在一項(xiàng)衡量美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)指標(biāo)顯示自2022年10月以來首次出現(xiàn)強(qiáng)勁擴(kuò)張趨勢(shì)后，債券交易員們當(dāng)前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年的貨幣政策寬松程度將進(jìn)一步降低，與此同時(shí)交易員們的利率押注數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月份首次降息的可能性一度大幅降低至50%以下。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月ISM制造業(yè)PMI為50.3，遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期的48.4，以及47.8這一前值，這一數(shù)據(jù)標(biāo)志著美國(guó)制造業(yè)在經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)16 個(gè)月的收縮后首次超過50這一關(guān)鍵榮枯線點(diǎn)位，意味著美國(guó)制造業(yè)擴(kuò)張之勢(shì)。
在美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM) 公布的3月份制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)報(bào)告超出所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期數(shù)據(jù)之后，反映在利率掉期合約中的美聯(lián)儲(chǔ)今年降息幅度市場(chǎng)預(yù)期收窄至不到65個(gè)基點(diǎn)——這一數(shù)據(jù)甚至低于美聯(lián)儲(chǔ)3月FOMC利率點(diǎn)陣圖中值所顯示的2024年降息75個(gè)基點(diǎn)。
6月降息概率一度降至50%——美聯(lián)儲(chǔ)掉期定價(jià)數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月份可能降息12個(gè)基點(diǎn)，年底前可能將降息約64個(gè)基點(diǎn)
美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的全線下跌趨勢(shì)則大幅推高對(duì)于利率預(yù)期最為敏感的2年期美債收益率，創(chuàng)下今年以來最大規(guī)模的單日漲幅之一，較長(zhǎng)期限基準(zhǔn)收益率——30年期美債收益率當(dāng)日一度上行超10個(gè)基點(diǎn)，同樣創(chuàng)今年最大單日漲幅之一。
據(jù)了解，在在ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)公布之前，由于交易員們根據(jù)近期公布的通脹、就業(yè)人數(shù)以及薪資增速等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，加上美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾上周五在美股閉市時(shí)所發(fā)表的謹(jǐn)慎評(píng)論重新評(píng)估美國(guó)貨幣政策前景，新一輪的債券拋售浪潮可以說已開始。
來自AmeriVet Securities的美國(guó)利率交易和策略主管格雷戈里?法拉內(nèi)洛(Gregory Faranello)表示，ISM最新的數(shù)據(jù)報(bào)告“印證了上周的說法”，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性將使美聯(lián)儲(chǔ)“保持耐心”�！皩�(duì)于債券市場(chǎng)交易員們來說，這意味著利率將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持在較高水平�！狈ɡ瓋�(nèi)洛表示。
上周五公布的美國(guó)2月份個(gè)人收入和支出數(shù)據(jù)顯示，核心PCE數(shù)據(jù)持平于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，美國(guó)消費(fèi)者支出依然強(qiáng)勁，但從今年的整體數(shù)據(jù)來看美聯(lián)儲(chǔ)降低通脹的進(jìn)程卻顯示出停滯不前的趨勢(shì)。鮑威爾周五重申，美聯(lián)儲(chǔ)希望在降息之前對(duì)通脹趨勢(shì)更有信心，但是強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況以及薪資增速意味著沒有美聯(lián)儲(chǔ)在降息方面不存在所謂的“緊迫感”。
美聯(lián)儲(chǔ)票委預(yù)計(jì)2024年僅降息一次，資管巨頭先鋒甚至預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年不降息
基于這些進(jìn)展，交易員們已經(jīng)開始消化美聯(lián)儲(chǔ)的政策寬松程度可能將低于美聯(lián)儲(chǔ)于3月20日利率點(diǎn)陣圖中值所暗示的75個(gè)基點(diǎn)。上周稍早，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒(Christopher Waller)進(jìn)一步表示，近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有理由使得美聯(lián)儲(chǔ)推遲或減少今年的降息次數(shù)。
“鮑威爾和沃勒所發(fā)表的言論聽起來并不急于降息，”Brandywine Global Investment Management的投資組合經(jīng)理杰克?麥金太爾(Jack McIntyre)表示。不過他表示，基于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然存在走弱的可能性，該機(jī)構(gòu)仍看好債券。
將于美東時(shí)間周五早間公布的3月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將顯示出幾個(gè)月來最緩慢的就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)速度，盡管美國(guó)失業(yè)率仍處于4%以下的歷史低位。
