香港，突傳大利好！

港股又有大利好傳來！

昨日晚間，一則關(guān)于“內(nèi)地個(gè)人投資者投資港股需繳納的紅利稅或被考慮減免”的消息在業(yè)內(nèi)快速流傳。不過，此事未獲得官方證實(shí)。

然而，今天早上的一則頭部券商的研究報(bào)告再度打開這個(gè)預(yù)期。中金公司認(rèn)為，若港股通紅利稅減免得以落實(shí)，有望進(jìn)一步提振內(nèi)地投資者對于港股，尤其是高分紅相關(guān)板塊的投資熱情，短期提振情緒，長期也有助于改善港股市場流動(dòng)性。據(jù)測算，港股通機(jī)制每年所征收的紅利稅收總額大概在450億港元左右。假設(shè)內(nèi)地個(gè)人投資者在港股通的投資占比約為1/4，本次潛在調(diào)整每年所帶來的直接稅收減免大概在100億港元上下。如果將公募基金也納入在內(nèi)，那么帶來的稅收減免可能擴(kuò)大到200億港元左右。

有香港的投資人表示，這對于港股是重大利好，目前業(yè)內(nèi)對此亦抱有較大期待，因?yàn)檫@個(gè)稅此前的確比較高。若利好兌現(xiàn)，港股的漲幅相對A股可能會(huì)擴(kuò)大，AH溢價(jià)指數(shù)有可能回到120的水平。

港股大利好

今年兩會(huì)期間，香港證監(jiān)會(huì)主席雷添良也建議降低港股通個(gè)人投資者的股息紅利稅收水平，以及降低港股通內(nèi)地投資者的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。中金公司認(rèn)為，若港股通紅利稅減免得以落實(shí)，有望進(jìn)一步提振內(nèi)地投資者對于港股，尤其是高分紅相關(guān)板塊的投資熱情，短期提振情緒，長期也有助于改善港股市場流動(dòng)性。

對內(nèi)地個(gè)人投資者通過港股通投資香港聯(lián)交所上市H股取得的股息紅利，H股公司按照20%的稅率代扣個(gè)人所得稅；投資香港聯(lián)交所上市的非H股取得的股息紅利，由中國結(jié)算按照20%的稅率代扣個(gè)人所得稅。個(gè)人投資者在國外已繳納的預(yù)提稅，可向中國結(jié)算主管稅務(wù)機(jī)關(guān)申請稅收抵免。對于香港上市的紅籌股，在港股通20%的個(gè)人所得稅的基礎(chǔ)之上，還會(huì)涉及企業(yè)公告股息是否已計(jì)提10%企業(yè)所得稅的情況。

中金公司表示，直接減免規(guī)模相對有限，但有助于提振情緒。過去三年期間，全部港股通標(biāo)的的累計(jì)分紅總額年均約在1.8萬億港元左右。進(jìn)而計(jì)算港股通投資者在每只股票的持倉占比以及20%的港股通紅利稅收標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)測算，港股通機(jī)制每年所征收的紅利稅收總額大概在450億港元左右。假設(shè)內(nèi)地個(gè)人投資者在港股通的投資占比約為1/4，預(yù)計(jì)本次潛在調(diào)整每年所帶來的直接稅收減免大概在100億港元上下。如果將公募基金也納入在內(nèi)，那么帶來的稅收減免可能擴(kuò)大到200億港元左右。不過考慮到今年以來港股市場主板日均成交額大約在1000億港元，此次潛在調(diào)整所帶來的短期直接減免規(guī)�；蛴邢�，但或從情緒層面帶來提振。中長期看有助于提振港股高分紅資產(chǎn)吸引力，提升港股流動(dòng)性，甚至有助于部分公司AH溢價(jià)的收斂。

最近，香港恒生紅利ETF、恒生高股息ETF明顯走強(qiáng)，今天早盤，前者更是高開1.65%，開盤后一度沖高超過4%。今年以來的上漲幅度亦十分可觀。

市場究竟怎么走？

隨著利好的不斷出現(xiàn)，港股最近漲幅非�？捎^，主要指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入技術(shù)牛市。今天早盤，恒生指數(shù)開盤再漲0.71%，恒生科技指數(shù)漲0.72%，香港交易所漲約3.5%領(lǐng)漲藍(lán)籌。然而，在這個(gè)節(jié)點(diǎn)，分歧也開始顯現(xiàn)。

廣發(fā)證券戴康認(rèn)為，今年4月以來，全球大類資產(chǎn)交易主線經(jīng)歷了從“基本面”切回“流動(dòng)性”的過程，由此帶來的全球資金再平衡——估值越低的市場（行業(yè)）漲幅越好，港股顯著受益于此。

港股兩大特性決定了其在全球資產(chǎn)配置中的定位：一是與全球各類資產(chǎn)的低相關(guān)性，決定了港股是分散風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。港股無疑承擔(dān)了全球資金配置中資股的橋頭堡和組合價(jià)值的角色。二是高彈性特征，決定了港股是博弈組合彈性的重要方向。

港股大漲過后賠率仍然合意。當(dāng)前恒指估值仍有一定性價(jià)比。截至5月7日，恒指遠(yuǎn)期PE位于2010年以來很少逗留的均值-1STD下方，基于10Y美債利率測算的恒指ERP位于2010年以來歷史均值附近。結(jié)構(gòu)層面來看，當(dāng)下港股已然Price in較多悲觀預(yù)期，地產(chǎn)低迷、居民資產(chǎn)負(fù)債表再平衡等長期擔(dān)憂，已在港股結(jié)構(gòu)上較多表達(dá)。

天風(fēng)證券卻認(rèn)為，港股的性價(jià)比確實(shí)比較誘人。以國內(nèi)債券收益率為基準(zhǔn)的港股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處在90%以上的歷史高位，估值便宜。而從外資的角度來看，美債利率反彈導(dǎo)致美股的股債性價(jià)比進(jìn)一步惡化。以美債為基準(zhǔn)，港股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)目前處在中性水平，但也高于美股主要指數(shù)（標(biāo)普500、道瓊斯和納斯達(dá)克的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)分別位于36%、15%和19%分位）。但交易上目前恒生指數(shù)的盈虧比并不高，恒生指數(shù)的交易擁擠度快速上升，已經(jīng)創(chuàng)下過去一年來的新高，目前處在89%分位的擁擠區(qū)間內(nèi)，4月港股中國企業(yè)指數(shù)的Call-Put Ratio（衡量市場情緒和預(yù)測股市短期走勢的技術(shù)指標(biāo)）也已經(jīng)上升至1.8，創(chuàng)下歷史新高。

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