲需求�；ㄆ煸诿拦夤紭I(yè)績之前重申對美光的“買入”評級，并將目標價從95美元大幅調(diào)高至150美元。他還給予AMD(AMD.US)、博通(AVGO.US)、ADI(AID.US)、Microchip(MCHP.US)和安森美半導體(ON.US)買入評級。
沃頓商學院金融學教授西格爾(Jeremy Siegel)近日表示，如果參照互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期思科的股價走勢以及整體估值，隨著AI泡沫不斷膨脹，AI芯片巨頭英偉達的股價可能將再漲一到兩倍。西格爾表示：“如果英偉達遵循思科的估值路徑且達到峰值，英偉達股價可能將再上漲一到兩倍。需要澄清的是，這并不是我對未來會發(fā)生什么的預測，只是想指出在一個巨大的泡沫中可能將發(fā)生什么。
“1999科技股泡沫”要重演? 分析師們集體駁斥
隨著美股大幅上漲引發(fā)與過去泡沫時期的全面對比，國際大行法國興業(yè)銀行(601166)的策略師們表示，強勁的業(yè)績和美國經(jīng)濟重新加速的跡象表明這種漲勢是合理的。該行的美股策略主管卡布拉(Manish Kabra)領(lǐng)導的團隊在近日發(fā)布的一份報告中寫道：“我們認為當前漲勢更多由理性樂觀而不是非理性繁榮所推動�！辈呗詭熖岬降摹昂糜陬A期”的企業(yè)盈利廣度、新利潤周期高點以及全球領(lǐng)先指標好轉(zhuǎn)。
關(guān)于當前美股科技股是否已經(jīng)處于泡沫之中，法興銀行的策略師們則表示，如果套用1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時期的各項數(shù)據(jù)，標普500指數(shù)需要升至至少6250點才能與當時非理性繁榮周期的“科技股泡沫”水平相提并論，相比之下美股上周收于5117.09點。
與花旗以及法興銀行持類似樂觀觀點的策略師們認為，人工智能革命可能剛剛開始，現(xiàn)在不是1999年那樣的泡沫環(huán)境。
華爾街知名投資機構(gòu)Wedbush資深分析師艾夫斯(Dan Ives)領(lǐng)導的團隊近日在一份研究報告中寫道:“讓我們首先明確一點:自上世紀90年代末期以來，我們一直在關(guān)注華爾街的科技行業(yè)，這絕對不是泡沫，而是英偉達所引領(lǐng)的第四次工業(yè)革命的開始，而且現(xiàn)在已經(jīng)迫在眉睫，它將對正在進行的軟件/用例階段引領(lǐng)的科技行業(yè)產(chǎn)生重大增長影響�！�
“科技股不會呈現(xiàn)出火箭般的直線上漲趨勢，而是會在某些階段經(jīng)歷消化期，并且隨著未來供應鏈和IT支出領(lǐng)域的重要數(shù)據(jù)點越來越多，回過頭來就會發(fā)現(xiàn)這是一個健康的過程�！卑蛩诡I(lǐng)導的Wedbush分析團隊寫道。
艾夫斯領(lǐng)導的分析團隊認為，對于一個未來價值將超過1萬億美元的AI貨幣化市場來說，這只是“第一局的頂部區(qū)域”，AI用例首先將觸及某些科技企業(yè)，然后才是萬眾矚目的消費端，蘋果(AAPL.US)、Facebook母公司Meta(META.US)、谷歌(GOOGL.US)和亞馬遜(AMZN.US)等科技巨頭都看到了類似的影響力度，他們紛紛采取斥巨資來購買英偉達GPU，他們的目的大概率在于現(xiàn)階段完善AI應用未來全面面向消費者時所需的硬件基礎(chǔ)設施。
艾夫斯領(lǐng)導的Wedbush分析團隊寫道:“重要的是，支出和用例正在發(fā)生變化，我們的調(diào)研以及預測數(shù)據(jù)顯示，到2024年，整體人工智能支出將占企業(yè)IT預算大約8%-10%，而到2023年，這一比例僅僅不到1%。