同樣是在周一，繼第一季度創(chuàng)紀(jì)錄的速度之后，幾只新的公司債券發(fā)行計(jì)劃上線。除了給美國(guó)國(guó)債帶來與供應(yīng)相關(guān)的壓力外，強(qiáng)勁的私人借貸表明，利率水平在一定程度上并沒有限制部分美國(guó)企業(yè)。北美原油定價(jià)基準(zhǔn)——WTI原油期貨價(jià)格升至去年11月以來的最高水平，也側(cè)面凸顯出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)預(yù)期。
在國(guó)債收益率上升之前，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)了去年12月以來的首次月度上漲。在1月和2月因市場(chǎng)暗示的美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期減弱而下跌后，3月市場(chǎng)企穩(wěn)，因美聯(lián)儲(chǔ)決策者在FOMC點(diǎn)陣圖維持今年可能降息三次，每次降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。
然而，2024年FOMC票委、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克近日表示，他現(xiàn)在預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年只會(huì)降息一次，并補(bǔ)充說，降息的時(shí)間可能會(huì)晚于他此前的預(yù)期。博斯蒂克此前曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年兩次降息是合適的，第一次降息可能在今年夏天進(jìn)行。
來自阿波羅全球管理(Apollo Global Management)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Slok近日警告稱，人們對(duì)人工智能(AI)的狂熱投資情緒彌漫至整個(gè)美國(guó)股市，不斷抬高標(biāo)普500指數(shù)，進(jìn)而刺激整個(gè)金融環(huán)境變得愈發(fā)寬松，而這可能使得美聯(lián)儲(chǔ)今年難以降息。
美國(guó)頂級(jí)資產(chǎn)管理公司先鋒集團(tuán)同樣預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年不會(huì)降息，先鋒集團(tuán)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Shaan Raithatha近日表示，該機(jī)構(gòu)的基本假設(shè)是美聯(lián)儲(chǔ)在2024年不會(huì)降息。
從樂觀的角度來看，美聯(lián)儲(chǔ)的“軟著陸”愿景接近達(dá)成
最新公布的超過50榮枯線的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，加之強(qiáng)勁的美國(guó)GDP增速、勞動(dòng)力數(shù)據(jù)和持平于預(yù)期的2月核心PCE數(shù)據(jù)，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性大幅降息，美聯(lián)儲(chǔ)心心念念的“美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸”這一愿景接近達(dá)成。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow模型預(yù)計(jì)，美國(guó)2024年第一季度的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率約為2.8%，2023年第四季度美國(guó)GDP增速終值則為3.4%。
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周五在PCE數(shù)據(jù)公布后表示，美聯(lián)儲(chǔ)始終認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)走向衰退，他指出，由于潛在通脹趨勢(shì)的不確定性，很難預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)將降低利率并鼓勵(lì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
今年年初，債券交易員們?cè)A(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2024年的降息幅度將超過150個(gè)基點(diǎn)。對(duì)一些交易員來說，這種預(yù)期是基于這樣一種觀點(diǎn)：即美聯(lián)儲(chǔ)過去兩年的11次加息可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年至少進(jìn)入一場(chǎng)溫和的衰退。然而，自那以來，美國(guó)GDP增速數(shù)據(jù)大幅超出預(yù)期，而通脹的下行趨勢(shì)則顯示出明顯的放緩跡象，尤其是近期通脹下滑速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2023年的急劇下滑態(tài)勢(shì)。
但是美國(guó)高利率政策維持的時(shí)間越長(zhǎng)，高昂的借貸成本將不可避免地傷及美國(guó)消費(fèi)者需求以及企業(yè)的招聘和擴(kuò)張計(jì)劃，而這些是心心念念美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”前景的美聯(lián)儲(chǔ)所不愿意看到的。
因此，在多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，2024年通脹下滑幅度雖然趨緩但整體趨勢(shì)向下，預(yù)計(jì)整體的PCE通脹率數(shù)據(jù)將降至2%這一美聯(lián)儲(chǔ)錨定目標(biāo)附近，同時(shí)多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)2024年美聯(lián)儲(chǔ)將如同3月FOMC點(diǎn)陣圖暗示的那樣降息75個(gè)基點(diǎn)，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其是為消費(fèi)者支出“添把火”。
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