干字當(dāng)頭，政策轉(zhuǎn)向
對2024年9月26日政治局會議的解讀
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文 財信研究院 宏觀團隊
伍超明 胡文艷 李沫 段雨佳
事件：中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作。（見表1）
正文
9月26日政治局會議信號積極，要點突出（見表1），對此我們有五點解讀：
一是召開時點超預(yù)期提前，凸顯了政策“緊迫感”。一般而言，政治局通常在4月、7月、12月召開經(jīng)濟專題會議，少部分時間在10月份多加一次，如2016年和2018年，本次提前至9月召開實屬罕見，足見這次會議的份量和不尋常，凸顯了政策的“緊迫感”。同時，本次會議緊隨“924”金融政策組合拳之后，也是急于向市場傳遞政策未完待續(xù)，還有一批增量政策在路上的預(yù)期。
二是明確經(jīng)濟出現(xiàn)新情況和問題，強調(diào)正視困難、主動作為、干字當(dāng)頭。本次對經(jīng)濟形勢的判斷較為務(wù)實，直接指明“當(dāng)前經(jīng)濟運行出現(xiàn)一些新的情況和問題”，反映出中央對當(dāng)前需求不足問題加劇甚至長期化風(fēng)險的擔(dān)憂，并強調(diào)要“正視困難”、“主動作為”、“干字當(dāng)頭”，“努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。這向市場傳遞出強烈的帶動經(jīng)濟回歸擴張性增長軌道的信號，預(yù)計今年GDP增長5%左右的目標(biāo)未變，還是會努力去完成。
三是宏觀政策要用力、加力、給力，更多增量政策有望近期出臺。為推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好，會議提出“有效落實存量政策，加力推出增量政策”，“加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，宏觀政策總體基調(diào)明顯轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｘ斦矫�，緊隨加大逆周期調(diào)節(jié)力度之后，強調(diào)“保持必要的財政支出”，意味著財政加力已經(jīng)板上定釘，但具體表述上和730政治局會議差異不大，財政增量政策的規(guī)模和用途上仍存不確定性，需密切關(guān)注近期表態(tài)。貨幣方面，會議提出“要降低存款準(zhǔn)備金率，實施有力度的降息”，與以往“穩(wěn)健精準(zhǔn)”的提法相比，政策基調(diào)已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)向、寬松力度明顯上升。預(yù)計924一攬子政策有望加快落地，繼續(xù)降準(zhǔn)降息的概率也較大。
四是房地產(chǎn)市場強調(diào)“止跌回穩(wěn)”，穩(wěn)樓市成為重中之重。與過去政治局會議，將房地產(chǎn)放在防風(fēng)險部分不同，本次會議將其置于政策段落，并新增“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”提法，彰顯了對穩(wěn)住房地產(chǎn)的決心與重視。具體政策舉措方面，供給端，會議提出對商品房建設(shè)要“嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”，這意味著未來商品房供給以去庫存為主，存量上推動收儲已建未售的商品房用作保障房，達到“嚴(yán)控增量、優(yōu)化存量”雙重目標(biāo)，增量上更多建設(shè)綠色、低碳、智能、安全的 “好房子”，以高質(zhì)量增量滿足人民群眾新期待。同時商品房建設(shè)“控量”也意味著房地產(chǎn)的“止跌回穩(wěn)”，未來更多體現(xiàn)在“穩(wěn)房價”方面，然后向銷售端、最后才會向投資端傳導(dǎo)。預(yù)計未來“白名單”項目貸款以及支持盤活存量閑置土地政策將持續(xù)優(yōu)化、加大力度。需求端，會議提出“調(diào)整住房限購政策，降低存量房貸利率”，預(yù)計未來北京上海等一線城市全面放開限購政策可期，降低存量房貸利率政策有望加快推進落地。
五是資本市場強調(diào)要“努力提振”，大力引導(dǎo)中長期資金入市。與7月政治局會議“提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”的表述不同，會議強調(diào)“要努力提振資本市場”，對活躍資本市場的重視程度和緊迫性均明顯提高。資本市場連著內(nèi)循環(huán)戰(zhàn)略和高質(zhì)量發(fā)展兩端，大力提振資本市場，既有利于提高居民財產(chǎn)性收入，通過財富效應(yīng)增強擴大內(nèi)需潛能，又能為科創(chuàng)企業(yè)提供更適配的融資支持，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，對暢通國內(nèi)大循環(huán)具有重要積極作用。具體政策方面，除了9月24日宣布的兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有望加快落地，提供“真金白銀”為股市注入充沛的流動性外，本次會議重點提出“大力引導(dǎo)中長期資金入市”，9月26日《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》也隨后發(fā)布，這意味著中長期資金入市將為增加市場流動性、改善預(yù)期提供新的動能�？傮w上，“924”金融政策組合拳和9月政治局會議，將從流動性和風(fēng)險偏好兩方面對資本市場形成立竿見影的偏強支撐作用，但未來市場持續(xù)上漲的動能仍取決于經(jīng)濟基本面的改善，財政政策力度、居民企業(yè)預(yù)期修復(fù)仍是關(guān)鍵。
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