“我們的客戶理論上還比較固化，其中90%是零售客戶，這些零售客戶主要是由儲蓄客戶轉(zhuǎn)化而來，對收益波動的接受度較低。未來，我們要把客群定位在這類儲蓄客群向理財(cái)客群轉(zhuǎn)化的形態(tài)，我們的產(chǎn)品也以絕對收益為主�！�10月19日，在新金融聯(lián)盟舉辦的“當(dāng)前市場環(huán)境下銀行理財(cái)?shù)钠椒�(wěn)運(yùn)行”內(nèi)部研討會上，北銀理財(cái)董事長步艷紅在主題發(fā)言中表示。
對于引導(dǎo)長期資金入市，她表示，希望央行能夠?yàn)槔碡?cái)公司推出類似于對證券、基金、保險(xiǎn)公司的便利支持措施。無論推進(jìn)的形式如何，包括多級托管、大型產(chǎn)品中的證券持有等，都希望為理財(cái)公司等市場化機(jī)構(gòu)提供便利化的支持。
會上，工銀理財(cái)總裁高向陽、招銀理財(cái)總裁鐘文岳、信銀理財(cái)總裁董文賾、盈米基金總裁肖雯也做了主題發(fā)言；國家金融監(jiān)督管理總局相關(guān)司局負(fù)責(zé)人、中國證券金融公司原董事長聶慶平點(diǎn)評交流。會議由新金融聯(lián)盟秘書長吳雨珊主持，中國金融四十人論壇提供學(xué)術(shù)支持。55家銀行和理財(cái)子、18家非銀機(jī)構(gòu)的代表共110人通過線上線下參會。以下為步艷紅發(fā)言全文。
北銀理財(cái)董事長 步艷紅
市場回顧
從短期來看，9.24一系列政策出臺后的市場反應(yīng)有兩點(diǎn)是超預(yù)期的。第一，自9月底到10月上旬以來，股債蹺蹺板效應(yīng)對理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)生一定沖擊。第二，美元降息后出現(xiàn)了一些政策或者市場預(yù)判反轉(zhuǎn)，包括匯率影響、美元產(chǎn)品、外幣產(chǎn)品的表現(xiàn)等。
從長期來看，股票市場方面，我們的基本判斷是股票市場應(yīng)該不會出現(xiàn)一直瘋漲瘋牛態(tài)勢，即使有政策托底，有一系列的政策陸續(xù)出臺，中間也會出現(xiàn)一定波動。
因此，應(yīng)分支機(jī)構(gòu)客戶希望參與到市場里的需求，我們在十一前也加大了固收+權(quán)益產(chǎn)品的營銷力度。債券市場方面，債券出現(xiàn)了大幅反彈后，我們認(rèn)為還是會有頂，特別從今年以來，通過拉長久期，策略短期化調(diào)整，短債在短期收益體現(xiàn)比較好，部分債券有波動。但我們自身年初定的策略并沒有因?yàn)?月底以來的股債蹺蹺板的效應(yīng)做大幅調(diào)整，因此，短期的日開和周開產(chǎn)品雖然有一定波動，但相對還是比較平穩(wěn)。
關(guān)于如何引導(dǎo)長期資金入市的幾點(diǎn)想法
第一，從配置來看，有可能會出現(xiàn)股債雙殺或兩個市場都很好的局面，但多元配置方面存在較大限制。
目前整個理財(cái)市場規(guī)模為30萬億，源于客戶對于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)簽要求等需求，目前理財(cái)資金配置固收類的資產(chǎn)占比還是很高。未來收益率是不是還會進(jìn)一步下行，央行給了比較明顯的方向，特別是對于金融市場的預(yù)期，起碼年內(nèi)甚至在更中長期的角度來看，如果我們按80%、90%的人民幣固收資產(chǎn)去配置，確實(shí)不是很有可持續(xù)性。同時，儲蓄利率的不斷下行，也會推動更多資金從儲蓄轉(zhuǎn)到財(cái)富配置。
第二，我們的客戶理論上還比較固化，其中90%是零售客戶，這些零售客戶主要是由儲蓄客戶轉(zhuǎn)化而來，對收益波動的接受度較低。未來，我們要把客群定位在這類儲蓄客群向理財(cái)客群轉(zhuǎn)化的形態(tài)，我們的產(chǎn)品也以絕對收益為主。
為什么會有這樣的形態(tài)？我們目前發(fā)行產(chǎn)品的期限比較短，風(fēng)險(xiǎn)等級非常低，同時權(quán)益類產(chǎn)品由于波動較大，發(fā)行難度較大或者對客戶來說缺乏吸引力，因此，我們最終要明確服務(wù)哪一類目標(biāo)客群。如果我們服務(wù)儲蓄客群，那就要在產(chǎn)品的絕對凈值定位上下功夫；如果要擴(kuò)展機(jī)構(gòu)客戶，拓展能容忍高波動的客群，我們則要發(fā)力這一類的產(chǎn)品。因?yàn)槲覀円部吹剑蓟鸢l(fā)展這么多年，權(quán)益公募基金的占比依然比較低，事實(shí)上目前市場主要還是以機(jī)構(gòu)投資人為主。因此，老百姓進(jìn)行財(cái)富管理，是直接參與到股票市場上，還是通過專業(yè)機(jī)構(gòu)來參與股票市場，這是一個根本性的問題和挑戰(zhàn)。
