重要信息點(diǎn)評
1、據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局初步核算，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）296299億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長5.3%，環(huán)比增長1.6%；全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%；服務(wù)業(yè)增加值增長5.0%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額120327億元，增長4.7%；全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）100042億元，增長4.5%；全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.2%，同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)；全國居民人均可支配收入11539元，同比名義增長6.2%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長6.2%。
2、4月12日，“新國九條”即《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》以及證監(jiān)會(huì)、交易所的一批配套制度規(guī)則重磅發(fā)布�！靶聡艞l”的九條內(nèi)容分別是：1）總體要求；2）嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)；3）嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管；4）加大退市監(jiān)管力度；5）加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，推動(dòng)行業(yè)回歸本源、做優(yōu)做強(qiáng)；6）加強(qiáng)交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性；7）大力推動(dòng)中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量；8）進(jìn)一步全面深化改革開放，更好服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展；9）推動(dòng)形成促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力。
3、4月16日，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管司司長郭瑞明就分紅和退市有關(guān)問題答記者問。郭瑞明指出，分紅不達(dá)標(biāo)實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST），主要著眼于提升上市公司分紅的穩(wěn)定性和可預(yù)期性，重點(diǎn)針對有能力分紅但長期不分紅或者分紅比例偏低的公司。ST不是退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST），主要是為提示投資者關(guān)注公司風(fēng)險(xiǎn)。公司如僅因此原因被ST，并不會(huì)導(dǎo)致退市；滿足一定條件后，就可以申請撤銷ST。本次退市指標(biāo)調(diào)整旨在加大力度出清“僵尸空殼”、“害群之馬”，并非針對“小盤股”。在標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置、過渡期安排等方面均做了穩(wěn)妥安排，短期內(nèi)不會(huì)對市場造成沖擊。市場有觀點(diǎn)認(rèn)為“本次退市規(guī)則修改主要針對小盤股”，這純屬誤讀。
4、美國商務(wù)部當(dāng)?shù)貢r(shí)間15日公布數(shù)據(jù)顯示，美國3月零售銷售額環(huán)比增長0.7%，高于市場普遍預(yù)期。美媒分析認(rèn)為，3月零售銷售額數(shù)據(jù)顯示，在當(dāng)前高通脹、高利率的情況下，美國消費(fèi)者消費(fèi)需求依然旺盛，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場和上漲的工資促進(jìn)了民眾消費(fèi)，也顯示了美國經(jīng)濟(jì)仍具韌性。
5、據(jù)央視新聞消息，伊朗伊斯法罕省、伊拉克巴格達(dá)省和巴比倫省、敘利亞蘇偉達(dá)省4月19日凌晨傳出爆炸聲，隨后伊朗伊斯法罕省有防空導(dǎo)彈發(fā)射。當(dāng)天上午，伊朗多個(gè)機(jī)場的出境航班被取消。之后，有以色列安全官員證實(shí)，以色列對伊朗發(fā)動(dòng)了襲擊。
市場影響因素
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
上周央行OMO投放100億，同時(shí)到期120億，共計(jì)凈回籠20億。MLF4月到期量1700億后等價(jià)續(xù)作1000億，凈回籠700億。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，上周高爐開工率有所回升，同時(shí)水泥瀝青開工率則有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日
地產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，土拍溢價(jià)率有所回落，商品房成交面積有所回升但仍位于低位，地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較差。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日
汽車銷量方面，24年3月汽車批發(fā)及零售銷量同比增速分別為13.80%及6.51%，汽車銷量數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日
進(jìn)出口數(shù)據(jù)方面，上周出口運(yùn)價(jià)有所上行，同時(shí)韓國出口數(shù)據(jù)大幅回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日
