港股通投資者的股息紅利稅理論上限為20%，但由于上市公司在穿透股份持有人方面存在障礙，個人投資者難以取得預扣憑證，實際執(zhí)行稅率為20-28%。明顯高于港股市場境外投資者。若稅收政策調整，則有利于提高港股通個人投資者的股息收益，縮窄與QDII渠道的成本差距，但政策尚存不確定性。
▍事項：
2024年5月9日，彭博通訊社報道國內監(jiān)管機構正考慮減免內地個人投資者通過港股通投資香港上市公司時，在取得股息紅利時所需繳納的20%的所得稅。此前，根據(jù)上海證券報報道，今年全國兩會，全國人大代表、香港證監(jiān)會主席雷添良建議國家稅務總局、內地與香港證券監(jiān)管部門積極研究優(yōu)化相關稅收制度，降低港股通個人投資者的股息紅利稅收水平，使之與A股市場持平。
▍征收主體：由于香港不征收股息紅利稅，所以港股通所涉及股息紅利稅均繳納給中央財政。
根據(jù)中國香港特區(qū)《稅務條例》，香港按照“屬地課稅”原則，實行“入息分類稅制”，即特區(qū)政府并不征收股息稅和資本利得稅，港股投資所獲得的買賣價差和股息收入所得均無需向特區(qū)政府繳納稅費。
▍投資對象：對于投資中國居民企業(yè)（H股、大部分中資非H股）的投資者，股息紅利按10%稅率由上市公司代扣代繳。
根據(jù)我國《企業(yè)所得稅法》第四條以及《企業(yè)所得稅法實施條例》第九十一條的規(guī)定，非居民企業(yè)取得中國居民企業(yè)股息分紅，按10%的稅率征收企業(yè)所得稅，對于中國居民企業(yè)取得的則無需征收。
▍港股通：理論最高稅率20%，但實際落地執(zhí)行最高稅率為28%。
理論最高稅率20%：與A股一致，港股通對股息紅利，按照個人所得稅20%稅率征收。差別在于，A股按持股期限存在減免，而港股通針對個人投資者無相關規(guī)定。根據(jù)《關于滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點有關稅收政策的通知》和《關于深港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點有關稅收政策的通知》內有關港股通相關稅收政策安排：
1）內地個人投資者和證券投資基金通過港股通投資H股取得的股息紅利，H股公司應向中國證券登記結算有限責任公司（簡稱中國結算）申請取得內地個人投資者名冊，由公司按照20%的稅率代扣個人所得稅。
2）內地個人投資者和證券投資基金通過港股通投資非H股取得的股息紅利，由中國結算按照20%的稅率代扣個人所得稅。個人投資者和證券投資基金在國外已繳納的預提稅，可持有效扣稅憑證到中國結算的主管稅務機關申請稅收抵免。理論上講，如果個人投資者和證券投資基金能夠拿到預扣憑證進行抵免，股息紅利稅率最高是20%。
3）相比之下，A股投資者也按20%稅率繳稅，但依持股期限可享受減免。A股現(xiàn)行紅利稅征收與持股期限掛鉤，1個月（含）以內，按20%征收所得稅；1個月以上至1年（含），股息紅利按50%納入應納稅所得額，即按10%征收；持股1年以上免征個人所得稅。因此，A股投資者紅利稅在0%-20%之間。
實際稅率20-28%：由于上市公司在穿透股份持有人方面存在障礙，個人投資者難以取得預扣憑證，實際操作層面股息紅利稅率20-28%。若上市公司對非H股也能穿透股份持有人并進行代扣，則上市公司無需多預扣10%所得。或個人投資者和證券投資基金可取得扣稅憑證，也可以向稅務機關申請稅收抵免。但實際操作中，中資非H股無法直接獲得港股通投資者名冊，個人投資者也難以取得預扣憑證，則需要按照10%稅率代繳企業(yè)所得稅，所以港股通個人投資者需繳納最高1-（1-20%）*（1-10%）=28%紅利稅。
相比之下，境外投資者投資中國居民企業(yè)，股息紅利稅率僅為10%。
▍按2023年計算，港股通持倉貢獻紅利稅額約476億人民幣，其中H股貢獻357億元。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，按2023年末港股通持倉占比及年度累計分紅計算，我們對H股按20%稅率，2023年H股港股通持倉累計分紅1784億元，對應357億元紅利稅；對中資非H股按28%稅率，2023年中資非H股港股通持倉累計分紅336億元，對應94億元紅利稅；對其它境外股按20%稅率，其它境外股港股通持倉累計分紅124億元，對應25億元紅利稅；港股通持倉貢獻紅利稅額合計476億元。需注意，持倉投資者既包括包含公私募基金的個人投資者，也包括包含險資等的企業(yè)投資者。
▍投資策略：
若彭博通訊社報道屬實，待政策落地后，則提高港股通個人投資者的股息收益，有望將港股通稅收成本與QDII渠道差異縮窄，但政策落地存在較大的不確定性。按彭博通訊社報道，若減免全部20%紅利稅，則港股通個人投資者僅需繳納上市公司代繳的10%企業(yè)所得稅（如有），與直接開通港股賬戶的QDII渠道在稅收成本上拉平。考慮到二者在結算交收周期上均為T+2，則兩渠道的主要成本差異將更多體現(xiàn)在匯率波動、投資范圍和監(jiān)管力度等方面。由于目前并未見官方文件及相關解讀，且該項稅收政策涉及跨地區(qū)和跨部門協(xié)調，理論上該政策落地具有一定難度。目前看對港股市場更多在于提升交投活躍度和估值修復。
▍風險因素：
政策落地力度及時間低于預期，港股市場波動超預期。
證券
注：本文節(jié)選自中信證券(600030)研究部已于2024年5月12日發(fā)布的《非銀行金融行業(yè)港股通紅利稅熱點跟蹤點評—若調整，有利于稅收公平，但尚存不確定性》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。分析師：邵子欽 薛姣 童成墩 田良 陸昊。
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