摩根資產(chǎn)管理日本央行7月會(huì)議快評(píng)：日本央行7月加息15個(gè)基點(diǎn) 披露未來縮減購債路徑

7月31日，日本央行意外提升政策利率15個(gè)基點(diǎn)至0.25%，同時(shí)預(yù)計(jì)自今年8月以每季度縮減約4000億日元逐步減少購債。 消息公布后，美元對(duì)日元匯率先跌后漲，上下劇烈震動(dòng)達(dá)200個(gè)基點(diǎn)，日經(jīng)225指數(shù)也出現(xiàn)先跌后漲，全日上漲1.49%．

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善助力加息

日本央行行長植田和男在記者發(fā)布會(huì)上表示，加息的主要原因是通脹走勢(shì)符合預(yù)期。日本6月整體CPI報(bào)2.9%， 核心PCI報(bào)2.5%， 連續(xù)27個(gè)月高于目標(biāo)值；日本央行認(rèn)為產(chǎn)出缺口持續(xù)改善，近期強(qiáng)勁的春季工資結(jié)果或可逐漸轉(zhuǎn)化為實(shí)際收入和消費(fèi)者支出，有利通脹預(yù)期上升。本次會(huì)議將今年年底的整體通脹預(yù)測(cè)由4月會(huì)議的2.8%調(diào)降至2.5%， 但將2025年的整體通脹由1.9%上調(diào)至2.1%，維持2026年的增長預(yù)測(cè)。另一方面，日本勞動(dòng)力市場保持韌性，6月失業(yè)率降至2.5%，出口和工業(yè)生產(chǎn)的改善，也有助于經(jīng)濟(jì)增長，6月份零售額扭轉(zhuǎn)前期低迷的情況，同比增長3.7%超出市場預(yù)期，本次會(huì)議將2024年GDP預(yù)測(cè)從4月份的0.8%下調(diào)至0.6%，但對(duì)2025年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)維持1.0%不變。

資料來源：日本央行 數(shù)據(jù)截至2024年7月31日

縮減購債路徑揭曉

自2013年啟動(dòng)大規(guī)模量化寬松計(jì)劃以來，日本央行在資產(chǎn)負(fù)債表上積累了超過半數(shù)的未償還日本國債，有效地控制了長期利率，但6月會(huì)議提出未來將逐步緊縮政策，慢慢退出市場，以便讓私營部門重新掌控日本國債市場。日本央行行長植田和男表示，日本央行希望通過明確披露每個(gè)季度的債券購買計(jì)劃，以便為市場提供更大的可預(yù)測(cè)性。

日本央行本次會(huì)議公布將每季度減少約4000億日元的日本國債購買量，最終至2026年1月至3月的月度將日本國債購買量減少為3萬億日元左右，具體縮減細(xì)節(jié)如下：今年7月購買5.7億日元，8至9月購買5.3億，10至12月購買4.9億，明年1月至3月購買4.5億， 4月至6月購買4.1億， 7至9月購買3.7億，10至12月購買3.3億，2026年1至月購買2.9億。

日元匯率及日股展望

日本央行行長植田和男在記者發(fā)布會(huì)上表示，日元疲軟是加息的因素之一，今年6月美元兌日元達(dá)到160時(shí)，日元空頭達(dá)到頂峰，至7月初，套利交易勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，但隨著美國6月CPI下行超過預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期上升，加上日本財(cái)務(wù)省進(jìn)行匯率干預(yù)，日元走勢(shì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，彭博數(shù)據(jù)顯示，自7月11日以來，美元兌日元下跌了近4.2%。我們認(rèn)為，在頭寸調(diào)整完成后，美元兌日元或更多受到美國貨幣政策前景的驅(qū)動(dòng)，而不是取決于日本央行的政策；除非日元大幅升值，日元套利交易的吸引力依然存在，因?yàn)槿毡镜募酉⒙窂娇赡苁茄�序漸進(jìn)的。

股市方面，日本股市在7月初上漲后見頂，近期有所回調(diào)，部分也因?yàn)閲�際投資者面臨日幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)；不過，預(yù)計(jì)日本企業(yè)的盈利可能出現(xiàn)穩(wěn)步上調(diào)。彭博數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)MSCI日本指數(shù)2024年的每股收益增長可達(dá)到和近13%，超過美國的10.5%和歐洲的4.1%。盈利增速上調(diào)不僅出現(xiàn)在受日元貶值提振的出口產(chǎn)業(yè)，利率上升的前景可能有助提振金融機(jī)構(gòu)的利息收入，以及更多以國內(nèi)為導(dǎo)向的公司的盈利提升；除此之外，日本公司治理的改善仍然是支持日本股市長期投資價(jià)值的關(guān)鍵因素：自去年東京證券交易所的指導(dǎo)推動(dòng)，日本企業(yè)或改進(jìn)其產(chǎn)品和運(yùn)營，或釋放資本并進(jìn)行股票回購，以提高利潤和股本回報(bào)率，推動(dòng)股票估值回升；公司治理改善的持續(xù)或可維持日股對(duì)投資者的吸引力。

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