價(jià)格數(shù)據(jù)方面，農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格上周季節(jié)性回落。其中，蔬菜價(jià)格下行，水果價(jià)格上行，同時(shí)豬肉價(jià)格回升至20.65元，糧油價(jià)格高位回落。服裝方面纖維價(jià)格大體下行。上周商品價(jià)格表現(xiàn)一般。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
PPI影響因素方面，工業(yè)品指數(shù)上周有所上行，其中煤價(jià)、銅價(jià)、鋼材價(jià)格、瀝青價(jià)格、水泥價(jià)格及MDI價(jià)格有所上升，其余則有所回落。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日；期貨漲跌幅以結(jié)算價(jià)作為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。
期貨價(jià)格方面，上周各類期貨價(jià)格大體上行，其中石油跌幅最大，倫鋁漲幅最大。ICE布油收于87.39美元，跌3.38%，COMEX黃金收于2406.7美元，漲1.37%。
上周美元指數(shù)上行9.21BP，美國3月零售數(shù)據(jù)走強(qiáng)帶動(dòng)美元上行。在此背景下人民幣上周貶值25個(gè)基點(diǎn)，日元貶值143.30個(gè)基點(diǎn)。
市場回顧
一、股票市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
基金申報(bào)與發(fā)行方面，上周共計(jì)申報(bào)基金34支，其中普通混合型基金3支，債券類基金（21支）多于股票類基金（9支），F(xiàn)OF基金申報(bào)1支。發(fā)行一邊，上周基金共計(jì)發(fā)行427.54億，其中股票型基金發(fā)行規(guī)模有所回升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
資金流動(dòng)方面，上周北向資金凈流入-66.91億，較此前有所增加；同時(shí)南向資金凈流入321.47億，較此前有所增加。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
A股表現(xiàn)來看，上周主要板塊漲跌不一，其中科創(chuàng)50跌1.07%，跌幅最大；上證50漲2.38%，漲幅最大。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總量超預(yù)期但結(jié)構(gòu)不佳，同時(shí)海外波動(dòng)加劇，在此背景下A股出現(xiàn)了一定程度的震蕩。偏股基金指數(shù)跌0.33%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
A股各風(fēng)格指數(shù)中，高PE指數(shù)跌2.80%，表現(xiàn)最差；低PE指數(shù)漲3.54%，表現(xiàn)最好。市場風(fēng)格大盤價(jià)值占優(yōu)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，行業(yè)分類為申萬一級．時(shí)間截至2024年4月19日。
行業(yè)方面，上周31個(gè)申萬一級行業(yè)中12個(gè)上漲，19個(gè)下跌。其中，內(nèi)需不佳背景下消費(fèi)板塊中社會(huì)服務(wù)及商貿(mào)零售行業(yè)分別跌6.09%及6.01%，跌幅居前。此外，“國九條”出臺對小盤股情緒上形成一定壓制，在此背景下小市值股票居多的綜合及傳媒行業(yè)跌8.90%及4.48%，表現(xiàn)不佳。另一方面，海外市場波動(dòng)加大背景下市場紅利風(fēng)格延續(xù)，其中家用電器、銀行、煤炭、非銀及建筑裝飾漲5.57%至2.94%不等，漲幅居前。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
港股方面，恒生指數(shù)跌2.98%，恒生科技指數(shù)跌5.65%。市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落背景下港股上周有所下行。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
美股方面，上周有所下行，其中道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲0.01%，表現(xiàn)最好；納斯達(dá)克指數(shù)跌5.52%，表現(xiàn)最差。中東局勢升級疊加降息預(yù)期走弱，在此背景下美股有所回落。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標(biāo)均顯示24年美國經(jīng)濟(jì)將面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)報(bào)顯示美股盈利可能出現(xiàn)了一定的壓力，市場可能已經(jīng)開始對此進(jìn)行定價(jià)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
其他海外市場方面，越南市場跌7.97%，表現(xiàn)最差；法國市場漲0.14%，表現(xiàn)最好。發(fā)達(dá)市場較新興市場表現(xiàn)占優(yōu)。
二、債券市場
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
上周貨幣市場利率有所下行，R001一月均值降至1.85。資金面較上上周更為寬松。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時(shí)間截至2024年4月19日。
債券融資方面，上周政府債凈融資額1571.89億，較此前有所回升；企業(yè)債凈融資額2595.14億，較此前有所回升。
從高頻數(shù)據(jù)看，近期債券維持凈發(fā)行，關(guān)注供給沖擊對債券市場的后續(xù)影響。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，時(shí)間截至2024年4月19日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
