同業(yè)回購違約如何處置？詳解銀行間市場“匿名拍賣”機制

　　針對近期同業(yè)市場信用分化帶來的回購違約風(fēng)險，監(jiān)管層正在建立常態(tài)化機制予以應(yīng)對。

　　6月17日上午，全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布《同業(yè)拆借回購違約處置實施細(xì)則》（下稱細(xì)則），提出一旦發(fā)生回購違約，作為逆回購方的資金融出機構(gòu)可以通過匿名拍賣等市場化機制進行違約處置，幾乎是同一時間，中債登也發(fā)布了《中央結(jié)算公司擔(dān)保品違約處置業(yè)務(wù)指引（試行）》。

　　根據(jù)上述細(xì)則，匿名拍賣是指交易中心組織市場參與者在特定時間，通過交易中心系統(tǒng)進行回購債券集中匿名交易的行為，根據(jù)監(jiān)管要求，參加回購違約處置的機構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵循保密義務(wù)，不得向第三方透露任何與對手方有關(guān)信息。

　　“匿名拍賣符合同業(yè)機構(gòu)的心理需求，因為如果是以實名方式進行拍賣的，很多逆回購機構(gòu)考慮到不愿讓市場看到自己借出資金的業(yè)務(wù)發(fā)生了風(fēng)險，多半會選擇自言苦果，或者協(xié)商讓對方及股東來兜底�！北本┮患�券商債券交易員表示。

　　根據(jù)上述細(xì)則，逆回購方開展回購違約處置的，只需向交易中心提交以下相關(guān)材料，經(jīng)核對無誤的，即可安排處置場次，而在具體的處置上，匿名拍賣的起拍價則確定為債券市場價格或交易中心估值價格的八折。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，這一回購違約處置機制將為同業(yè)市場間可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險進一步提高了安全墊。

　　“過去違約發(fā)生后通常都會通過溝通并要求對手方想辦法兌付，但匿名拍賣則意味著以賣出質(zhì)押債券為核心方式的新的風(fēng)險處置模式正在形成�！币患覅R金系券商固收分析師表示。

　　該人士看來，這一舉措也將引導(dǎo)同業(yè)市場間的“持牌機構(gòu)信仰”進一步轉(zhuǎn)化為對具體的被質(zhì)押債券風(fēng)險的評判。

　　“過去是看交易對手方的信用，很多人認(rèn)為持牌機構(gòu)不會違約，進而和對手做交易，但質(zhì)押了什么券是根本不看的。”上述分析師表示，“但在匿名拍賣機制下，相信更多機構(gòu)會仔細(xì)審視所質(zhì)押債券的具體資質(zhì)，也就是讓同業(yè)間的風(fēng)險定價回歸常態(tài)。”

　　另一位私募機構(gòu)人士則表示，匿名拍賣機制的出現(xiàn)有可能將進一步壯大垃圾債市場的機會。

　　“如果是利率債打折，肯定會有機構(gòu)來參與競拍，往往是流動性較差、資質(zhì)不好的信用債才有可能出現(xiàn)賣不出去的情況�！鄙虾Ｒ患宜侥紮C構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“但這個狀況也讓一些通過專戶等方式進入同業(yè)市場的私募機構(gòu)有搶食垃圾債的空間，而垃圾債里面可能也存在被低估的投資機會�！