結構性存款降溫，多家銀行“壓量控價”防資金套利

　　空轉套利？重拳來了！

　　此前一度創(chuàng)新高的結構性存款將減速了。近日，有報道稱，銀保監(jiān)會本周窗口指導部分股份行，要求于今年年底前，將結構性存款的規(guī)模壓降至上年末的三分之二。

　　第一財經(jīng)記者采訪了解到，個別結構性存款規(guī)模較大的股份行確已收到窗口指導，“目前，行內(nèi)正按照監(jiān)管要求進行壓降�！蹦彻煞菪邢嚓P負責人對記者說道。而壓降結構性存款規(guī)模的目的，主要是打擊此前市場上興起的利用結構性存款進行資金套利的行為。

　　結構性存款“壓量控價”

　　今年前4個月，結構性存款迎來顯著增長。據(jù)統(tǒng)計，截至4月末，全國商業(yè)銀行結構性存款余額約12.14萬億元，較去年末增加約2.54萬億元，再創(chuàng)歷史新高。但如今，在嚴監(jiān)管下，結構性存款業(yè)務或將遭遇降溫。

　　第一財經(jīng)記者獲悉，在5月末，就有大行收到關于結構性存款的窗口指導�！爱敃r一些銀行的結構性存款產(chǎn)品被點名，主要涉及的是合規(guī)問題，監(jiān)管認為存在‘假結構’，被要求整改�！蹦炒笮薪灰足y行部相關負責人對記者說道。

　　上述人士還對記者稱，和股份行這次遭遇的窗口指導不同，彼時監(jiān)管并沒有直接給出量的指標�！暗�要求整改后，銀行都會比較謹慎，比如在收益率方面，可能沒那么高了，量自然也就漲不上去。”

　　隨后，6月4日，據(jù)媒體報道，監(jiān)管近期對部分銀行進行窗口指導，要求銀行對結構性存款“壓量控價”，打擊利用結構性存款進行資金套利的行為。同時，監(jiān)管部門還要求嚴格監(jiān)測資金流向，防止企業(yè)獲得低息貸款后轉存結構性存款進行套利。

　　6月9日，又有消息稱，銀保監(jiān)會對部分銀行下達了具體的壓降指標，窗口指導部分大中型銀行，要求規(guī)范結構性存款管理，繼續(xù)壓降結構性存款規(guī)模，在9月30日前壓降至年初規(guī)模，在12月31日前壓降至年初規(guī)模的三分之二。

　　“事實上，之前行內(nèi)就要求支行報備結構性存款需求，后來通知要壓降這類產(chǎn)品的規(guī)模，期限偏向短期�！蹦彻煞菪蟹中袑�公人士向記者透露。

　　但并非所有的銀行都要按照窗口指導的規(guī)定進行，有業(yè)內(nèi)人士表示，上述窗口指導主要還是針對結構性規(guī)模較大的銀行，以打擊資金套利。

　　那么銀行在收緊結構性存款后，會有何影響？華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南表示，若僅考慮中小銀行單位結構性存款壓降至去年末的三分之二，則壓降規(guī)模達到2.87萬億元，略小于2017年全年同業(yè)理財壓降規(guī)模。

　　更進一步來講，部分主要依靠結構性存款維持資產(chǎn)負債經(jīng)營的銀行可能面臨結構性縮表情況，從而在流動性監(jiān)管指標達標上承壓，需要通過其他負債資金對結構性存款進行替代，比如加強存款留存和發(fā)行同業(yè)存單等方式補充資金缺口。

　　不過，周冠南提及，目前窗口指導范圍未知，具體壓降規(guī)模在總量上的體現(xiàn)仍需觀察�！暗�整體優(yōu)化存款結構的監(jiān)管方向較為明確，存款或在銀行體系內(nèi)轉移，部分滿足結構性存款新規(guī)的銀行或仍然會使用相關工具進行合規(guī)攬儲�！�

　　嚴打資金套利

　　事實上，對于結構性存款的嚴控由來已久，起初主要是打擊“假結構”以約束銀行高息攬儲行為，而此輪的管控則源于對資金套利的整頓。今年以來，隨著市場資金利率的下行，企業(yè)套利之風再起，進而推動了結構性存款的大增，特別是對公結構性存款。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，大型銀行和中小銀行單位結構性存款余額分別為17966.21億和56311.73億元，分別環(huán)比增長6.65%和9.52%。而近期，監(jiān)管頻頻提及打擊資金套利，比如北京銀保監(jiān)局局長李明肖日前就稱，通過排查，部分企業(yè)存在購買金額相近的理財和結構性存款進行資金“套利”等情況，接下來將嚴查重罰信貸資金挪用、套利行為，確保信貸資金真正流向實體經(jīng)濟領域。

　　由此，結構性存款被“波及”，此輪管控也主要聚焦于對公結構性存款。通常而言，企業(yè)進行套利的模式是，資金端一方，通過發(fā)債、銀行信貸、票據(jù)貼現(xiàn)等方式獲得較低利率的債務資金；資產(chǎn)端一方，投向收益率較高的銀行理財產(chǎn)品或者是結構性存款以賺取差價。

　　比如，目前部分大企業(yè)的短貸與結構性存款產(chǎn)品的價差可能高達150個基點；部分中小企業(yè)的流貸和票據(jù)，與結構性存款產(chǎn)品的價差可能也有100個基點。以票據(jù)為例，記者獲悉，企業(yè)套利通常是通過國股銀票來操作，目前國股銀票轉貼現(xiàn)利率在2.4%上下，由此推測，直貼利率是在2.55%左右，那么與預期最高收益為4.5%左右的結構性存款存在約200個基點的套利空間。

　　前述大行交易銀行部相關負責人也對第一財經(jīng)表示，“當前市場上最為常見和最簡單的方法就是，企業(yè)通過銀行開具銀行承兌匯票，尤其是一些有額度的企業(yè)，連保證金也不用交，開完票后迅速拿去貼現(xiàn)，票據(jù)貼現(xiàn)利率與Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率）利率掛鉤，年初以來一直在走低，而且還有溢價的空間，企業(yè)貼現(xiàn)后再去買結構性存款，以此可賺取價差。”

　　據(jù)融360大數(shù)據(jù)研究院不完全統(tǒng)計（主要包括國有銀行、股份制銀行），近期（6月1日～7日）發(fā)行的結構性存款平均預期最高收益率為4.27％，環(huán)比下降28個基點，平均期限為144天。其中，國有銀行結構性存款平均預期最高收益率為3.55％，股份制銀行平均預期最高收益率為4.83％。

　　不過，在周冠南看來，壓降結構性存款僅是壓降企業(yè)投資收益約束套利行為的手段之一。這是由于，制約企業(yè)套利的關鍵在于壓降企業(yè)投資收益，其本質(zhì)是約束銀行違規(guī)“高息攬儲”的行為，而在監(jiān)管不嚴格的情況下，銀行依然會通過“拼團存款”等方式進行“高息攬儲”，因此約束資金套利，更重要的是規(guī)范銀行的存款利率定價機制。

　　另外，還有觀點提及，由于企業(yè)缺乏實際資金需求，結構性存款套利空間的消失，一定程度上將拖累融資需求。江海證券就分析稱，在投資意愿不足的背景下，一旦結構性存款受到約束，疊加監(jiān)管對企業(yè)套利行為進行打擊，實體企業(yè)對信貸的需求可能也會隨之受到影響，未來信貸和社融或將面臨一定的回落壓力。

　　對此，前述大行交易銀行部人士向記者表示，目前業(yè)內(nèi)強調(diào)真正的融資需求是，企業(yè)出于經(jīng)營性的信貸需求，這也是政策一直鼓勵去滿足的，而非為了套利進行的信貸行為，兩者有著本質(zhì)區(qū)別。“監(jiān)管的邏輯可能在于，如果銀行將有限的資金投入到套利體系中，那么就沒有多余的資金去扶持那些更應該支持的企業(yè)主體，畢竟當前市場上還有大量的實體企業(yè)需要貸款。”該人士稱。