債券市場方面，上周主要債券中，信用債大體下行，其中3YAA-下行18BP，下行幅度最大。利率債長端下行大于短端，10Y國開債下行8BP，幅度最大。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需偏弱推動(dòng)債市利率下行。后續(xù)隨著海外逐步進(jìn)入衰退，我國經(jīng)濟(jì)可能仍將面臨較大壓力，因此債市上行動(dòng)力主要取決于最終政策力度。往后看，我國經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局可能將持續(xù)一段時(shí)間，這段時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)貨幣不會(huì)大幅緊縮，雖然利率分位數(shù)偏低但債市短期風(fēng)險(xiǎn)不大。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
期限利差方面，上周利差大體收窄，30年國債利率降至2.44，低于MLF利率的2.5，收益率曲線仍然極為平坦。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金，截至2024年4月19日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數(shù)為過去5年分位數(shù)。
信用利差方面，信用債下行幅度更大使得利差大體收窄，目前所有券種的信用利差分位數(shù)均進(jìn)入偏低區(qū)間。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
同業(yè)存單方面，上周發(fā)行利率大體下行，其中發(fā)行規(guī)模最多的1Y股份銀行下行6BP，為2.08%，1Y國有銀行下行7BP，為2.06%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
美債方面，上周利率有所上行。其中5Y至10Y上行12BP，上行幅度最大，同時(shí)3M上行0BP，上行幅度最小。美國零售數(shù)據(jù)的超預(yù)期走強(qiáng)帶動(dòng)市場對降息的預(yù)期有所減弱，并推動(dòng)利率上行。同時(shí)，2Y與10Y美債倒掛幅度有所緩解，目前利差為35BP，自22年7月以來美債利率倒掛已經(jīng)持續(xù)了21個(gè)月，歷史經(jīng)驗(yàn)來看24年前后美國可能正式面臨衰退，關(guān)注國際政治環(huán)境擾動(dòng)下供需錯(cuò)配是否會(huì)更加嚴(yán)重導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)深度衰退。
資產(chǎn)配置觀點(diǎn)
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)，海外不確定性增加
國內(nèi)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐。其中，雖然總量數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，但從結(jié)構(gòu)來看消費(fèi)及地產(chǎn)表現(xiàn)不佳，顯示內(nèi)需仍然處于較為疲軟的狀態(tài)，不過4月清明節(jié)人均消費(fèi)數(shù)據(jù)大幅回暖可能會(huì)對4月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來一定的利好。同時(shí)，3月社融數(shù)據(jù)較好也為后續(xù)內(nèi)需環(huán)比改善形成一定的支撐。海外方面，中東局勢再度升級，同時(shí)美國經(jīng)濟(jì)維持韌性背景下美聯(lián)儲官員延續(xù)較為鷹派的態(tài)度，使得市場降息預(yù)期再度大幅回落。預(yù)計(jì)后續(xù)商品及股票市場波動(dòng)會(huì)進(jìn)一步加劇。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
股票市場觀點(diǎn)
五年分位數(shù)角度，目前A股估值處于偏低水平。
近期萬得全A預(yù)測PE13.55倍，處于30%分位水平，股權(quán)溢價(jià)率3.72%，處于99%分位水平。整體看A股估值處于偏低水平。債券收益率持續(xù)下行背景下股市性價(jià)比上升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
分行業(yè)看，預(yù)測PE及PB估值水平方面僅少數(shù)行業(yè)高于過去5年估值中位數(shù)，煤炭、石油石化估值相對較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日；分位數(shù)為過去5年。
短期看，市場上行動(dòng)力有所趨緩，同時(shí)海外風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)回落。往后看，配置方向上關(guān)注：
1、供給邏輯驅(qū)動(dòng)的上游資源品，尤其是具有紅利屬性的煤炭、發(fā)電、有色金屬等行業(yè)。
2、關(guān)注消費(fèi)、醫(yī)藥、建筑建材、家電及非耐用品等出口鏈相關(guān)行業(yè)。
債券市場觀點(diǎn)
數(shù)據(jù)來源：Wind，中加基金；截至2024年4月19日。
中短期看，收入預(yù)期不改善的情況下，經(jīng)濟(jì)基本面向上幅度不大，加大逆周期調(diào)節(jié)的定調(diào)下，市場預(yù)期流動(dòng)性延續(xù)寬松，支持債市行情。往后看，未來隨著財(cái)政政策發(fā)力，潛在的大量債券供給可能會(huì)對市場造成一定的流動(dòng)性沖擊。建議進(jìn)行啞鈴型配置，在獲得長端資本利得的同時(shí)使用短端高流動(dòng)性債券應(yīng)對潛在風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料的信息均來源于已公開的資料，對信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本材料中的觀點(diǎn)、分析僅代表公司研究團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，在任何情況下本文中的信息或表達(dá)的意見并不構(gòu)成實(shí)際投資結(jié)果，也不構(gòu)成任何對投資人的投資建議和擔(dān)保。任何媒體、網(wǎng)站、個(gè)人未經(jīng)本公司授權(quán)不得轉(zhuǎn)載。
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