銀行理財規(guī)模在季度末時點的波動正在收窄。
4月10日，券商中國記者匯總的獨家數(shù)據(jù)顯示，包括6家股份行理財、5家國有行理財公司（除中郵理財）在內(nèi)共11家機構(gòu)，今年一季度規(guī)模合計下降約4000億元，降幅約2.35%。而在去年同期，該項指標的降幅接近11%。
近年來，銀行理財規(guī)模在面臨季度末時點時，通常由于存款回表等因素造成規(guī)模收縮。而在今年一季度，銀行理財?shù)沫h(huán)比降幅顯著低于去年同期，甚至低于往年降幅平均值。
伴隨銀行理財市場整體風險偏好的下降，具體到產(chǎn)品端和資產(chǎn)端也出現(xiàn)兩個重要趨勢：一是各類新發(fā)行理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準仍在持續(xù)走低；二是理財產(chǎn)品大幅增配存款類資產(chǎn)，理財資金“存款化”明顯。
銀行理財“跨季”降幅同比收窄
據(jù)券商中國記者匯總、測算的獨家數(shù)據(jù)顯示，今年3月份，包括招銀、興銀、信銀、光大、浦發(fā)和平安理財6家股份行理財公司，以及工銀、中銀、農(nóng)銀、建信和交銀理財共11家機構(gòu)的規(guī)模合計約16.7萬億元，較上月下降逾8400億元。
拉長時間周期來看，今年一季度末，上述11家理財公司合計數(shù)據(jù)環(huán)比下降約4000億元，降幅約2.35%；而在2023年一季度，受“贖回潮”余波和季末存款回表等因素影響，這11家機構(gòu)的存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比下降約1.8萬億元，降幅約10.6%。
產(chǎn)品貨架方面，上述11家理財公司一季度現(xiàn)金管理類產(chǎn)品減少約7300億元，該產(chǎn)品的動態(tài)波動，也成為影響一季度末機構(gòu)規(guī)模的重要因素。而從市場表現(xiàn)來看，最近一個月現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的年化收益率有所收窄。
對比全行業(yè)數(shù)據(jù)，今年一季度末規(guī)模波動幅度縮小的趨勢也較為明顯。普益標準數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，理財公司產(chǎn)品存續(xù)總規(guī)模約為22.24萬億元，較2023年理財市場年報中披露的22.47萬億元減少約2300億元。
中金公司此前在研報中表示，由于較優(yōu)的收益率回報、季末回表影響有減弱跡象、債市整體表現(xiàn)較好情況下“賺錢效應”或有所加大等因素影響，預計3月理財規(guī)模環(huán)比或整體變化不大。據(jù)中金公司測算，2018年至2022年的一季度末環(huán)比下降平均值在4.7%左右，而這一情況在今年出現(xiàn)了明顯的變化。
不過，從券商中國記者掌握的獨家數(shù)據(jù)來看，不同類型的機構(gòu)在一季度的規(guī)模變化呈現(xiàn)分化：有4家理財公司（大行理財子居多）一季度降幅在1000億至2000億元之間；而交銀、光大、信銀和浦銀理財4家機構(gòu)一季度規(guī)模錄得正增長，其余2家股份行理財降幅有限，不及部分大行理財公司。
跨過一季度末的時點，銀行理財規(guī)模短時間內(nèi)獲得回升。普益標準數(shù)據(jù)顯示，進入4月后的第一周，理財公司規(guī)模已經(jīng)回升至23.57萬億元，較3月末回升1.33萬億元。其中，國有行和股份行理財公司回升迅速，分別環(huán)比增長約7100億元和5500億元。
新發(fā)產(chǎn)品業(yè)績比較基準持續(xù)走低
銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型以來，投資者在幾輪股債殺跌引起的凈值負反饋過程中，逐漸培育出理財產(chǎn)品也會虧損的認知。不過相較于其他資管產(chǎn)品，投資者對于銀行理財凈值虧損的容忍度仍然較低。
在投資者整體風險偏好下降，存款利率等“無風險利率”持續(xù)下調(diào)的背景下，理財公司新發(fā)行的理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準仍在持續(xù)走低。
