博時基金 固定收益投資二部 基金經理 萬志文 呂瑞君
上周五（5月24日）稅期影響較為有限，銀行間流動性維持平穩(wěn)態(tài)勢，資金價格變動不大，當日央行凈投放為零。本周一受跨月疊加銀行繳準影響，資金面邊際收斂，7天資金價格明顯上行，隔夜資金維持緊平衡，當日央行凈投放為零�？缭乱蛩乩^續(xù)擾動資金面，本周二隔夜資金繼續(xù)上行，但臨近16：00隔夜利率快速下行，當日央行凈投放為零。本周三央行大規(guī)模凈投放，但跨月因素和政府債券放量擾動仍在，各期限回購利率小幅抬升，當日央行凈投放為2480億元。本周四央行繼續(xù)大規(guī)模凈投放，銀行間資金面轉松，隔夜資金利率明顯下行，當日央行凈投放為2580億元。本周四（5月30日）相較于上周五，DR001下行4bp至1.73%，DR007上行9bp至1.92%。
海外方面，據(jù) CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲 6 月維持利率不變的概率為 99.2%，加息 25 個基點的概率為 0.8%。美聯(lián)儲到8 月維持利率不變的概率為 90.0%，累計降息 25 個基點的概率為 9.2%，累計加息 25 個基點的概率為 0.7%。美國第一季度實際GDP年化季率修正值錄得1.3%，低于此前1.6%的初值，反映出消費者支出低于預期。美聯(lián)儲偏愛美國第一季度PCE物價指數(shù)年化季率修正值錄得3.3%，略低于最初的預期3.4%。這些數(shù)字突顯出，在2023年持續(xù)意外上漲之后，美國經濟從2024年開始失去動力。高利率、疫情時期儲蓄的減少和收入增長的放緩是影響美國家庭和企業(yè)的一些關鍵因素。日本將通脹預期錨定在2%。日本央行行長植田和男稱，將謹慎采取行動將通脹預期錨定在 2%。日本央行副行長內田真一稱，雖然將通脹水平穩(wěn)定在 2%仍面臨很大挑戰(zhàn)，但抗通縮之戰(zhàn)即將結束。日本 4 月核心 CPI 同比升 2.2%，預期升 2.2%，前值升2.6%。全國 CPI 同比升 2.5%，預期升 2.4%，前值升2.7%；環(huán)比升 0.4%，前值升 0.3%。歐洲央行準備開始降低利率。歐洲央行首席經濟學家連恩表示，歐洲央行準備開始降低利率，今年需要將利率維持在限制性范圍內，以確保通脹持續(xù)緩解。歐洲央行管委雷恩表示，6 月份開始降息的時機已經成熟。歐洲央行管委維勒魯瓦稱，不應排除 7 月第二次降息的可能性。
國內方面，發(fā)改委、央行等四部門發(fā)布《關于做好2024年降成本重點工作的通知》。在貨幣政策方面，要求“營造良好的貨幣金融環(huán)境”，重點是“保持流動性合理充裕，社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。暢通貨幣政策傳導機制，避免資金沉淀空轉。”《通知》提及，要持續(xù)發(fā)揮貸款市場報價利率（LPR）改革效能和存款利率市場化調整機制的重要作用，在保持商業(yè)銀行凈息差基本穩(wěn)定的基礎上，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。往后來看，為了支持實體經濟增長和保持銀行凈息差處于合理水平，存貸款利率仍有一定下行空間，貨幣政策也仍可能進一步放松，在此情況下，短端利率債配置價值依然較為突出。
近期在利率債期限利差再次拉大以及貸款利率快速下行的情況下，長久期利率債的吸引力也在提升。如果央行貨幣政策進一步放松以支持經濟，短端利率也會進一步下行，在“資產荒”的背景下，市場對超長期特別國債的需求也會進一步提升。投資者仍可更多關注超長期特別國債的配置價值。
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