美聯(lián)儲(chǔ)等全球主要央行“放鴿” 或開始降息！全球債券市場恢復(fù)降息交易，交易員損失慘重

隨著美聯(lián)儲(chǔ)和其他全球主要央行似乎終于將最早于6月開始降息，債券交易員正謹(jǐn)慎地重新押注幾周前令他們損失慘重的頭寸。

此前，有關(guān)各大央行將在2024年迅速放松貨幣政策的押注出現(xiàn)了事與愿違的結(jié)果，因?yàn)楦鞔笱胄欣^續(xù)關(guān)注高于目標(biāo)的通脹和強(qiáng)勁的需求。不過，瑞士央行上周出人意料的降息，以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾、英國央行和歐洲央行行長的鴿派展望讓投資者有理由再次為即將到來的寬松政策做準(zhǔn)備。

對(duì)太平洋(601099)投資管理公司和貝萊德等機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理、以及曾經(jīng)的“債券之王”格羅斯（Bill Gross）來說，利率下降的前景使得五年或更短期限債券的吸引力正在增強(qiáng)，隨著降息預(yù)期的升溫，投資這類債券將獲得最大的收益。

短期債券相對(duì)于較長期債券的優(yōu)異表現(xiàn)是所謂的收益率曲線趨陡交易 （steepener）的原因。當(dāng)然，鑒于通脹依然居高不下且勞動(dòng)力市場繼續(xù)保持強(qiáng)勁，央行仍有可能無法再次證明對(duì)短期債券的看漲前景是正確的。

德意志銀行全球經(jīng)濟(jì)和主題研究主管Jim Reid表示：“我們是否真的得到了價(jià)格的反映還有待商榷。但就目前的發(fā)展方向而言，前景才是目前最重要的�！彼�補(bǔ)充稱，雖然市場關(guān)注的是“鴿派敘事”，但值得記住的是，對(duì)利率的看法在2024年前后曾經(jīng)發(fā)生過變化。事實(shí)上，Jim Reid及其同事們認(rèn)為，在這個(gè)周期中，市場已經(jīng)七次轉(zhuǎn)向鴿派政策前景，但最近六次的結(jié)果實(shí)際上是鷹派的。

目前，投資者感覺到了2023年末發(fā)生的一幕。當(dāng)時(shí)，美國國債市場似乎將連續(xù)第三年下跌，但隨著全球市場普遍預(yù)計(jì)政策制定者將在2024年初降息，美國國債市場的去年年底前實(shí)現(xiàn)反彈。

雖然各大央行目前似乎步調(diào)一致，但它們最終仍可能以不同的速度行動(dòng)，這可能會(huì)帶來賺錢的機(jī)會(huì)。太平洋投資管理公司的投資組合經(jīng)理Michael Cudzil表示：“歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)和英國央行等主要央行很可能都將將在今年年中開始降息，這就是相似之處�！薄叭�球各地降息的速度和幅度各不相同，這對(duì)固定收益市場來說是件好事�！�

利率交易員傾向于將6月視為美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期的開始，此前他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松周期將于3月開始。對(duì)于2024年全年，他們預(yù)計(jì)的降息幅度略高于美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期的75個(gè)基點(diǎn)。6月也是市場預(yù)期歐洲央行和英國央行開始降息的時(shí)候，且市場已經(jīng)消化了這兩家央行今年將至少降息幾次的預(yù)期。

策略師Ven Ram表示：“如果各大央行按照自己的方式行事，我們可能會(huì)看到美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國央行在上半年結(jié)束前首次降息。這意味著主要經(jīng)濟(jì)體的前端收益率將繼續(xù)走低，與央行對(duì)抗沒有意義�！�

施羅德駐悉尼固定收益副主管Kellie Wood認(rèn)為，大多數(shù)主要央行的鴿派立場“使債券市場可能成為今年表現(xiàn)最好的市場之一”。不過，她認(rèn)為存在分歧的空間，尤其是在11月即將舉行美國總統(tǒng)大選之際。

Kellie Wood表示：“美聯(lián)儲(chǔ)在11月大選之前降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性很小，但我們認(rèn)為這是最好的窗口了�！彼�的投資組合在美國短期債券上保持中性，而在歐洲短期債券和英國金邊債券上選擇做多。

值得一提的是，盡管美債收益率曲線在美聯(lián)儲(chǔ)上周公布利率決議后短期趨陡，但2年期美債收益率仍比10年期美債收益率高出約40個(gè)基點(diǎn)，自2022年年中以來，2/10年期收益率曲線便一直是倒掛的。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)官員上調(diào)了對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期，并減少了對(duì)未來兩年降息次數(shù)的預(yù)期，這讓投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)放緩程度的預(yù)測變得更加復(fù)雜。貝萊德基本固定收益部門的投資組合經(jīng)理David Rogal表示，對(duì)未來兩年的修正“表明我們將迎來一個(gè)淺層的寬松周期”。他表示，這表明“一些收益率曲線將趨陡”，因此該集團(tuán)減持了中長期債券。