第三，內(nèi)外部支持有待進(jìn)一步增強(qiáng)，一方面是行內(nèi)支持，另一方面是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持。
行內(nèi)支持方面，首先，如果是公司自己持有的資產(chǎn)，我們可以和行內(nèi)資金部門進(jìn)行場內(nèi)回購交易。然而，由于我們持有的信用債范圍比較廣，不同機(jī)構(gòu)都會存在各自的問題。除了關(guān)聯(lián)交易以外，債券庫的白名單差異也比較顯著。其次，當(dāng)SPV持有的債券需要通過行內(nèi)流動性應(yīng)急支持時，也存在較大障礙，因?yàn)榻灰讓κ挚赡苁呛献鳈C(jī)構(gòu)，比如券商、保險(xiǎn)或者信托公司。此外，還存在產(chǎn)品之間的分配問題，即回購以后，資金和債券的分配在技術(shù)上存在挑戰(zhàn)。
監(jiān)管支持方面，我們希望央行能夠?yàn)槔碡?cái)公司推出類似于對證券、基金、保險(xiǎn)公司的便利支持措施。無論推進(jìn)的形式如何，包括多級托管、大型產(chǎn)品中的證券持有等，都希望為理財(cái)公司等市場化機(jī)構(gòu)提供便利化的支持。
四點(diǎn)建議
第一，允許理財(cái)機(jī)構(gòu)對產(chǎn)品“保本”策略進(jìn)行營銷宣傳。我們在推進(jìn)固收+產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)中，以追求絕對收益為目標(biāo)，但根據(jù)監(jiān)管要求，產(chǎn)品說明書不得出現(xiàn)“保本”字樣。客戶需要絕對收益，我們也致力于推廣推絕對收益策略，然而在營銷過程卻不能提及“保本”二字，這確實(shí)顯得有些矛盾，或者說底層邏輯存在明顯沖突。那么，對于那些保本策略的產(chǎn)品，未來是否有可能進(jìn)行調(diào)整呢？
第二，加大長期限產(chǎn)品發(fā)行。長期資金需要長期產(chǎn)品來體現(xiàn)，只有長期限產(chǎn)品才能承接或者容納更高比例權(quán)益的資產(chǎn)，同時確�；貧w絕對收益的定位。
第三，放大“養(yǎng)老金賬戶”功能。目前來看，養(yǎng)老金賬戶試點(diǎn)還不足以支撐成熟市場養(yǎng)老金賬戶的錢直接支持長期資本市場的建設(shè)。
第四，提高媒體包容性。目前，理財(cái)公司在推出含權(quán)產(chǎn)品時，無論客戶還是媒體的包容度還有待提高。
以最近發(fā)生的一件事為例，一家主流媒體對我們的某款產(chǎn)品進(jìn)行了報(bào)道，這款產(chǎn)品主要是為高凈值客戶設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)等級較高，波動性較大。然而，媒體所強(qiáng)調(diào)的卻是產(chǎn)品在10.1前或9.24前連續(xù)三個月的收益表現(xiàn)，其實(shí)觀察一年期產(chǎn)品的三個月表現(xiàn)是毫無意義的，同時媒體也特別提到了該產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)等級特點(diǎn)，這種報(bào)道方式對我們造成了不利影響。
實(shí)際上，公眾對理財(cái)產(chǎn)品的定位存在一定的誤解，即便產(chǎn)品設(shè)計(jì)具有一定的彈性，仍然可能會遭遇負(fù)面評價。此外，近期多家理財(cái)公司的產(chǎn)品提前到期，這本是一種止盈策略，即為客戶提前鎖定收益，但媒體卻將其與券商債券、公募基金可能因市場沖擊而清盤的情況混淆了，導(dǎo)致市場上出現(xiàn)了大量關(guān)于理財(cái)子公司產(chǎn)品提前到期和清盤的討論，變成了負(fù)面消息。
事實(shí)上，理財(cái)產(chǎn)品的特性并不適合用“清盤”這樣的措辭來描述。因此未來，我們自身需要加強(qiáng)正面宣傳外，也希望媒體能夠?qū)碡?cái)產(chǎn)品的定位及其未來多元化發(fā)展能夠持更加包容的態(tài)度。
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