6月跨季資金考驗(yàn)：同業(yè)存單凈融資連續(xù)負(fù)數(shù) 央行出手緩解中小銀行壓力

　　國(guó)金證券(600109)總量研究中心團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期來看，央行對(duì)中小銀行流動(dòng)性支持的態(tài)度不變，疊加季末財(cái)政存款的釋放也將緩解流動(dòng)性的階段性緊張。

　　央行官網(wǎng)公告稱，從2019年5月15日開始，人民銀行對(duì)服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率，分三次實(shí)施到位；今日為實(shí)施該政策的第二次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，釋放長(zhǎng)期資金約1000億元；在此基礎(chǔ)上,為對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，于2019年6月17日以利率招標(biāo)方式開展了1500億元14天期逆回購(gòu)操作。

　　據(jù)Wind，本周一（6月17日）有300億元逆回購(gòu)到期，周二100億元到期，周三有150億元逆回購(gòu)、2000億元MLF到期，總計(jì)將有2550億元資金回籠。

　　回顧上周，央行總計(jì)投放逆回購(gòu)資金2750億元，對(duì)沖到期的2100億元，凈投放流動(dòng)性650億元；上周五（6月14）Shibor隔夜較前日下降了20.1個(gè)Bp報(bào)價(jià)1.724%，跨月的Shibor一個(gè)月期限品種上升了2個(gè)Bp，報(bào)價(jià)2.898%，中長(zhǎng)期限品種資金成本均有小幅上升。

　　同業(yè)存單連續(xù)三周凈融資額為負(fù)數(shù)

　　對(duì)于6月跨季資金面情況，不少券商分析團(tuán)隊(duì)都對(duì)中小銀行和非銀表示出一定的擔(dān)憂。

　　海通證券(600837)宏觀債券研究姜超團(tuán)隊(duì)分析稱，為了保證年中的MPA考核達(dá)標(biāo)，即將到來的6月末是關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，不少中小銀行要提前準(zhǔn)備6月末的資金，此舉會(huì)對(duì)流動(dòng)性形成沖擊。

　　姜超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，受托管事件的影響，市場(chǎng)開始關(guān)注中小銀行的對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)，而中小銀行又是非銀行金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的重要來源，這就使得市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)了分層。

　　國(guó)金證券總量研究中心團(tuán)隊(duì)亦分析稱，從信用風(fēng)險(xiǎn)來看，由于非銀機(jī)構(gòu)和中低資質(zhì)企業(yè)融資更加依賴中小銀行，當(dāng)中小銀行流動(dòng)性緊張、自顧不暇時(shí)，非銀及中低資質(zhì)企業(yè)的資金鏈也會(huì)受到影響；從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)看，大行和中小銀行在避險(xiǎn)情緒的帶動(dòng)下，進(jìn)行債券逆回購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)，一方面提高對(duì)質(zhì)押券的要求以規(guī)避低資質(zhì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，另一方面對(duì)交易對(duì)手也有所取舍。由于信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)兩方面的影響，非銀及中低資質(zhì)企業(yè)均面臨著一定程度的融資壓力。

　　以中小銀行融資為主的同業(yè)存單市場(chǎng)在6月份出現(xiàn)了較大波動(dòng)，按發(fā)行起始日計(jì)算，截至14日，6月以來同業(yè)存單認(rèn)購(gòu)率（實(shí)際發(fā)行規(guī)模/計(jì)劃發(fā)行規(guī)模）只有72.53%，同比下降18.9個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，上周同業(yè)存單凈融資規(guī)模為-585.50億元，已是連續(xù)第三周凈融資額為負(fù)；發(fā)行總額5416.40億元，平均發(fā)行利率為3.1811%；到期量為6001.90億元。未來三周，將分別有4363.50億元、3543.20億元、761.50億元的同業(yè)存單到期。

　　6月14日傍晚，央行發(fā)公告稱，決定于2019年6月14日增加再貼現(xiàn)額度2000億元、常備借貸便利額度1000億元，中小銀行可使用合格債券、同業(yè)存單、票據(jù)等作為質(zhì)押品，向人民銀行申請(qǐng)流動(dòng)性支持。姜超團(tuán)隊(duì)指出，該措施增加了中小銀行直接向央行借錢的能力，可以顯著緩解流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)性緊張。

　　另一支國(guó)金證券團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期來看，央行對(duì)中小銀行流動(dòng)性支持的態(tài)度不變，疊加季末財(cái)政存款的釋放也將緩解流動(dòng)性的階段性緊張；從長(zhǎng)期來看，一方面，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境走弱、總需求較弱的情況下，信貸供給和需求雙方信貸意愿均較弱，信貸派生速度放緩，銀行自身對(duì)于準(zhǔn)備金需求的擴(kuò)張速度也會(huì)放緩，另一方面，當(dāng)前總需求仍較弱，需要相對(duì)寬松貨幣環(huán)境，流動(dòng)性將保持總體充裕狀態(tài)。