4月10日，普益標準發(fā)布的銀行理財市場季報（2024年一季度）顯示，今年一季度，理財公司新發(fā)4003款理財產(chǎn)品，其中766款為開放式產(chǎn)品，平均業(yè)績比較基準為3.12%，環(huán)比下跌0.3個百分點；3237款為封閉式產(chǎn)品，其平均業(yè)績比較基準為3.25%，環(huán)比下跌0.13個百分點。
據(jù)普益標準數(shù)據(jù)，拉長時間來看，無論是開放式還是封閉式產(chǎn)品，其業(yè)績比較基準均在下降。例如，2022年二季度彼時理財公司發(fā)行的封閉式產(chǎn)品的平均業(yè)績基準為4.37%，開放式產(chǎn)品平均值為4.11%， 彼時的產(chǎn)品業(yè)績比較基準相較于2024年一季度末，分別高出112個基點（bps）和99個基點（bps）。
其中，封閉式新發(fā)產(chǎn)品的比較基準已經(jīng)連續(xù)8個季度下降。兩年前封閉式產(chǎn)品的業(yè)績基準普遍高于開放式產(chǎn)品的情況已大幅減少，兩者的差距進一步收窄。
業(yè)績比較基準進一步走低的直接原因或來自于理財產(chǎn)品到期兌付后，部分產(chǎn)品的收益率落后于業(yè)績基準。普益標準數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度以來至今，理財公司發(fā)行的產(chǎn)品中，無論是開放式還是封閉式固收類產(chǎn)品，到期兌付的平均收益率一直低于產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準。
國信證券王劍團隊最新發(fā)布的研報認為，未來銀行理財收益基準有望進一步下調(diào)。一方面二季度存款利率繼續(xù)下行，另一方面理財傳統(tǒng)重點配置信用債，因地方債務風險化解導致收益率重新定價，理財可獲得的高收益資產(chǎn)下行，當前理財封閉式產(chǎn)品報價基準約3.3%，判斷有進一步下調(diào)空間。
理財資金“存款化”趨勢明顯
為滿足投資者“低波穩(wěn)健”的訴求，理財市場的風險偏好下移也逐漸反饋到了資產(chǎn)端。另一大趨勢則是理財機構(gòu)加大力度配置現(xiàn)金及存款類資產(chǎn)，理財產(chǎn)品“存款化”現(xiàn)象愈發(fā)明顯。
具體來看，銀行理財公司在底層資產(chǎn)方面更為關(guān)注現(xiàn)金及銀行存款、同業(yè)存單等資產(chǎn)，風險中樞整體下移，以滿足投資者低風險、高流動性需求。
據(jù)中國理財網(wǎng)發(fā)布的近三年理財市場年報，2023年末理財產(chǎn)品對現(xiàn)金及銀行存款的配置比例從上半年的23.7%提升至26.7%，相較于2022年末增長9.2個百分點，相較于2021年末增長15.3個百分點，理財產(chǎn)品對現(xiàn)金及銀行存款的配置比例逐年提升。同期，對債券、權(quán)益類資產(chǎn)、公募基金的配置比例相較于2021年分別下降9.2個、0.4個、1.9個百分點。
國信證券王劍團隊近期撰文分析了銀行理財“存款化”三大成因，一是風險資產(chǎn)波動較大，特別是2022年以來的多輪“破凈潮”，導致投資者對凈值波動較大的產(chǎn)品接受度降低，對與股債關(guān)聯(lián)度較高的產(chǎn)品信心不足；二是居民投資風險偏好下降，在經(jīng)歷“破凈潮”“贖回潮”之后，投資者風險偏好趨于保守，投資策略更加審慎穩(wěn)健。三是長期以來，銀行理財“保本保收益”的特征已經(jīng)深入人心，全面凈值化落地和打破剛兌后，很多投資者的投資理念仍停留以前的模式，對于凈值化產(chǎn)品的波動性和風險性理解不足，接受度也不高。
不過也有機構(gòu)認為，理財減少配置存款類資產(chǎn)或?qū)⑹且环N趨勢。中金公司在2月末發(fā)布的研報認為，市場環(huán)境特征或已發(fā)生實質(zhì)變化，2022年底以來存款類資產(chǎn)配置價值有所下降，此外，“防止資金套利和空轉(zhuǎn)，提高政策傳導效率”已成政策導向，理財減配存款或?qū)⒊蔀橼厔荨?/strong>
中信建投證券銀行首席分析師馬鯤鵬近日在研報中指出，當前銀行理財公司在結(jié)構(gòu)方面布局相對單一，結(jié)構(gòu)不全面不完整，尤其是權(quán)益產(chǎn)品布局不足，過于依賴固定收益和現(xiàn)金管理，缺乏全面性和綜合性。對此，他認為需持續(xù)拉長產(chǎn)品體系，組合債券、股票、另類資產(chǎn)和海外資產(chǎn)，以大類資產(chǎn)配置為核心構(gòu)建投研體系，逐步提升投研能力。
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