Wedbush分析團隊表示，人工智能對微軟、Palantir、Salesforce、ServiceNow、甲骨文(Oracle)、MongoDB和Adobe等軟件型科技公司的影響才剛剛“開始顯現(xiàn)”，并且與AI技術(shù)全面結(jié)合將有助于推動其他領(lǐng)域的發(fā)展，比如網(wǎng)絡安全領(lǐng)域的公司，包括Zscaler、Crowdstrike、Palo Alto、Varonis、Qualys、Tenable和Okta。
Truist聯(lián)席首席投資官基思?勒納(Keith Lerner)寫道，以三年為時間跨度，標普500指數(shù)科技類股票的表現(xiàn)比整體標普500指數(shù)高出30%左右。勒納表示，這與30年期限的平均水平大致相符，并且遠低于2000年3月互聯(lián)網(wǎng)科技泡沫時期略高于250%的這一歷史峰值。
Bloomberg Intelligence策略師Gina Martin Adams和Gillian Wolff編制的數(shù)據(jù)顯示，標普500指數(shù)中處于歷史高位的股票所占比例有所上升，達到了2022年初以來的最高水平。但是策略師在一份報告中表示：“即便如此，僅僅不到三分之一的股票處于歷史高位，這為牛市吸引參與者留下了充足的空間�！�
策略師們補充稱，相比之下，2000年初互聯(lián)網(wǎng)泡沫即將破裂時，標普500指數(shù)中處于歷史高位的股票所占比例正在下降，從1997年的60%降至2000年初的20%。此外，標普500等權(quán)重指數(shù)剛剛觸及歷史高點，表明漲勢正在擴大，加之標普500指數(shù)最大成分股的估值也遠低于以往市場周期高峰時期領(lǐng)頭羊的估值水平。
關(guān)于涵蓋英偉達等7只美股大型科技股的“Magnificent 7”的泡沫擔憂情緒發(fā)酵，在投資機構(gòu)Ned Davis Research(NDR)看來明顯是市場過度擔憂的結(jié)果。NDR表示，在強勁的業(yè)績基本面以及經(jīng)濟基本面支撐下，美股在2024年呈現(xiàn)出“普漲態(tài)勢”。
NDR在報告中表示，除了“Magnificent 7”，標普500指數(shù)中的大多數(shù)股票仍處于長期上漲趨勢，NDR所統(tǒng)計的涵蓋各行各業(yè)的大盤、中盤以及小盤股中，近70%的股票交易價格高于200日移動平均線。
一些科技巨頭的強勁利潤也拉低了原本極高的估值。盡管估值仍然相對偏高，但遠低于此前的峰值。數(shù)據(jù)顯示，美股“七巨頭”的市盈率接近自2015年以來的平均水平。以標普500指數(shù)中最大的五只成分股為例，它們的市盈率不到2000年初排名前幾的股票——英特爾、思科、微軟和戴爾——的一半。此外，人工智能和機器人等領(lǐng)域的科技股的估值也受到了影響，但是其中多數(shù)科技股的市銷率處于或低于5年平均水平。
在美國銀行以及巴克萊銀行的策略師們看來，如果美股出現(xiàn)“明顯的回調(diào)”，可能是逢低買入標普500指數(shù)的良機。美銀預計標普500指數(shù)年底將達到5400點，巴克萊銀行可謂是華爾街最看好美股后市的投資機構(gòu)。將該機構(gòu)對美股基準指數(shù)——標普500指數(shù)的年底目標價從4800點大幅上調(diào)至5300點，主要因預期美股將繼續(xù)受益于大型科技公司的豐厚盈利數(shù)據(jù)和美國經(jīng)濟在市場意料之外的優(yōu)異表現(xiàn)。巴克萊在報告中還指出，如果大型科技公司的盈利數(shù)據(jù)延續(xù)超預期的強勁表現(xiàn)，那么該機構(gòu)認為標普500指數(shù)今年年末將有可能達到6050點。
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